主持人：各位来宾，非常高兴我们看到我们的名家访谈非常精彩，嘉宾答问的非常漂亮，主持人也非常的幽默。接下来进入圆桌讨论环节，话题是金融机构财富管理与跨界融合服务实体经济，下面有请论坛的嘉宾，他们是：

浙江钱塘江金研院咨询股份有限公司董事长  沈荣勤

香港中资证券业协会期货专业委员会副主任、中国国际衍生品分析师协会有限公司香港董事长  颜树萍

中国信达资产管理股份有限公司浙江分公司高级经理  金盈

浙江玉皇山南对冲基金管理有限公司董事、总经理  胡镢文

敦和资产管理公司基金经理  李昕沂

横华国际资产管理有限公司总经理  夏润喆

精彩观点：

沈荣勤：

我觉得未来从投资、产品、风控、营销整个体系，可能都必须转型、必须调整。调整的基点，就是符合基本要求，这样未来总体还是可持续发展的，我觉得这个空间是很大的。

长期来看，我觉得资管业务这块，它的趋势我是非常看好的。

非标业务，长期资金募资现在比较难，可能相对来讲规模会受影响，但是标准化业务完全可以做，包括权益类的，这是非常好的机会。

我觉得下一步的趋势是各家发挥自己的优势，银行的优势是在于募资以及渠道、品牌优势，非银行资管有资产端的优势。

颜树萍：

人才分三方面：高管人才、营运中台、新入市的人员。

人才培养是需要大家永远去做的事情，我们花了重金请了阿格思境外最高的团队的宏观铺垫，邀请了72家的地炼工厂到会。

西湖人才基金将坚持不懈去做行业所需要的为现代化企业服务的工作。

金盈：

现在严监管环境下，对于资产公司来讲，机遇还是大于风险。

我们感觉像银行也好，资管公司也好，做锦上添花的事情相对比较多，而我们的定位可能更多的是雪中送炭。

我们信达作为一个集团，在给企业或者实体经济提供服务的过程中，更多提供的是一个组合的方案。

最初级的阶段是做资产配置，到后来是做企业的重整重组，我们觉得未来的高级阶段是做产业的整合。

胡镢文：

我们想的是给机构提供专业服务，而不仅仅说原来的承接机构资金去管他们的钱。

监管加强在我们看来，就是从对冲基金来看是一个利好。

李昕沂：

监管的新机制对我们的挑战，我们在采取一些措施，公司层面上要加强合规的学习，严守合规的底线。

对于期货来讲，现在大家都在讲监管服务实体经济，就是不要金融空心化，只为金融而金融，所以我们也在做一些实体经济，做和实体经济有更紧密联系的尝试。

投资者也慢慢在做转变，也慢慢意识到要去获取更加长期、稳健的公司。

我们投资的角度也是一样的，在合法合规的前提下做一些更能为社会做一些贡献的事情，投一些这样的公司和产业实体，真正和实体一起成长，分享一些投资收益，也和企业一起做一些事情。

夏润喆：

总体而言，其实我觉得在境外整个市场的监管环境来说，还是比较稳定的，因为市场是一个成熟的市场，无论从投资者的结构来说，还是从投资标的的品种和成熟度来讲，它都是一个比较成熟的市场。

中国国内现在一个监管趋严的情况，很大原因是这个市场还不是特别完善，包括这个市场上提供的一些产品相对来说可能比较缺乏。

主持人：2018年整个外部环境在不断发生变化，刚才的几位专家也提到2018年整个外部的监管环境正在发生变化，特别是我们这个实体行业也在发生变化。对金融机构来说，业务模式随着行业的变化要适时做出改变，所以说我们今天有一个比较主要的话题，就是说在当前一些严监管的环境下，金融机构如何进行业务转型。首先我想把这个问题抛给沈总，他以前是浙江省工行的行长，是银行界的老一辈，现在是从事了金融研修院的工作，也带领着年轻团队的成长。想请您从银行的高度来谈谈，在目前的环境下，金融行业未来会向哪方面演化？

