白糖：郑糖节后继续弱势

　　昨日原糖走低后又有反弹，全球糖市供应过剩已经不可避免，4月上半月全球最大糖产区--巴西中南部地区的甘蔗压榨提速，甘蔗压榨量较去年同期增加四分之一。上半月巴西中南部地区糖产量为71.4万吨，3月下半月则为17.3万吨。2017/18榨季截至4月15日泰国累计压榨甘蔗1.26亿吨，同比增加35.7%；累计产糖1384.1万吨，同比增加约38.25%。54家糖厂中有17家已收榨，去年同期已有49家收榨。4月上旬的压榨因新年宋干节而有所放慢，但预计之后将重新加速，行业预计本榨季泰国甘蔗压榨量将达到1.3亿吨。国内主力1809合约下跌较多，但各地现货价格基本报价都没有变化，成交微弱。

　　策略：我们认为目前总体国内处于弱势，同时也有国家对甘蔗直补的传闻出现，但目前存在17/18榨季成本支撑、基差维持正值导致仓单下降，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

　　风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

　　棉花&棉纱：美棉上涨，郑棉同样收高

　　昨日美棉收盘上涨，主力ICE7月棉价涨0.2美分/磅，报每磅84.73美分。美国德州降雨量下降，同时未来需求强劲，均对价格构成支撑。国内方面，郑棉逐步走强，最终棉花主力1809合约收盘报15485元/吨，上涨50元/吨。储备棉轮出方面，轮出资源共30018吨，实际成交14285吨，成交率47.59%，成交均价14205元/吨，较上一日下降70元/吨。现货价格继续走弱，CCIndex3128B报15451元/吨，较前一交易日下跌2元/吨。FCIndexM到港价94.06美分/磅，上涨0.48美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23110元/吨，40支精梳纱线价格指数维持26450元/吨不变。

　　策略：总体而言，目前新疆现货压力偏大，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位；而美棉价格长期维持强势，4月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响。同时抛储开始后国内未来不断进行去库存，长期价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，但我们要注意近期中美贸易战可能带来的风险，目前看加征关税短期利多国内棉价。长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。

　　风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。

　　豆菜粕：暂时震荡

　　昨日CBOT大豆收盘下跌，7月合约报1042.4美分/蒲，交易商称投资者担心中美贸易争端削弱美国对华出口。海关数据显示3月中国共进口大豆566万吨，其中从美国进口310万吨，同比减少26.6%，从巴西进口233万吨，同比增加33.3%。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计大豆销售净增45-95万吨。南美方面，FCStone上调巴西产量至1.17亿吨。总体而言，阿根廷产量还可能调减，美国旧作压榨需求强劲，新作播种暂时正常，后期继续关注美国出口和新作生长情况，美豆波动区间可能稳步上移。国内方面，豆粕继续震荡，5月3-4日中美贸易谈判，市场关注两国能否形成一定共识甚至实现突破。就基本面而言豆粕价格存在压力，5月起国内大豆到港量均在900万吨以上，上周油厂开机率50.33%。豆粕成交连续两周下降，上周日均成交量回落至10.6万吨；昨日成交11.52万吨，均价3165（+45）。截至4月20日油厂豆粕库存由78.51万吨增至95.02万吨。豆粕供给充裕，而需求缺乏亮点，因此比较确定的是现货基差将保持疲弱走势。

　　策略：美豆波动区间可能上移，豆粕基差仍存在压力。

　　风险：中美贸易战变数；美国新作大豆播种面积变数，天气

　　油脂：小幅反弹

　　昨日美豆下跌，美贸易战还有可能继续即发的背景下，市场关注美方主动访华是否能有效避免全面贸易战的爆发。贸易战谈判结果仍然很大程度上影响着短期中国对美豆需求。美豆油反弹，买粕抛油套利解锁。马盘冲高回落。今年斋月在5月中旬，最新出口上马来前25日环比出口减少2.5%，备货需求放缓。南方棕油协会数据显示4月上半月棕油产量环比减产11%。棕油产量仍有不确定性，可能是未来行情的一个主要关注点。另外一个需要关注的点是强势的原油和偏弱的植物油，价差接近历史低位，越来越趋向有利可图的商业掺混，3月印尼出口生柴量较大，在此影响下，油脂向下空间也不会很大，此阶段受产量和库存影响继续偏弱格局。国内节后第一天油脂走势出现反弹，各地现货价格均有提升，另有贸易战担心升温影响。总体供需上二季度国内油脂仍偏宽松。

　　策略：单边上油脂还有走弱可能，价差上豆棕油价差本周缩小回落，市场对未来豆油供需情况较为不乐观，短期价差有进一步走低可能。另外关注贸易战进展和豆油反套。

　　风险：中美贸易冲突、棕油产量库存

　　玉米与淀粉：淀粉-玉米价差扩大

　　期现货跟踪：国内玉米现货价格继续下跌，其中东北产区补贴到期深加工企业收购价大幅下跌，华北产区与南北方港口小幅下跌；淀粉现货价格再度转弱，部分厂家报价下调20-50元。玉米与淀粉期价整体强势，淀粉相对强于玉米。

　　逻辑分析：对于玉米而言，抛储时间和底价确定之后，后期重点关注成交溢价；对于淀粉而言，原料成本大概率趋于下滑，但目前供需端存在一定变数，后期重点关注华北玉米原料成本及季节性需求旺季启动时间。

　　策略：我们建议投资者平仓离场，等待后期交易机会。

　　风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

　　鸡蛋：现货价格小幅上涨

　　期现货跟踪：全国鸡蛋价格五一节先抑后扬，整体小幅上涨，贸易监控显示，收货正常，走货加快，贸易状况继续小幅改善，贸易商转为看涨预期。鸡蛋期价大幅上涨，以收盘价计，1月合约上涨17元，5月合约上涨30元，9月合约上涨12元。

　　逻辑分析：对于5月合约而言，考虑到其即将进入交割月，实际交易意义已不大，后期重点关注现货价格走势；对于9月合约而言，继续表现为供需改善与季节性规律之间的博弈，考虑到其已经位于4000元左右，同时9月基差大致反映往年现货月均价5月到9月间的平均波动，整体处于合理区间范围内；对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得业内人士相对更为看空，后期需要留意的是会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。

　　策略：建议投资者观望为宜，等待后期交易机会。

　　风险：环保政策与禽流感疫情。

　　生猪：猪价低位运行

　　猪易网数据显示，昨日全国外三元生猪均价9.94元/公斤。目前猪价再创新低，当前无论是中小养殖户还是大型规模企业，都已亏损。亏损期内，很多养殖户已经加大淘汰母猪的力度，优化产能结构，这种做法才是可取的，对于普通养殖户而言，更应加强饲养管理，提高仔猪成活率，降低生产成本，减少价格低位造成的损失。