对于投资界来说，每年5月的第一个星期六总是那么的夺人眼球——“股神”沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司举行股东大会的日子。2018年的5月5日，伯克希尔·哈撒韦公司的第53次股东大会如期举行。5个多小时的股东大会，到底有哪些亮点与干货呢？七禾网的小编再次为投资者们梳理一下。

今年的股东大会有一个特殊之处，也就是去奥马哈现场参会的华人达到了1万人左右，总计5万人的参会者，华人的比例超过了20%。所以巴菲特也毫不吝啬的把许多提问机会留给了中国投资者，干货满满。

首先还是老样子，小编先提供一些关键词：中美贸易战、数字货币、亚马逊、中国股市、微信（没错，就是你天天用的）、退休

精彩观点：

我已经半退休几十年了。

8是中国人最幸运的数字，今年8月我就88岁，那个时候我们要并购公司就是最好的时机。中美是两个最具智慧的国家，绝对不会做一些非常愚蠢的事情。

投资股票只需要坚持一个简单的理念，你要长期地去坚持，并知道自己在做什么。

中国有很多机会，查理已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。

苹果公司产品非常棒非常棒，未来还会继续增持。

投资那些会让人亲你而不是打你一耳光的产品。

伯克希尔每周能赚四个亿，因为钱太多了，不得不把花出去，但进行大象级别收购很难。

巴菲特对一个8岁的女孩说：我们资产配置部门，肯定会有一个工作为你做好准备，长大了就来吧。

美国以及中国将是全世界最大超级大国以及超级经济体系，而且这个现象会持续长存。

中国的进步在经济上是无法比喻的，非常不可忽视的。

如果我们发现问题，我们必须马上开始纠正，这是最关键的。

两个国家把自己放在一个持续没有办法确定的境地，或者是让他们自己在贸易战中继续挣扎，他们是绝对不会这样做的。

除了中国和美国，你可能不会找到其它国家有投资的一些想法，规模以及地理都是我要考虑到的。

我觉得“亡羊补牢，犹为未晚”，我们现在也开始买科技股了。

很多加密货币的交易人简直太恶心了。

很多时候会有一双所谓的看不见的手，就是市场，来真正改变我们未来这一代的命运，不管是美国还是中国都一样，全世界各地都是这样。

我对未来是非常看涨的，不管是中国还是美国，都是看涨的。

世界没有办法一下子变得这么快，好象人工智能就快取代人类，一些方面可能适用，但不会大规模取代我们。

今天美国的很多投资人错过了中国的机会。

从我第一次买股票到现在，美国就一直在繁荣，我想永远都会如此。美国人的生活会越来越好，比洛克菲勒那个时候都要过得好。

非生产力资产的时候，都是依赖别人用更高的价钱来接盘，所以很多大家都在尝试这种情况，但最后这个结局都不是很美好，尤其是如果遇到了一个比较艰难的经济时期。加密货币最后结果是会很糟的。

芒格：在我这一辈子中，有一次利率很低而且是持续非常长是时期，这就是我们现在看到的现象，这对很多人来讲都是不公平的。

提问：巴菲特先生你之前提到你的工作有两个部分，第一个是监管经理人，然后是配置资金，现在Abel和Jain他们都在做管理，你是做资本配置，是不是你现在已经半退休，如果不是半退休状态，能给大家讲讲到底你现在处于什么状态吗？

　　巴菲特：我已经半退休几十年了，我的回答就是其实很难去分解我们到底分享了资本配置的多少部分，我们的工作又被分成多少部分，很难去讲。Jain和Abel在投资方面都做得非常出色，Weschler与Combs当然也有很大贡献，他们每个人大概都管理1200—1300亿美金的资产。我们现在的股本也已经达到了一个非常可观的数字，长期的债券也是如此。另外还有一些现金，以及一些短期债券，也是我们在做的。他们现在经营得都非常好，当然我自己本身还是负一部分责任，就是我们刚刚讲的3000亿其它资金由我来负责。

