满足市场主体需要  提高“三农”服务能力  促进产业转型升级

6月11日，期货日报记者从郑商所和大商所了解到，棉花期权和玉米期权立项申请已获得中国证监会批复同意。这意味着继豆粕、白糖期权后，我国又有两个农产品期权有望落地，将进一步丰富我国农产品衍生品工具，为棉花、玉米及相关产业上下游主体提供更为丰富、灵活的风险管理手段和交易策略。

均具有成熟的市场基础

据记者了解，玉米期权、棉花期权均具有较为良好、成熟的市场基础。

玉米期货上市以来，市场运行平稳，投资者参与程度高，国内主要的贸易、加工和饲料养殖企业均已参与玉米期货交易，一些玉米经营企业开始使用期货点价方式开展贸易活动，玉米期货功能不断深化，市场日益成熟。特别是随着近年农业供给侧结构性改革的推进，玉米现货价格走向市场化，价格波动幅度明显增加，涉农主体避险需求增强，玉米期货市场交易规模大幅提升。据统计，2017年，大商所玉米期货成交量1.3亿手，在美国期货业协会（FIA）公布的全球农产品期货期权排名中位居第二位。2017年，参与玉米期货交易的客户达29万户，单位客户日均持仓量占比42%。可以说，玉米期权上市的标的市场基础和客户基础条件已经具备。

另外，2017年3月31日，大商所上市了我国首个商品期权品种——豆粕期权。一年多来，豆粕期权系统运行稳定，流动性适中；投资者交易理性，单位客户参与积极；定价合理有效，与标的市场量价联动较好，对期货市场影响正面，成为投资者有效的风险管理工具。期权规则和系统运行均得到了充分的实践检验，这也为玉米期权的顺利推出奠定了坚实基础。

作为纺织大国，我国棉花产量和消费量位居世界前列，市场规模大，产业链企业多，现货基础好。国家棉花市场监测系统数据显示，2017/2018年度，我国棉花生产量为613万吨，净进口量为114万吨，消费量为817万吨。棉花期货自2004年上市以来，市场参与度不断提高，功能发挥不断深化，已成为世界范围内主要的期货品种之一。郑商所相关负责人表示，棉花现货基础良好、成熟度高，期货市场运行平稳、功能发挥有效，具备开展期权交易的各项条件。

服务“三农”将添新利器

作为一种价格风险管理工具，棉花期权不仅能够更好地满足产业企业多样化和个性化的避险需求，而且有利于服务棉花目标价格政策改革、棉花产业健康发展、提高期货市场服务“三农”的能力。

据了解，我国棉花产业链主体尤其是中下游贸易商和轧花厂，经营规模小、成本高，抗风险能力较差，人才和资金相对缺乏，更适宜利用棉花期权管理价格风险。 2014年，我国取消棉花临时收储政策，启动了新疆棉花目标价格改革。目标价格改革稳定了新疆棉农种植积极性，提升了国内棉花产业竞争力，探索出了一条农产品价格与政府补贴分离的新路子。开展棉花期权交易，能够为现行补贴政策提供有益参考和有效补充，创新工具和手段，促进农业支持保护政策改革的深化，从而更好地服务棉花目标价格改革。此外，2016年以来，郑商所推动市场各方在新疆、山东、湖北等地组织建设13个棉花“保险+期货”试点，在保护棉农种植收益、稳定棉农种植积极性、市场化管理棉花价格风险方面作出了有益探索。开展棉花期权交易，可以为棉花“保险+期货”试点提供场内期权对冲工具，降低风险对冲成本，增强保险能力，丰富风险控制手段，在保障棉农种植收益的前提下减少棉农保费支出，从而提升“保险+期货”试点整体效果，助推“保险+期权”模式的探索和完善。

“玉米作为我国重要的原粮品种，对农业经济的发展和农民生活的改善有着不可或缺的作用。”永安期货长春营业部总经理金东升向期货日报记者表示，推出玉米期权，有利于进一步拓宽我国衍生品工具体系，为涉农企业和相关主体提供新型的风险管理工具，提升我国衍生品市场服务“三农”的水平和能力。

金东升说，在临储政策调整为“市场定价，价补分离”之后，玉米期现货市场对玉米期权的呼声越来越高，场内期权的推出将为玉米企业在成本、风险偏好等方面提供多样化的选择。相对于期货，期权最大的特点在于锁定风险的同时，还能够保留买方获得收益的可能，避免了套保失效时追加保证金的风险，这一特征非常适合风险承受能力较差、资金力量薄弱的中小饲料、加工、贸易企业，有利于实现企业的稳定经营，促进整个玉米产业转型升级。

“2016年以来，‘保险+期货’试点连续三年被写入中央一号文件。”金东升介绍，永安期货在大商所的支持下积极开展玉米“保险+期货”、场外期权等试点，但目前该模式只能通过场外期权对冲风险，存在对冲成本高、流动性低、风险高等问题，试点项目的规模和范围受到限制。如果玉米期权上市，将为场外期权提供定价参考，保险公司也可以直接利用场内期权来管理风险，进而降低对冲成本，提高运转效率，优化项目流程，推动“保险+期货”试点持续发展。

他同时表示，通过场内期权对冲农产品价格风险已成为国外市场的成功做法。政府以权利金、类似保险费的方式补贴农民，既不影响玉米市场价格形成机制，又能减轻财政补贴负担，对我国农业市场化改革具有重大意义。

上市准备工作正稳步推进

据了解，两家交易所目前正在稳步推进玉米期权、棉花期权的上市准备工作。

大商所方面，一是结合玉米期现货市场的现状及未来发展趋势，同时借鉴豆粕期权相关参数设计，对玉米期权的行权价格间距、最小变动价位、手续费、初期限仓标准等多个参数进行了论证和优化，完成了玉米期权合约设计。二是升级优化技术系统，完成了核心交易系统的多品种容量测试，并推动期权行权优化、期权组合保证金、期权套保等功能的开发，以不断满足期权未来发展的需要。三是持续全面开展投资者培育工作。在豆粕期权市场培育的经验和基础上，多角度、多层次、多渠道加大培育力度，积累期权应用策略和案例，为玉米期权的顺利推出奠定更好的客户基础。

大商所相关负责人表示，大商所将按照证监会相关要求，做好玉米期权上市的各项准备工作，优化规则制度体系，有序开展仿真交易，持续推动市场培育，确保玉米期权顺利推出和平稳运行。

“近几年来，郑商所积极开展农产品期权研发工作，持续进行市场调研活动。2014年，郑商所组织了棉花期权仿真交易，开展了投资者教育工作。2017年，郑商所加大棉花期权新品种调研论证工作力度，并就开展棉花期权交易征求了产业企业、机构投资者及会员单位意见。”郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将按照证监会相关要求，完善合约制度设计，加大市场培训和投资者教育，做好技术系统的测试，开展棉花期权新一轮仿真交易工作，做好棉花期权各项上市准备工作。