白糖：原糖维持震荡 国内走势渐强

昨日原糖维持震荡。主力合约最高触及12.49美分每磅，最低跌到12.27美分每磅，最终收盘价格下跌0.08美分每磅，报收在12.31美分每磅。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至6月19日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净多仓减少9270手，为13939手。总持仓为963032手，较前周减少23033手；相对的，国内期货走势渐强。现货方面，广西持平，云南持平。

策略：我们认为在端午节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入的条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花&棉纱：美棉小幅波动 国内冲高回落

昨日美棉小幅波动。主力ICE12月棉价下跌0.35美分/磅，报每磅84.97美分。目前印度西南季风进程较往年正常水平滞后12天左右，上周期间多区域降雨量也出现明显减少。总体来讲，自本本年度季风季开始至今，累计降雨量约为往年平均水平的90%。根据印度气象部门预计，上周末期间季风活动可能较为明显，预计将给马邦及中央邦来较大范围的降雨。随着季风继续深入，周日预计古邦东部区域将出现局部阵雨天气；国内方面，郑棉冲高回落，最终棉花主力1901合约收盘报16975元/吨，上涨40元/吨，棉纱期货1810合约收盘报25065元/吨，下跌50元/吨。储备棉轮出方面，本周第1日轮出30001吨，实际成交17669吨，成交率58.90%，成交均价14486元/吨，较上一日下跌730元/吨，6月26日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉0.82万吨。现货价格持稳，CC Index 3128B报16353元/吨，较前一交易日维持不变。FC Index M到港价96.70美分/磅，上涨0.34美分/磅。下游纱线持稳略涨，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数26960元/吨。

策略：美棉价格长期维持强势，6月供需报告利多，发改委公布80万吨滑准税配额利多美棉，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响，但短期贸易战的打响利空美棉价格；而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨；另外对冲交易者可以逢低选择买入棉纱1810卖出棉花1809的价差操作，并在两者11000元/吨以上止盈。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化；对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险、贸易战风险

苹果：期货持续回落 后市注意情绪变化

昨日苹果期货持续回落。主力1810合约收盘报9373元/吨，下跌206元/吨，跌幅2.15%，1901合约收盘报9875元/吨，下跌225元/吨。根据郑商所公告，自 2018 年 6 月 21 日起，苹果期货合约交易手续费标准调整为 20 元/手，日内平今仓交易手续费标准为 20元/手。现货方面，栖霞产区整体交易相对平稳，市场客商采购倾向于一二级优质货源，质量差的有让价迹象，但质量较好的货源价格比较稳定，且略有偏硬迹象，主流成交价格客商货80#以上一二级在3.60-3.80元/斤，零星果农货一二级价格在2.40-3.00元/斤；洛川产区交易一般，走货速度不快，中后期货剩余已经不多，前期优质货价格稳定，行情没有大的波动。目前客商货主流成交价格纸袋70#起步在2.70-3.10元/斤。

策略：对于目前的苹果期货，长周期霜冻和冰雹导致的减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但前期市场情绪过热导致期货投机过度，受到夏季南方水果大量上市的影响，苹果现货受到压制，后期市场将维持趋于震荡，并等待市场方向的指引，同时我们也要注意仓单的变化。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在市场出现大幅波动且出现多头口恐慌性抛售后再逢低买入。总体而言苹果调整将有可能持续3-4个月时间，而到了8-9月收获季之后，苹果价格有望再度出现上涨。月差方面，901-903月差可以逢高介入近远月正套。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险

豆菜粕：美豆继续下跌

周一美豆再度下跌，11月合约跌23美分创新低，收盘报895美分/蒲。USDA数据显示截至6月21日当周美豆出口检验量为51.4万吨，符合市场预期；同时私人出口商向未知目的地销售18.6万吨大豆，不过市场仍然担心中美贸易战对美国大豆出口构成利空。新作方面，截至6月24日当周优良率维持73%，出苗率95%，开花率12%，均高于去年同期和五年均值。气象预报显示美国产区天气表现总体良好，总体不构成对作物生长威胁。后市如果贸易战及天气良好的双重利空不发生改变，美豆跌势可能还可能继续。国内方面，目前国内大豆进口充裕，港口和油厂大豆库存处于历史同期高位且仍在不断上升，国储拍卖大豆也增加原料供给。上周开机率继续增加至51.87%，本周有望继续增加。需求端，上周豆粕日均成交量仅3.64万吨，不过昨日下游低位有所补库，成交增至14.2万吨，成交均价2912（+4）。油厂豆粕库存压力有增无减，截至6月22日油厂豆粕库存由111.6万吨升至123.8万吨，现货疲弱的态势短期难以改善，豆粕基差预计还将维持弱势。

策略：中美贸易战打响，美豆产区天气总体良好，美豆可能继续下跌；受中美贸易战影响豆粕期价将强于外盘，盘面榨利扩大，但国内豆粕现货压力巨大，基差将持续疲弱

风险：中美贸易战，美国出口；美国新作大豆播种进度，天气       

油脂：油脂窄幅震荡

马棕油昨日温和走高，短期产量上有利好呈现，sppoma和mpoa均预估6月前20日产量环比减产15%到20%，短期对行情将有不小提振，进入6月马棕出口关税已恢复开征，据船运调查机构SGS数据显示，马棕6月1-20日出口环比下滑9.6%，出口依然显示出疲弱，主要需求国印度度将增加豆油和葵油进口关税，对棕油的需求会有所提升，但印度油脂港口加渠道库存依然较高，后期进口存疑。国内油脂小幅震荡，周一豆油库存共计141万吨。库存环比增加10.74万吨，增幅8.2%。菜油华东地区27.9万吨，华南地区11.25万吨，共计39.15万吨，库存周环比增加4.58万吨，涨幅13.25%，阶段性供应压力增加，菜豆油走势偏弱，棕油库存周增长2.8万吨，幅度相对较小，走势相对偏强。

策略：目前油脂整体基本面依旧偏弱，国内油脂累库，相对来讲，棕油前期下跌较多，产量上有利好出现，近期表现有望在油脂中相对偏强，短期考虑油脂中多头配置。

风险：棕油产量波动。

玉米与淀粉：期价震荡偏强运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳中偏弱，其中华北地区普遍下调；淀粉现货转弱，个别厂家报价下调。玉米与淀粉期价震荡偏强运行，主力合约小幅增仓。

逻辑分析：对于玉米而言，接下来市场重点跟踪临储拍卖成交与出库情况来判断旧作实际供需缺口，并结合新作产量前景来预估下一年度供需格局；对于淀粉而言，近期继续表现为现实与预期之间的博弈，后期重点关注季节性旺季和华北成本支撑两个方面的走向，我们倾向于9月淀粉期价存在高估。

策略：建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑到继续持有前期9月合约玉米或淀粉空单。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格弱势下跌

期现货跟踪：全国鸡蛋现货价格周末弱势下跌，贸易监控显示，收货正常，走货变慢，贸易状况小幅恶化，贸易商看跌预期增强。鸡蛋期价震荡偏强，以收盘价计， 1月合约上涨15元，5月合约上涨13元， 9月合约上涨28元。

逻辑分析：对于9月合约而言，继续表现为供需改善与季节性规律之间的博弈，预计鸡蛋9月期价合理波动区间大致在3800-4300左右，而基于现货供需预期与现货价格走势判断，短期9月期价或在现货带动下偏弱运行；对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得业内人士相对更为看空，后期重点关注1月做空机会，主要风险在于会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。

策略：建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者持有前期9月合约空单，以前期高点作为止损。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等。