导言：普通投资者的榜样

　　 对于普通投资者，吴险峰最具参照价值。
　 　了解他之后，你会发现，他如此平实，就像生活中的邻居，或者一位与你探讨投资的朋友。对于投资，他的理论与实践都是实战派，自信而坦诚。吴险峰一直说自 己是私募基金的新军，的确，他的龙腾资产成立还不到一年，一年之前，吴险峰还是国泰君安香港公司的研究员，尽管在此之前他已经大量帮朋友理财了。
　 　在进入证券行业之前，吴险峰一直在工业企业工作，他的大学、研究生专业都是高分子化学。而正是因为这一专业背景，吴险峰进入了证券公司成为一名专业研究 员，随后他又在券商证券投资部做投资。成立私募基金之前，他是一个恪尽职守、业绩优异的分析师。而现在，他在不到一年的时间内就获得了数亿资金，并创造了 良好的业绩。
　　但是，作为私募基金的基金经理，吴险峰又与我们有着太多的不同。他有着强烈、明确、坚定的投资理念，这些理念直接、简洁、明了，并且经过了市场的历练。他的很多投资案例在证券投资上可以称作经典。
　　吴险峰是平实和坦诚的。所以在本篇中，我们采用了第一人称的方式，希望用他自己的语言和语调，来清晰地展现他的成长轨迹——怎么从一个对股票一无所知的人，转变为专业证券分析师，进而成长为一个充满战斗力的私募基金经理。
　　在以下文字纪录片中，我们可以发现吴险峰第一次炒股时与普通投资者一样的无知、无畏，但是，我们已能从他第一次炒股时对经验与教训的总结，发现他成长为基金经理的潜质。
　　同时，我们还可以清晰地了解，吴险峰如何在一次次的投资实践中理解证券投资博弈的真谛，并形成了自己独特的成功投资理念。
　　我们希望，这一记录吴险峰由一个普通投资者成长为一个私募基金经理的文字，能给正处于无知、无畏，并正在努力试图变得更专业，更有智慧的投资者以最切近的参照。
　　回望来路，吴险峰也给予了普通投资者最切实、最坦诚的建议。
　　我们相信，对于渴望在投资中变得更加智慧的投资者，“榜样”的力量是无穷的。

第一篇：理念--踩在价值线上的博弈

之一：投资理念是“估值+博弈”

