前两个交易日，白马股成为重灾区，先是格力电器冲击跌停，后又伊利股份封死跌停，市场一片哗然，早在17年11月14日，笔者写过一篇文章《白马股别搞成15年成长股的悲剧》，笔者认为，再好的公司也有一个价，不可能只涨不跌，估值水平高了，再好的公司也不是好的投资标的，笔者相信不仅仅是龙头优质个股会有一个股价调整，那些炒高的没有业绩成长支撑的个股调整空间更大，到时候谁在裸泳就会一清二楚。 15年成长股泡沫破灭惨剧我想投资者不应该忘记，17年白马股的泡沫不应该继续上演。虽然当时是白马股一路高歌上涨，市场一片欢腾，沉浸于价值投资的狂欢之中，但截止今天，不少白马股股价已经是今非昔比，追在高位的投资者损失惨重，高位吆喝价值投资也成为了一种忽悠，忽悠中小散户进场的骗人把戏。

以格力电器为例，当时股价是44.86元，现在 是44.08元，伊利股份是29.28元，现在是26.28元，中国平安是70.42元，现在是60.89元，五粮液是74.69元，现在是67.97元，贵州茅台是687.22元，现在是662.53元，海康威视是41.70元，现在是38.50元。

盘后，很多机构做出了解读，有机构认为是估值偏高，也有人认为是市场分化，也有机构认为是2017年白马龙头股的估值一路高歌猛进，未来业绩可能难以匹配。

但笔者思考的问题是缘何当初市场一片亢奋之际，没有人认识到股价有泡沫，大家不断加仓，不断推高股价，现在股价调整那么多了，倒出现泡沫了，这种逻辑何在，我们某些机构是不是也是追逐趋势的随波逐流者，而缺少自己的价值判断能力。

但是股价确实出现了血崩走势，原因何在？机构有机构的视觉，专家有专家的视觉，我等小散有小散的角度。笔者就从小散的角度解读一下白马股缘何暴跌。

白马股暴跌首先从格力电器开始，表面上看，格力电器冲击跌停是因为格力电器没有派息超出市场预期，一毛不拔，让市场一片哗然，纷纷抛售股票导致股价暴跌，但背后是市场原来对于格力电器寄望过大，市场某些人士预期股息率将高达6%左右,但正所谓希望越大失望越大，格力电器根本就不分红，另外市场担忧格力电器多元化是不是顺利，格力电器一直是以空调为主业，业务较为单一，但是随着地产调控政策的不断强化，地产销量增速明显下滑,虽然年报和一季报业绩增速依然靓丽，但市场对于家电行业未来的增速充满担忧，可能格力电器也意识到未来家电增速会放缓，开始了多元化的尝试，原来是想介入电动汽车，但未能成行，从年报看，多元化的思路没有改变，将向智能装备、智能家电、集成电路等发展。多元化化解风险本省没有错，是一个中期发展战略的问题，但市场短视问题就出来了，先抛售股票吧！

实际上，股价不断上涨，估值水平不断提高，股息率是不断下降的，依靠股息率根本无法支撑现有股价，长期持股价值大打折扣。

其次是业绩增速不如市场预期，市场对于白马股的业绩增数抱有很高的预期，才不断的推高股价，但是这种建立在预期之中的高增长，有的时候会出现严重的蜕变，高增长往往令人失望，最早白马股增速不如市场预期的是老板电器，　2月26日晚间，老板电器发布2017年业绩快报，报告期内，公司的营业收入为69.99亿元，同比增长20.78%；归属于母公司所有者的净利润为14.5亿元，同比增长20.18%。此外，公司预计2018年一季度归母净利润为2.77亿元-3.27亿元，同比增长10%-30%。从绝对增速看，依然不低，业绩依然靓丽，纵观股市3000多家公司有几家年报增速达到20%，但是市场对这个增速依然失望，业绩公布以后机构资金落荒而逃，这种人为拔高的业绩期待是中国股市一个通病，乐观起来人人看涨，悲观起来人人逃命，根据交易所盘后数据，两机构席位买入657万元，深港通买入3952万元并卖出2840万元，三机构席位卖出8844万元，股价连续下挫，原因何在，在于业绩增速低于市场预期，2017年，虽然老板电器的收入和净利润依旧保持增长，但是收入增速仅为20.78%，净利增速只有20.18%，仅为往年的一半。此外，较为引人注目的是，公司在2017年第四季度的收入同比增长只有11.2%，单季度净利润首次同比下滑3.3%。业绩增速环比出现下滑。

