主持人：这段时候你有在做哪些品种？

邱正新：最近这段时间我做化工比较多，但是化工最近表现不是太好。化工因为马上快到交割月了。到交割月为止，基差对我做的交易也不是太有利。虽然有很多资金，但是暂时价差还没有回归，所以这波化工套利基本赚得比较少，这次移仓比较遗憾。本来做套利可能移仓的机会比较大，这次移仓赚得比较少。

主持人：谈到化工我们都能想到，今年上市了原油期货，化工品的老大哥，原油期货上市之后，是否可以去设计一些比较不错的套利？

邱正新：原油期货肯定是商品之王，从世界角度来讲，原油期货肯定是除了金融期货以外规模做得最大的一个品种，上了之后肯定有很多机会。但是到目前为止可能机会还看不到，我觉得现在比较适合做功课。因为现在刚上市，很多参与的主体也在多方观察，交割的体系也没有明确，现在也没有参与过交割，所以还不能确定会有什么问题。所以第一次交割完之后，可能量会慢慢上来，大家对这个商品肯定会有一个慢慢熟悉的过程。在还没有搞清楚的情况下，少量的去尝试一下，慢慢熟悉完之后，才可能会有大机构，大的投资人去参与这个品种。原油期货肯定是一个非常非常好的交易标的，各位投资者还要有一点耐心，等它慢慢成熟。

因为原油期货丰富了化工的产业链，它的交易机会会很多。原油是最上游的一个产品，接下来石脑油、PX，还可以生产成PTA、PP、塑料等。国内的原油没上之前，它对化工类品种，对国际原油的反应，价格反应联动性不是特别强，但是上市之后肯定联动性很强。上下游都能做套保，我想肯定是有很多机会在里面的。国内的原油还可以跟国际上的原油，比如跟布伦特原油、美原油、中东、丹麦、迪拜的原油期货做一个套利。然后我也做了一个观察，目前为止刚上市，肯定是受到欧洲，特别是美国这个原油市场的价格影响，主要是跟随美国的价格走势。我做了一个统计，可能统计的数据不是太充分，算上汇率的因素的话，国内的原油跟美原油价差大约是在1到2美金之间波动，所以大的机会也没有。交割品也不是很相似，但是作为一个很相关的东西也可以做一些这样的套利，目前波动区间可能1美金左右，6到10块钱人民币之间的一个空间。暂时由于投机因素还不是太多，所以这个也是正常的。根据目前国内原油价格，未来可能像布伦特原油、安曼的原油，特别是安曼的原油说是符合中国的原油价格需求，还没有贴水，可以直接交割，这样的话这也是一个套利的空间。现在还有个问题就是以前的原油贸易体系比较复杂，因为之前是要有资质才能进口原油，现在虽然取消了，但是到底是怎么样一个操作还需要尝试，慢慢的摸索其中的差异、制度和风险。所以现在量都不是太大，整个贸易体系捋顺了之后，量会逐渐上来。

主持人：看来邱总对原油这块做了很多的功课。谈到原油的话，我们也会想到一个地缘政治的影响，这对原油的影响是非常大的，包括前段时间叙利亚的战事，可能会对原油，甚至一些相关品有影响，这种情况下是否也会存在一些比较不错的套利机会？

邱正新：说到影响原油价格的因素，地缘政治这个因素应该是占比较大的一个因素。供应和需求其实暂时还是乏善可陈，基本需求也在增加，但是增加的幅度很少。供应前两年是供应过剩的，现在通过各方面的努力，限制产量，也达到弱平衡。再加上美国前两年还炒作页岩油，页岩油产量已经很大了，而且现在对它的炒作好像已经常态化，所以接下来地缘政治这个因素应该是比较大的一个变量。因为一会儿打，一会儿又不打，就没法预测。不像有的政策，出来了之后可能会有一个持续时间较长的预期。但是地缘政治可能今天又打了，明天又好了，就是因为有这些不确定性，所以导致原油价格波动率大，这个也是它的魅力，肯定是有很多机会在里面。利用地缘政治的因素，可以有很多的套利机会在里面，这就是所谓的事件套利。事件套利的机会抓住了之后肯定是大赚一把，抓错了肯定也赔钱，这个也是一样的，但是做套利相对好一点。

