在看了几篇卖方关于创业板一季度业绩分析的报告之后，基本他们都给出了一个创业板一季度业绩增速平均达到近3成（27%），如果不算温氏股份和乐视网，还会超过3成的结论，本人本着一向对卖方研报喜欢断章取义的往好了说的判断，辛苦花了两天时间，重新录入了创业板2018年之前上市的700余家公司的归属和扣非利润（2018年新上市创业板公司不到10家，且可比数据不全，不做统计），以及2016年之后创业板所有再融资项目，重新系统统计，力图还原创业板真实的一季度增长情况。

为还原创业板的真实情况，将创业板700余家上市公司根据上市时间长短，分为三个阶段以便做更细致的统计：

本次统计共714家创业板上市公司。

第一阶段截止到2012年10月9日上市的光一科技（之后停发1年多），共355家上市公司。这批公司为创业板上市5年以上的公司。占比49.7%

第二阶段截止至2015年7月1日上市的中飞股份（之后停发半年），这部分公司大致上市时间在3年及以上，不足5年，共130家上市公司。占比18.2%

第三阶段为2015年底，重启IPO后上市的公司，上市时间不足3年，共229家上市公司(不含18年的新上市公司)，占比32.1%

一、总体统计分析

从总体看，当计算所有714家公司时，18年一季度共计实现归属净利润247.15亿，扣非净利润189.05亿，一季度非经常性收益58.1亿，占全部利润比例23.5%。

相对于714家上市公司2017年Q1可比的归属利润194.81亿，归属利润增长26.86%，相对于17年Q1扣非净利润167.68亿，扣非利润增长12.75%。

同时，按照券商卖方研报的算法，扣除温氏股份和乐视网时，18年一季度归属利润236.12亿，扣非178.77亿，非经常性收益57.35亿，占比24.3%，相比同样去掉乐视网和温氏股份的2017年一季度的归属净利润178.82亿，增长32%，相比2017年扣非153.15亿，增长16.7%

从以上计算结果，貌似跟券商给的结论一致，创业板2018年Q1的增长情况似乎挺不错的，这波上涨似乎是理所当然，然而真实情况真的如此么？

事实当然不是如此，因为卖方研报的目的是想证明创业板高增长，自然选择排除掉业绩基数又大，但是不增长的甚至掉头亏损的温氏股份和乐视网，却对另两个对业绩影响巨大的股票假装视而不见！

我们来看看是哪两个，第一个就是一季度靠出售新丽传媒得到19.9亿归属利润（扣非8700万）的光线传媒，第二个就是同样出售子公司的开能环保，（归属3.5亿，扣非3.5万，看清楚，扣非3.5万），仅仅这两个股票，就形成了22亿多的非经常性利润。

所以，假设我发一份看空研报，不去掉乐视网和温氏股份，而是去掉这两个，那么2018年创业板上市公司的利润增速又会如何呢？看下面：

仅仅去掉光线传媒和开能环保后，2018年Q1创业板712家上市公司归属净利润223.7亿，扣非188.2亿，相对同样去掉光线传媒和开能环保的2017年Q1，增长16%（归属）和13.5%（扣非）。

如果同时去掉乐视，温氏股份，光线，开能环保四家公司呢？答案是归属净利润212.67亿，扣非177.89亿，相对于2017年Q1，增长20.2%（归属）和扣非（17.6%）。

从以上四种取舍的方式看出，归属净利润增速从16%-32%，扣非净利润增速12.75%-17.6%，所以我得出的结论是，归属净利润增速被非经常性收益的变化调控太大，而扣非净利润增长则是一个相对更准确的指标，创业板2018一季度真实的增速大约在13-17.5%之间，取个中值就是15%左右，并没有显著高于主板上市公司。

二、分阶段统计分析

看了以上的分析，是不是觉得创业板有点呵呵了，下面再提供一下分阶段数据。

第一阶段的355只上市超过5年的公司，个人认为是进入相对稳定期，IPO对业绩影响已经微乎其微了，这一块的上市公司，与17年Q1比较如何呢？

当算上开能环保，乐视网和光线传媒时，355家上市公司合计归属净利润158.54亿，扣非净利润112.48亿，非经常性收益占比29.1%，归属净利润增速29.1%，扣非净利润增速8.8%。

