问18、在调研上市公司时，您最关注哪些方面？

林园：经营的情况，主要还是看这家公司的持续盈利能力。

问19、您印象最深的一次调研是哪一次？

林园：这倒没有。

问20、当您找到确定性的企业时，是马上买入它的股票，还是会再择时、择机买入？

林园：我们通过量来控制风险，要根据市场的情况来看。如果我们判断这家确定性的企业估值合理的话，会马上买入，而且会不断买入。如果确实是价位高了，我们认为估值偏高，那可能会少量买入，等待机会。如果没有好的机会，错过也就算了。

问21、您买入一个股票，最短会持有多久？最长会持有多久？ 

林园：这是比较灵活的，还真没有什么时间的限制。但是，总结来看，我们重仓买入的标的持有时间会相对较长。但按我内心本质的想法来说，不是一定要持有时间长或者短，还是要看行业的成长是否可持续。当我们发现有能够替代它的标的，能够让我们赚更多钱的标的，哪怕它还是好的，我们也会做一些取舍。如果行业变化大，不符合我们公司的投资逻辑时，就坚决换掉。就像我们前面提到的，如果毛利率变化持续下降，那我们做出卖出的行动。

问22、在一个股票持仓的过程中，您的换手率如何？

林园：基本上是很少换手。除非在牛市第三期，在极个别情况下，会做出这样的行动。牛市第三期往往就是市场最疯狂的时候，完全就是炒股，那时候我也会换股，换手率就相对高。

问23、您前面提到了牛市第三期，那肯定还有第一、二期，您能否给我们分别介绍一下牛市第一、二、三期的特征？

林园：第一期就是一些主要的行业和股票涨，带头的股票能够涨1-5倍。第二期就是更多的股票都会涨，大概有10%-15%的股票会涨，就是一个行业的二线股票也会涨。第三期就是基本上所有行业的股票都要涨，有80%的股票都会涨。这种情况下，我们就会提高换手率。

问24、您曾说过“仓位管理是小聪明， 满仓才是大智慧”。是不是只要在线就是满仓，而不用考虑调节仓位？

林园：不管大盘是牛市还是熊市，我们一直都是满仓操作。这个主要就是我刚才说的，什么样的人适合投资，就是我们很爱钱，所以我们要把每一分钱都用上。我们的心理状态永远是往上看的。

问25、王洪先生写过一本书《林园炒股秘籍》（经济日报出版社，2007年7月第一版），您觉得这本书是否表达了您的投资思想和投资观点的精髓？

林园：差不多吧，大概方向都是对的。与以前相比，我现在的投资理念并没有出现什么明显的变化。我们认为这是不能变的，如果变了那就不成体系了，而是会受市场的影响。实际上一家企业能不能赚钱的逻辑是不变的。其实判断一家公司能不能赚钱的指标，大学的财务课本上都已经告诉你了，只是多数人会受市场波动的影响把这些忘了，抓不住重点。

问26、这本书已经出版11年了，如今还在再版。请问，您最希望买书的读者从中学到或体会到什么？

林园：我们都说实践的检验真理的唯一标准，我们已经检验过了，不用再去检验了，参考我们的方法去做，成功率更高，不要走弯路。

问27、您1989年凑了8000元进入股市，当时您有没有想过投资股票可能失败？可能亏光这8000元？

林园：没有，一个年轻人那时候不会想这些东西。这和从小生活的环境也有一定关系。我的父母对我是放养的，从来没有给我一个框框，告诉我说这不能做，那不能碰。我父母在一个县级医院，他们是当时县里面唯一的两个大学生。我在相对贫穷的县级医院里长大。可能和我们当时的环境有关系。

问28、您的这8000元从1989年到了2006年底，变成了20亿。就您看来，这样的传奇性收益，有多少成分是时代赋予的，有多少成分是您个人的智慧和努力创造的？

林园：这肯定和时代有关系，时代造就人，感谢这个稳定、没有战争、没有意外、和平的年代。

问29、现在的中国股市，还有没有可能再实现如此之高的收益？ 

林园：我认为还可能实现这么高的收益，还是有机会。

问30、您为什么认为还有这样的机会？有些人表示短期暴涨的机会在未来可能会减少。

林园：这和社会的发展有关系，会出现一些改变人命运的东西。2007年以后，互联网革命造就了很多富翁，股市应该也是这样。例如100年前的钢铁，革命性的产品都能造就富翁，随着时代的变化，革命性的产品和服务会不断涌现。

