下面我主要谈一下美元、黄金以及原油的交易逻辑。这些都是宏观的品种，我认为交易是建立在认知的基础之上。我刚刚所讲的那些宏观和分析，其实是我交易的基石。它是一种交易的逻辑，我正是依据各种宏微观以及政策做出常识性的判断。我是技术出身的，但我仍然具备宏观分析的一些能力是因为我在部队的时候研究了美国十几年。

2014、2015年比赛出来以后，我一直在学习。这几年一直都处在学习和转型的过程中。技术分析是一种概率，只要是技术出身的交易员，哪怕在一轮行情里面再牛，翻了一千倍，一万倍，还是会在之后的很多交易里面把钱一点点送回去。这是因为你交易的基础是概率，而不是确定性。我之前听过许哲老师讲的课，他说，如果前面飞过7只白天鹅，那第八只是黑还是白呢？这个问题确实引发了我的思考。我们把交易建立在技术分析的基础上，其实是一种概率。如果天上连续飞过7只白天鹅，第八只到底是黑还是白其实和前面飞过的7只鹅没什么关系。我们看到，历史上很多的图表，可能是很有一定的相似性，但其实每一次价格波动的环境和内生因素是不一样的。虽然价格表现的形态会有相似，但原因是不一样的。所以我就在想，做交易，我们还是要试图去搞清楚价格波动背后的原因。归纳是一种概率，其实是很不确定的。

我自己在学习和转型的过程中，也遇到一些问题。任何一个品种都会有基本面，我们一开始需要先理解常识性、基础性的东西，然后再深入了解枝节。很多人讲基本面有问题，那是因为你没搞明白。一颗大树放在你面前，枝干是什么样的都被树叶挡起来了。你必须经过一个认真的研究，把枝节和骨干之间的逻辑关系搞清楚以后再回头看到的才是主干。交易有很多的不确定性，有时候我们说交易是一条逻辑线在走，但实际上这条逻辑线在不同的环境下表达出来的是不一样的事情。这一点就是我自己在学习的过程中遇到过的问题。

就像我做美元。我是很坚持的一个人，我从70就开始做美元，一直做到现在。在这个过程中，我全程都在跟踪市场的变化，对外汇也会有很多深入的认知。最难的交易品种就是外汇，我想这一点没有什么太大的疑问。因为从全球来说，最大的交易品种就是外汇。我当时最简单的一个交易逻辑就是，大行情启动的时候，在初始阶段一定会走得非常纠结。我们从图表上也可以看出来，美元第一轮上涨的时候，一开始走得就很纠结。看着这个图表，我当时觉得很有用，我只知道美元可能会走强，但是我没有深究为什么会走强的原因。但我知道越纠结，到最后走出来的时候，也就越流畅。

交易的基石是确定性的带有安全边际的交易逻辑。实际上，能不能做的本质在于能不能认知一件事情的本质。我和大家讲得这些都是自己用真金白银体会出来的，大家确实是需要搞清楚这些问题。你觉得在震荡里面能挣到钱吗？其实这两年对美元来说是不容易挣钱的。你必须搞清楚，货币的强弱跟货币的币值没有关系，货币的强弱在于占有量。美元强，不是说美元币值比其它货币高，而是因为它在全球的货币流通量中占了60%以上的份额。至于币值的高低其实是根据一个国家经济体的需要来变化的。全球基本上都是美元体系，这意味着，当美国采取宽松的货币政策时，不会造成本国通胀，因为宽松的货币会流向别的经济体。当美国采取紧缩的货币政策时，本国不会出现美元的流动性短缺，全球其它地方的美元会回流。这就是美国作为全球霸主，在美元支付体系里面拥有的好处。它并不需要刻意去对付其它国家，只要依托本国经济体的经济变化来确定自己的货币政策和经济政策。但因为美元是一个全球货币，它的流动会影响全球的资产价格。这个时候会对其它经济体产生影响。我认为，这不是阴谋，说实话这都是摆在桌面上的东西。美元加息会抬升全球资本的融资成本，其它国家就必然受到它的影响。