沈荣勤：严监管，大家知道这是最近的热点，最近大家都感受到监管越来越严，大家说进入了严监管的时代。确实，从整个监管机构来看，下一步要进行严监管。另外，监管的标准以后慢慢能够统一起来，防止原来这种要么就是重复监管，要么就是监管的空白、真空地带。更主要的是现在的监管，为了防范系统性风险，这是三大攻坚任务之一，系统性风险特别重要，在这样的背景下，整个监管处罚的力度，金融业的人都感受到，越来越大。现在讲严监管时代，最近一是讲的很多，二是确实监管的新规出来不少。现在有的监管新规到现在为止，资管新规的文件东西没有看到，尽管国家都已经通过了。昨天晚上也在说，好像是要延迟了，但是辟谣了，没有这个事。

在这样的背景下如何转型，严监管的转型，我是这样想的，它为什么要监管？首先把这个搞明白了才知道怎么转型。监管的第一大背景，我们前几年经历的监管相对偏松一点，刚才前面名家访谈也讲到，在偏松的环境下确实也出了不少问题，特别是资管行业的问题，在中国的背景下才严监管。还有一点，不是说一严监管以后业务就不能做了，我这两天都在和几个行长交流，我问他们现在是什么状态，他们说基本上好像有点停下来的感觉，其实我的理解，加强监管的目的就是为了未来更好的发展。从这个角度上来讲，怎么样转型，首先是理念转型。以前我们缺乏统一的标准，在这样的环境下我们创新业务很多，现在有一个就是要符合监管。现在的监管刚才说了，它就是为了解决这些问题，不合规的业务就不能搞了。那么我想如果我们去理解这些业务还是能够做的，但是我规定的不合规的东西不能做，反过来说你避开了这些东西，那就是转型的方向。从这个角度来讲，我觉得未来从投资、产品、风控、营销整个体系，可能都必须转型、必须调整。调整的基点，就是符合基本要求，这样未来总体还是可持续发展的，我觉得这个空间是很大的。包括跨界的合作，我觉得这个空间都会很大，其实各个机构有各个机构的优势。我大概就先讲这些。

主持人：我觉得中国的整个金融体系，银行一旦业务发生改变，下面所谓的资产管理公司都会随之而改变。所以下面我想问信达资产的金总，你们作为以前银行的资产管理公司，在这方面有什么样的体会。

金盈：很荣幸今天有机会参加期货行业的交流。其实我们资产管理公司可能大家知道的不多，因为我们这个行业总体来说比较小众，全国的格局是4家全国性的，地方性的4家，在整个金融体系里的分量不是太大。但是我们扮演的角色还是蛮重要的，沈总原来就职于工行，四大行是原来我们的上游，我们是19年前成立的，当时成立之初主要是为了解决国有银行的坏账问题，就是把坏账做剥离，完成股改再上市。在严监管的形势下，以前讲的比较多的是实体经济的供给侧改革，我们觉得从去年开始应该进入金融行业的供给侧改革，它的钱从哪里来，应该到哪里去，以前都是通过各种交易，没有到该去的地方，但是从去年开始，其实整个资金的流向更加规范，要求也更加严。就合规问题，其实在我们公司现在是作为一个红线在接手，合规这个问题从来没有像现在这么重视过，至于合规或者说严监管给我们带来的转型压力，我们觉得可以有变与不变来简单做一个交流。因为我们成立之初就是做银行的不良资产为主，我们做了19年，其实信达一直在这个行业上坚持，从来没有离开过这个行业，我们觉得这是没有变的。如果有变的话，现在我们的业务内容与以前有了很大的变化，可能我们成立之初主要是解决银行的不良资产，但是到现在随着供给侧的改革，去杠杆，无效的资产需要处置的越来越多，所以我们的业务范围由原来传统的银行不良资产已经拓展到银行以外的金融不良资产，包括信托、资管、P2P、理财等等，就是说我们的业务范围在拓展。另外，非银行的不良资产进入的范围也在越来越大，因为以前之间的应收应付的问题，以及多样化的投资带来的低效的资产，这也是我们现在介入的重点。另外，我们的业务模式也在发生变化，以前是简单做银行交易，但是现在的话，其实我们更多的是做一些资产的经营，企业的重整重组，做一些行业的整合，这块未来是我们越来越重点的方向。