去掉上述三家公司时，归属净利润138.16亿，增长15.55%，扣非净利润114.72亿，增长14.19%，因此大致可以判断创业板的上市五年以上的老公司，增速大致在9-14%之间，平均11.5%左右，低于整个创业板的平均增速。

再看第二阶段（3-5年上市时间，130家公司）的统计，合计完成18年一季度归属利润38亿，扣非32.59亿，分别相对17年一季度增长42.9%和38.6%，似乎光芒耀眼啊~~~（别急，后面谈再融资的时候，就会知道这光芒是幻象。）

接着看第三阶段的229家不足3年的上市公司的业绩情况。

合计完成50.6亿归属利润，43.99亿扣非利润，增速呢，可怜只有归属11.35%和扣非7.94%！这时候只能选择去掉温氏股份了，去掉温氏股份后，剩余228家公司2018年一季度共实现归属利润36.5亿，扣非30.6亿，增速分别为18.91%和12.25%，依然不是那么好看，远远落后于中生代（3-5年）的公司增速！

为什么会这样？越新的反而利润增速越差，不合逻辑啊？怎么解释？真的是最近2，3年发行的新股又多又烂么？答案在哪里？答案在下面~~~

答案得通过另一组统计来说明，

另一组统计是什么呢。是创业板的再融资数据，由于本人个人精力有限，放弃统计了2015年的再融资数据，只统计了2016年以后的，大致说一下。

2016年之后，创业板共有220家公司进行了再融资，次数超过300次，总计融资2800多亿，其中16年融资1700亿+，17年760亿+，18年300亿左右。

而融资的公司，截止目前，第一阶段的355家公司内包含157家，第二阶段130家公司内包含63家，第三阶段的公司因为数量太少（共6家总计筹资不足100亿），未统计在内，

第一阶段上市的355家公司共融资2070亿，其中16年1393亿，17年536亿，18年141亿。

第二阶段上市的130家公司共融资685亿，其中16年343亿，17年237亿，18年105亿。

第三阶段上市公司229家却仅仅融资不到100亿。

我们来看看融资（17年融资额）和18年1季度的利润比值。

第一阶段公司18年Q1扣非利润112.48亿，17年融资536亿，比值  1:4.7。

第二阶段公司18年Q1扣非利润32.59亿，17年融资237亿，比值  1:7.27。

第三阶段公司18年Q1扣非利润44亿，17年融资额16亿，比值  1:0.4。

通过上面的这个利润和融资额的比值，完美解释了为什么第二阶段（3-5年）的上市公司却拥有比新的（1-3年）上市公司更好的业绩增速，那是因为他们外延式并购带来的业绩，也进一步证伪了，创业板公司在2018年Q1的内生性高增长根本是个伪命题！业绩增长依然靠并购，在没有外延式并购的条件下，即便是这些刚刚拿到IPO筹资的1-3年的新上市的公司，也仅仅只能拿到15%都不到的利润增速。而上市5年及以上的老公司，在17年融资500多亿的情况下，也仅仅在18年Q1形成了10%左右的增速，只有3-5年内的上市公司，在17年通过巨额的外延式并购，18年Q1的业绩增速才相对好看一些。

另外，还有一个小小的统计。

截止2018一季度，创业板上市公司中，归属利润下滑的公司中，第一阶段含137家（占第一阶段355家公司的38.6%），第二阶段47家（占第二阶段130家公司的36.1%），第三阶段94家（占第三阶段229公司的41%），合计278家下滑，占全部714家公司的38.9%。

扣非净利润下滑公司，第一阶段含153家（占第一阶段355家公司的43.1%），第二阶段54家（占第二阶段130家公司的41.5%），第三阶段115家（占第三阶段229公司的50.2%！），合计322家下滑，占全部714家公司的45.1%。

从以上数据，我个人认为创业板截止2018年一季度并没有体现出小而美的姿态，依然是通过外延式并购带来增长，如果没有外延式并购，实际增速甚至还低于主板，而且最近3年上市的创业板公司，整体质量堪忧。