就像现在，美元走到这一步，其实不少交易员交易的是做多欧元。为什么做多欧元？是有内在逻辑的。在全球的整个经济格局中，美国是消费国，欧洲是生产国，生产国的币值肯定要比消费国的币值高一点，这是全球的生产体系所决定的。交易员会想，美元已经加息了这么多次了，后面连续加到3点也已经到顶了，但是欧元还有很大的空间，这个时候做多欧元，欧元更有价值。但其实这个地方，大部分交易欧元的交易员做错了。哪里错了？是因为欧洲的经济没有真正复苏，它的经济是“买””出来的。美国一开始也是“买”出来的复苏，它的经济能否真正好转完全看它加息以后的表现，现在美国已经OK了。一季度两点几，二季度四点几。所以说，美国经济其实比我们想象中好很多。但是欧洲呢？你会发现，欧元区的经济数据，一月份不行，二月份不行，三月份不行，四月份还是不行。如果美国经济持续好转，但欧洲的经济没有跟随好转的话，欧元一定会出大问题。欧洲本来经济发展就不行，几乎不付利息，但是美国利息上升了以后欧元区的投资成本必须上升，不上升的话币值必须下跌，这就是一个跷跷板。大家千万不要把你的交易逻辑建立在欧元区崩盘这个基础上。我以前有过这种想法，但付出了蛮大的代价。不要去依托一个想像出来的东西，那样的交易逻辑是完全不靠谱的。你认为欧元区会崩盘，这只是你自己的想法。人不能交易自己的想法，而是要去交易一个确定的事实。

因为美国在跟欧洲打贸易战，全球蛋糕也做不大，然后美国又开始加息，全球融资成本上升。作为一个生产国来说，美国、中国的消费减少，欧洲的出口就会减少。欧洲出口减少，欧洲整体的GDP就减少，欧洲GDP减少，意味着它赚到的就少。赚到的少，但是付的利息增加，那债务也会随之上升。原来微弱的、平衡的经济循环可能就会被打破，这是一个逻辑链条，如果这个逻辑链条改变，再加上欧洲内部的政治性危机，我觉得欧洲经济可能会出问题。欧洲经济出问题，会影响全球经济，但对美国来说，是一件好事情。

我有看指标体系，指标体系是什么？比如你看欧洲的经济表现，欧洲CPI貌似不错，分析后你会发现是个表象，下面就看欧洲的数据能不能恢复，如果欧洲数据能恢复，美元也差不多。因为只要欧洲不出问题，美国经济复苏，欧洲经济也复苏，按照这种逻辑链条来讲，欧元还有空间。我们之前说交易的逻辑根基是欧元区能够复苏，因为欧元区经济复苏，它代表的欧央行才能顺利结束宽松政策，进行缩表。这时候，与美国的财政政策和货币政策才有了对比性，如果没有这个基石，它是没有对比性的。这是一个关键点，有这个基石存在，外汇交易员就会交易，如果基石不存在，欧洲经济出问题，外汇交易员会迅速撤离欧元的头寸，但现在已经撤离了不少欧元的头寸。想交易欧元区崩盘，从政治上来说，这是一个不现实的事情，但是在具体的经济表现上，会回归到央行的货币政策，我觉得央行的货币政策是比较现实的。如果经济出问题，央行肯定不会宽松，它不会宽松就意味着美国先宽松，那么逆差越来越大。不管从GDP的角度还是从资产价格的角度或是从FDI的角度，你都会发现欧元可能要出问题。不仅单单出问题，还会贬值，但是它贬值不一定代表着它出问题，一个货币，贬值是对经济有好处的，没有哪一个国家会希望自己的币值强。这是我交易美元的基本逻辑，后面怎么走，完全要看欧洲的经济表现，其实在经济表现上，日本、欧洲、中国都落后于美国，这是没有办法的事情，但是美国不会根据这些来调整自己的方向，这是最大的问题。最终还是还原于一个国家经济的表现，还原于一个国家的财政政策和货币政策。

下面我谈一下黄金。黄金是是什么？黄金有三种属性，但本质上黄金是可交换的货币。黄金的对手是纸币，在中国，黄金的对手是人民币，在美国，黄金的对手是美金，但是在全球，黄金的对手是美元，这是黄金最主要的交易逻辑。当货币在宽松的过程中，黄金一定是牛市，因为货币在宽松的过程中，货币本身的利息低于它贬值速度，所以黄金就会走牛市，这是大逻辑。反过来说，当主要货币进行紧缩，黄金就进入了熊市，为什么美国黄金大幅度下跌，我总结下来，黄金在熊市之中，因为美元开始真正的紧缩，真正的退出宽松政策，这就是黄金最主要的交易逻辑。黄金还有两种属性，一种是避险属性，有点风吹草动，黄金就会涨一下，涨完又慢慢回来，黄金跟随风险波动，这是黄金的副逻辑。如果避险和主逻辑重合的时候，它就会叠加，比如货币在宽松的时候，略有风险事件发生，黄金就会涨得很高。有时候也会出现黄金和美元同涨同跌的情况，因为黄金和美元都有避险属性，它如果重合，也会出现这种情况。黄金还有一个属性是生产属性，它是一个消费品，大部分人民都有一些金饰的需求，这是黄金附属属性。主要的季节性因素是生产，在印度消费周期和中国春节消费周期，黄金会炒多，但是不改变主方向。还有一些解决不了的问题是市场会无序波动，当你确定你的逻辑是对的，市场价格跟你的预期相反，你就等它从错误的方向回来再买入，其实都是很好的机会。有时候逻辑各个方面都很确定，但是市场不一定这么走，但是错误的表现一定只会持续很短的时间，对你来说是一个很好的机会，是很好的点位。