　　总结来说，我的投资理念可以用一句话概括：估值+博弈，估值是前提、是基础，博弈是追求收益最大化而加入其中的变量。在实战中，我的投资原则是：以公司的价值为基础，寻找市场中的博弈机会。
　　估值和博弈，就如同一个硬币的两面。这是投资中两个恒定的原则。
　　A. 以3年为考量周期
　　估值就是遵循价值投资。我们的投资一定是以公司价值为基础，如果这个企业未来3年复合增长率在25%以上，我们才会考虑投资。
　 　为什么以3年为考量周期？从一定程度上说，我们没有能力预测一个企业10年、20年的发展。事实上，企业在社会经济大潮中是很弱小的，在很长的一段时间 里不可控因素太多，我们宁愿把企业的发展分成若干个3年期来考量。在美国100多年的经济成长史中，数以万计的企业，诞生了几个可口可乐？凭什么你就断定 你所投资的企业就可以成为未来中国的可口可乐？预测一个企业3年的发展可能更有把握，一是因为宏观经济发展在这一周期内大体可预测，很多企业也会公布自己 未来3~5年的发展规划，加上行业中长期前景，我们有把握了解一个企业3年期内大体的发展态势。这是估值的前提，尽管估值是一门艺术，但是估值必须建立在 一定的确定性基础之上。
　　比如万科，我没有把握判断它还会再持续增长20年，每年复合增长保持在20%以上。尽管之前的20年，万科都实 现了，但这并不必然导致未来20年万科也能做到，这种不确定性因素太多。但是，3年是明确的，万科在公开信息中就说，2006~2008年是万科高速增长 的年景，公司有这个规划，再结合中国房地产发展的现状，以及万科的融资、拿地规模、房地产运营能力，我们大体可以确信，2006~2008年，万科高速增 长的确定性是很高的。这是我们投资的基础。
　　有了这个基础，我们需要研究这3年内万科预期增长率可能达到多少（在宏面经济指标一定的前提下，这决定了对万科估值的合理范围）。具体有多高的增长，这需要对公司深入研究。
　 　有了这两个前提，那么，如果你买万科大体不会错，也就是说至少3年内不会让你输钱。但是，投资仅仅不输钱是不够的。比如，可能你同样会发现，在房地产行 业，可能招商地产、华侨城、金融街3年高速增长的预期也很确定，在房地产行业之外，招商银行、格力电器、中集集团、伊利股份等等其他类型企业，3年高速增 长也是可预期的。也就是说，因为你不可能投资所有这些3年都高速增长的公司，所以你必须做出选择，那么，为什么一定要选择万科呢？这其中就是要加入博弈的因素。
　  B. 博弈就是要选择更具战斗力的品种
　　博弈建立在价值的基础之上，博弈就是要选择更具战斗力的品种。通俗地 说，在相同的时间周期内、相近的成本之下，有战斗力的品种会让你赚得更多。而博弈的变量就非常之多了，这就需要经验的判断。比如万科作为地产龙头股被市场 追捧的效应、买卖万科的跟风系数，比如万科可能采取的增发、配股等融资手段对股价的阶段性影响，比如作为地产龙头的万科可能采取的兼并、收购，再比如万科 超预期增长的可能性等等，这些都是作为博弈的变量。而这一个过程中，不同的人得出的结论可能相差悬殊，这就是投资的个性之处，这是非常有趣的过程。

第二篇：基金经理是怎样炼成的

之一：第一次炒股
　　

    我1985年在南京大学读的是高分子材料， 1989年以后在中山大学读研究生，也是学高分子材料，1992年研究生毕业后来到深圳，在一个工业企业工作。记得1992年8月份，股民排队买抽签表， 吸引这么多人觉得很有意思，就开始对这个行业产生兴趣。我学的是理工科，本科与研究生都是学的高分子化学，在企业里做工艺工程师。我觉得那个东西太枯燥 了，因为我个人的兴趣面、知识面比较广，对国家经济问题也很关心，对一些哲学、行为方式也会经常有所思考，所以，当时觉得这个抽签表为什么能吸引这么多人 呢？是不是这个行业很热闹？所以，我就开始看证券类报纸，开始知道什么是股票。
　　我买的第一只股票就是琼民源，为什么买呢，因为当时它的市盈率是极低的，我当时只懂得市盈率，按照当时学到的一点证券知识，市盈率就是多少年收回投资，越低越好。但是，买了之后，两年时间，发现低市盈率的股票 老不涨，后来又过了一年多，发现这个公司在造假。从这次投资中，我悟出了3个道理：一是投资不能静态地看问题，你看市盈率低，但是市场并没有给你很多回 报，你必须清楚市盈率低背后的原因是什么，未来其低市盈率否有可能得到提升，一定要动态地看问题；二是投资一定要以公司的价值为基础，如果公司市盈率低、 营收、盈利都一直相当差，这种公司就不具备投资价值；三是不能投资不诚信的公司，在琼民源造假大白于天下之前，市场的质疑声音很多，对于公司的诚信被质疑 的，坚决不要买，无论这种质疑未来是否成真。

