今年以来，贸易保护主义抬头，国内房地产调控政策进一步收紧，市场对于进出口贸易以及地方政府投资增速下滑产生担忧。今年春节错位等因素导致扰动性较大，宏观数据的可观测性降低，而微观数据的背离也导致市场预期错乱。合并一季度数据以及4月宏观微观数据，基本可以判断目前经济的下滑压力并不大，其中民间投资增速持续回升需要得到重视，因为民营经济是经济体内生自主投资动能的发动机，这说明经济总需求层面的增长能得到有力支撑。

2016年以前，民间投资增速普遍快于政府投资增速，而2016—2017年政府投资对民间投资造成了较为明显的挤出效应。随着政府投资的放缓和收入分配政策重新向企业部门倾斜，今年民间投资将重新崛起，其在总体投资中的占比将持续回升。2018年一季度民间固定资产投资同比增长8.9%，高于同期固定资产投资增速7.5%，也高于2017年民间固定资产投资全年增速6.0%，呈现加速上升势头。

一季度规模以上工业企业资产负债率为56.4%，比2017年55.5%提升0.9个百分点。分经济类型来看，国企资产负债率相比2017年全年水平下降0.9个百分点，外企下降 0.6个百分点，呈现去杠杆态势；私营企业资产负债率相比2017年提高3.9个百分点、股份制企业提高1.4个百分点，集体企业提高6.5个百分点，呈现加杠杆态势。当前去杠杆的主要是国企和外企，加杠杆的则是私企、股份制和集体企业。这种趋势符合当前“结构性去杠杆”的政策定位，也与2018年一季度民间投资增速加快是一致的，由此预测民间投资加速具备一定持续性。

民间投资增速持续提升的是农林牧渔、交通运输、教育和文体娱乐，这些行业均有一定的内需驱动特征；显著缩小降幅甚至转正的行业是采矿业、建筑业、公共管理与社会组织，分别与2017年的去产能、房地产去库存、财政收入改善等有关。从行业分布来看，民间投资增速回升的持续性同样能得到支撑。

民间投资的主体相较于传统国有企业，更注重投资的效率，对于投资回报率与融资成本更为关切。经过过去几年持续强力去杠杆，民营企业的产能和杠杆去化程度远高于国企，叠加过去两年供给侧改革加速，行业集中度提高，民营企业的投资回报率明显回升，同时企业部门再次进入收入分配红利周期，劳资关系的重构降低了企业部门的工资负担，政企关系的重构不但体现于企业部门税费负担的下降，极大提高了民营企业的税后投资回报率。

从一般贷款利率扣除PPI后的实际融资成本来看，2016年以来实际融资成本开始下行，2017年进一步加速下行到零以下，对于企业的融资压力减轻以及投资动能提升是极大的促进。民间投资增速回升的势头大概率维持。