事件回顾

为深入贯彻落实习近平生态文明思想和全国生态环境保护大会精神，按照中央全面深化改革委员会第一次会议部署，经党中央、国务院批准，近日，第一批中央环境保护督察“回头看”将全面启动。已组建6个中央环境保护督察组，分别负责对河北、河南，内蒙古、宁夏，黑龙江，江苏、江西，广东、广西，云南等省（自治区）开展“回头看”督察进驻工作。

根据安排，“回头看”督察重点督察经党中央、国务院审核的中央环境保护督察整改方案总体落实情况，督察整改方案中重点环境问题具体整改进展情况，生态环境保护长效机制建设和推进情况，重点检查列入督察整改方案的重大生态环境问题及其查处、整治情况，环境保护督察。“回头看”进驻时间约为1个月，期间将采取调阅资料、个别谈话、走访问询、受理举报、现场抽查等形式开展工作，结束后进行意见反馈并督导落实。

事件影响

此次环保督查组“回头看”行动，是对2016、2017年全国大范围环保督查的验收，同时对于仍存在侥幸心理、顶风作案的企业将进行严厉打击，从本轮督查的10个地区域内的情况看，预计将对黑色金属、有所金属及能源化工中部分品种产生一定影响，这里做如下梳理：

一、能源化工方面

沥青：

对于沥青影响主要在两方面，一方面对道路施工产生影响，绝大部分沥青用于道路施工，但沥青的搅拌对于环境有一定的影响，可能会出现停工、整改的情况，对于需求端会有一定抑制作用。另一方面，炼厂沥青开工率受到影响，目前沥青成本较高，本身开工意愿不足，同时生产也会存在一定污染，炼厂将会优先生产污染较小产品，对沥青采取停产或降低产量的措施。

塑料：

环保督察“回头看”对塑料行业主要在再生塑料行业和下游制品企业，再生塑料行业经营粗放，从业主体多数为中小型家庭作坊式企业，在生产加工过程中污水、废气、噪音等污染问题，国内环保形势趋严，国内再生塑料行业整体开工率持续走低。同时对废塑料进口也异常严厉，2018年前十二批限制类公示表核准进口量总计14462吨，较往年大幅下降。受环保督察影响，国内再生塑料供给明显下降，在一定程度上影响到塑料整体供给。塑料下游制品企业大部分是小企业，环保设备不全，在环保检查的高压下，小企业逐步退出市场，市场份额往大中型企业转移。

甲醇：

环保督查对甲醇大型生产厂家不会造成明显影响，春季检修结束，甲醇装置开工回升，货源供给逐步恢复。同时，时间点正为甲醇传统需求淡季。因此，并不会出现造成甲醇市场供应大幅缩减的情况，但一定程度上会干扰市场参与者心态。甲醇上方2800关口附近承压，缺乏较强利好支撑下，上行空间有限。

PVC

近期，山东上合峰会即将召开、江苏大力整治化工园、众多省份推进企业关停进度、物流政策。PVC上游石灰石受到环保政策影响较大，供应出现不平衡，但尚未影响到电石生产，成本端存在一定支撑。但下游部分小型板材、型材厂也会受到影响，需求也出现相应缩减。PVC仍处于去库存阶段，降幅收窄，高于去年同期水平。检修装置数量减少，PVC产量或出现恢复，关注其否成功突破6850一线压力位。

焦煤/焦炭：

截至31日当周，焦炭主流市场价格累计上调450元/吨。全国焦企吨焦盈利继续向好。与此同时，贸易商在焦炭价格连续六轮的上调之后，开始出现拿货意愿减退的情况，但整体订单状况良好。目前钢厂开工良好，补库意愿浓厚，后期主要关注港口库存变化，也需要密切关注河北地区环保督查对钢厂开工的实际影响。焦煤方面，受下游焦炭及钢材提涨带动，华北地区焦煤有50-100元的上升。其他地区焦企由于采购渠道和定价方式问题，成本并无明显变化，后期焦煤仍将偏强运行，短期焦煤资源短缺现象依旧，焦企有降低成本需要。与近期开展的环保“回头看”相应的，5月23日徐州公布的，涉及940万吨焦炭产能的焦化行业布局转型及升级计划，也将对未来焦炭产量构成实际影响。短期内，青岛上合峰会，对焦炭产量也将有实际影响。密集的环保压制，使得近期焦炭价格上涨但整体开工下降。5月31日公布的当周焦化厂开工数据显示，全国230家独立焦企样本产能利用率72.57%，下降2.44%。钢厂和焦企焦炭库存仍在下降，且在环保影响下，短期焦企开工依然偏弱，焦炭稳中偏强。