问31、您认为“股市现在的情况不合适散户”，请问，股市现在的情况和以前相比有何不同？为什么说不适合散户？

林园：中国股市正在发生翻天覆地的变化，我们观察了过去30年的世界股市，只有少数部分，大概只占总市场5%左右的股票能涨。这也验证了我们所说的真正能赚钱的企业非常少，这主要是由市场的供求关系决定的。中国股市在不断发行新股，个股数量很多，但是优股太少，所以散户很难赚钱，因为他们大部分人不知道投资的方向。上市公司很多，但资金就这么点，只能在有利润的公司放大，这是世界的规律，最后出来的公司强者很强，弱者很弱。所以专业的事情一定要交给专业的人来做。

现在大部分的股票，我认为没有任何价值，我们有去一些公司调研，发现它们是没有盈利能力的，而且行业还在不断的竞争。最后大浪淘沙，只有极少数的公司会有人关注。例如澳洲，大家只关注必和必拓，新加坡，大家的注意力也只放在1-2只股票上，中国的香港包括美国的股市，真正能受关注的的公司非常少，就二三十家，其它大部分的股票常年没有人理。若要去做冷门的公司，失败的概率接近100%。

问32、回顾您近30年的股市投资历程，您觉得自己最成功的三笔投资是哪三笔？

林园：最早因为行业的变化比较大，我们做得都还比较成功。例如电视机，最早国家普及电视机时，我们买了电视机相关的股票。之后是房地产、金融业，这些都是我们投资的重点。这里要强调的是，我所说的重点，在上面至少赚了50倍以上。接下来是2003年的白酒，到今天我们把投资锁定在医药，我们认为机会都是非常好的。

问33、您说过“大牛市中赚不到钱就是风险”，为什么这么说？

林园：股票持续涨的时间只有3%，世界股市的规律就是熊长牛短，如果你抓不住这3%时间，去抓97%的时间，是不对的，该赚钱的时候就一定要赚够。个股也是同样，没有赚钱能力的公司，就是风险，投这样的公司，时间和资金都浪费了。该赚的时候没有赚够，要么亏钱，要么亏时间。所以，牛市我们的策略是持有，坚决持有，赚到底。

问34、您曾数次逃过熊市。请问，您如何识别熊市？为何能果断离场？

林园：也没有主动逃过整个股市的熊市，我判断的是行业的熊市，一个行业如果是个夕阳行业，正在走下坡路，我们是能逃掉的。整个股市的熊市或牛市，我们也没有很强的能力去判断，最多是把一些杠杆去掉，因为我们早期有杠杆。

问35、也就是说行业的利润变化，行业景气度变化是比较好把握的，但是整个股市的牛熊比较难把握。

林园：牛熊或许可以从市场的盈亏结果来看，熊市大家都在亏钱，若市场90%甚至100%的人都在挣钱，肯定是牛市。因为牛市的末期是最能涨的，如果要卖股票，比如最高点是6000点，或许是跌倒3000点的时候兑现。举一个例子，比如2007年的牛市，3000点涨到6000点，大概从当年的5月涨到10月，之后即使跌了3000点卖掉，也就是跌到当年5月的价格，实际上也没有损失多少，这不需要做太准确的判断。主要还是判断行业的牛熊，这个更重要。

问36、判断行业的牛熊，就像现在做电视机的企业，可以赚钱，但不可能赚大钱，是这个意思吗？

林园：中国的家电企业，像美的和格力一直都在盈利，最后会形成垄断，但是这类机会我们不好把握。所以我们的策略就是行业高速发展的时候，我们就参与，一旦行业分不出谁是英雄，我们就不参与了，远离竞争，拥抱垄断。

问37、除了要规避大盘的熊市风险外，一个好公司遇到哪些情况时，也应该先平仓？

林园：主要还是判断行业牛熊，对大盘我们没有主动设置规避机制。我们做了这么多年的股票，也没有平仓线。直到今天为止，我们的这种策略也没有吃亏，最后看都是对的。也就是说如果行业没有变差，一家好公司要变差的概率比较低，行业的景气度是我们投资的首选。

