相比前期跌跌不休的铝价，目前铝价（主力合约AL1806）从3月30日的13715一路上涨到了最新的14600附近，一改之前的颓势。但是这种涨势是否能够延续？我们认为由于美国制裁俄铝，叠加铝传统的消费旺季，铝价后市将持续震荡上行。

美国制裁俄铝直接推升伦铝价格

4月6日，美国财政部对金属大亨Oleg Deripaska及其控股的俄铝展开制裁。铝市供应格局突然生变。在此之后，伦铝开启了暴力拉升模式，不到一周时间，涨幅超过了10%。据了解，俄铝2017年电解铝产量为370万吨，是除了我国魏桥之外全球第二大原铝生产企业，占全球产量的5.8%。根据CRU报告，2018年国外电解铝缺口有125万吨。俄铝的产量绝大多数出口到国外，因此对俄铝的制裁，引发了市场对本来已经偏紧的全球铝市场供给的进一步担忧，进而造成了伦铝的暴涨。

消费旺季来临，国内进入去库存阶段

根据上海有色网数据显示：2018年3月，中国铝板带箔企业开工率73.10%，超过了去年3月71.30%的开工率水平。2018年3月中国铝型材企业开工率57.90，接近去年同期开工率61.70%水平。通过铝加工企业开工率数据，我们可以明显看到，铝下游企业已经进入到一个传统的消费旺季。铝价上涨后，现货成交逐步活跃。

铝库存方面，上海有色网数据显示，自2018年3月19日库存出现拐点以来，已经有高位的228.6万吨下降到4月16日的221.6万吨。虽然短期下降幅度有限，但是拐点的出现奠定了市场对于铝价上涨的信心，持续的下降推动市场做多铝价的热情。

铝出口创新高，国外缺口推动国内去库存

海关数据显示，今年前三个月，中国铝出口量为127万吨，比去年同期增长了20%。国外铝存在巨大的缺口，叠加美国制裁俄铝导致铝供应进一步减少，而且目前铝内外比价处于相对低位。我们可以预计由于伦铝的强势，会带动国内铝去库存，进而成为推动铝价进一步上涨的动力。

供应端压力制约铝价快速上涨

2018年中国电解铝新增产能合计356.2万吨，第二季度计划新增产能105万吨，采暖季环保限产影响电解铝产能合计273万吨。前期由于铝价低位运行，低于企业成本线，新增和复产意愿很弱。

最近由于铝价上涨大幅上涨，部分企业也逐步复产和新增投产。据调研，河南地区的几家大型电解铝企业都在逐步复产，复产速度超出预期，有部分企业复产比例达到了50%以上，这会制约铝价的上涨。

综上所述，在美国制裁俄铝，大幅推升伦铝价格，国内需求旺季来临，电解铝库存拐点已现的情况下，铝价将会继续上涨。由于国内供应端压力的制约因素，铝价难以追随伦铝快速上涨，总体而言，我们认为铝价后市将持续震荡上行。