需要关注的利空及矛盾点：钢厂开工下降超预期对原料价格的压力、焦炭价格六轮提涨后下游接货意愿降温。

二、有色金属方面

铅：

此轮环保督查再生铅严打力度料将更大，前期宜丰工业园铅酸蓄电池企业违反环评要求，时间过去了一年多，该企业非法排污现象依然存在，并在“回头看”前被曝光，由于铅对人体健康危害极大，再生铅、原生铅采选加工的过程中均当有较为严格的排污标准，因而大概率将涉铅企业作为严打样板，第一轮河南地区的严打已经在铅价中有明显的体现，铅价突破前期震荡区间直破20000元/吨关口，下游电池企业利润严重受损，后续来看在最新几轮环保督查下价格仍将维持高位，但上升区间极为有限，很难突破21000元/吨关口，在六月下旬前仍将维持在19000-20500元/吨区间窄幅震荡。

锌：

锌矿供给料将小幅较少，冶炼加工环节问题不大，最大的风险源自于区域型的整体整顿，但下游企业受损比较严重，一方面企业的产销库存普遍偏低，虽然进入四月份后交易所库存和三地社会库存下降幅度较大，但仍难满足下游消费增长带来的需求，因而供给端出现问题消费端自然出现较大乱象，需求端受损最大的或为镀锌板企业，小型镀锌企业仍然存在生产标准不合、排污乱象等诸多问题，加之镀锌市场整体的产能过剩镀锌企业或将成为众矢之的。整体上对锌的供需影响较弱，目前而言外盘资金流较数月前相比过于零散，难以形成大的涨跌行情，但市场已经取得多头的一致预期，因而在23500-25000元/吨一线做波段操作为宜。

镍：

近期镍价加速上行，创国内上市以来新高，主力一度到达12万元/吨，持续的内外盘降库存是较长期的利好支持，但是近期的“回头看”环保督察影响镍铁供应，也对镍价上涨形成助推。

环保影响镍产业链

近期中央环保组将赴各省进行“回头看”环保督察，江苏、内蒙等镍铁主产区受到环保影响，镍铁产量有所下降。而内蒙地区镍铁厂出现集中停产，预计产量将下降60%左右，影响镍铁产量约2.4万吨。山东地区受环保及上合峰会影响，山东、临沂地区镍铁厂限产、停产，对不锈钢原料供应形成影响。

不锈钢降库存整体涨势较好

不锈钢自5月以来价格回暖明显，较此前悲观预期形成鲜明对照，在钢厂停产检修，供应水平一般之下，需求反而表现较为正常，今年以来整体的需求季有所后移，令不锈钢去库存在5月得到了较为显著的体现，不锈钢结构性供应略有偏紧，钢厂挺价热情较高，钢厂亏损缩减。而此前的镍铁供应受环保影响，镍铁价格一改前期低迷出现迅速回升，镍铁对镍板经济性减弱，将促使镍板用量增加。受此影响，镍价大幅上涨。

此外，江苏戴南镇中频炉在5月24日凌晨12点全部关闭，该地区中频炉月产不锈钢粗钢约10万吨，占全国不锈钢粗钢产量5%，受此消息影响，近两日不锈钢价格上涨较明显，但除热轧外具体成交一般。而且也有部分恢复的迹象出现，防止环保一刀切。这对废钢使用影响较大，因此会变向增加市场对于镍铁及电解镍需求，因此也支持镍价。

沪镍近强远弱，现货紧张

伦镍库存降至29万吨，沪镍库存降至2.7万吨以下，持续的去库存节奏稳固。尤其是国内镍板紧张。此前内外盘倒挂也影响国内进口镍板的积极性，而今年国内大厂产能向硫酸镍倾斜，也影响了镍板产量，同比下滑显著，这就造成国内库存持续收紧。

交易所风控措施出台，但暂难缓解供给紧张

为缓解镍板交割不足，上期所于5月29日同意新疆新鑫矿业股份有限公司增加电解镍产品规格的批复。另外，近期无锡不锈钢交易所增加镍豆交割征询市场贸易商意见，镍豆较镍板贴水1000元。据市场贸易商反馈，现货市场镍豆贴水镍板400元/吨左右，免关税进口镍豆尚处于亏损，短期内不会对镍市造成很大影响，从长期看，或将缓解市场精炼镍供应局面。国内目前部分钢厂和硫酸镍制备对于镍豆的需求有所提升，在现货先行之下，未来期货交易所也存在增加镍豆交割的可能，不过当前的现货紧张情况，暂难得到有效的缓解。

