虽然经济好转增强了投资者信心，但政策性调整使得商品市场上涨势头减弱。今年天胶市场仍处于供需偏紧的格局中，这将支撑长期牛市行情，但中期受到政策调整以及高库存、新胶面市、汽车轮胎业产能过剩等问题影响而面临调整。

货币政策收紧，商品受压

全球宽松的货币政策在2010年经济逐渐好转的背景下正逐渐退出，澳央行率先加息、中国今年年初两次上调存款准备金率、美国调高贴现率等政策都显示各国纷纷开始逐步紧缩货币政策，货币紧缩料将成为今年市场的主旋律。

美国商务部2月26日公布的数据显示，2009年第四季度美国GDP折合成年率增长5.9%，为2003年第三季度以来的最快增速，经济数据呈现转好势头，加之贴现率上调（美联储理事会周四决定将贴现率从0.50%上调至0.75%，从2月19日起正式生效，这是美联储三年多以来首次上调贴现率），加息预期使得美元再度受到追捧而走强。以美元为标的的大宗商品必将再度受压，金属市场、原油市场纷纷呈现上涨乏力势头，天胶市场虽然有长期供应减少的基本面支撑，但中期仍面临调整压力。

中国方面，一个月的时间内两次提高存款准备金率，显示了政府调控的决心。流动性减弱必将制约商品价格的上涨，天胶同样难以独善其身。

供应问题长期利多，中期利空

在2008年金融危机导致的悲观经济预期下，东南亚天胶主产国通过砍伐老胶树、减产等政策维护天胶价格。而2009年第四季度的恶劣天气又使得割胶受阻，种种不利因素导致2009年天胶供应减少。全球天然橡胶(资讯,行情)生产国协会 （ANRPC）发布的预测显示，2009年11月，罕见的大雨严重影响了泰国、印度尼西亚、马来西亚及印度的橡胶生产及市场供应，预计2009年全球天然橡胶产量至少减少5.1%。

虽然当前胶价增加了胶农的种植及生产积极性，而2005—2009年也种植了部分新的胶树，由此市场对整体减产幅度表示怀疑，但相对于橡胶树7—8年的生长周期来看，2010—2011两年内整体天胶产量难有明显改善。

进口方面，2010年1月，中国进口天然橡胶(包括胶乳)17万吨，环比减少5%，表面来看进口幅度减弱，但联系上期所天胶库存来看，1月15日与22日两个交易周，国内库存一度达到15万吨之多，从而导致消化库存成为当前市场的主要任务（1月底开始上期所天胶库存逐渐减少至12万吨附近），进口减少是必然的。综合来看，国内供应仍然充足甚至过剩，而中国进入3月份，新的割胶期即将开始，新胶供应逐渐增加，库存压力显现，因此，整体高库存水平将限制天胶中期走势。

需求旺盛但产能过剩，压力显现

危机下的救市政策极大地刺激了2009年国内汽车领域的消费。下调天胶进口关税、“以旧换新”、购置税减免、扶持环保汽车的生产和研发等众多利好政策的出台，使得国内汽车行业得以井喷式发展。2009年全年我国汽车产销分别实现1379.10万辆和1364.48万辆，同比分别增长48%和46%。汽车行业的发展带动了轮胎消费，去年1—11月，国内轮胎累计产量5.97亿条，同比增长15.6%，拉动了天胶市场的需求。

但看似一片光明的市场存在着一颗不定时的“炸弹”——产能过剩。以美国“特保案”为首的多国开始针对中国橡胶制品反倾销调查，国内出口受到严重损伤，尤其以轮胎行业为甚。去年1—11月,我国对美国和欧盟分别出口轮胎6163万条和4995万条，同比分别下降15.7%和4.9%，两者合计占我国轮胎出口总量的41.3%。自去年9月输美轮胎特保案以来，10月、11月我国对美轮胎出口量明显缩小，同比降幅分别为37.5%和35.5%。在贸易形势整体回暖的情况下，轮胎出口不增反降,“特保案”带来的打击不言而喻，出口难的问题直接导致轮胎行业产能过剩。汽车行业虽然产销旺盛，但由去年11月份开始转为供大于求，并有扩大之势，后期仍将制约国内天胶需求。

合成胶方面，合成胶替代优势导致天胶需求受损。2009年10月份以来合成胶与天然橡胶价差开始扩大，齐鲁化工顺丁胶主流报价较上海现货胶SCR5价格平均便宜3540元/吨，最高一度达到4900元/吨。目前合成胶与天然橡胶价差已经脱离合理区间，替代关系导致天胶的需求受到影响，从而限制了天胶的消费。

整体来看，汽车轮胎行业的火热仍然难以改变产能过剩的整体局面，加之合成胶与天然胶的不合理价差导致天胶需求受限，中期来看汽车轮胎的消费能否持续增长是维持天胶价格的主要因素，产能过剩问题对胶价带来的压力较大。

综上所述：从橡胶基本面看，天胶的供应仍维持偏紧格局，进而支撑长期牛市。但今年宏观政策有望逐渐收紧，而天胶市场高库存及汽车轮胎行业产能过剩压力也都将逐步显现，胶价上涨步伐压力重重，中期调整也不可避免。