提要

随着市场对OPEC供应短缺担忧的缓解以及美国产量的增加，原油价格恐进一步走低，PTA生产成本重心也将下移。不过，由于近期部分PTA装置检修，PTA加工费有望增加。而PTA利润的上升可以对冲成本下移的影响，因此后期PTA价格上下两难。

近期，原油价格回落，PTA生产成本下移，价格也开始回调。随着装置检修和需求向好，PTA供应缺口将扩大，企业利润会好转，而利润的增厚有望弥补成本下移的影响，PTA价格很难出现大的波动。

原油价格下挫

原油价格持续攀升是4月以来PTA价格大幅上涨的重要原因。由于行业整体利润率不高，PTA价格对成本变动的反应较为灵敏。

前期，美国对伊朗实施了新一轮制裁，造成伊朗未来原油出口受限。另外，委内瑞拉经济恶化，原油产量急剧下滑，市场不断炒作OPEC产量缺口，促使原油价格逐步上行。不过，近期，OPEC明确表态，将在本月的部长级会议上调整额度分配，甚至放宽限产力度，这缓解了供应紧缺的担忧情绪。

不仅如此，随着油价的抬升，美国页岩油企业生产积极性高涨。截至上周，活跃钻井数量创2014年以来的新高，产量更是创下新高。供应放量，油价承压。由于装置运行到关闭需要一定时间，即便油价下行，原油供应在未来一段时间仍然大概率呈现持续增加态势，而这将进一步施压原油市场。

PTA开工负荷下滑

近期，部分装置出现故障，PTA装置的开工负荷下滑。逸盛大化年产能570万吨的装置全线停车，重启时间未定。宁波台化的装置5月底出现故障，涉及产能120万吨。蓬威石化年产能90万吨的装置正在例行检修。此外，江阴汉邦1号年产能70万吨的装置已于上周末开始检修，虽然月底会重启，但到时，2号220万吨的装置也将轮检。因此，虽然翔鹭石化的装置重启，但是无法对冲6月装置集中检修和故障停车损失的产能。目前，PTA装置开工负荷下降至72%，后续存在继续下滑预期。

下游需求旺盛

由于进入夏季服装和瓶片消费高峰，聚酯行业开工负荷达到95%。加之新产能投产，PTA需求将进一步增加。聚酯行业对PTA的需求存在一定的缺口，而这一缺口只能通过消耗库存的方式来弥补。目前，PTA生产企业和消费企业的库存量大致为4天，库存的下降将增强PTA生产企业的议价能力。在此情况下，PTA加工费用存在上升需求，而利润的上升能够消化成本下降的负面效应。

整体看，随着市场对OPEC供应短缺担忧的缓解以及美国产量的增加，原油价格恐进一步走低，PTA生产成本重心也将下移。但是，由于近期部分PTA装置检修，PTA加工费有望增加。而PTA利润的上升可以对冲成本下移的影响，因此后期PTA价格上下两难。

图为PTA1809合约日线