周四上证50ETF偏强振荡，收盘于2.723，较前一交易日上涨0.44%，上方压力位于2.8一线。期权市场交投活跃度小幅提升，总体成交748207手，认购、认沽成交分别增加40352手和78264手，成交量的75%集中在主力5月合约。成交量PCR值由前值0.86上涨至0.97，表明随着价格波动重心抬升，投资者避险意识增强，利用认沽期权防控价格下行风险。持仓量延续增仓态势，当前持仓总量增至1595944手，达到近一个月内高点，其中认购持仓972834手，高于认沽的623110手。从5月合约持仓分布看，“认购高于认沽，虚值高于实值”两个特征保持不变，主力5月合约2.7执行价格处期权成交最为活跃，达到152006手，关注该点位能否对后市价格走势形成有效支撑。

图为主力合约持仓量分布

受标的资产上行影响，认沽期权全线下跌，最大跌幅达46.55%，认购期权则涨跌互现，幅度位于-11.11%—11.54%。标的资产30日、60日、90日年化历史波动率分别为18.87%、18.77%和21.95%，较前期均有所下滑，但从历史走势看，下方空间有限。各月份合约隐含波动率下跌有所加速，其中主力5月认购、认沽隐含波动率均值分别为22.5%和20.75%，较前期下跌明显，价差基本保持不变。期限结构变化较大，从均值来看，近月合约中认购高于认沽，而远月合约则表现出认购低于认沽的特征。偏度结构较为混乱，总体来看，主力5月认购呈现“中间低，两边高”的微笑结构，而认沽则表现为“执行价格越低，隐含波动率越高”的左偏结构。

综合来看，上证50ETF波动重心抬升，短期仍有上行空间，后期关注能否跌破2.8压力位，认沽空头头寸可继续持有，赚取时间价值权利金收益，或逢低买入认购期权，鉴于波动率期限结构的变化，日历组合交易者要注意合理的合约选择。