之二：学习博弈　

    到了1996年，我迎来了一个比较好的转型机会。我是学高分子化学的，当时正好蔚深证券要招有一定化工行业背景的研究人员，因为他们当时在做吉林化工的可转债项目，吉林化工当时是H股和A股同时上市的一个上市公司。因为这个机会，我直接进入蔚深证券做了研究员。
　　在1996年，我的得意之作便是推荐了东北电气，这也是在H股有上市的，当时推荐东北电气的第二天，这个股票就涨了百分之一百零几。当时为什么会发现这个投资机会呢？
　 　那时候市场进入了牛市比较疯狂的时期，然后吉林化工上市，吉林化工是具有非常好的杠杆效应的品种，吉林化工当时总股本有10多亿股，在当时的市场就是一 个超级大盘，但是其A股流通盘只有3000万股，然后我发现这个股票好像脱离了基本面，不断地被炒高。市场发生了什么变化呢？人气旺，因为指数天天在涨， 吉林化工就是一个杠杆，3000万的流通股并不需要多少资金就可以撬动，但是它对整个市场指数带动非常厉害，所以市场一直在炒吉林化工，指数就天天飘红， 然后两者不断相互加强。这时候，我在想，市场还有没有与吉林化工类似的品种呢？我找到了东北电气。东北电气也是同样具有这个特点的，那时候A股流通盘估计 也就2000万，因为它有H股，总股本也是很大，所以对指数也有杠杆作用。我们在吉林化工炒到一定阶段的时候就推荐东北电气。
　　当时博弈 因素的产生是由于市场人气越来越高涨、指数不停地猛涨。什么最能带动指数？就是有杠杆的品种。所以东北电气当时是具备这个特点的。后来，在东北电气 100%涨幅被报导后的第二天，各种报纸对此事做了批评性报道，随后，《人民日报》发表了对证券市场的评论，市场应声向下，那时的市场也的确太疯狂了。最 后，东北电气涨了百分之百之后，完全跌回来，甚至更低，不奇怪，那纯粹是在一定市场需求之下产生的博弈机会，而不是价值提升带来的机会。
　　尽管东北电气案例从某种意义上来说是一种投机，但是通过这个案例，我认识到：市场其实不完全是一个以估值为基础的市场，还有博弈的因素在里面，只要你把市场的特征了解清楚了，一些博弈性的机会能给你带来很大的收益。
　  其实，在整个90年代，中国证券市场的建设还是比较不规范的，以价值为基础的估值就更加体现不出优势。当时，做企业研究难度也比较大，因为首先上市公司 给你报的财务信息不是完全准确的。我记得从1995年开始大概连续三四年，中国上市公司十佳评选中，前几年都是湖北的上市公司，包括湖北兴化（现在已经改 成国投电力）、康赛、幸福实业。当时又正值三峡建设初期，湖北是投资热点。然后我就专门去实地调研。我到康赛去看，就是一些女工在那里敲缝纫机，厂房很破 败，湖北兴化，就是一个很差的国有企业，但它们为什么成了中国最好的上市公司呢？我们去调查就发现，这都是靠关联交易。湖北兴华是最典型的，企业说白了就 是一个石化炼油产品的车间，原料采购在集团，产品销售在集团，把原料采购低一点给上市公司，集团再高价收回来，这样，财务指标做得很漂亮，这些关联交易隐 藏着很多造假行为。后来的蓝田股份也是湖北的，当时证券市场太不规范，所以研究的价值也体现不出来。

