中国互联网医疗第一股、今年港股新股的“冻资王”、具备“AI+医疗”双重概念的独角兽企业平安好医生，在香港市场挂牌的第二个交易日即遭遇破发的命运，显然大大超出了此前市场的预期。平安好医生的走势也说明，即使贵为独角兽，也难逃估值泡沫破灭的宿命。

算上平安好医生，自去年以来，香港市场已有包括众安在线、阅文集团、易鑫集团以及雷蛇五家独角兽企业挂牌了。但整体而言，独角兽企业在港股市场的表现差强人意。除了平安好医生外，像众安在线、易鑫集团、雷蛇等股价均出现破发。与最高价相比，易鑫集团股价最大跌幅超过六成，雷蛇最大跌幅高达56.65%，阅文集团达45.95%，众安在线为48.88%，要么腰斩，要么几近腰斩，其高位介入投资者的损失无疑是非常巨大的。

与在港股上市的五家独角兽企业相比，5月8日在沪市挂牌的医药独角兽企业药明康德明显然要“幸运”得多。当天药明康德毫无悬念地以43.98%的涨幅报收，此后再接再厉连续涨停，截至5月16日，药明康德已连续七个交易日涨停，其股价也涨至55.09元的高位。与发行价格21.60元相比，已经实现翻番，其动态市盈率也攀升至49倍以上。而且从其封盘与成交量看，药明康德迎来第八个涨停不会有什么悬念。

虽然在不同的两个市场挂牌，但同样都是独角兽企业，有的跌跌不休，有的涨势如虹，为何表现如此悬殊呢？笔者以为，港股独角兽表现如此糟糕，不乏如下方面的原因。

首先从业绩上看，五家独角兽企业，除了阅文集团业绩表现尚可外，其他四家2017年与今年一季度均表现为亏损。特别是像平安好医生，2015年至2017年虽然每年的营业收入呈现增长态势，但其亏损额同样表现为“增长”。平安好医生三年累计亏损20.84亿元，其中2017年就亏损了10.02亿元。业绩表现不佳，股价表现就难如人意。

其次，A股市场的投资者热衷于投机，不仅散户如此，机构投资者在投机文化的氛围中同样如此。相对而言，香港市场比内地成熟，机构化程度更高，其投资者也更加理性。尽管像阅文集团、众安在线等独角兽企业上市初期遭到爆炒，但最终其股价还是实现了估值回归，并且还是以破发作为代价的，而这正是一个成熟市场成熟投资者的理性表现。

当然，最重要的原因还在于五家独角兽企业上市前估值太高，存在较大泡沫的缘故。比如众安在线发行价为59.7港元，上市前的估值高达千亿港元，目前估值为800亿港元左右； 阅文集团发行价为55港元，上市前估值高达670亿，挂牌后市值直逼千亿港元，目前估值为630亿港元。易鑫集团与雷蛇上市前估值高达400亿港元左右，目前均不过200多亿港元。太高的估值不仅让其发行价格高企，也充满了泡沫，而股价泡沫最终都会破灭，不以任何人的意志为转移。

港股五家独角兽企业或破发，或股价遭遇腰斩，背后的警示意义不容忽视。今年港股的第二家独角兽企业小米公司已公布招股书，据媒体报道其估值不低于700亿美元，上市后将不低于1000亿美元，对此市场上有不同的看法。如果小米公司发行价格太高，估值存在泡沫的话，那么重蹈上述五家企业的覆辙亦并非没有可能。对于独角兽企业以怎样的价格发行问题，个人以为A股值得港股借鉴。作为A股的首家独角兽企业，药明康德发行市盈率不过22.99倍，客观上为股价的上涨预留了空间。

港股五家独角兽企业的遭遇，也为A股炒作独角兽企业提前进行了预警。无论是蓝筹股白马股，还是独角兽企业，最终支撑股价的不是什么概念与题材，而是业绩。基于A股市场的炒“新”情结，如果药明康德此后持续遭到爆炒，股价泡沫横飞，那么泡沫破灭将是其唯一的结局。