如果股价不是涨太多，20%的增速是不是很亮丽，老板电器是不是一家优秀公司。

接着洋河股份也出现业绩增速不如市场预期，股价出现明显下跌，今天公布的伊利股份年报， 伊利股份4月26日晚披露年报，公司2017年度营收675.47亿元，同比增长12%；净利润60.01亿元，同比增长6%；基本每股收益0.99元。公司拟每10股派发现金红利7元。股东名单方面，证金公司去年四季度大举增持约1.3%股份，持股比例升至4.9%。证金公司增持也不能阻止股价奔向跌停，分红不错，业绩增速也不低，对于伊利股份这样盘然大物6%主营利润增速已经是难能可贵了。但问题是机构对伊利股份预测更高，有机构预测维持17/18/19 年EPS1.09/1.47 和1.91 元，另一家预测17、18 年归母净利润分别为63 亿、82 亿，这种剪刀差立马让市场大失所望，纷纷抛售股票。

三是中国股市是一个典型的资金推涨型股市，公司业绩再好投资价值再突出，没有大资金潜伏其中运作股价，股价是不可能上涨的，过去一年多，权重白马股上涨力量来自于北上资金、政策性资金、公募基金和杠杆资金，多方资金合力，不断推高股价，但是随着股价上涨，很多大资金已经成功离场落袋为安，市场筹码承接力已经大大弱化，完成一轮炒作投机。以跌停的伊利股份为例，筹码明显分散，三季度到今年一季度，股东人数从177933、204043到254646，户均持股从34165/29790到23870，格力电器三季度到今年一季度，股东人数从363550/357373到435187，户均持股从16547/16833到13823，贵州茅台，机构不断减持离场，与第三季度相比，贵州茅台的十大股东中，有四个进行了减持，包括证金公司、易方达基金、奥本海默基金，以及通过陆股通投资A股的港资。同时，贵州茅台的股东也呈现分散的趋势。数据显示，截至2017年12月31日，贵州茅台的股东户数为84984户，较2017年三季度末增加了21004户，增幅为32.83%。今年贵州茅台筹码进一步分散，截至2018年2月28日，公司股东户数为94908户，较2017年年末增加9924户，增长11.68%。

四是美元指数近段时间略有上涨，市场预期美元指数还有上涨潜力，美国十年期国债收益率突破35,对应的是港币汇率不断走低，部分资金可能选择从香港离场，回归美国，北上资金抛售股票还是较为猛烈的，昨天抛售了30亿元，这可不是一个小数目，足以影响市场走势。

五是随着股价上涨，原始股东也开始不断减持，原始股东减持一般意味着股价已经超出他们预期，而且超出预期越多，减持越是厉害。笔者要问的是股价缘何要超预期上涨，涨到估值水平高的离谱，让原始股东忍不住要减持，而不是缓慢上涨，维持慢牛，然原始股东会觉得股价不太高没有减持冲动，随着减持增加，二级市场流通筹码增加，需要更多的资金承接筹码，而现在是机构大资金不点离场，筹码逐渐从机构大资金转移到中小散户手中，股价上涨力量逐渐式微，下跌力量逐渐增加。

中国股市历来是上涨的时候利空可以忽视，利好可以放大，股价涨幅远超预期，但一旦市场炒作告一段落，利好可以忽视，利空可以无限放大，股价调整时间跨度与幅度也很难预判，往往超预期，所以多余白马股尤其是业绩同比环比出现下滑的公司更应该慎重。