之三：实战操盘

　　到了2001年底，我有幸进入到蔚深证券的证券投资部，这是我做研究的时候一直都想做的，我想真枪实弹地去投资。其实当时券商也没有这么多资金，有很多钱都是借的，就是高息拆借的。
　 　在投资部，买的第一只股票是中兴通讯，股票质地是不错的，但是2001年上半年已经进入熊市了，我们投资团队商量之后就决定在2002年的年初把它出 掉，我们手上就有2~3亿的现金。那时候指数是在1700点附近。然后我们再寻找市场的博弈机会。在那段时间，市场里很多的投资靠研究是没有作用的，因为 本身企业就不规范，再加上证券市场投资行为的不规范。所以就寻找市场的战机、博弈的机会。
　　市场在1700点开始持续往下跌，跌到1500点时，我们觉得那时候市场已经很恐慌了，而且很多投资者损失惨重，我们认为这里博弈性的机会就来了，我们当时就开始建仓。
　 　因为我们也不能判断这个市场会到底跌到哪儿去，我们就打开电脑，先买涨幅板的股票，在涨幅榜前几十名上找，我们就完全根据股票当时的市场表现，因为市场 在跌的时候还能飘红，我们就认为它是好东西，至少有不少资金是认可这些股票是好东西，我们就跟着凑热闹。那时候指数还在跌，一直跌到1400点，我们发现 我们买的这些股票就不怎么赔钱，指数跌近100点，我们的股票顶多就只跌2个、3个点。
　　跌穿1400以后，我们就想市场可能快接近阶段 性的调整底部，我们就开始去跌幅板找。我记得非常清楚的是，当时我们的子弹快打完了，那时候还只有一两千万的资金，买跌幅榜的股票，结果很惨的，买了之后 第二天又会跌停，我们当时资金都不到1000万了，市场已经跌到1350点，我们仍在跌幅榜找。有一个非常清楚的例子，我们买了一个银鸽投资，当时是五六 块钱，买了30万股，跌停，我们就索性把所有余下的钱都买了银鸽投资，可能不超过半个小时，我们花光了所有的钱之后，银鸽投资就没有再跌停，再过了半个小 时以后，整个市场开始逆转，银鸽投资当天收盘就是涨停。
　　我们那次买的跌停板就是市场正好的运转点，这是不可能量化的。这个股票是当天跌 停又涨停，当天就收了一个比较长的阳线，熊市就是这样的，它的阳线来得特别快、特别长，更多的是阴线，这跟牛市正好是相反的，牛市阳线不一定很长但是持 续，而阴线来得快、长。所以，反弹了一天，第二天市场觉得确实好了，就反弹到1400点以上，然后媒体、机构都说中国证券市场肯定不会有问题，市场开始总 体上攻，但是，我们判断，当时中国股市熊市的总体格局没有改变，当指数涨到1500点附近时，我们的货就出空了，一个多月的时间，我们赚了20%，这个收 益率在当时熊市是相当罕见的。
　　通过这一战，我更加深了对博弈的理解。我们买的很多股票都不了解是干什么的，有抛盘就买，后来就在跌停板找，看哪个跌就一口吃掉，这绝对不是因为对公司价值的研究而赚的钱，而是因为对市场的另一种理解。
　 　这一战以后我们开始按兵不动，市场还是持续跌的走势，到了2002年5月份，那时候招商银行上市，我们觉得应该要再决战一把。当时我们估计招商11元的 市场有点热情，所以就在开盘之前，在11.6、11.4、11.2、10.8元都下了单。结果，招商银行10.6元开盘价，成交量3200多万股。我们一 看，我们挂的单全部成交，占成交量的1/4，800多万股，我们用了接近一个亿的钱。开盘以后，因为这个股票质地好，在10.6至10.8间不停地换手， 第二天10.9左右。再过两天，市场反应一直是阴跌走势，招商也一直跌穿了发行价。当时我们还有一个亿的子弹，不服气，跌到10.3附近，我们就拿20万 股扫一单，把收盘价拉高两分钱。那时候像我们这么有战斗力的机构很少，他们很多都是买了股票就套在那里，而我们是充满战斗力。做投资一定要有战斗力，这点 我体会很深，错了都没关系，一定要有战斗力。我们每天拉20万股，就要花200多万的钱，收盘是拉高了两分钱，但第二天开盘就低开这两分钱，然后又开始 跌，我们这个行为大概持续了两个星期。后来我仍觉得市场的趋势在下降，而且这是一个大众型的品种，筹码很难锁定，这样持续下去不行。就这样，我们团队商议 了近一个星期，而招商银行股价涨一步退两步，最后已经跌到9.7元了，我们觉得再这样下去违背市场形势了，于是在9.7元的时候达成共识去货。但是我们马 上发现一个问题：在市场弱的时候出股票可能只出到5%，股价就跌5%，我们当时八成仓位都是招商银行，你出5%，股价就要跌5%。这让我们后来认识到，持 股不可太过集中，要组合投资。集中投资的合理在于：一是既然下决定买了，卖都很难，因为重仓了就会有情绪，你觉得不应该跌，你就要想办法去维护你的判断， 但这是不现实的；二是筹码集中出货都难出，你的操作会影响到你的心态。好在后来运气还可以，市场持续阴跌以后就开始有持续的小反弹，招商银行也反弹到 10.2元附近，我们把招商银行全部出干净。这一单估计损失有8%左右。
    后来我们零星地做了一些短仓，一年下来我们手上的现金是13.6%的净收益，而2001年，当时只有华夏基金正收益是百分之零点几，其他基金全是 亏损，所以那一年我们是真正战胜了市场。而战胜市场能够总结出来的经验教训，我觉得首先确实是博弈。其次，要做博弈一定要有战斗力。第三，在看错的情况下 要勇于承认错误。招商银行在我们止损完以后跌到了8块，试想一下，如果我们当时不去认错，招商银行一战可以把我们前面产生的收益全部损失掉，甚至还不够， 要知道当时的券商不是自有资金，很多都是拆借来的，要还的，如果被逼还钱时再清货，那损失就更惨重了。

