端午节前最后一交易日，美政府宣布对包含重要科技在内的价值500亿美元的进口中国商品征收25%关税，至此中美贸易摩擦进一步恶化。全球市场恐慌情绪蔓延下，大宗商品首当其冲遭到抛售大幅下挫，其中LME铜由年内高点7348美元/吨最低跌至6809美元/吨，跌幅逾7%，LME镍也下破1.5万美元关口支撑。中美贸易争端整体利空工业品利多国内农产品(000061,股吧)，节后国内开市工业品如约低开低走，文华商品指数失守160关口大跌2%，但品种基本面分化，商品走势也不尽相同。由于基本面较为强劲，镍价周内小幅承压但整体走势依旧偏强。

抛开宏观扰动，回归基本面，我们认为镍市属性是短期中性，中长期偏多。镍价中长期上行在于上游供应持续收紧、下游新增需求潜力巨大引发的供应缺口持续扩大的逻辑。库存数据侧面反映市场供求，沪伦两地精炼镍库存自2016年起进入下行通道，年初至今更是进入快速去库存阶段，国内显性库存半年内减幅40%，注册仓单由年初的3.3万吨也下降至6月下旬的2.5万吨，减幅24%。5月下旬沪镍的一波创新高的大幅拉涨便是由持续下滑的国内库存引发的市场对交割担忧的逼仓行情。

镍价另一核心驱动则在新能源汽车及三元正极材料上。随着电动汽车在全球汽车生产份额不断增加，三元电池每年镍增加量或将超过50万吨。中国在政策和科技创新双重支持下更是全球电动汽车生产领跑者，自2015年至今产能增长近5倍。本月12日财政部《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》正式实施，新政将“提高技术门槛要求”作为开宗明义的首条纲领，明确提出要鼓励高能量密度、低能耗车型应用，将补贴资金显著倾斜于更高技术水平的车型，也就是说三元高镍电池将逐步成为电动汽车首选及市场主流。汽车工业协会最新数据显示，5月国内新能源汽车产销量分别为96000辆和102000辆，环比增幅19%和24%；1—5月新能源汽车累计销售324890辆，较去年同期更是大幅激增143%，5月传统燃油车零售增速仅有0.5%，未来新能源取代燃油车已是全球大势所趋。

近期对市场供需影响较大应该是全国范围的环保“回头看”行动。据Mymetal调研，5月国内镍铁主产区受环保督察影响关停产较多，其中内蒙古地区高镍铁影响产量17800吨，占4月产量的50%；江苏高镍铁减产11000吨，减幅14%；山东作为国内镍生铁第一省区，受上合峰会限产要求自5月29日起停产两周，影响产量占全国镍生铁产量5%左右。供应减少使得高镍铁对镍板贴水由5月末的近150元/镍收窄至本月下旬的70元/镍。反观下游不锈钢，夏季传统消费淡季，5月价格快速拉涨下市场观望情绪较浓。进入6月，高温影响开工率及海外出口量，不锈钢价格整体走弱，6月中旬无锡地区不锈钢库存20.3万吨，环比5月末增加5000吨，增幅2.5%。需求转弱下，库存出现小幅积压。

因此，在目前宏观偏空背景下，短期镍市供需两弱格局或将延续。但鉴于镍强劲的供需前景，逢低介入和价值投资仍是中长期策略，建议关注三季度投资机会。