导读

近期受地缘政治影响，布伦特原油与WTI原油均创了2014年11月下跌以来的新高，布伦特原油更是最高触及到73美元/桶，稳固的站稳了70美元/桶。后期油价是否能够强势突破80美元/桶，甚至到达90美元/桶呢？我们认为近期油价上涨并非受到供需及库存因素影响，暴涨或不具有可持续性。叙利亚在中东地区并非产油大国，但它的地理位置却极为重要，可以说是一个能源中转站，多条石油管道都通过这里。目前美国与俄罗斯在叙利亚问题上发生冲突，双方都是考虑到各自在中东的利益及霸权主义而已，此外美国若想要在中东稳固低位推翻目前的叙利亚政府，仅仅是通过“手术刀”般的打击是难以实现的，如果派遣陆军部队进驻叙利亚，则会像以往阿富汗和伊拉克战争一样，对自身国内经济有较大伤害。通常原油价格是涨于预期，跌于事实，只有当叙利亚问题严重到超出投资者预期之后，油价才可能继续暴涨。

原油历年行情回顾

原油历年行情回顾

总体来说，原油长期价格更受到供需关系影响，而局部战争或地域冲突仅能对油价短期造成较大波动，在2014年页岩油革命爆发之前，全球原油市场主要受制于OPEC国家及俄罗斯，而页岩油革命爆发之后，原油市场的供给也受到美国页岩油的影响。

OPEC国家供给稳定，非OPEC国家供给增加

OPEC国家的原油产量是影响油价最重要的因素之一，从历史上看，原油价格在欧佩克减产的时候上涨。欧佩克成员国生产的原油约占世界原油总量的40%。同样重要的是，欧佩克的石油出口占全球石油贸易总量的60%。由于这一市场份额，欧佩克的行动便会影响国际油价。特别值得一提的是，石油输出国组织最大产油国沙特阿拉伯的原油产量变化会经常影响油价。石油市场通常会对未来供求变化的预期做出反应。

沙特阿拉伯产量变化与WTI油价变动百分比对比

根据OPEC最新月报数据，3月OPEC原油产量环比下降20.14万桶/日至3196万桶/日，触及一年来最低水平，因委内瑞拉原油产量继续下滑，较2月减少5.53万桶/日。沙特也在2月基础上进一步削减了4.69万桶/日，而安哥拉和利比亚产量也大幅下滑。不过阿联酋3月产量环比增长4.49万桶/日。总体来看，OPEC目前产量较为稳定，并没有出现大幅度下降或者增加，这也是受到减产协议支撑所导致的。

非OPEC国家原油产量变动与WTI油价对比

非OPEC国家产量在2014年以前并没有突破性变化，而在2014年后由于美国页岩油革命的爆发，水平井压裂技术的进步，使得美国页岩油产量突增，目前美国页岩油产量已经站稳1000万桶/日，二叠纪、巴肯以及鹰滩等三大页岩油产区还有持续增产的能力，且三大产区中库存井数目众多，在油价下跌也能通过完井增加产量。EIA预测2018年非OPEC国家原油产量第二季度和第三季度分别能够增加284万桶/日、313万桶/日。在三月美国原油短期展望中EIA再次上调了该国原油产量，2019年美国原油产量预期为1144万桶/日，此前预期为1127万桶/日。2018年美国原油产量预期为1069万桶/日，此前预期为1070万桶/日。

OECD需求缓慢增加

需求方面，OPEC将2018年全球原油需求增速上调3万桶/日至163万桶/日。OPEC称：“造成(需求上升)这种局面的主要原因是经合组织(OECD)第一季度经济增长高于预期，同时寒冷气候也帮助提升了原油需求。”OPEC表示，2018年全球原油需求目前已经达到9870万桶/日，到第四季度时，我们有望看到原油需求突破1亿桶/日的历史性关口。

EIA将2018年全球原油需求增速预期上调9万桶/日至179万桶/日，并将2019年全球原油需求增速预期上调13万至185万桶/日。美国方面，EIA预计2018年美国原油需求增速为50万桶/日，此前预期为47万桶/日；预计2019年美国原油需求增速为32万桶/日，此前预期为36万桶/日。

整体上来看，各大权威机构都对未来原油需求充满信心，随着全球经济好转，原油需要能够得到进一步提升。

OECD原油消耗量与WTI油价对比

CFTC原油持仓净头寸减少

截止到4月CFTC最新数据， 投机者持有的原油投机性净多头减少16225手合约，至699545手合约，表明投资者看多原油的意愿降温。细项来看：投机类多头的大幅减少为此次多头减少的主要因素。从商业持仓历年情况来看，2008年到2012年时期，原油商业持仓净头寸都是净空头，而在2013年初期，商业持仓净头寸短暂变为净多头，随后时期原油商业净头寸一直都呈现为净空头。从商业持仓头寸4月最新数据来看，商业多头与商业空头均呈现为增加趋势，表明上游石油勘探开采公司看跌油价，下游炼厂及化工企业看涨油价，现货原油相关企业对未来油价看法并不一致。从持仓情况来看，油价暂时不具有大幅度上涨或下跌的可能性。

CFTC原油持仓变动情况

CFTC原油商业持仓头寸

未来油价展望

原油未来需求并没有大幅度提升，只是小幅度增加，OPEC产量较为稳定，美国页岩油产量的增加弥补了未来原油需求的增加，这样来看，供需方面并没有特殊情况能够导致原油价格继续攀升，而短期来看，受到地缘政治因素影响及贸易战影响，原油价格波动率也在增大，此外全球股市及商品的波动率都在增大，4月初受到贸易战影响而导致油价一周内连续下跌了4.56%，而随后因为叙利亚问题油价又暴涨了8.78%。我们认为这种由于波动率影响而造成油价短期内变动较大是难以具有大的趋势性机会的，首先特朗普针对中国发动贸易战问题会引发原油未来需求减弱，美国现在有20%的原油出口到中国，中国如果在原油和天然气方面对美国征税，则美国大量的原油并很难出口到亚洲地区，大量的原油库存会积累在库欣地区，也会造成油价下跌。第二方面是叙利亚和伊朗问题，叙利亚只是原油运输的中转站，而伊朗问题可能更加严重，如果5月份美国退出伊朗核协议，并对伊朗重新制裁，对于原油市场将会是一大重击， 伊朗是第七大产油国，该国的产量对OPEC总产量影响极大，此外委内瑞拉石油产量也在不断下降，这也是油价的支撑点和继续走高的因素。最后我们还需要关注到一点就是OPEC减产协议在今年6月份是否继续执行的问题，倘若伊朗和委内瑞拉产量都下降严重，对于沙特阿拉伯和俄罗斯，完全具有这个增产的能力和潜力来弥补伊朗和委内瑞拉下降的产量，当然油价上涨对于沙特阿美公司估值有好处，也对俄罗斯国内经济发展有好处，两国也不会突发性增产。对于未来油价的看法，我们认为原油价格暴涨不具有可持续性，近期来看，油价或维持在65-75美元左右波动。