第三篇：投资者建议

　　就像一位邻居朋友与你讨论股票投资，吴险峰对普通投资者的建议也相当实在。吴险峰认为，即便对于普通投资者，哪怕你是一个小散户，关于投资，首要的是要形成自己的成功理念。只有这样，成功投资才会有乐趣，成功投资才可能复制。
　 　对于普通投资者而言，这一个章节可能最为实在，吴险峰分析了当前普通投资者的普遍性误区，分析了当前中国经济形势下的投资思路、投资重点，还将告诉你如 何做交易、如何止损、是集中持股还是分散投资、做权证需要注意什么、做港股又有需要注意什么、股指期货推出来之后又该持何种策略，以及对吴险峰本人投资影 响最大的人物与书籍。

之一：形成自己的成功理念

　　形成自己的成功理念是投资者的首要任务。
　　一定要形成一套自己成功的理念，不管你是以技术分析、短线操作，波段性的结合市场的特点进行一些博弈性的操作，还是坚持价值投资长期投资企业，都可以。关键是要有自己的风格，就像人一样，要有自己独特的个性。
　　努力在市场上获得成功的经历，然后从中总结经验教训，并将这个经历在脑海中打上烙印，逐渐形成自己的投资风格、习惯。一定不能被市场或者他人牵着鼻子走，否则，你的投资成功就不是常态，而只是偶然。
　　形成自己的成功理念就是一定要把成功变成常态，不一定每一次投资都能做对，但是坚持一个方向，那么成功一定是一个常态。只有这样，你才明白你的投资为什么成功，你才能复制你的成功，形成自己的成功理念方能抵御各种诱惑与不确定，你才能享受到投资的乐趣。

之二：投资你熟悉的企业

　　投资最主要的误区是贪婪与恐惧。贪婪与恐惧大部分源于你对投资对象的不了解，如果你了解更多，你对各种预期有相对准确的判断，决策就会更趋理性。克服贪婪与恐惧的最好的方法就是投资你熟悉、了解的行业、企业。
　　每个人都有自己熟悉的行业，无论是与你工作相关，还是与你生活相关。比如你在房地产企业工作，你可能了解万科、招商地产这类房地产上市公司，比如你接受银行的服务，你就能比较出哪个银行的服务效率最高、服务质量最好。
　  而且每个人都有他自己所熟悉的事情，比如他现在买房子，他对房地产行业的情况比较了解，比如要买保险，你可能就会去摸底，看看哪家公司的方案最好，哪家 公司产品最丰富。去找你最熟悉的行业投资，这样就降低了投资风险。当然这样不一定能获得最高收益，因为这个市场里不一定是最好的企业股票涨幅一定最高，但 是这种股票在市场不好的时候一定下跌得少。
　　选择你了解的公司去投资，比如你了解万科，并买了万科，你可能半年下来也赚到30%，但是你听到周边的人说买了一个股票3天3个涨停板就超过30%，然后你就跟风去投资你并不熟悉的公司，如果行情一旦逆转，这时候风险就随之而来。