本周，沪钢主力合约由1005合约转移至1010合约。前期表现相对强势的1010合约近期持续调整，已经收出三连阴，均线系统亦纷纷告破，调整趋势明朗化。1010合约期价从周一最高的4679元下跌至周四收盘的4528元，累积已经调整了151元。虽然成本支撑作用客观存在，但笔者认为沪钢高库存和三月资金面的紧张格局仍将主导沪钢后市行情，预期螺纹1010合约有望继续向4400元一线寻求支撑。

资金供应紧张拖累沪钢持续调整

2月国内资金面相对萎缩，而3月将呈现非常紧张的局面。2月份四大国有商业银行新增贷款约为2940亿元，较1月份有所减少。2010年信贷以1月份新增1.39万亿元“震撼”开局之后，2月投放总量明显回落，四大行不到3000亿的新增信贷水平，与1月份近4800亿元的规模相比有较大差距。如果按照1月份四大行新增贷款占当月金融机构新增贷款总量的34.5%计算，2月新增贷款总量将超过8000亿元。但若按照2009年四大行一度撑起信贷增量半边天的局面推算，2月新增贷款将约为6000亿元。2月信贷投放环比萎缩或超过50%，而预期3月新增信贷额度环比又有望继续萎缩50%。整体来说，三月资金面非常紧张已经基本定调，这对沪钢后市走势将构成较大利空。

本周二央行招标发行了600亿元1年期央票，在发行量显著放大的同时，参考收益率仍连续第五周持平于1.9264%。但市场普遍预期后市央票发行量仍有望保持较高水平，央行为了提高央票的吸引力，很有可能在下周提高1年期央票发行利率。在央票发行利率上涨预期明确的情况下，近期市场上也开始流传央行或提前加息的传言。从这些角度来说，3月国内货币政策的利空影响作用较大，沪钢后市有望继续维持调整格局。

库存压力沉重，短期难以改观

钢材库存持续仍处于高位，这是期钢出现调整行情的一个重要原因。当前国内26个大中城市的主要钢材产品社会库存已经超过1600万吨，比去年同期上涨超过50%。自去年11月中旬以来国内主要城市螺纹钢社会库存连续15周增长。前13周累积增加197万吨，最近两周更是呈现剧增局面，两周累积增加134万吨，至719万吨。往年历史经验显示，螺纹钢库存高点一般都在年后4—5周内出现，因而笔者预期未来2—3周螺纹库存仍有望继续增长至800万吨左右，创出阶段高点。四月之后，螺纹钢库存才有望随着消费旺季到来而逐渐下降。因而，从库存的角度来说，笔者认为近期沪钢整体仍将以调整走势为主，新一轮的涨势或有望在3月下旬才可能启动。

铁矿石涨价利好中期，短期影响相对较小

3月2日，必和必拓已经单方面通知我国一些钢厂要求把长协矿临时结算价格提高40%，等谈判结果出来后再按照谈定结果“多退少补”。3月4日，又有消息透露目前三大矿山已经提出了今年铁矿石长协价上涨50%的要求。据传，力拓提出了铁矿石今年长协价比去年高出50%的要求，而必和必拓希望对有些钢厂实行现货指数价格，淡水河谷则要求在今年现货价和去年长协价的差价基础上再涨价50%。而昨日品位63.5%的印度粉矿到岸报价最高达140—142美元/吨，按此计算2010年长协价涨价幅度也将超过50%。整体来说，虽然铁矿石谈判涨价预期进一步提高，其推涨作用客观存在，但铁矿石谈判涨价主要构成中期利好影响，对期钢价格的短期支撑作用相对较小。笔者预期3月1010合约可能在短期快速下跌至4400元附近后，才逐步走出中期上涨行情。

整体来说，笔者认为，原料成本上涨是后市期钢中期走强的主要推动作用，而库存持续上涨和资金面持续收紧是近期沪钢继续调整的主要利空因素。笔者预期1005合约近期有望继续调整至4400元一线获得支撑作用，而1010合约则有望继续调整向4400元一线寻求支撑，3月下旬才有望逐渐走出调整泥潭。