　　我想查理来做一个评判，可能这中间其实改变不大，当然我们现在又加入了Jain跟Abel，他们也是非常有精力，而且是充满智慧的，每天可带入更多的心血智慧。但我们公司的文化以及管理是没有太大变化的，他们做了超级好的工作，表现良好。Weschler跟Combs，刚才已经讲了1300亿、1200亿，他们经营得非常理想。同时所有的经理们对伯克希尔还做了很多其它的工作，一件一件不断地在发生，我们现在也常常可以看到，有的时候我会想到一些新的点子，事实上半退休，跟我现在是不是真的最具活力差不了多少。查理你呢？

　　芒格：我想很长一段时间，大部分我就坐在那儿读书，有的时候沃伦就是读读书、打打电话，他做不了多少事的，他是一个伟大的人。但是伯克希尔的秘密武器就是沃伦在做一件事，其实他心里还想着别的一件事，就是这样。我现在希望能天天坐在我们的床上休息就好了。

提问：我来自中国无锡，我今天已经是12年得到了你们的教诲，所以我希望我以后的12年还能继续对您的公司表示敬意，得到更好的建树。非常尖锐的一个问题，两国代表现在在讨论贸易，我们现在不讲贸易战，你有没有觉得有任何所谓双赢的结果，或者你觉得这个战争可能没什么大不了的，还是我们必须要回到1994年原有的章法来进行？

巴菲特：今年8月的时候，我那时就88岁了，又是8月。我们知道8是中国人讲的最幸运的数字，所以88岁、8月，我想8月的时候我们要并购某一个公司是最好的时机，对不对？是黄道吉日。美国以及中国将是全世界最大超级大国以及超级经济体系，而且这个现象会持续长存。我们有很多共同的兴趣及利益，而且两国是庞大经济体系，大家也都非常关注这两个国家。这是一个双赢的局势，在全世界贸易中，中国也扮演非常重要的角色，而且世界公民的角色也同样包含在内。

毫无疑问，这两个国家，还有我们的国家两党：共和党、民主党，我发觉有一些不平衡的现象，当然特别是在贸易上，我们也看到了这样的状况。两国之间当然会有意见分歧的时候，因为这两个国家实在太大了，而且太明显其中的利益也非常庞大，在前进的时候肯定会有这种情况。两个最聪明、最具智慧的国家，绝对不会做一些非常愚蠢的事情，当然有时这些小事也会发生。不管怎么说，多多少少都会有这样的现象。

1970年美国的出口以及进口，大概都占5% GDP的比例，进口、出口都这样。现在呢？人们觉得我们好象出口数量很大，但现在的出口跟我们GDP占的比例已非常微不足道，进口是14%。大约是这个数字。当然我不希望进口、出口的缺口差距有这么大，但仔细想这并不是全世界最糟糕的事情。如果另外一个国家给了你很多货品，带给了你这些数字，这中间的平衡也许是会有更多物资或者是更多贸易赤字，在一段时间内，我们刚刚讲的缺口和差距都不希望太大。今天因为这件事在全世界吸引的注意力也许会非常非常大。美国在贸易上做得很好，中国也是如此。而且全世界很多国家在贸易上做的非常理想，而且让人满意，这就是所谓双赢或是共赢的结果。有一方想说我想多赢一点，另外一方也想多赢一点，就会吸引大家的注意力。但是，我们不会牺牲全世界的利益以及全世界的繁荣，我们不会做这方面的牺牲的，因为这中间有不同。查理，您的想法是？

芒格：两个国家都是非常进步的国家，当然中国的进步在经济上是无法比喻的，非常不可忽视的。中国储蓄的数字也是非常惊人的。这个国家也是我们非常尊敬的，有坚强实力的国家，特别是储蓄率中国绝对会因为这样推进得更快，不会像美国，这就是今天中国发生的事情。我们两个国家相处得其实不错，我们两个国家也都是非常有智慧的，我们最不希望看到的一件事是大家彼此之间发生阋墙的事情。