总的来看，现在严监管环境下，对于资产公司来讲，更多应该是一个机遇，是我们发挥国家赋予职责的机会，但是我们觉得这里面合规，或者说它对于我们运作资产的能力带来的挑战也是比较大的。总体来看，我觉得机遇还是大于风险。

主持人：金总来自于信达资产，是一个所谓不良资产的管理机构，在这方面政府还是做出了很多的探索。另一方面，我们对冲基金在整个资产领域也是非常活跃，所以这次也有幸请到了玉皇山对冲基金的胡总，从对冲环境下看看我们怎么样看待业务的变化。

胡镢文：一方面，市场承担了风险，也承担压力，就传导到实体经济，实体经济就困难了。另一方面，金融产业过剩，刚才也说了，我上周刚刚在国外开会，一年一度的期货大会在香港，我们的产能过剩不仅体现在资金上，也体现在从业人数上，所以说行业上来说是需要收紧的。这也涉及到哪些公司要淘汰的问题，淘汰的就是空转的等等，对我们来说是也是这样。短期来说，严管行为没有落地，大家对期货的理解不一致，包括银行的资金收紧，内部整体很多的考量，它就会变得非常谨慎。我们一直有两条思路，第一条思路是坚持做权益类产品的主线不放松。我们想面对两类客户，一类是零售，二是机构，零售今年还是做起来了，其实我觉得中国零售要做，因为以前的零售都是卖非标，这对我们是好事，他们没有资产可以卖了，我们反而去铺这些渠道，他们对我们的需求增加的，所以监管不一定是坏事。另外一块是机构，的确难度增加了之后，我们想的是给机构提供专业服务，而不仅仅说原来的承接机构资金去管他们的钱。现在难度变大以后，我反倒是去教他怎么做，培训他们团队。

加强监管是非常好的机会，像地产的行业，地产公司没有愿意把项目的股权给别人，因为这个行业够赚钱，但是现在债权融资不现实了，监管不让你融了，这样的情况下释放很多的投资机会，你真的能够参与到很多有高质量收益的机会里去，让投资者去分享这个过程。所以监管加强在我们看来，就是从对冲基金来看是一个利好。

主持人：这需要金融机构发挥自己的专长来从事自己的本职专业，所以说到这儿就是人才培养，刚才胡总说到去香港参加，人没有这里多，其实中国目前缺的不是人，而是高素质的人。所以在这块，我们想请颜总来讲讲，之前在签约仪式上，这个西湖基金的核心是培养人才，所以想请颜总在监管环境下提升人员素质方面，您有什么样的心得。

颜树萍：我就是把客户变成员工的其中之一，在19年前就是南华36号客户，那时候开始做期货，到现在为止已经这么长时间了，我感觉做人才是永恒的主题，因为我在南华期货兼人力资源总监有7年，我觉得现在的体制对期货公司有一些压力。人才分三方面：高管人才、营运中台、新入市的人员。比如说高管要完成一些指标，所以谁来给他培训，产品发展很快，怎么样叫培训到位，目前这块中期协做了不少的工作。中台是怎么样科技赋能，中台服务人员的科技水平如何提高，软件怎么到位，中层人员急需要高科技的东西来体验到营运过程中去，因为客户的学习能力超过现在期货行业的员工服务，员工服务和客户出现了不对等，这是现在比较明显的状态。所以回到我们的新员工，新员工来了以后要考从业资格证书，三个月的试用期，期货公司承担了很大的压力，你没有考出从业资格证书，现在行业通过率40%，所以公司承担了60%的风险，公司要付出薪资、办公设备，所以期货公司要培养到位。我想人才培养是需要大家永远去做的事情，我们花了重金请了阿格思境外最高的团队的宏观铺垫，邀请了72家的地炼工厂到会，名额很少，就是我们相应的行业服务人员。在这个过程中，他们听到了来自于境外对原油的宏观分析。第二期我们走进了企业，我们去了日照，又走进了地炼厂，就是让参加的学员看到了企业的状况，对原油上市的真正需求的呼声。通过互动以后，地炼厂和期货公司的服务人员有了很好的勾兑。第二期回到了杭州，南华期货有一个教育实验中心，就是结合模拟场，原油进场的模拟下单，包括我们中石化的曾书记，包括石油协会行业的中层领导都参加了，他们觉得非常好，挺接地气。所以从一系列的培训当中，我们始终追赶着结果，所以刚才提到人才培训，西湖人才基金将坚持不懈去做行业所需要的为现代化企业服务的工作。谢谢。

