周四上证50ETF早盘振荡上行，触及5日均线后承压下跌，收盘于2.592，较前一交易日下跌0.69%。期权市场交投活跃，总体成交增加26503手，认购交投强于认沽，二者分别成交720847手和608183手。成交量PCR值由0.87微跌至0.84，处于近一个月内中值水平，结合当日下跌行情分析，市场情绪依然偏谨慎。主力6月合约受临近到期影响大幅减仓，后期将逐渐移仓至7月合约，总量上看，认购认沽分别持仓1100440手和676901手，较前一交易日小幅减少。主力6月合约持仓分布方面，“认购高于认沽，虚值高于实值”两个特征保持不变，其中2.6—2.7区域为持仓密集区，2.7处认购持仓量更是高达79841手，预期该点位将对后市价格走势形成压制。

受标的资产下跌和时间价值衰减影响，认购期权全线下跌，最大跌幅67.74%，除部分9月实值认沽外，认沽全线上涨，涨幅位于1.12%—18.48%之间。标的资产30日历史波动率为17.02%，近两周以来保持稳定，随着标的资产波动加剧，后期上涨概率较大。受到期日临近影响，主力6月认购认沽隐含波动率逐步回升，明显高于其他月份合约，均值分别为35.75%和34.94%，平均价差保持在10%附近，二者均呈现“执行价格越高，隐含波动率越高”的右偏结构。其余月份合约隐含波动率保持在18%—24%之间，认沽高于认购。

图为主力6月合约持仓分布

图为期权隐含波动率比较

综合来看，上证50ETF上方压力较重，短期在2.5—2.7之间偏弱振荡概率较大，暂时避免方向性交易，依然以卖空期权类策略为主。建议备兑组合持有者搭配卖出不同月份虚值期权，以平衡收益风险，卖空宽跨式组合持有者考虑将认沽部分进行展期操作，以增加获胜概率，激进投资者可逢低构建价差型组合策略。