总之，环保对镍价的影响，通过原料及产业链端供应发生影响，叠加镍板库存的加速回落，内外盘共振大涨，内盘也创出12万吨新高，目前技术略有超买，且12万元到达后高位获利了结出现，镍价出现剧烈震荡，短线关注5日均线位的支持，加速大涨震荡之后，如果现货层面的问题仍难解决，无论镍库存减少是需求还是囤货引发的情况，仍会强化镍价的强势。不过，短期技术调整，多头获利平仓的震荡较为剧烈，因此暂宜观望下关注期现层面的进一步配合情况。

铝：

本周沪铝持续震荡偏弱，直到周五才略有回升，伦铝相对走势较强，全周维持震荡走强的态势，现货价格基本同步波动，但是相对盘面来讲价格较为坚挺。铝锭社会库存继续呈现下降趋势，只是降幅有所收窄，整体而言市场观望情绪较浓。环保回头看督察行动对电解铝厂来讲将形成一定压力，但是由于去产能实施彻底，中小型铝厂已经寥寥无几，因此不会形成太大的产能趋紧的压力。从盘面上看，07合约依然在窄幅震荡中，上方压力位15000，下方支撑14500附近，预计短期内大涨大跌都较为困难，盘面维持震荡整理格局。

三、黑色金属方面

钢材：

近期环保督查“回头看”对短期供给造成较为明显的冲击。从生态环保部1季度公布的工作目标可以看出，年内大气治理方面京津冀及周边、长三角、汾渭平原等重点区域是主战场，随后河北、河南、江苏等省均出台各自治理措施，一方面提高省内钢铁企业整体环保成本，另一方面推动企业产能优化，中期缓解钢铁产量释放压力，随着环保督查“回头看”，重点区域更多省市环保治理计划有望加速落地；此前，环保限产治理压力主要集中在京津冀及周边，从统计数据上看，虽然河北铁水产量受到影响，但其他地区铁水增加有所弥补，除此之外添加废钢等工艺的变化，整体粗钢及钢材产量未明显受到环保限产影响，对比来看，今年随着环保治理区域涵盖钢铁主要产区，中长期供给影响将高于市场预期；8省对2017年8月到9月督查反馈显示，环保督查整改方案执行力度有改善空间，其中违规产能及淘汰落后产能并未严格执行，随着环保“回头看”，后期产能淘汰及压减效果将更将显著。

虽然环保执行力度增加对短中期供给有抑制，但一方面经过近年环保多次冲击，市场应对方案相对成熟，调整时间周期也逐渐缩短，另一方面钢材价格是否有趋势性行情，核心是需求，供给的变化改变的是价格弹性，在资金相对收缩的情况下，需求很难有超预期变化，但由于环保政策对供给的冲击，叠加高利润对供给的影响，钢材近远月价差将持续扩大。

铁矿石：

受到环保及安检力度加强影响，进入2018年，国产铁矿石产量大幅回落，1-4月原矿产量累计同比大幅下降36.4%，自2014年起，作为铁矿石生产大省，河北便开始露天矿山治理行动，2016年提出3年内对省内1881个露天矿山进行深度整治，2017年6月对1170个有证露天矿山进行停产整治并于10月底完成，同时，将暂停新设矿山审批及新建项目核准及备案，停止新产能投放。据《矿业汇》估算至2018年，露天矿产能占比将下降8%-13%。此轮环保督查组进驻的10个省份，铁矿石产量约占全国总产量的38.6%，其中河北省占比最高，达30.5%，而其他地区占比较少，预计此轮督查对于铁矿石产量的影响仍集中在河北省，从Mysteel的数据看，目前国内铁矿石产量较年初低点回升了11%，而本次环保督查对河北地区的影响及对国内其他地区的溢出效应，预计将影响其5-6%的产量，将进一步降低铁矿石供给端过剩压力，但钢厂进口矿依存的增加及外矿供给的提升，将削弱这一影响。目前，港口库存已在度回升至1.6亿吨之上，而山东等地的限产也将影响铁矿石需求，在钢厂铁矿石相对库存较高的情况下，预计补库意愿也将随之减弱，供需双弱的情况下，铁矿仍将受钢价指引，预计延续震荡偏弱走势，盘面1809合约短期关注450元支撑，上方承压490-500元，操作上，短暂建议暂时观望，中长期视钢材需求变动情况寻求做空机会。

整体看，作为生态环境部2018年六大重点任务之一，此轮“回头看”行动标志着环保治理开始进入新一个阶段，将消除环保不达标的死角、似乎复燃的情况，对于钢铁、能化及有色部分品种的供给的影响将是持续而不可逆转的，环境部相关人士指出，2019年将进行第二轮督查，并且形成一套系统的、规范的环保督查体系，届时环保督查将真正实现常态化，对于商品市场供需的影响也需要作出全新的评估。