提问：如果富国银行一直都是长期漏水的船，你们准备什么时候换船呢？

巴菲特：富国银行这家公司证明了他们的激励机制是比较错误的，这样的现象也是我们不想看到的。但他们之后在这方面下了很多功夫去做，我不知道他们具体怎么做的，做得怎么样。但我想强调，我们不去忽略这样一个事实，富国银行有一个这样的激励系统，激励人去做一些比较疯狂的事情，是我们想去制止的。

在伯克希尔，有时候人们做事情做得不好，我们其实是知道的，我们不指望33700员工，都做的像富兰克林这样的楷模一样好，我也不知道在我们讲话的期间他们是否已经犯错了，我们不希望进行这种错误的激励。

如果我们发现问题，我们必须马上开始纠正，这是最关键的。富国银行没有这么做，这是一个最大的错误。另外我们看到，很多人投资的时候都会犯错，我们买了美国运通，在1964年的时候就买了。因为那个时候觉得美国运通是我们没想到的那种公司，所以有人做错了。

如果说我们找到了发生的问题，必须要马上开始进行纠正，这是最关键的。富国银行没有这么做，这是一个最大的错误。另外我们看到的是，一些我们的投资，很多人也会犯下错误，我们买了美国运通是在1964年时买的，因为那时候他们说美国运通是我们没有想到的那种好公司，所以有人做错了。

另外我们也投资了GEICO保险公司，一半的GEICO股份是我们买的，花了4000万，其实他们的准备金是不够的。GEICO在1976年的时候也造成了我最大的痛苦，但我们把这些事情都解决了。美国运通的事情最后还是解决了，我们来运作的。事实上一些大的机构本身都有问题的，金融机构，一些庞大的银行不管怎么样，在一时或者其他的很多次情况都会发生自己本身的一些问题。

富国银行，在我们金融的组织以及投资的立场来看，他们中间是犯了一个极大的错误。有一些没有办法体现的收入，所以这些东西都是因为这样的情况而造成的事实，我觉得这些投资是OK的，但是他现在已经在对错误进行纠正了，比如说所罗门也有这样的问题，还有其他公司也是如此，这个事情一定会发生的，你会想办法减少它的杀伤力。

所以我想今天已经承认错误了，这就能够及时解决，我们必须要马上开始做，所以这个事情已经是我一辈子在做的工作，已经能够把让人不愉快的问题解决，但有的时候这些问题不是那么容易解决的，但是我想总会做好的，很明显的，到底实际发生的事情是什么，每一个组织里面不时都会做出一些极端的动作。富国银行在继续运作的前提下，除了这一次的问题之外，它还是一个经营得不错的，在其他方面可以接受的公司。我刚刚讲美国运通以及盖克后来都成为一个非常坚实的公司。查理你的想法呢？

芒格：我同意你的说法，富国银行以后在继续前进的时候，会成为更好的金融机构，当然它有一些实力还没有被发掘出来。哈维经理已证实了他们的行为，我们都已经看到了。很明显，这个错误发生了，而且他们已经被非常严厉的指责，他们也觉得非常的羞耻，这个事情不会再发生了。

提问：巴菲特先生以及芒格先生，我来自奥马哈。我的问题是特朗普总统的关税政策在制造业或者是对伯克希尔在制造业上产生多大的影响？

巴菲特：还是会产生一些成本上的问题，生产的成本还是会增加的，但是事实上来讲美国或者中国，这中间会来来回回地，但两个国家把自己放在一个持续没有办法确定的境地，或者是让他们自己在贸易战中继续挣扎，他们是绝对不会这样做的。我们的贸易有时会让我们觉得非常别扭，但最后我们绝对会找出一条路。

