5月28日，据中国之声《新闻和报纸摘要》报道，沙特阿拉伯和俄罗斯计划终止现在的限产协议，将石油输出国组织(OPEC)和非OPEC产油国的原油产量每天上调100万桶。受此消息影响，在上周最后一个交易日，国际油价大幅重挫4%。

今日开盘后，上海能源中心SC原油期货开盘跳水，跌至462.8元/吨，跌幅3.06%。随着地缘政治引发的油价上涨告一段落，油价逐渐反应基本面变化。

前期美国退出伊朗核协议的影响和委内瑞拉出口生产双双萎缩导致的原油供给减少可以被美国页岩油产量增加所弥补。2018年以来，美国原油产量同比增速维持在14%左右。今年2月份之后，美国原油产量突破100万桶/日的生产速度，且还在增长中。2016 年 4 季度至今的美国原油增产量主要来自页岩油产量增长，并主要来自七大页岩油区。2018 年至今的 4 个月内，美国七大页岩油产区共增产约 50 万桶/日，占美国原油增产总量的一半以上，且增产比例逐渐增加。

根据 EIA 数据发现七大页岩油产区过去 33 个月共有 29749 口页岩井投产，将过去 33 个月美国本土 48 州原油产量和 3 个月前对应的 7 大页岩油区完井数对比发现，7 大页岩油区的完井数（+3 Months）基本反映了美国原油产量变化趋势。2018 年以来，美国 7 大页岩油区每月完井数保持平稳增长， 4 月单月投产达到 1242 口井，投产平均每月环比增加约 45 口井， 可见管输能力尚未限制原油生产环节，预计未来 1 个季度美国页岩油将持续平稳增产。

另外从出口来看，2018年美原油出口数量依旧同比增加。根据EIA数据，2018年一、二月份美国原油出口41587千桶、44944千桶，同比大幅上涨。

目前，OPEC产量维持在31930千桶/天，委内瑞拉的原油产量已经从2350千桶/天下跌至1436千桶/日。伊朗目前原油产量为3800千桶/天，但是在2012年制裁期间，其原油产量只有2700千桶/天左右的水平

以上产生的大约180万桶/日的原油缺口是资金做多的主要逻辑，但是当美原油开足马力生产，OPEC石油产量上调100万/日时，可弥补由于地缘政治引发的供给短缺。所以才能看到上周这一消息公布后，三大期货市场的原油价格相继跳水。

除了基本面需要注意的因素之外，基金持仓也是影响油价变动的重要因素。从去年十月份开始，CFTC的基金持仓多空比就在不断攀升，从最低点2.5上涨至今年2月份多空持仓比为7.0，与此同时，WTI价格从52美元上涨至61美元，此后基金多空持仓比一直居高不下，徘徊在6.0~7.0之间，油价也从64美元上涨至72美元。如此高的多空持仓比且保持了这么长时间应当引起我们的注意。2014年7月，基金多空持仓比达到6.0，随之而来的就是原油价格从102美元跌至45美元。资金的力量很强大，但是翻脸也很快。

此外，从WTI的远期曲线分析，期货贴水，市场也并不看好后期原油市场。更多的原油生产商在期货市场上卖出套期保值，锁定油价。

综合来看，目前油价转折是由于地缘政治驱动回归基本面，后期需要关注基金持仓动向，以及OPEC产量变化。