2月初开始美股带动全球指数大跌，此后全球指数开始大幅波动，近期中美贸易战跌宕起伏，港股后续会如何受全球市场影响，本文将对此进行深入分析。

1、港股与美股联动性已下降

3月下旬港股与美股联动性已明显下降。截至4月13日，本月港股走势上涨2.38%，涨幅居前。4月以来全球主要市场大部分上涨，富时100指数上涨2.95%，法国CAC40指数上涨2.86%，德国DAX指数上涨2.86%，日经225指数上涨1.51%，道琼斯工业指数上涨1.07%，纳斯达克指数上涨0.61%，标普500上涨0.58%，韩国综合指数上涨0.38%。回顾恒生指数-标普500日涨跌幅相关系数，可以发现07年港股直通车、14年末沪港通开通后，港股与A股联动性渐强，已经超过与美股联动性。今年2月初美股大跌对全球市场影响较大，之后港股与美股联动性骤增，2月6日相关系数达到顶点0.74，之后持续在0.70左右波动。3月上旬港股相对美股走强，二者联动性下降相关系数也逐渐从0.65降至0.27。虽然3月22日受美联储加息叠加中美贸易战影响，联动性短期略有上涨，但后期继续下降，相关系数目前降至0.33，港股与美股联动性已明显下降。

联动性下降源于港股估值洼地优势与强劲业绩。截至2018年4月13日，恒生指数PE(TTM)为12.2倍，横向对比全球，道琼斯指数PE(TTM)为18.9倍，标普500为21.4倍，纳指为40.6倍，法国CAC40为18.6倍，其他指数PE较低的有日经225为17.9倍、德国DAX为17.5倍、韩国综合指数为15.4倍。恒生指数PE(TTM)目前12.2倍仍为全球主要市场最低，(处于自身历史07年以来从低到高30%分位)，标普500PE(TTM)目前21.4倍(处于自身历史07年以来从低到高67%分位)，港股相对美股估值优势明显。3月初港股进入业绩密集发布期，截至2018年4月13日已披露2017年年报的1620家公司净利润同比增长16.36%、ROE为10.43%，业绩相对15、16年回升明显。在明显的估值优势和强劲业绩带动下，3月下旬以来港股相对美股持续走强，联动性明显下降。

南下资金流出资金面偏紧，资讯科技业、金融业盈利估值匹配度好。自港股通开通以来，南下资金持续增加，截至4月13日金额已超7385亿人民币，4月以来南下资金总流入7.7亿，日均流入1.54亿元，相比于17年至今日均流入14.28亿元处于较低水平，需要警惕，但长期看港股估值优势仍然明显，有望持续吸引资金南下。从资金存量看，南下资金偏好资讯科技业、消费品制造业。截至4月13日当月南下资金仅流入三个行业，资讯科技业、消费品制造业、综合企业资金流入占比分别达65%、34%、1%，其中资讯科技业的二级行业中，仅软件服务行业4月以来南下资金为流入，其流入占比为74%，半导体、资讯科技器械行业为流出；南下资金流出行业中金融业占比最高，南下资金4月流出金融业达63%。资讯科技业和金融业的盈利估值匹配度较好，已披露2017年年报净利润同比增速/当前PE(TTM)分别为76.45%/38.74倍、17.64%/9.00倍，其2017年报ROE/当前PB(LF)分别为15.18%/6.68倍、11.63%/1.04倍。综合资金偏好、盈利估值匹配度，资讯科技业、金融业值得投资者关注。

2、港股市场周跟踪

上周恒指上涨3.23%，建材行业AH股平均溢价最高。上周恒生各指数大多上涨，其中恒生指数上涨3.23%，恒生国企指数上涨2.45%，上证港股通指数上涨2.50%。恒生AH股折溢价指数上周下跌1.32点至122.88，建材行业成为平均溢价最高的行业，溢价229.8%。

恒生指数PE12.2倍，PB1.3倍。行业估值绝对值来看，截至2018年4月13日，恒生指数PE(TTM)为12.2倍、恒生大型股指数为11.4倍、小型股指数为12.9倍、恒生国企指数为10.6倍。行业层面PE较低的有恒生综合业(6.8倍)、恒生地产建筑业(7.9倍)、恒生金融业(9.2倍)。恒生大型股指数(11.4倍)高于历史估值中位数水平，恒生中型股指数(12.0倍)低于历史估值中位数水平，恒生小型股指数(12.9倍)低于历史估值中位数水平。行业层面低于历史估值中位数水平的有恒生原材料业(13.4倍)、恒生工业(13.7倍)、恒生综合业(6.8倍)、恒生地产建筑业(7.9倍)、恒生电讯业(13.0倍)、恒生公用事业(15.4倍)。PB(LF)方面，恒生指数为1.3倍、恒生大型股指数为1.27倍、小型股指数为1.11倍、恒生国企指数为1.21倍。行业层面PB较低的有恒生综合业(0.62倍)、恒生能源业(0.92倍)、恒生地产建筑业(0.96倍)。行业层面低于历史中位数水平的有恒生电讯业(1.11倍)、恒生能源业(0.92倍)、恒生公用事业(1.49倍)、恒生金融业(1.06倍)、恒生综合业(0.62倍)、恒生工业(1.39倍)。

上周沪港通、深港通南下资金累计净流入7.72亿元。上周(截至2018/04/13)沪港通南下资金累计净流入-43.28亿元，深港通南下资金累计净流入51亿元，合计7.72亿元，两市南下资金占香港成交额之比日均为-0.21%。沪、深港通开通至今南下资金累计达7384.59亿元，北上资金累计达4067.18亿元。上周港股通十大活跃个股为腾讯控股、融创中国、建设银行、中国平安、友邦保险、吉利汽车、碧桂园、金蝶国际、舜宇光学科技、瑞声科技。

3、欧美市场及中概股

上周发达市场全面上涨。上周发达经济体主要股指全面上涨。其中港股恒生指数涨幅最大，为3.23%；恒生国企指数涨幅2.45%，德国DAX涨幅1.64%。美股方面，纳斯达克指数涨幅最大，上涨2.77%，标普500上涨1.99%，道琼斯工业指数上涨1.79%。行业层面纳指行业上周全面上涨，NSDQ生物科技指数领涨，涨幅为4.84%。

上周全球新兴市场俄罗斯RTS指数跌幅较大。上周俄罗斯RTS指数跌幅10.67%，墨西哥MXX上涨1.76%，吉隆坡综指上涨1.71%。

道琼斯指数PE18.9倍，PB3.9倍。指数估值绝对值来看，截至上周五道琼斯指数PE(TTM)为18.9倍，标普500为21.4倍，纳指为40.6倍，法国CAC40为18.6倍，其他指数PE较低的有日经225(17.9倍)、德国DAX(17.5倍)、韩国综合指数(15.4倍)；PB(LF)方面，道琼斯指数为3.9倍、标普500为3.2倍、纳斯达克为4.3倍，其他指数PB较低的有韩国综合指数(1.2倍)、法国CAC40(1.5倍)、德国DAX(1.7倍)。与历史估值中位数水平比较，PE(TTM)方面，日经225目前PE(TTM)低于历史中位数。PB(LF)方面，除富时100其他指数PB(LF)均高于其历史中位数水平。

HXC中概指数上周上涨。中概股方面，HXC指数上周上涨1.03%。个股方面，联合信息(KONE)领涨，涨幅为48.4%，中网在线、联络智能等个股涨幅居前。

风险提示：海外金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。