期货市场被苹果霸屏了两个月之久后，今日话题又重新回到了商品期货的半壁江山——黑色系。尤其是在不少趋势跟踪投资者眼中，黑色系的涨跌直接关系到了市场有没有整体性的大行情出现。今日焦炭、焦煤、螺纹、动力煤位列商品跌幅榜前七名之内，第一名焦炭跌幅近4%。不禁让人猜测，黑色系是不是又在酝酿着搞一波大事情？

首先看看焦炭，连续三天的大阴线着实让不少多头“慌得一比”。从四月起焦炭就开始令人不省心的上涨之路，刚涨了一个月连续五根阴线，砸掉多头一小半的利润。站起来重新磕磕绊绊涨了一个月不到，如今又是三连阴。

如此胶着的行情，看得大家都忍不住想问一句：上涨的剧本到底还想不想演了？而不少空头看着走势的下行和资金的流出，心中已默默在高兴：焦炭八成是要凉。

再看焦煤，有人说曾经的“绝代双焦”如今就是“绝代双坑”。相比于焦炭，焦煤的走势更令不少中长线的趋势交易者想哭。刚向上突破没两天，立刻反向跌个四五天。结果一下子用力过猛，直接击穿了下方的通道线，开了空单后没几天又止损。

自今年三月的一波下跌行情后，焦煤已经整整宽幅震荡了三个月之久。在叫苦连天声中，不知今日的下跌是震荡的延续，还是开启新一轮下跌的先兆。

反而黑色系的老大哥螺纹钢近期不错。三月随着大伙儿流畅下跌，四月、五月震荡上行，回调幅度也不大。从近几日的下跌来看，似乎是要延续其走势顺畅的“优良传统”。

值得一提的必须是铁合金中的硅铁了。在黑色系全员下跌的情况下，硅铁说：我们不一样！

硅铁指数以3.69%位列今日商品涨幅榜第一，盘中涨幅一度上冲至5.29%。不禁联想到，去年12月，硅铁就曾在黑色系集体震荡期间，走出一波独立的大幅上涨行情。如今这个特立独行的品种是否仍将演绎“最帅逆行”，大家可以拭目以待！

在今日集体下行的节奏下，未来黑色系的行情又将如何演绎呢？七禾网也搜集整理了业内期现货行业的多位研究人员的观点，仅供大家参考。交易还是自己的，广大投资者还是需要谨慎、理性的参与交易。

焦炭：中美贸易摩擦不断，政策多变下或难以走出一段流畅的行情

南华期货研究所煤焦品种分析师王泽勇表示，焦炭近日下跌主要有三个原因。第一个原因是目前部分钢厂库存已高，且南方进入梅雨季节，钢材需求有所转弱的情况下，钢厂采购积极性将有所下降，补库空间有限。同时昨晚传出国家紧急叫停棚户区改造PSL，棚改资金有收紧趋势，加剧了对终端需求下滑的担忧。第二个原因是港口价格相对于厂家价格来说继续倒挂，在目前焦炭高价格下，贸易商的投机性需求萎缩。第三个原因是徐州地区有复产预期，同时焦化环保限产也有所放松。在焦炭需求有所走弱以及供应预期回升的情况下，焦化厂库存有积压风险，因此近期焦价逐步走弱。

从供需面来看，焦炭目前供需仍偏紧，焦化开工率受到环保限产影响难以上升，焦企库存处于低位，期价大幅贴水。但目前钢材现货处于淡季，钢厂补库意愿不高，贸易商囤货积极性低。在复产以及环保阶段性放松预期下，焦企有小幅累库风险。但目前焦价大幅贴水，在环保趋严的大趋势下回调空间有限。主导后市走势的主要因素在于焦化环保限产的执行力度和钢材的需求。一旦钢材需求回暖叠加焦化环保限产的严格实施，焦炭将走出一波修复贴水的上涨行情。

从中长期来说，今年环保督查，汾渭平原是重点对象之一，因此今年焦化环保限产将比以往更加严格。在限产下，开工率不能有效回升，焦炭供应仍将偏紧。一旦钢材需求回升， 在大幅贴水下，焦炭将走出一波上涨行情。但由于今年宏观偏弱，中美贸易摩擦不断，政策多变下难以走出一段流畅的行情。