主持人：最近我们还在做一个铁矿石国际化的事情，向境外投资者开放国内的铁矿石。铁矿石其实在国内的交易中也被认为是一个比较好的套利工具，跟螺纹钢，包括一些黑色其他的品种，做相关的一些套利策略，您觉得铁矿石国际化之后是否套利机会也会非常不错吗？

邱正新：在铁矿石没有国际化的时候，像现在和以往，黑色产业链一定程度上来说已经非常的成熟了。上游焦炭、焦煤、铁矿石，下游钢铁、热卷这些，包括微量的元素，锰硅、硅铁都有。所以在期货市场做它们的利润，做比价，然后单纯的做月差，还有做期现等等套利都已经很成熟。铁矿石国际化之后我觉得影响不是太大，海外的投资人来参与国内市场的铁矿石可能性慢慢会上升，暂时不会影响很大。有需求的海外贸易商和矿山可能会去做一点套保，这个是有可能的，但这对盘面感觉影响不是太大。

主持人：现在也有很多机构都在做一些宏观套利的一些策略研究，您对这一块是否有所关注？

邱正新：宏观套利的话，业内都是属于套利。我有些朋友也是做这个，也会关注，但是我没做。他们有些通过分析国家贸易，比如澳大利亚出口品可能就铁矿石这些资源类的东西，如果铁矿石的价钱出现问题，可能会考虑到澳洲汇率会受到影响。再分析他们资本的流动，比如再分析一些国家的前景，像现在大家很看好越南、印度的发展，去买他们的资产或者股票、房产，可能会有一个好的收益。我觉得大资金去做肯定是合适，但是我们个人做的规模不是太大，暂时也就没有去参与。比如你去河内买套房子，因为说越南现在就是二十年前的中国，房子还很便宜，未来可能会大幅涨价，就这么一个考虑。

主持人：其实现在也有非常多创新的套利模式，包括像刚才提到的事件套利、宏观套利，甚至是跨品种、跨领域的都有，您对这方面有没有去做一些研究，或者说是也会想去做一些创新？

邱正新：有的。我有在关注，但是我暂时没有做过。比如别人有CPI、PPI的套利，我觉得这里有个问题，可能分析的都很对，但是到最后这个事情是否违规还不确定。而且可能占用的资金，或者做的周期很长，空间也不确定，所以我没有去参与。但是我是在关注的，比如去年，铁矿石等黑色类资源全都涨，所以导致PPI就涨得很凶，CPI又没怎么涨，CPI远远落后于PPI。所以就导致大家觉得随着时间的推移PPI上涨会传导到CPI上涨。但是最后去怎么模拟这个东西，我觉得是一个很复杂的过程。你怎么去模拟这个PPI，买豆粕就算是做多CPI，空铁矿石就算做做空PPI吗？我不确定。

主持人：现在您主要还是做一些商品之间的套利吗？

邱正新：商品、股指、股指月差和指数之间，比如说上证50和中证500。去年其实做这个对冲特别好，去年就是所谓的白马股使劲涨，然后小盘股不涨，所以去年做这个组合特别好。但是我有点后知后觉了，年终的时候才开始跟朋友提起这件事情，开始规模也不大，利润也不是特别多。到农历年前大概一个星期的样子，当时有很多政策出来。小盘股去年年前一个月的时候行情很不好，有各种质押的情况。监管层让我们去炒那些有业绩的，没业绩的就做价值投资。监管下来之后你会发现那些小盘股股票跌了50%，这里面就有很多雷。比方说那些大股东，像贾跃亭是最好的例子，股票全质押了，质押完之后，如果再跌，就要倒霉了。像乐视这样，很多大股东把股票全部质押出去的很多很多，于是就引起了恐慌。后来监管层又出政策，说要统计质押的股票有多少，股东有多少，出台了质押新规。这样一来，肯定短期内雷不会爆，会缓一缓。可是后面又出了注册制，这个消息一出，那些雷全爆了，而且是立刻爆。过了一段时间，又说注册制要推迟到2020年之后再考虑。所以综合一些市场的氛围，我觉得小盘股可能暂时没什么大问题。于是我就买中证500，因为上证50也涨了很多，空上证50，反着做。仓位挺重的，有百分之七八十，但是保证金太高了，收益也不是太大，可能就10个点，就这样持有了一个月。