问38、就您看来，有没有特别优秀的公司，可以一直持有，在熊市都不用平仓？

林园：医药消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有，因为人需要这个行业，这是永恒的行业。

关于股市和投资机会

问39、您认为每个阶段都要“投资中国最赚钱公司的股票”，随着时代的发展和变迁，就您看来，哪些板块的公司已经不可能成为最赚钱的公司了？哪些板块的公司有可能成为最赚钱的公司？

林园：我们主要研究最赚钱的公司，别的公司不过多考虑，有风险的公司就不去研究了，把精力放在一定能赚钱的公司上才有意义。现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。

问40、您在今年3月15日的一次演讲中判断2018年初是牛熊交替的时点，即股市要从熊市转为牛市。您做出这一判断的主要依据是什么？

林园：我指的是医药行业的牛熊交替，大势我们不能判断。医药行业，现在已经在牛市初期里运转了。

问41、您觉得现在是在医药行业的牛市初期，您觉得这个医药行业的牛市大概会持续多少年时间？

林园：我们判断是30年以上。

问42、您所认为的新开始的这一轮医药股的牛市，上涨的核心推动力量是什么？

林园：核心推动力就是人们对这个行业的刚性需求，这是必然的，例如人口老龄化。

问43、是不是因为您判断新一轮医药股的牛市开始了，所以贵公司重新开始运作私募产品？就您看来，怎样的私募机构称得上是优秀的私募？怎样的基金经理称得上是称职的基金经理？

林园：是的，因为我们认为我们的判断是100%正确的，所以这时候才发行一些私募产品。

基金经理就要给客户赚钱，不能犯错，每只产品都要赚钱，不能有意外。

问44、您说每只产品都要赚钱的时间周期是多长？比如是一年里面都要赚钱，或是3 年和5年？

林园：我们指的是12个月，如果现在我们大张旗鼓的买入股票，要求12个月内要赚钱。如果持有股票，最坏的结果是3年，3年一定要赚钱。

问45、有人认为，现在的股市进入了十年慢牛的阶段。对此，您是否认同？为什么？

林园：这个我们不做判断，我们认为大势现在估值不高，但能不能涨，与中国的经济有关。我对整个大的经济前景是谨慎的，对医药板块是乐观的。

问46、也有人说，未来的牛市，股票是两级分化的，可能只有20%甚至10%的股票是好股票。对此，您是否认同？为什么？

林园：这个我是认同的，按公司个数来说不会超过20%。

问47、您提出“未来的投资标的只有医药股”。您为何如此看好医药板块？

林园：不仅人口老龄化，现在患有慢性病的人口超过4亿人，甚至再往后推，45岁以上的中老年人会更加多。我们有做过一些调研，大内科病的就医量翻了一番，这是一个依据。

问48、您还指出只投高血压、心脏病、糖尿病相关的医药股，为什么只投和这三种疾病相关的医药股？

林园：这些板块占长期医药消费的75%以上。

问49、您看好医药股，和您原本是学临床医学的，有关系吗？

林园：有关系，我们知道重点在哪里。我们知道医药消费什么东西最花钱，这很关键。10多年前，我也在这医药股上挣了很多钱，现在还一直在挣钱，也是百倍以上的收益。

问50、产品或服务雷同的医药股有不少，如何从中找出值得投资的个股？

林园：现在医药股也处在高度竞争的环境，我们也不清楚哪一家公司是龙头，所以我们要把特定医药行业的股票买一遍。

对于挑选优质的个股，现在只能看它的报表，看它的盈利能力和股价等各方面，然后做一个综合判断。但现在还没有到集中的时候，如果集中了，就会形成寡头垄断，这时候已经到行业末期了。

问51、您认为，优秀的医药股，未来能上涨100倍，为何如此乐观？这100倍是怎么算出来的？

林园：我们看医药股的市值和国外相比较差100倍，再加上我们有能力消费医药的人口占全世界的四分之一。其实我认为还要乘以5才对，最少涨100倍，最多涨500倍。