主持人：下面请问夏润喆总，国内的市场是经历了监管的重新洗牌，那么你在国际上有没有一些体会，国际市场是怎么样的管理形势，出现了怎样的变化，哪些是值得我们借鉴的。

夏润喆：非常高兴能够今天参加这个论坛。我们的公司是南华期货的全资子公司，设立在香港。我们正式开展业务是从2014年开始，到今年不到4年的时间。从这4年当中，我们也是从刚刚开始一步一步发展过来，到目前来讲整个公司的运营情况，产品有6支，针对于专业投资者的产品，还有2支是机构的专户，整个规模的峰值是2.5-3个亿的美金。通过这几年的发展，我们也感觉到一是在监管的层面上，有很大的一些变化，因为很多的一些新的交易方法出现了以后，包括程序化的交易，包括跨市场的，包括比如说二级市场和场外市场之间的一些交叉交易，还有包括一些其他的问题，中间有发生了一些很多由于市场情况的变化，导致了监管层面的改变。总体而言，其实我觉得在境外整个市场的监管环境来说，还是比较稳定的，因为市场是一个成熟的市场，无论从投资者的结构来说，还是从投资标的的品种和成熟度来讲，它都是一个比较成熟的市场。所以中国国内现在一个监管趋严的情况，很大原因是这个市场还不是特别完善，包括这个市场上提供的一些产品相对来说可能比较缺乏，所以在做一些创新的时候，可能有一些从法规角度来讲，没有考虑到的一些地方，可能会出现很多的灰色问题。那么在境外来讲，其实这个市场是比较成熟的，而且境外的市场监管和国内的市场监管最大的区别在于境外有自律性管理的理念在，无论是在美国，因为我之前也在南华美国公司那边任职了一段时间，现在是在香港，所以无论从香港还是美国来说，都有自律性监管的问题，就是从下而上的，就是说你自己做的一些业务，你要对自己有一个内部的监管，这个监管的原则是要符合监管部门提供的一些条例也好，还是比如说你对客户的一些背书，包括你公司自己的内存记录，包括你在做一些创新交易的时候，有没有从客户的角度考虑到客户的利益，有没有在中间出现灰色的套利情况，虽然这不是条规上写的，但是从自律的角度来说，监管部门还是要求公司有这样的监管性自律要求。像南华美国，它的自律监管机构就是交易所，那么在香港因为全部是由香港证监会监管，所以它会给我们定期做指引，让我们自身检查，目的是要求这些持牌机构可以有一个有效的自律性监管，这样可以最大程度地保证市场的稳定性。

这么多年发展下来，其实看法律法规上的一些重大调整，从我的经验上来讲，不是特别多，但是定期会有监管部门要求的通告，包括指引等等，会出台。这些可以有效地帮助当地的受监管的机制去做一些有效的调整，会做一个及时的调整，而不是说到监管部门要更改一些条例了，去发文，去监控一些不该有的业务的时候，才去做这样的调整，那我觉得这是国内和国外做的比较大的一个方面的区别。

主持人：这个让我体会也很深，我们是法规国家，法规定好了哪些可以做，哪些不可以做，自律在国内和国外区别是很大的，这也是我们以后在市场管理方面也会吸取的经验。下面我想把这个问题抛给敦和资管的李昕沂，从敦和的角度来讲，目前财富管理也是蓬勃发展，那么敦和资管在财富管理方面有什么样的新举措，或者新思路、新态度？

