汽车日子都不好过啊，当吉利股价都晃晃悠悠的时候，谁的日子能好过啊。

招商汽车

时间：20180524

地点：深圳市

领导：证代王总

一、基本情况

【业绩情况】今年一季度1亿，二季度估计2-4亿，下半年会好一些，一季度因为补贴下滑，新补贴政策是利好，但过渡期利空，还有美元汇率下跌，手机组装一年400亿规模，汇率下跌5%，导致1-2亿汇兑损失，宏观信贷规模缩水融资成本提升，上浮10-20%，带来1-2亿新增成本。真正恢复要到6月过渡期以后，续航里程比较高的有e5 450、秦EV 450，e6，单车国补5万补贴+1.1*1.1补贴6万，加地补9万，目前国补+地补4.5万，单车差3-4.5万补贴，影响蛮大；300公里国补能拿到5.4万水平。同时下半年进入新的产品周期，6月开始核心的车型，唐二代燃油版插电版，微型车A0级别布局了A0 元EV，走量车型，9月以后会有秦二代同时燃油纯电插电混动三个版本，去年9月热销宋max会推出插电混动稍晚上市；

【公司毛利率长期来看】长期新能源维持20%毛利率，即使没有补贴也可以实现，17年1000亿收入其中390亿新能源收入，120多亿是补贴，占比30%左右，毛利率在30%多一些，如果扣除补贴，毛利率是0%；未来三年看成本下降毛利率做到20%机会比较大，假设终端不加，成本每年降低5%，三年降低15%，加双积分5-10%毛利，整体毛利率20%以上。乘用车毛利率低一点，不到30%，大巴30%以上。

【乘用车情况】新能源乘用车元EV 唐二代每个月5000台，贡献6万台，唐二代是插混，18kwh电，秦二代+宋max phev，贡献1-2万，剩下的是去年车型，宋ev，3月的e5 450，秦 ev 450。一季度接近3万，二季度3万多，上半年6-7万规模，下半年做到9-10万，月销量1.5万难度不太大，新车对老车有一定替代。元ev有1万溢价，还是有一定优势，现在定价毛利率水平，300km续航，国补4.5，可以拿1.1倍，第二批能量密度1.4万，5万国补，加地补平均6万，电池带电量43度，900成本4万电池成本，三元523，电机电控2-3万，加起来6-7万，政府补贴6万，理论上毛利不会低于燃油版，10%多可以；

一季度重点推的还是插电混，接近2万台，3-4月会有一定体量新款，秦ev、e5，网约车，和滴滴合资的网约车平台，迪滴，目前几千台规模，未来扩到一万多，e5一年可以补回来油电差价，目前充电设施不方便，未来有很大空间，并且优先选择网约车，我们拿了49%，基本在深圳，未来做到5万规模，除了e5还有秦，以后争取上市；10万以下车发动机变速箱1-2万成本，10-20万对应2万以上，自动变速箱一个1万多，加发动机2.0T一万多。

前4个月5.2万销量新能源乘用车，能量密度140以上，1.1倍补贴，catl 有一款160的，我们523方案可以做到160；电池去年140亿收入，12gwh，销量增长50%以上，今年外售2-4gwh不太多，明年比较大，目标出1/3，外售从商用车开始，东风，外卖策略基本是对标宁德，一线厂商价格，今年全都会换成523，从3月底的已经用了523；

【动力电池产能情况】目前产能16gwh，产能充足；6gwh三元，10gwh磷酸铁锂，基本还是够的；青海新建23gwh都是三元，极端情况产能可以互换，青海一期15gwh，7月开始投产4-5，半年爬坡达产。正极材料铁锂自己做，三元目前外购比较多，也要自己做；

【商用车情况】今年16000大巴，250kwh一台车，大巴用4gwh，e6 1-2万，单车80kwh，1.5万算，1.2gwh，加上储能6gwh以上，还剩4gwh通过外售消化。今年指引16000-18000，大部分10米以上，去年80以上，终端没变化，过渡期之后两个1.1补贴，提价会争取，单车毛利会有几万块钱下滑。今年广东1万，拿到6000台，其他4000台，剩下每个城市300-500台；1.2万扎头车，今年明年替换掉，深圳，现在泥头车500台，单价没有公布，大几十万；

【云轨情况】云轨40-50亿规模，今年40-50，济宁十几公里，规模比价大、广安10公里旅游线，大概率开通，确认以后利润贡献比较少，周期长一点

【电动车和燃油车经济性的比较】2020年700元/kwh一下，40kwh电池，2020年即使补贴退坡实现，价差2万元，通过积分补充一万多元，没有补贴的情况下只会比燃油车贵几千元，通过购置税差异足够弥补

二、问答环节

Q:资本支出情况？

资本支出今年在100亿左右，包括青海产能，蛮大部分

Q:动力电池路径？

电池路径，目前方形，可以做大单体，比圆柱有优势，没有计划做软包

明年底会采用811，成本能量密度有希望做到200wh/kg，811今年没有做，明年底才会有；

去年phev切换三元，今年全都用三元，唐二代ev年底出。

Q:动力电池外供意向？

欧洲几家公司接触，国内前十的汽车企业和自主，海外主要德国几家，商用车铁锂，乘用车也在谈三元；

Q:动力电池供应商情况？

正负极外购，隔膜电解液自己做，负极贝特瑞比较多；隔膜基本完全自己做，外购不太多；

Q:新能源车的目标？

公司给销售20万，从指引还是16-17万，包括大巴，新能源15万左右，燃油车35万，宋max对毛利提升不明显，15%以下或者更低。

Q:铁锂能量密度情况？

铁锂能量密度能做到141，e6用的是铁锂，k9能做到，大单体能做到，1-2年pack做到160，

Q:动力电池成本？

去年333成本比铁锂高10%多一点，

Q:合资价格压力？

合资燃油车本身就有产品溢价，新能源不会差太多，还是要看性能，参数，

储能电池毛利率？

储能毛利比较高50%，未来梯次利用大规模会应用；

Q:经销商情况？

电动车600家经销商，自己的直营店200家，短期不会扩张

Q:双积分情况？

积分16-17累计，60万个可以售卖

Q:光伏情况？

光伏会收窄一点，多晶硅

Q:去年云轨的账款？

银川造价6亿，4亿已经回来了

Q:动力电池投资成本？

青海电池1gwh对应5亿投资规模，我们设备比较好，产线要求高一些