今日金融市场可谓哀鸿遍野，A股市场重回2时代，期货市场也是一片碧绿。又正逢世界杯连续爆冷，网友感慨，这下真是“股民期民彩民一家亲”了。而在商品期货中，跌得最狠的莫过于橡胶了。橡胶主力1809合约一开盘就震荡下行，盘中一度触及跌停，最终报收10190元/吨，创下两年来新低。

橡胶指数自2011年上冲到最高点43293元/吨后，便展开了长达七年的“熊市”，在2016年下半年出现一波反弹后，立刻又跌回到下降通道中。在橡胶的跌跌不休中，绞杀了一批又一批的抄底勇士。最令人触目惊心的还是2017年9月底，橡胶20天内快速下跌逾20%，某橡胶期货大佬十天亏完1亿4500万跳楼自杀。在金融市场上有句名言叫“新手死于追涨杀跌，老手死于抄底，高手死于杠杆”，不知在接下来未知的橡胶市场中还会酿成多少惨剧。

从盘面来看，橡胶今日的大跌绝不是“心血来潮”，上周三一根近5%的大阴线打破了三个月来的平静，破位下跌后，紧随而来的就是今日逾5%的大幅下跌。从基本面消息来看，浙商期货橡胶研究员赵路阳表示，近期橡胶大跌最主要的原因还是受到20号胶上市预期的影响，自6月12日上期所宣布20号胶作为特定期货品种立项申请获批以来，橡胶一周内跌幅超10%。

20号胶是全球天然橡胶产业最主要、最有代表性的品种。而国内已成为世界第一大轮胎制造国、20号胶第一大进口国和消费国。20号胶合约在国内上市之后，如果没有太大问题，合约活跃度会远超全乳胶。20号胶上市将会减少全乳胶期货盘面投机性，将全乳胶期货仓单跟现货市场老胶以及其他胶种竞争，使得1901合约的标准仓单溢价大幅降低，加快近远月价差的收敛，甚至远月升水结构被抹掉。

除此之外，目前对橡胶来说，整体需求还是比较平稳的，赵路阳表示更多的需要关注宏观方面的消息，包括贸易战预期、限制对华橡胶出口以及轮胎反倾销等情况。从基本面来看，因为目前收胶价格还没使胶农弃割，如果后期上游产量持续上升，那么对于橡胶价格还是会形成持续压制，同时橡胶的到港量与整体库存的变动，也会对市场的预期造成一定的影响。

不过当前压制胶价最大的问题还是盘面高升水和现货高库存的问题。沪胶远期合约价格有所回升，19价差重新扩大。2018年5月，中国进口天胶及合成胶同比增18%至64.9万吨。保税区库存截至6月5日上升1.6%至17.52万吨。目前虽然远月合约的高升水有所下降，但是大量的橡胶库存尚未解决，不排除有继续下跌的可能性。而20号胶上市虽然短期会减少国内盘面多空投机成分，但从长期来看，在套利盘减少以及仓单减少的预期下，对于提振胶价有一定的作用。

期市有风险，投资需谨慎。无论从技术面来看，还是基本面来看，都仍不排除橡胶短期还有继续下跌的可能性。以“成本论”来抄底向来不大靠谱，“全乳基础成本计算大概为胶水价格*100+加工费用+运费，目前盘面上的货主要是2017年的胶，用2017年开割时期13元/公斤的成本计算的话，价格成本大概在13*1000+1500+250+550=15300左右，但是橡胶基本面的价格绝对不能那么简单的进行计算”赵路阳表示，“不仅要考虑到各家贸易商的建仓成本不同，而且在实际使用中，新老胶并没有什么区别，所以也要考虑到下游对全乳胶价格的接受程度。”到底哪里是真正的底，在行情走出来之前谁也不知道，或许是现在，或许又一朝回到十年前。而对于投资者来说，顺势、轻仓才是永远的真理。

科普：什么是20号胶？

天然橡胶按形态可以分为两大类:固体天然橡胶(胶片与颗粒胶)和浓缩胶乳。胶片按制造工艺和外形的不同，可分为烟片胶、风干胶片、白皱片、褐皱片等；颗粒胶（即标准胶）是按国际上统一的理化效能、指标分级，其中以杂质含量为主导性指标，依杂质之多少分为CV、L、WF、5号胶、10号或20号胶、10CV或20CV等六个级别。

当前上期所橡胶期货合约的国产交割品为WF全乳胶，它在塑性初值和塑性保持率两项物理指标上存在一定的劣势，因此这类胶主要用于橡胶制品，少量用于轮胎（主要用于生产品级较低的斜交胎）。国产轮胎胶主要有20号胶和9710两种，9710是子午线轮胎胶，20号胶是复合胶，9710指标要优于20#胶，20号胶主要用于生产全钢胎、半钢胎、斜交胎。WF胶价格明显高于20号胶价格，叠加近几年淘汰落后的斜交胎产能，导致中国轮胎企业对其需求逐渐萎缩。

（分析师：浙商期货分析师赵路阳，七禾网研究中心研究员韩奕舒综合整理）

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