提要

国际原油基本面好转，OPEC减产执行情况较好，去库存效果显著。同时，中东局势不容乐观，地缘政治因素仍是油价的有力支撑。

随着中东紧张局势的缓和，油价短期将回调，但中长期来看，由于中东局势动荡的隐患仍存，加之国际原油基本面好转，油价将偏强运行。

原油去库存效果显著

OPEC4月月报显示，3月份OPEC原油产量环比下降20.14万桶/日，至3196万桶/日，创出2017年3月以来新低，减产执行情况较好，减产执行度达167%。同时，OPEC预期全球原油需求较好，将2018年全球原油需求增速上调3万桶/日，至163万桶/日。

图为OECD商业原油库存（单位：百万桶）

由于原油需求向好，叠加OPEC减产执行率较高，OECD原油库存下降明显，原油市场供需恢复平衡的步伐加快。OPEC秘书长预计石油市场可能在2018年二三季度实现再平衡，快于此前预期的2018年年底。

OPEC4月月报显示，2018年2月OECD国家商业原油库存下降1740万桶，至28.54亿桶，较去年同期下降2.07亿桶。

旺季成品油需求上升

二季度消费旺季来临，下游成品油需求旺盛。截至4月13日当周，美国汽油需求量为927.3万桶/天，较之前一周上涨7万桶/天，高于过去五年均值；馏分油需求量为417万桶/天，较前一周增加28.3万桶/天，上涨至过去五年均值以上。需求大增带动成品油库存下滑，美国汽油库存为2.38935亿桶，较前一周小幅上涨45.8万桶；馏分油库存为1.28447亿桶，较前一周大幅减少104.4万桶，低于过去五年均值线。

另外，进入二季度，炼厂检修基本完毕，美炼厂开工率持续上升。据EIA（美国能源总署）数据，截至4月6日当周，美国炼厂开工率上涨至93.5%，连续六周上涨，创出2005年以来同期最高水平。在需求复苏的拉动下，虽然炼厂开工率持续上升，但成品油库存下滑，显示了需求的强劲动力。需求旺季来临，成品油库存下降，叠加炼厂开工率持续上升，预计这些因素会带动原油库存下滑，利多油市。

期货投机性净多持仓大增

受地缘危机影响，叠加原油基本面向好，市场乐观情绪升温，油价上涨，WTI原油期货投机性净多头大幅增加。截至4月17日当周，纽约商品交易所原油期货非商业净多持仓为728131手，较前一周大幅增加21051手，连续两周上升，其中多头仓位增加13640手，空头仓位减少7411手。

小结

叙利亚战事背后的逻辑是美俄在中东利益冲突加剧，中东局势不容乐观，地缘政治因素仍是油价的有力支撑。此外，国际原油基本面好转，OPEC减产执行情况较好，去库存效果显著，预计油市供需将加速恢复平衡。另外，美国成品油需求旺季来临，加之炼厂开工率持续回升，原油需求向好，利多油市。综合来看，短期随着叙利亚紧张局势的缓和，油价或小幅回调，但中长期来看基本面好转和中东局势动荡的隐患，仍将支撑油价，预计油价会振荡偏强运行。

图为OPEC原油产量（单位：千桶/天）