下面谈一下原油，大家都知道原油是工业的血液，是经济的晴雨表，理解它的基石是因为生产需要能源，人开车需要油，用电需要油，所以经济好的时候，对原油的需求是逐渐增加的。我个人认为，当经济好的时候，决定原油价格的是需求，当经济不好时，决定原油价格的是供应。需求好的时候，生产出的原油就能卖，油价越涨越高，原油最主要的主线是需求，就是经济到底好不好。长周期来看，现在还不能确定经济是否好，原油可能涨到100也不代表经济转好，因为看原油之前的走势，到了100后又下来了。我们说经济不好的时候，左右原油的是供应，供应里面最重要的是产油国产油，产多少油，因在需求没有大增量和变化的情况下，就看供应多少。主要产油国决定以减少产量来换取高油价或者换取相对高的油价，这个逻辑只要没有变化，那么原油的价格就会持续反弹。这是它最主要的逻辑，和这个逻辑对应的是美国页岩油的增量，虽然在增加，但是不能足以改变全球原油的供应格局。按照测算，今年页岩油增量不会太多，在这种情况下，左右供应的格局还是欧派克和俄罗斯，它们是不是能够维持这种供应的格局？如果它们确定增加和恢复，那么最主要的逻辑就发生变化了。当然，跌这么多，还有几个因素在，海湾局势缓和，同时美国的原油库存和美国的汽柴油库存都在增加，这等于是三重因素。这是主逻辑，刚才也谈到了副逻辑，一是海湾地区的形势，还有一个就是美国或者欧洲的的原油需求，现在美国原油库处在历史低位，汽柴油的库存也处在历史低位，汽柴油消耗又很多，炼厂的开工率非常高，消费非常好，这两个是副逻辑。但以后我觉得这很难说，因为美国是产油国，它的经济不再依赖于海湾的原油了，未来会有什么表现是不一定的。

原油的后市，主要看几个逻辑点，价格形态上，一轮急跌，急跌完以后横盘。布伦特原油和WTI原油的表现是不一样的，因为最近美国原油产量在增加，库存在增加，所以WTI原油比布伦特原油要弱很多，这完全是由于区域性的原油供应决定的。现在原油这么一跌，欧派克和俄罗斯已经有点紧张了，一下就跌到66，现在来看，它们还会维持减少产量，但是它们也说了，不希望原油价格大幅度上涨，因为原油大幅度上涨会推动美国页岩油的产量大幅度上涨，但这种资本博弈，我觉得在当下这个阶段，他们改变不了什么，因为大方向出来以后，美国还会有别的办法。当然，这是我的预测，不能把它放入到交易中，但是交易中你要抓到的逻辑点是，当下的原油普遍供应国的供应逻辑是否还在继续，就是减少原油产量以换取原油价格，这个逻辑是否成立，因为后面它会夹杂一些比较复杂的因素。比如伊朗，其实这个因素我们也不需要太深入的了解，你只要知道，海湾这个地方，伊朗如果要制裁它，伊朗的原油就像俄罗斯的俄铝一样，会从原油市场消失，它虽然还会通过其它渠道重新回到原油市场，但是，对于整个全球的供应格局来说减少了。伊朗的问题是，如果伊朗减产了，退出供应部分，其它的产业都想补，都想加进来，所以，我们就要关注它们是否能达成协议，能够维持这个变化，如果维持这个变化，那整个原油反弹的趋势就没有变化，这是最主要的。剩下的两个变量近期来看，美国的原油还是旺季，没有问题，虽然我们有时候看到公布的数据报告，库存会有一些增加，但实际上这不代表方向性的变化，因为它的炼厂开工率还是很多，炼厂愿意开工，说明需求很高，近期对于原油来说是一个利多。伊朗就看海湾这个地区会如何，以色列跟伊朗已经在叙利亚开战了，会不会再延伸，如果它再延伸，原油根本就没有往下的空间。今天就与大家分享这些，谢谢大家。

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