6月2日，七禾上海携手美国盈透证券、Apex阿托雷斯、Ogier奥杰律师事务所、安信国际证券、金手指（开曼）基金公司、南京火蓝投资等机构在上海成功举办基金出海深度解读研讨会。火蓝投资陈杨对美元、黄金、原油及国内外形势做了精彩的分享，以下是文字内容。

精彩观点：

以技术革命和金融领衔全球经济的美国，并没有去获取高端科技的利润，反而和欧洲日本中国在抢原来中低端制造业的蛋糕。

全球经济还没有真正恢复到上升周期内，甚至可能还会产生新的危机。

在整个经济发展的过程中，资本已经不追求国家的利益，不追求统一的价值观，只追求资本自身的增长，美国也无力再继续推行原有的一体化架构，所以选择了孤立主义。

对美国加息也没必要抱着阴谋论的态度，因为每个国家的经济政策制定一定是从本国利益出发的。

美国的长期资产价格，长债收益率是全球资产融资的基石，它的上升会导致欧洲、日本、中国和所有其他经济体的融资成本上升。

中国的经济受到的冲击会比较小，因为我们这两年守住了自己的底线，守住了人民币资产价格。

实际上我们的货币政策一方面是紧缩，但是另一方面相对来说又有对冲。

没有一个国家可以和美国打贸易战，因为它是最大的消费国。

交易是建立在认知的基础之上。

做交易，我们还是要试图去搞清楚价格波动背后的原因。

大行情启动的时候，在初始阶段一定会走得非常纠结。

交易的基石是确定性的带有安全边际的交易逻辑。

货币的强弱跟货币的币值没有关系，货币的强弱在于占有量。

如果美国经济持续好转，但欧洲的经济没有跟随好转的话，欧元一定会出大问题。

不要去依托一个想像出来的东西，那样的交易逻辑是完全不靠谱的。

人不能交易自己的想法，而是要去交易一个确定的事实。

黄金有三种属性，但本质上黄金是可交换的货币。

黄金的对手是纸币，在中国，黄金的对手是人民币，在美国，黄金的对手是美金，但是在全球，黄金的对手是美元。

当货币在宽松的过程中，黄金一定是牛市，因为货币在宽松的过程中，货币本身的利息低于它贬值速度，所以黄金就会走牛市，这是大逻辑。主要货币进行紧缩，黄金就进入了熊市。

黄金的第二种属性是避险属性，有点风吹草动，黄金就会涨一下，涨完又慢慢回来，黄金跟随风险波动，这是黄金的副逻辑。

货币在宽松的时候，略有风险事件发生，黄金就会涨得很高。

黄金还有一个属性是生产属性，它是一个消费品。

原油是工业的血液，是经济的晴雨表。

当经济好的时候，决定原油价格的是需求，当经济不好时，决定原油价格的是供应。

主要产油国决定以减少产量来换取高油价或者换取相对高的油价，这个逻辑只要没有变化，那么原油的价格就会持续反弹。

陈杨：

很高兴能来到现场和大家分享我对于交易的心得和体会。我今天分享的主题有三大块，第一是国际形势和格局变化，第二是我对于国内外宏观情况的基本判断，第三是分享我的交易的逻辑（主要是美元、黄金、原油、美国国债等标的）。

相比去年，大家今年应该都有一种感受，就是世界变得越来越不确定了。如今贸易战进行得如火如荼，交易员的情绪变化也很大。突然爆发了一个事件，市场价格变化就出现很多不规律的东西。我个人觉得有两个很大的变化，一个是全球经济经过经济危机以后，从弱复苏开始到美国率先退出宽松政策的过程，是经济恢复上行了还是仍在消化危机，还有问题。我个人认为现在的技术革命不足以推动经济有更大的发展，就是缺乏做大蛋糕，能让所有经济体一起做的更大的技术革命。如今我们可以听到很多像“机器人”、“物联网”等新概念的东西，但是这些东西还都没有真正转化为生产力。现状是以技术革命和金融领衔全球经济的美国，并没有去获取高端科技的利润，反而和欧洲日本中国在抢原来中低端制造业的蛋糕。所以我认为全球经济还没有真正恢复到上升周期内，甚至可能还会产生新的危机。美国其实已经很好了，但是欧洲、日本并不乐观，中国还可以，因为我们守住了自己的底线，管控住了人民币资产价格。外汇管制是一个原因，另一个是房地产，房地产是中国人民币资产的主要载体。

我一直在思考的是，这些经济表象背后是什么。美国为什么要走孤立主义？自从特朗普上台后就说美国不要当世界老大了，这是为什么？我认为这是在保全自己，从美国的发展历史来看，它大发展的时候全球在爆发危机。二战美国最后参战，参与全球战后重建工作，重建世界秩序，创造了全球一体化进程。但其实全球一体化进程现在是被终结了，根本上的原因是任何一个全球化的体系的建立都要有统一的价值观，有统一的法律法规。即便欧洲、日本、中国都还在推行全球一体化，但是在整个经济发展的过程中，资本已经不追求国家的利益，不追求统一的价值观，只追求资本自身的增长。美国也无力再继续推行原有的一体化架构，所以选择了孤立主义，选择了贸易战，他们想要重启，想要浴火重生。所以我个人认为世界经济后续会发生巨大的变化，资产价格也会发生大幅变化。总结来说，我认为国际形势和格局是处于一个大变化的年代，从特朗普胜选后就已经形成了，今年是变局中的很多因素落地。我们现在看到的贸易战、欧洲危机等等变化本质原因就两个：一是经济做不大了，原先的生态体系难以维持，等待新的技术革命转化为新的生产力；二是全球秩序要重建，由于资本只考虑增长，不考虑价值观属性，所以原有的一体化格局会被打破，像中国已经挑战了传统经济秩序，这都是现实。如果美国不采取任何措施，中国很快就将取代美国在旧有的全球一体化的地位。美国现在的做法对世界来说是不利的，但是短期来说对他们自己是有利的，至少现在还是老大。