李昕沂：从去年开始，整个背景发生了比较大的变化，您刚刚的这个问题，我自己感触也很深，我也同意胡总的观点，就是从长远来看，是有利的，现在可能是会有一个阵痛，但是长远看对完善投资者教育，以及对投资产品的认知，以及以后该怎么样去投资，我觉得监管给这些都是正向的。监管的新机制对我们的挑战，我们在采取一些措施：第一，刚刚有几位老总提到，公司层面上要加强合规的学习，严守合规的底线。合规在我们一些产品内容上来讲是不能触碰的底线，这件事情也在我们公司反复提起，反复组织所有的从业人员都要参与这个学习过程，就是要去理解现在监管思路有怎样的变化，这样的变化对我们做投资的有什么样的影响。这是第一点。

第二点，从交易的细节来讲，对于我们的变化也是很大的，我们做投资范围比较宽，期货、股票、债权都有涉及，现在无论从大的层面上，还是从微观层面上，比如说期货能够怎么做，能够做多少，监管都是非常细的，在实际的操作层面上，我们也是在合规的前提下拥抱监管，就是监管要求怎么样，我们一定怎么样。对于期货来讲，现在大家都在讲监管服务实体经济，就是不要金融空心化，只为金融而金融，所以我们也在做一些实体经济，做和实体经济有更紧密联系的尝试。以前大家都讲炒期货，而对实体经济来讲，更多是对冲、套期保值、降低自己的风险，我们也希望以后能够和实体经济有这样的更密切的合作，包括我们现在正在尝试做一个期现的业务，这样慢慢和实体一起在这个市场中能够更好地为他们服务，也更好地在我们的操作中降低投机的权重和百分比。

还有一点，对股票来讲也是一样的，大家以前讲炒股票，为什么2013年、2014年炒了很多没有业绩的小股票，几十亿的市值被搞到几十倍的股价，在现在监管的层面上现在也发生了一些变化，在股票层面也一样，像现在的投资者也意识到要投什么样的产品，他不要投P2P，也不要投高收益但是可能风险比较高的这些项目，投资者也慢慢意识到要去获取更加长期、稳健的公司，投资者也慢慢在做这样的转变。从我们投资的角度也是一样的，在合法合规的前提下做一些更能为社会做一些贡献的事情，投一些这样的公司和产业实体，真正和实体一起成长，分享一些投资收益，也和企业一起做一些事情。从投资上，我们自己大概就是这样的一些转变。

主持人：从我们的客户来推动资产管理公司的转型，这也是一个方面。下面的问题给沈总，因为作为金融界的大佬，从您的角度来说，目前的资产管理公司，您认为未来会形成什么样的新的格局？

沈荣勤：借着刚才的话，现在从资产管理的业务来看，除了新规以外，有一个还是要关注的，就是这次博鳌论坛宣布金融改革开放，资管业务6月底全面放开，除了监管新规以外，外资进来以后对我们的影响也是非常大的，当然这可能有一个过程，我觉得这是要关注的。短期之内肯定有一些影响，因为有些东西是要纠正，这对整个市场的资金链等都会有影响。另外，人民银行的信贷存量是一定的，现在市场表外这块本身就是在收缩，银行这块有一块可能是从表内转到表外，看起来全年10万亿，其实真正没有10万亿，所以总体资金就是这样，我觉得是在收紧。

