我在三年前正式提出“港股A股化”的观点，指出随着内地和香港互连互通，港股交易会逐步表现出“A股化”特征。这种特征将会表现在个股炒作风格和港股和A股的联动性上。我当时的说法是：随着内地散户投资者涌入港股市场，香港股市将会出现明显分化，最终会形成两大投资风格和两个投资集团，即以欧美机构投资者和国内价值投资者为主的大中型价值股、成长股板块，和以内地与香港散户投资者为主的小型股投机板块。但这个进程较难把握，视内地资金流向香港的速度和规模而定。

对于港股A股化的提法，一开始市面上似乎对这个判断不以为然。而2015年5月份之后突发的股市震荡，直接将短暂的港股“大时代”打回了原形。紧接而来的是针对境内外联动做空中国的治理整顿，“港股A股化”进程被中断。我们可以将这一短暂时间称为“港股A股化”预演。当时推测“港股A股化”很可能在深港通开通前2-3个月开始启动。有一些内地投资机构仍会热捧蓝筹大盘股，而且由于很多红筹股指数成份股和中国企业指数成份股也属于这一阵营，因此港股的主力和支持大盘的力量不仅不会缩减，还会在一定阶段被加强。

深港通开通之后，2017年初，观察到内地资金缓慢流入港股，布局建仓，明确提出港股进入牛市，A股维稳有效的观点。当时每日“北水”净流入平均水平是20亿港元左右。而这个指标在2017年11月已经翻番了。“港股A股化”很明显已经启程，而且在2017年打了漂亮的一仗—恒生指数上涨了36%，国企指数上涨了24%。国内资金可以有效控制两大指数的走势。

“港股A股化”在2017年初仍未能得到业界认同，当可以很明确地做出判断，港股将加速“A股化”。在我们考量的内地资金中，“北水”只是一个表征指标，并不能代表内地资金投入港股市场的全部，甚至只能算其中一个零头。港股确实越来越A股化了。其主要特征就是扎堆炒作，追涨杀跌，羊群效应明显。但与以往略有不同的是，无论A股还是港股，到2017年底为止，主要表现为“北水”资金集中炒作龙头股、蓝筹股。

伴随南下资金的不断涌入，港股通持有香港上市公司股份的比例也在增长。资料显示，2014年南下资金对单只个股的最高持股比例还不到5%，到了2017年这一数据已显著攀升。根据港交所披露的数据，2017年11月7日，港股通持股比例超过20%的个股就有21只。我们再看港股换手率。港股正常时候的换手率是50%左右，2017年底是70%。

南下资金对港股的影响已不局限于成为股价上涨的推动力，更多的是它正在慢慢改变港股过往的游戏规则。过去，由于渠道限制，内地资金很少涉足香港市场，港股定价权被牢牢掌握在外资机构手中。如今，大行报告不再像以往那样的“呼风唤雨”，做空机构常常铩羽而归，种种迹象表明，港股市场的投资格局已经悄然改变。

港股2017年主要依靠一、二十只龙头蓝筹股牵引大盘上行的走势，是不可能长期持续的。2018年开始，我们已经观察到中小盘的部分股票正在慢慢抬高价格中枢，未来将会出现遽然拉升的情况出现。资金由大盘股扩散到中小盘股的情况在春节之后明显加强了，尤其在二季度，可能就是港股牛市转换风格的时点，港股将进入名副其实的“港股A股化”阶段。

在这个阶段，还有几件非常重要的事件，会为港股A股化推波助澜。一个是H股全流通，将对港股产生巨大影响。相当于港股流通总市值8%的H股未流通股票也有望实现全流通。这项举措不仅会扩大港股一级市场募集资金规模，而且二级市场的流动性和总市值也将明显放大。第二件事是港交所的上市制度改革，快速推出了“同股不同权”和针对未盈利的生物科技企业上市的规则。尽管A股也推出了CDR试点，但目前看来只能容纳少数几只大型科网企业，大量的同类企业仍有机会在香港IPO或者二次上市。而接纳非常有概念和故事的生物科技企业，加上港股没有涨跌停板的规定，很可能吸引更多的内地资金去淘金。第三个事件是沪深港通的额度放大4倍，更为港股拓宽了资金入市的通道。

现在，全球股市都处于五月卖出的淡季，资金难以大规模入市。而6月份开始，MSCI将正式接纳A股。短期来讲，由于内地资金也对港股市场抱持谨慎态度，港股A股化的表现会略有降低。我们将在2018年看到港股日均成交1500亿港元的盛况，也许就在下半年，港股快速进入A股化的最高潮阶段。当然，要提醒的是，投资者应留意高潮可能受到外部地缘政治、经济冲击，比如11月的美国中期选举和贸易战，股市高潮有随时结束的可能。