芒格：钢铁业现在的问题是比较让人不可置信，美国的钢铁界现在是有这个现象，可能特朗普没有办法改变这方面的一些情况。

巴菲特：你如果考虑一下贸易的问题，不管谁是总统，任何一个总统都必须在贸易问题上是一个首要的教育者，来告诉大家这些贸易的问题到底是什么样的，他要进行更好信息的传达和沟通，到底在贸易上需要做什么，必须要做什么。贸易会怎么影响到我们，贸易是尤其棘手的一个问题，因为贸易所带来的这些效应其实是不可见的，我们都看不到，你其实根本都不知道，今天有些产品在美国生产，所有的这一切是否真的给你带来多大效益，你不知道，没有人每天会考虑这个贸易的效益，不像股票一样，每天可以看到它的开盘价、收盘价。

当然贸易上也有一些负面的东西，比较明显，而且非常痛苦，比如让人失业，比如像鞋产业造成很多人失业。你如果有一个非常好的工人，做得非常擅长，你的家族一直做这个鞋的产业，但是突然一下因为贸易的问题，这个鞋的制造业在美国已经变得没有竞争力了，鞋的制造已经被移到了美国之外，你可以谈很多像亚当-史密斯给你谈的信息，贸易效应就是摆在那儿，你再怎么说都不会给你带来什么样的改变。

如果50—60岁的人再做这样的就业再培训，其实也是可能没有太大的办法去改变这个现状。所以，在政治上贸易的问题，如果贸易有一个隐性的效益，而成本反而是很显性的话，这个政策就比较麻烦，你需要做两件事，你知道对国家什么样是最有利的，所以你必须要知道怎么去解释贸易怎么可能真正伤害到我们。比如我们以前刚开始是一个纺织品公司，比如说在葡萄牙的贸易中怎么影响到我们，有时你可能失业了，做了多年的工人突然一下子会面临失业的窘境。这是做贸易会给个人带来的一些损失。

第二，你必须要照顾到这些可能因为贸易而失业的人，不应该因为他们的年龄而不为他们做培训，你要去照顾到他们的利益，要集体去思考这个问题，作为一个国家的高度去看这个问题。这需要全社会非常积极地整体行动起来，开发出这样一个政策，让我们有一个更好的集体性的结果。而不会在经济上、程序上伤害到这个经济体中的人。

我们过去在不同领域都做着这些事情，那些生产力强的产业会照顾落后的产业，比如在美国诞生了一些年轻的小产业，我们就会承担这个责任，会花一段时间用投资去教育他们，我们有这样的系统，这个系统跟生产性非常强的年份紧紧绑在一起，现在随着时间的推移，这种系统也慢慢成熟起来，而贸易反映出来的应该是我们的政策在照顾人民，贸易政策也对国家有利，是对国家经济作出了贡献的。我觉得在钢铁领域他们现在也在做这样的事情，我们应该照顾到别人。

提问：我是一个专注于中国的研究公司，我们总部在上海，我们有很多基金经理，他们比较年轻，他们管理小部分的基金。我的问题是，如果你们只有10亿的组合，你们怎么去改变投资的方式，才是你们觉得在边际市场是可以进行投资的，尤其是像中国这样的国家。

巴菲特：如果我有1亿美金，我可能会去跟美国经济体相当的市场进行投资，因为那些市场可能会更有机会，我会先去找这种机会，然后找到边际利润率比其它公司更好的（投资标的）。因为这边有一些原则性的税负和法规，因为还有一些赋税以及其它复杂的原则、法规。除了中国和美国，你可能不会找到其它国家有投资的一些想法，规模以及地理都是我要考虑到的。

十五年以前我是这么做的，但是因为这是有趣的，我从小开始进行投资的时候，有一个周末，我看到了一个韩国的股票，我想买一个比较小的股票，不管是美国还是韩国的公司，有的时候其实还蛮具规模的，大概有15%—20%的变化，这个机会对我们来讲并不是那么大，但是我那个时候还是没有做这个决定。