长期来看，我觉得资管业务这块，它的趋势我是非常看好的。首先，资管业务是金融业务非常重要的队伍之一，这是市场的需要，因为现在整个投融资的概念，历史以来中国基本上都是以银行为主，未来融资这块的比重是肯定要逐步加强，当然去年是比较特殊，前几年一直以来，2014-2016三年融资的比例都大幅度提高了，每年20%多，像浙江基本上增量都是30%多，比全国高8个百分点，所以对全国来讲浙江是比较高的。这是市场客观的需要，也是改革的重要举措之一。另外，从资金端来看，中国现在经济整体，你说前两年稍微有点影响，现在慢慢下滑，老百姓的财富积累速度是非常快的，财富积累以后这个钱在哪里，要么是存银行，要么现金放在家里，现在老百姓财富增值的理念是越来越迫切，所以这块就是双方的需要。我想这是一个市场的基础，未来总体发展长期来讲是好的。当然，现在在新规背景下，各个机构不一样，我觉得大家马上各个业务线肯定会调整，因为要顺着监管，我们不能违规去做。非标业务，长期资金募资现在比较难，可能相对来讲规模会受影响，但是标准化业务完全可以做，包括权益类的，这是非常好的机会。所以我们要积极地去看，而不是消极地看，这是一个观点。还有一个观点，跨业务间还是有很多合作空间的，所以我觉得下一步的趋势是各家发挥自己的优势，银行的优势是在于募资以及渠道、品牌优势，非银行资管有资产端的优势，银行原来是贷款，做贷款，债权和股权是两回事，市场的获得能力、获得渠道、方法、风险都有很大的差别，所以银行做贷款这块是有本事的，做股权来说现在是没有这个能力。反过来说，非银行类的资管公司，募资监管能力差一点，但是做资产端的能力很好，像敦和一样，现在敦和这么一个公司，专门研究的团队就四五十个人。所以未来要发挥自己的优势，大家一起互补，把这件事情做好。

主持人：中国的经营机构、银行、非银，现在不管银行也好，非银也好，现在的核心任务，或者说政府教导我们的是金融服务实体经济，所以这个话题不光光政府想争取，这也是金融机构未来的生存之本。所以我想把话题抛给金总，您怎么去理解这个问题，或者你们公司在这方面是怎么操作的？

金盈：我刚才简要介绍了公司做的事情，我们感觉像银行也好，资管公司也好，做锦上添花的事情相对比较多，而我们的定位可能更多的是雪中送炭。当他有流动性问题的时候，当企业的发展因为各种原因出现一些特殊情况的时候，需要救助的时候，可能这时候我们介入的机会会比较多。在国外这块算一个另类投资或者算特殊机遇的投资，我们和市场打交道下来，就是说信达在这个行业，在资产盘活这个行业，还是得到市场和客户的认可，我们觉得主要表现在两个方面：

第一，我们确实做了19年，我们一直在这个行业做，无论是做简单的资产交易，通过市场化手段去配置，还是说提供差异化比较综合的解决方案，实实在在是围绕企业，围绕我们自己的主业，结合企业的需求给它解决了一些问题，这个我觉得是企业和市场比较看中我们的一个方面。

另一方面，因为信达19年做下来，其实通过托管清算，在特定的时期，包括期货、证券也好，都出现了一定的问题，在托管清算过程中，我们把所有金融牌照收齐了，为什么要强调这个？就是说，无论拿我们单个主体去和企业做一些服务的时候，它的服务能力是有限的，但是我们信达作为一个集团，在给企业或者实体经济提供服务的过程中，更多提供的是一个组合的方案。我们做下来，我们觉得我们最大的特点是非标，这个和期货差异也比较大，因为期货可能更多的是标准化产品，但我们提供更多的是定制的差异化的金融服务，它需要做一些金融工具的组合，需要跨不同的市场，需要境内外的联动，所以我们和市场打交道下来，认为一个是围绕主业，另外是可以提供综合的解决方案，这是市场认可我们的两个方面。

因为今天是以期货为主题的会，坦率来讲，整个信达和其他整个板块协同比较多，和期货的协同不太多，但是我们最近发现一些有意思的结合点，因为刚才讲了，最初级的阶段是做资产配置，到后来我们是做企业的重整重组，我们觉得未来的高级阶段是做产业的整合。我们现在在做一些化纤行业的交流，我们认为可以通过和期货公司的合作，更好地了解这个行业，提供比较好的解决方案，帮助行业龙头实现产业的重塑、行业的扩张，最近我们和信达期货在这方面交流比较多，我们觉得这个方向可能也是我们作为资产管理行业能够和期货行业有比较好的互动和协同，这方面我们还是挺期待的。

主持人：时间关系，这次的讨论到此结束，非常感谢在座的6位嘉宾的参与！