还有就是期现套利。最近两年的橡胶，期货老是升水，升水幅度很大，很多时候可能一两个月就有10%的利润在里面。做期现套利有10%的利润在里面，这个是很好玩的。现在已经4月底了，五月份就交割了，还有七八百的升水在里边，还可以赚七八百。扣掉成本和风控，做好一点还可以有5个点的收益，蛮不错的。其实这个橡胶蛮好玩，去年也是这样的情况，这是怎么回事呢？我今天在看仓单预报，这次交割的仓单量很大，远远超过了往年同期水平，也是对期现的一个反应。至于机会，我觉得橡胶还是可以做一下，买1901，空1809，这个组合还可以做。现在价差在2000附近，还可以做，去年最多的时候到4000多。从往年的经验来看，2000附近还是可以做的。当然，这里不是推荐大家这么做，期市有风险，投资需谨慎。

主持人：在国外的金融市场中，期权应该是一个比较常用的套利工具。我们国内2017年也推出了两个商品期权，2018年也有很多交易所放出消息说，可能要推出铜、有色、黑色等期权。请问，期权这块您是否会去关注，或者设计一些套利策略？

邱正新：我有关注期权。期权现在确实是一个很好的工具，但我觉得一般人都不会用，一般人做期权肯定亏钱，因为它是一个非常专业的，甚至比期货还要专业的投资工具。期权涉及的东西特别多，它有点类似保险，买保险的人一般都把保费交给卖保险的，期权也一样。大家觉得买期权风险可控，而收益无限，但其实它赢的概率太低了。如果我们买一份航空意外险，保费可能就十几、二十块钱，但是发生赔付的机率实在是太低了，一百次中一次都已经算很好的了。当然了，保险这个赔付不发生是最好的。

期权对专业性的要求很高，如果你的数学水平、建模水平足够，可以去参与；如果还没有把它们弄透，我觉得还是不要参与。现在我也一直在关注期权，上市至今成交量不是很大，一个合约一天可能就一两千手的成交，而且还是主力合约，所以它目前的流动性不是太好。如果你做期权的空头，赢面很大，但风险不可控，还是需要有策略。你不能把所有的钱都放在一个合约，一个执行价格上。从我的角度来说，比如说做波动率，我会买涨也买跌，或者卖涨也卖跌，主要还是看期权的执行价格，里面可以组成的模式很多。举一个简单的例子，比如说豆粕，最近的波动率上来了，如果贸易战持续的话，它的波动率肯定还会继续上升，我买波动率其实就相当于买涨。比方说豆粕3200的执行价格，我买涨也买跌，相当于做多波动率；如果我卖涨也卖跌，就是做空波动率，认为波动率会慢慢下来。做期权关键还是要看它的价格，以及自身的风控能力，策略很重要。如果你只是像买彩票一样单纯的冲进去，拼运气，我觉得盈利的可能性是很低的。

主持人：邱总刚刚也跟我们分享了近期一些套利的投资机会，那么，您觉得2018年套利的风险主要在哪里？请给我们广大投资者做个提醒。

邱正新：我觉得主要是流动性风险。做套利量都很大，因为交易的手数很多，但是现在有时候如果没什么刺激，流动性好像变得越来越低了。还有一点就是在你做错的时候，有没有对手来接盘，这个也是很重要的。比方说现在化工下不来我也很头疼，其实它是一个非常好的头寸。我们算了一下，它的亏损空间非常有限，但盈利空间很大，可现在就是不下来，我也无能为力。所以只能利用一下这种情况，在远期价格合适的时候，反着做。

