七禾网11、贵公司在CTA策略方面，是全品种均衡覆盖，还是会对某类或几类品种特殊对待？为何如此安排？

刘寅：目前我们的投资组合包括30多个流动性较好的交易品种，对于每个品种采用等风险的配置方法，同时限制了每个品种在整个投资组合中的持仓市值上限（目前该比例设置为6%左右，根据交易品种数量的变化，这一比例会有微调）。这样做主要是为了让我们的投资收益来源足够分散，同时尽量降低单一品种的反向大幅波动对投资组合的影响。

七禾网12、贵公司一个交易策略从开发到实盘，需要经历哪些步骤和过程？

刘寅：主要经过以下几个步骤：提出策略思路->历史数据测试->修正策略->小规模实盘->策略正式上线。一般在策略产生历史最大回撤的时候，我们会考虑调整策略的参数。但通常情况下，我们推荐针对同一个策略同时使用一组参数进行交易。

七禾网13、2017年，内盘市场大部分CTA量化策略表现不佳，您觉得主要原因是什么？

刘寅：我觉得主要是因为大部分品种缺乏明显的趋势性交易机会，很多以前相对比较活跃的品种波动率变得非常低。

七禾网14、面对2017年及2018年的多起“黑天鹅”事件，云杉树资产是如何应对的？如何做好事前、事中和事后的风控措施？

刘寅：事前风控主要包括：账户总杠杆以及净敞口杠杆控制，单一品种的持仓限制（包括市值限制以及波动率限制两个层面）。

事中风控主要包括：交易委托的执行（包括对委托的撤单以及追单等操作），盘中投资组合极端波动控制（当整个投资组合的盘中波动大于一定比例的时候会进行整体投资组合减仓的操作）。

事后风控主要包括：对投资组合以及单一交易策略的持续跟踪，当单一策略出现历史最大回撤或者整个投资组合出现较大回撤的时候，需要进行调整。

七禾网15、有盘手表示，“程序化是靠天吃饭，本身并不考验水平”，您怎么看待这个观点？

刘寅：我觉得有一部分是对的，因为交易的获利基础是所交易的品种本身有一定的波动率而且比较有持续性，如果某个品种本身波动率很低或者无序波动，获利就会比较困难。

七禾网16、程序化交易在市场上也有很多争论，一条策略走天下与多策略组合各有拥趸，您对这个现象怎么看？

刘寅：我们觉得还是用多策略组合的方式，资金曲线的夏普比率会更高。当然了，如果只使用一条策略，在单位时间内可能会创造更高的收益，但同时也会经历很长的振荡期。

七禾网17、有人说，量化交易与暴利无缘，这是否意味着选择了量化交易就间接拒绝了赚大钱的机会？

刘寅：我觉得这个认识有失偏颇。有很多在2015年从事股指期货高频交易的人，都获利颇丰，他们都是100%量化交易的。但是如果所采用的量化交易策略是多品种多策略的模式，本身就很难产生暴利。所以，是否赚大钱与手工交易还是量化交易没有太大的关系，主要还是在于交易模式。

七禾网18、目前市场上出现了宏观量化、事件量化等多种量化创新形式，您对这一现象怎么看？

刘寅：我觉得量化交易的本质是对各种因素进行定量的描述和抽象化，只要能够找到相关的数据，就能开发出相应的量化策略。比如有一些数据被用来描述宏观经济环境，那么通过对这些数据处理用于形成一些交易决策，就能形成一个宏观量化策略了。

七禾网19、随着人工智能技术的发展，越来越多领域引入机器人取代人力。据市场预测，交易员将成为“九大最容易被机器人取代的职业”之一，您对此有何看法？

刘寅：我觉得交易员以后应该更多地去提炼好的交易思路，交易的执行可能会越来越多地被机器取代。

七禾网20、如果有初入市场的新人想学习程序化，您认为应该从哪些方面入手？需要树立哪些理念？

刘寅：我觉得主要有两方面的准备：一是要有一定的编程基础，这样能够快速实现并利用历史数据回溯自己的交易想法；二是有一定的交易经验和金融学知识，这样才能够在正确的方向上修正自己的交易策略。

在学习程序化之前需要树立的理念是一定要保证自己的策略是系统化的，而不是基于随意的非一致性的决策。很多成功的主观交易者其实都有严格的交易决策流程，同时经过了历史长期的检验。

七禾网21、相较于主观交易，程序化交易是否更容易学习和复制？

刘寅：是的。因为程序化交易本身的交易决策就是系统化的，具有一致性，不会像主观交易那样，具有比较大的随意性，容易受到情绪的影响。

七禾网22、据我了解，贵公司的投研平台SpruceFunds Tranding Platform(STP V7.0)，完全是由公司成员自主研发的，能否为我们介绍一下这个平台有何特点，又存在哪些优势？

刘寅：这套平台是一款集数据挖掘、信息检索、策略研发和量化交易于一体、基于C#语言的程式化交易平台。将海量的决策信息转化为程式化交易的依据，并且接入高速交易CTP系统，能够实现真正意义上的系统分析和策略交易。

这个平台主要分为三个模块，分别是：1、数据模块：主要负责行情等基础数据的采集、整理和存储，为策略研发平台和交易平台提供支持；2、回测模块：策略的研发回测平台，在此平台上对策略进行研发、回测和跟踪，分析策略的各个性能指标；3、交易模块：仅执行交易的平台，彻底去除其他的和交易无关的功能，最大程度保证交易的稳定和快速。

七禾网23、云杉树资产正运行着几个基金产品，在您看来，管理好一个产品的关键是什么？您觉得做产品和做单账户的区别有哪些？

刘寅：我觉得管理产品比较关键的是在产品初期需要在风控上面更加谨慎，然后在净值逐步有了安全垫之后慢慢增加产品的风险。

七禾网24、在前不久刚落下帷幕的2018七禾私募基金年会中，云杉树进取5期获得了七禾网的成长特别奖。您觉得其中具备了哪些要素？

刘寅：最重要的因素是我们采用了多个低相关性的交易策略，而不是单纯地使用中长期趋势策略。

七禾网25、现在市场上各种各样的私募机构很多，您认为云杉树资本的核心竞争力在哪里？最需要完善、进步的点又是什么？

刘寅：我们现在的核心竞争力包括自身交易平台的IT技术积累以及交易策略的积累。目前最需要完善的是在研发上面投入更多的资源，进一步丰富自己的交易策略。

七禾网26、您在交易之余还喜欢看书，我们知道，现在图书市场上有关交易的书数不胜数，投资者难免选择困难，您能否为投资者推荐几本值得一读的好书？

刘寅：我觉得值得一看的书包括：《机械交易系统》，《Quantitative Trading How to Build Your Own Algorithmic Trading Business》以及《Algorithmic Trading:Winning Strategies and Their Rationale》。

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李烨对话整理

2018-5-14

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