再说一下国内外的宏观经济，世界整体经济处于经济危机后的复苏，恢复得最快的是美国，去杠杆最彻底，资产价格跌的最深的国家是美国。美国在宽松的时候，欧洲做了最错误的一个决定，采取紧缩政策，造成了现在美国经济已经好转到要开始加息，而欧洲还没缓过来。我们对美国加息也没必要抱着阴谋论的态度，因为每个国家的经济政策制定一定是从本国利益出发的。爆发经济危机的根本因素是流动性出了问题，这时候资产价格就出现大幅下跌，不断循环恶化。对于西方文明的法制经济体来说，只能靠借钱，把富人的钱暂时先挪过来用，大量去杠杆。等到危机结束后就结束宽松政策，再转变到紧缩政策，不断加息缩表。比如我们可以看到昨天公布的非农数据，工资变量在增加，这就决定着美国的经济后面会越来越好，所以他们按照本国的经济就会不断加息。有句话说美元是美国人的美元，但是是全球的问题。因为美国的长期资产价格，长债收益率是全球资产融资的基石，它的上升会导致欧洲、日本、中国和所有其他经济体的融资成本上升。而对于还在依靠宽松政策来推动经济复苏的这些经济体，他们的麻烦就来了。美国经济复苏了，其他国家还在靠货币撑着，但是美国先加息收货币，这就会拉爆跟不上它的经济体。所以可以看到新兴经济体首先出问题，接下来就是担心欧洲出问题。如果欧洲出问题，那么可能新的经济危机就要来了。但是美国人在这一轮新的经济危机里会走得最好，因为它已经率先复苏了。打个比方，一个行业经过一轮经济危机后，很多企业都倒闭了，好不容易能够坚持下来的企业等到复苏的时候，却发现有一家体量大的企业先复苏了，又开始打价格战，很多企业可能在打价格战的时候就被灭了。如果美国缓慢加息，其他经济体有可能能跟上，但是从现在的情况来看，美国人不会这么做。美国在选择了孤立主义后更会为了自己的经济考虑。

中国的经济受到的冲击会比较小，因为我们这两年守住了自己的底线，守住了人民币资产价格，包括现在对金融秩序的严打也起到了保护作用。整体我们的货币政策会跟着美国走，但是我们一旦加息，就会反向降准来对冲，还有比如像MLF中期借贷便利的话，抵押品扩容，就是向市场注入流动性，但是对于整个金融风险来说又不叫宽松，因为毕竟还是要有优质资产做抵押才给你提供中期借贷便利，实际上我们的货币政策一方面是紧缩，但是另一方面相对来说又有对冲。我推断中国主要的问题可能会出在贸易顺差，因为跟美国打贸易战，我认为中国应该会妥协，谁妥协的最早其实谁就在全球经济的发展过程中占优。

在全球的治理结构中，当下这个阶段，我们没有办法和美国撕破脸。我们跟它妥协，至少是要保住自己现在的位置。如果我们现在就跟美国撕破脸，其实我们是承受不了的，中兴就是很明显的例子。我们跟美国妥协了以后，虽然让了一部分贸易顺差出去，但在全球的贸易结构里面，地位还是在的。不过这样一来，欧洲、日本就要倒霉了。因为中国会加大进口，赚的本身就少了，每年赚的少了，自然花的也会减少，而且较大部分钱还要在美国花。那就没有那么多钱去欧洲、日本买东西。所以，其实贸易战对中国不会带来太大的问题，但是对欧洲、日本来说，可能日子就没那么好过了。

另外，第一，美国不需要承担那么多军费，别的国家还需要向它买武器。美国在军费上少了很多支出，而通过销售武器，又可以增加很多的经济来源。第二，美国从原先最大的原油消费国变成了出口国，在这一块上的逆差也会减少很多。美国拿到的全是真金白银，这样一想，它肯定会变好。但其它国家呢？欧洲要增加军费的开支，日本要增加军费的开支，中国也要增加军费的开支。在能源方面，由于价格的大幅上涨，也要增加很多的开支。

一个最简单的常识，打钢铁贸易战，钢铁的需求就会下降；打汽车贸易战，汽车的消费和需求就会下降。我们不需要具体去分析很多东西，很简单，只要打贸易战，全球的消费，全球的需求，在贸易战的过程中都会下降。如果看我们国家，危机爆发的时候，我们没有问题，我们稳住人民币资产价格。但我们的出口会有问题，这两年，只要熬过去就好了。我个人是这么觉得的，可能在这个过程中会有一些痛苦，全球有可能会出危机，但中国应该能挺过去。挺过去的过程其实就是很大的机会。对贸易战来说，我的判断是，没有一个国家可以和美国打贸易战，因为它是最大的消费国。