还有一个风险就是政策风险，很多政策我们都不知道什么时候会落地，这种情况就很讨厌。其实政策的不确定性在期权上反映很多。现在贸易战的情绪一会儿上来，一会儿下去，比较反复。导致期权和期货从价差上来反映情绪的话，也是一样，一会儿上去，一会儿又下来。比方说出了一个制裁，或者商务部讲话又强硬了，可能风险预期又来了，价差上也会反映一下。到了第二天大家觉得没什么风险，风声好像过去了，可能又会慢慢下来。所以现在来看，以前炒股票炒政策，现在炒期货也炒政策。如果你能判断川普心里想什么，或者他想干嘛，你也能赚钱。这个波动在期权上也会有所反映。M1809是执行价格为3600的买涨期权，期权费最多的时候是一天100多元人民币，当然现在已经下来了。风险来的时候就会上升，当情绪降落的时候也会降一下，现在应该是70多块钱。资本市场是联动的，包括股票也是在联动的。

主持人：2018年已经过去一个多季度了，您觉得市场后续还存在哪些机会？您主要会关注哪些方面？请给广大投资者做个分享。

邱正新：我觉得有色金属一个涨停板可能不够，应该会比较强势一点。因为LME已经涨很多了，国内也涨了，股票上风也来了，我觉得可能还会强势一段时间，具体强势多久我也不确定，但我觉得只要终端的价格没下去，还是会强势一段时间。商品也是强的，所以它一个涨停板我觉得不够。

期货上面的机会，期权这块，执行价格3600的那个，我一直想去卖，但是又没做，我觉得可以去卖一下，做一下波动率增加的交易。另外，像刚才说的橡胶可能会有一些机会，月间套利持续一段时间也是比较好的。从目前的情况看，我觉得化工好像没机会，农产品比如说菜粕、豆粕，有机会。说到菜粕、豆粕，它们两个之间也可以做套利。菜粕主要是从加拿大进口的，美国跟我们贸易战，但加拿大不跟我们贸易战，当贸易战预期上来的时候，买豆粕、空菜粕这个组合，我觉得还可以做。但现在的问题是，这个预期是一阵一阵的，今天来了明天又走，不能够持续，这也很讨厌。虽然豆粕现在的价钱也上来了，但是预期情绪下去的时候，它也会回缩。前段时间我稍微尝试了一下，也亏了点钱。

今天完全没有讲黑色，黑色其实还是有机会的，包括铁矿石、螺纹钢、双焦，都可以做一些。我觉得铁矿石跟以往相比可能会有所变化，从去年开始由于交割品质这个事情导致它的价差结构属于远期升水的结构。特别到交割月之后，它近期价格被现货拉低了很多，因为有可能会有很便宜的超特粉，相比较而言便宜200块钱。通过交易所的交割规则来算可以有钱赚，所以他们就把低品的拿去交割，交割完之后就把近期的价格拉低了很多。上个月月底的时候我也做过这个交易，但不是很好，稍微亏了点钱，也还好。今年赚钱主要是在移仓的化工上面。大概就这些吧。我觉得铁矿石可能会回归到以前的状态，因为从9月份开始交割品又有变化，其它品牌参与交割的难度增加之后，它的升水结构可能会改变。我之前也听一个朋友说，它的结构可能会永久性改变，我觉得不太可能，还是会回归到原来那种状态。

主持人：好的，今天也非常感谢邱总给我们带来这么精彩的分享。屏幕前的朋友如果还意犹未尽，有许多疑问想向邱总请教的话，我们会在5月6日于杭州举办一场邱总的线下投资分享会，相关详情大家可以登陆七禾网查看。本期节目由于时间关系就到此结束，非常感谢大家收看。