近期，我国西部苹果产区发生大幅降温天气，山东、河北、河南、产区部分区域受到影响，减产因素持续发酵，新季收购价格预期大幅提高推升苹果期价。中信期货农产品研究员高旺今日在对冲研投线上直播间分享持续拉升的钻石果，将何去何从？分享纪要如下：

一场倒春寒引发的牛市

清明节期间，我国西部苹果产区发生大幅降温天气，时值苹果花开季节，对新季苹果生长造成较大影响。目前陕西北部、甘肃部分地区受冻害影响最为严重，预估减产幅度较大。山西产区局部受冻害影响严重。山东、河北、河南、产区部分区域受到影响。

图：苹果产业链逻辑图

减产逐步确认，减产远超冻灾发生后预期

从霜冻发生到现在，至少有7-8个调研团队对甘肃、陕西、山西、山东进行了调研。目前，市场预期全国苹果减产30%以上。卓创预计全国减产在24%，其他调研团队预计全国减产30-50%不等。

数据来源：中国苹果网

减产逐步确认，减产远超冻灾发生后预期

1、前期交易交割逻辑，预期注册仓单量少，山西150仓单最终只注册成功1张，市场预期纸加膜难以进入交割，期价大涨。

2、冻灾持续发酵，从开花时受冻，到目前坐果不好，减产逐渐坐实，远月在没有纸加膜干扰及大幅减产预期下，期价大幅飙升。

从历年苹果收购价格猜新季苹果仓单成本

2014年初，中国苹果主产区也发生了冻灾，市场预期新年度减产，导致收购价格大幅上升，如果今年的收购价格对标2014年收购价格，即8-9元/kg计算，新季纸袋苹果的仓单成本在9700-11600元/吨左右（不含仓储费用，安60%和70%折算，偏高估计）。

数据来源：中国果品流通协会，中信期货

展望：新果上市为时尚早，减产炒作或持续

1、1810合约或能够交割的数量有限，一方面，新季富士下树时间在每年10.1以后，卖方在10.1前无法知道仓单成本是多少，且若天气不好，下树时间晚，组织仓单难度加大，或有车船板交割。其次，1810若持续低于1811、1812及1901，卖方应该会选择这几个合约卖出，没有必要在1810交割。最后，10月后下树的纸加膜苹果，糖分或难达标准。

2、距离新果上市为时尚早，减产炒作或持续，中间再有天气因素，炒作或加剧。且冻灾或使得优果率下降，进而增加仓单成本。

3、目前市场对纸加膜情况担忧下降，但新果接近上市前，市场仍会给出预期，仍将打压市场，关注新季纸加膜成本及能否顺利进入交割。