查理，我已经有很多这样的股票了，你要不要把你投资中国股票的名字告诉我们，透露一下。 我想说，中国有很多机会，查理已经在中国找到他可以取得的“猎物”了。

芒格：对，我已经这么做了。这个层面来讲，这是一个比较合理的情况，中国的市场是比较年轻的，但也是庞大的市场。市场根据他的年龄进行有效率的成长，这是成正比的。日本也有了这样的历史记录，也是如此。

提问：关于护城河，埃隆·马斯克在特斯拉的电话会议中说到这一点，他说护城河是一个非常愚蠢的概念，如果你觉得有这样一个护城河，它也不会持续太久，创新的这个几率才是一个直接的决定因素。所以，沃伦，好象整个世界都在发生改变，更多的产业都在竞争的节奏上越来越快，技术在变革一切，你觉得马斯克说的这一点对吗？

芒格：马斯克说传统“护城河”不对，他说最好的“护城河”是竞争力，这一点当然没有错。但一方面又是非常荒谬的，沃伦不是要挖河注水，他只是说一个经济护城河的概念。

巴菲特：马斯克慢慢会适应他这个观念的，有很多行业这一点一直都是他们践行的真理，但是这个竞争的态势、节奏越来越快了。现在越来越多的护城河可能都在受到更多的侵略，有很多产业都在进行袭击，大家都有更多动机做这个事情，但是时不时有时这个护城河非常强大，你是一直希望能够抵御其他人进攻，一直都在加宽这个护城河，当然马斯克可能在某些行业里带来这种颠覆，但是我不想它在糖果方面跟我们展开竞争，他不是我们那些方面的对手，其它产业可能不会那么顺心，但糖果业我们是老大。还有其它地方不是说好像所有技术都能把这个业务全部给你攫取走的，技术不能解决一切问题，它可能是一些年轻小孩的梦想，但是我觉得有一些产业，它的护城河非常宽。作为一个低成本的生产者，这是非常重要的，盖可就是这样。

提问：你的年度报告指出伯克希尔已成为房地产中介公司中的佼佼者，恭喜你，这是一个在20年之内非常好的成就，但最棘手的部分是，房地产委员会里中间发生了比较大的问题，特别是现有资金及负利的情况，房地产会造成更大影响，所以你现在对房地产的观感怎样？

巴菲特：买一个房子，这是财务上面最大的决策，但是大部分的人们都会做这样的决策。很多人们也关注在这个环节上，你可以带他看很多很多房子，但真正最后下决定开始出价的房子，可能没有那么快。你可以过很好的日子，买一栋房子，但人怎么样管理他自己的财务，能够赚更多的钱，而且可以贡献在你以后的幸福生活里面？我会说今天的房地产中介并不是特别赚钱的生意，拥有一栋房子，这是大家基本的投资方向，在美国，房地产收入的贡献大概只有3%，一栋房子可能是20多万，当然我们不和华尔街的资金做比较。普洛特要在旧金山附近买一个房子，结果他老婆一直在洛杉矶附近看房子，那个房子卖15万，她只出7.5万，那个房地产中介简直要发疯了，最后他还是找到了一个非常喜欢的房子，那个房子12万。

他说“我终于出了合理的价格”，这个中介非常努力地跟买家沟通，最后出了比较合理的价格。你知道，要做房地产经纪人不是走一趟就可以卖出房子，这是人类的本质，买主怎样使用他们的钱我们都很尊敬，他们使用自己的钱，因为这是他们辛苦得来的血汗钱，每个行业都有自己的一些问题。当然我们还会一直买一些中介公司，这是我们的想法。我们会感觉到，如果我们得到全美国10%中介公司的比例，还是不错的一个想法，能够让我们在10%，有500万的人能够再继续购房，这是我们的希望。

芒格：房地产的佣金有时是不合理的。如果今天这个房子是2000万，当然佣金听起来实在很高。如果2000万的房子，5%的佣金，实在太好了。但是你想想看，谁会付得起2000万的房子？有多少人可以买得起这的房子？一般人房子的佣金还是不错的。

巴菲特：我们有好几家房地产中介公司，他们的平均交易每套大概能达到60万，但大部分房产运营的平均价大概都在25万左右，很多房子都可以拿到这样的销售额。中介公司和真正的卖方是两个完全不同的公司，你要把这个区别做好，而且对我们来说，不是很惊奇的一点是，对于网上所谓房屋销售的补贴并不是太适应，很多中介公司仍然还是希望将佣金保留在自己的钱包里。查理对于2000万的房子可能比我的经验更多，你们问他吧。

提问：您已经开始慢慢投资科技股了，买了很多苹果的股票。盖茨还在你的董事会，为什么你从来没有买微软的股票呢？

巴菲特：在早期的时候，对我们来说有一点很清楚，投资科技股是一个很愚蠢的行为。当比尔盖茨来到我们董事会之后，甚至在更早之前，因为我们私下是很好的朋友。虽然私下我们是很好的朋友，伯克希尔来买科技股，买微软的股票，还会是一个很大的错误。因为可能它们的收益起伏会太大。我和比尔两个人，可能都会在解读上非常不一样，也可能会受到大家的质疑。他是告诉我有关这方面的一些见解，但我一直尝试希望能够避免做一些事情。因为这种影响，可能我只会听外部人的意见，我自己没有太多的专长。我一直在尝试避免这一点。所以，我跟特德·韦斯勒和托德·库姆斯举的这个例子也是，有一些我们单子上没有的东西，我们就不要去碰了。有很多人都不相信我们，说那么好的这些东西，你们一买一些公司，它们马上就会变得非常好，有时你不用花6个月的时间去买这样一个股票，但我有时觉得有些东西不是我们所必要的，而且我觉得如果我做了一个愚蠢的决定，会让我们损失很大。

你的问题问得很好，但是我刚才的回答也够合理了。

芒格：我觉得“亡羊补牢，犹为未晚”，我们现在也开始买科技股了。

提问：美国运通还是慢慢地可以看到远处的阴影，就是中国的微信给这个领域带来的一些影响，微信还有各个方面的移动支付在中国做得非常好，这可能是一个小的阴影，会影响到美国运通的发展。我不知道这个乌云会有多大。

巴菲特：支付这方面，支付是在全球很大的行业，有很多很聪明的人都在尝试着去更新这种支付系统和支付方式。当然我承认你这一点，有很多很聪明的人打造这样的公司，像美国运通几年前做了这样的决定，放弃了考试通的生意，我们并不觉得这是一个非常聪明的决定，但是有可能这个决定最后就是对的。有一天这个决定甚至会跑出来提醒你，这个决定当时就是对的。你看一下美国运通现在的业务，我还是认为它做得非常出色，人们还是希望得到它们的业务，支付手段确实是在改变，在不同的国家有不同的方式在蓬勃地发展，还有很多人会加入到这个领域当中，加入这个竞争，看看哪个卡更好用。但是另一方面美国的运通还是在做很特别的事情，他们不断地把自己的净值增加，在他们所在的各个国家，从第一季度的财报来看，其实都做得很好，在英国、日本、墨西哥，他们的收益其实都超过了15%，甚至更多，而且还是以当地的本国货币来衡量，这种增长不大也不小，所以这个增长的势头，进入这些小企业的渗透率，还是有很大潜力提高的。跟其它的行业做比较，我对它们的持仓率仍然乐观。因为会计准则变化，第一季度它们可能需要做一些改变，他们回购的项目可能会被停滞6个月，但是之后他们还会回来，而且有一天美国运通的增长率甚至还会更高，而且这个公司还会更好，我们会做得很出色。但是像查理说的，我们都不知道这个支付系统未来会变成什么样，也不知道自动支付方面会什么样，任何一个行业都是这样，都在不断变迁。我们以前也经历过，我们以前甚至买过像纺织品注定要失败的行业，甚至在加州去做一些令人难以置信的事情，我觉得这方面是有很多困难，但是我们现在在这方面也是吸取了很多经验。