焦煤：未来更多的是跟随焦炭期价波动

南华期货研究所煤焦品种研究员王泽勇表示目前焦煤国内供应较为稳定，重点在于蒙煤的增量。需求方面更多的是受到焦化厂环保限产影响，采购积极性并不高。短期看，徐州地区有复产预期，焦化环保限产也有所放松，焦煤需求有小幅增量，煤焦价比将有所回落。但是从中长期看，今年是焦化环保限产的大年，焦化限产范围大，实施力度大，焦化利润将长期保持在高位，可逢低做多煤焦价比，谨慎做空焦化利润。

就焦煤来说，基于需求端受到焦化环保限产常态化以及趋严化，需求难以有大幅增量。焦煤处于弱势震荡格局，更多的是跟随焦炭期价波动，但走势弱于焦炭。

螺纹钢：螺纹短期或许仍有下行空间，中长期来看急跌概率不大

浙商期货研究所黑色研究员陈雪峰分析了过去一个月螺纹走势原因。他表示6月中旬市场走出一波下行行情，原因也是各方面的，既包括宏观事件方面的因素，也包括产品本身基本面上的变化。

可以看到趋势的转折发生在端午节之后的第一个交易日即6月19日，当日股市、期市工业品板块受“中美贸易战”这一事件影响均大幅下挫，黑色板块是受打击最大的板块之一。虽然贸易战对黑色基本面本身影响有限，但从复盘来看，3月和4月两次中美贸易纠纷均打击了当日黑色市场，所以这一次市场的反应也是有先例可循，其后市场均有所恢复并逐步回归到反应产品本身的基本面上来。6月21日市场在短暂的修整之后又开启了一波新的跌势，当日mysteel等机构先后公布了成材的库存数据，数据显示螺纹钢在上周出现了3月去库周期以来的第一次库存增加，“库存拐点”的提前到来从一定程度上来说出乎大量市场参与者的意料，同时长材现货交易氛围低迷、成交量环比下降等因素加重了市场对淡季钢材需求的担心，预期转淡带动期市领先现货市场下跌，钢材基差做扩。与需求相呼应的是供应方面的变化。高炉开工率自5月底以来受环保检查以及高炉检修等因素的影响中断了前期的上升趋势，6月以来供应压力有所缓解。但是近期部分地区钢厂环保检修结束，特别是徐州地区高炉可能在6月底逐步进入复产流程，后期高炉开工率以及粗钢产量仍有一定的上升空间。市场进入需求淡季，供应走强加深市场对成材的担忧，高频数据显示基本面边际走弱带动市场下行。最后棚改货币化调整政策也在一定程度上打压了与地产密切相关的黑色板块。

在陈雪峰看来，螺纹短期或许仍有下行空间。首先从供应角度看，钢厂利润仍处于高位，因此钢厂本身的复产增产动力充足。另外，不管是从高炉开工率的季节性而言，还是就目前部分产能受非市场因素限制仍在等待复产机会而论（其中有一些复产安排已经初步确定），据他判断3季度高炉开工仍有小幅走高的可能，上周数据显示螺纹钢产量已经有所恢复。同时7月和8月作为钢材需求的传统淡季，市场成交活跃度转弱，如果同期叠加供应压力增大，那么成材基本面走弱的概率增大。上周的螺纹库存堆积可能是3季度螺纹库存增长周期的开端。最后，中美贸易战仍然没有和解，这一负面因素仍然可能在一定时期对市场造成打击，因此他建议投资者在中美公布贸易关税决议之前提早控制多头仓位敞口。就短期而言建议投资者关注钢厂复产的进度以及螺纹钢库存的变动。

而对于中长期的走势，主导市场走势的因素主要是供应方面的环保限产政策和需求方面的房地产周期。

就供应方面而言，自去年去产能政策落地以后，表外的供应量可以认为是全部回到了表内。在钢厂利润持续高企的背景下，粗钢/生铁比走高并保持高位，这体现高炉钢厂增加转炉中废钢比例和电炉复产持续，前期表外废钢逐渐向表内转移。去年上半年粗钢/生铁比低于去年下半年，因此在生产技术调整的结果下今年上半年粗钢产量同比增幅较大，但是去年下半年粗钢/生铁比已经达到高点，继续调高比例的技术难度较大。今年冬季采暖季限产的政策会延续，环保政策下预计长期供应依然偏紧。供应结构的调整也改变了钢厂成本曲线的结构。在矿石供过于求的大背景下，目前铁水制钢成本仍低于废钢，因此可以认为今年粗钢产量增加的很大一部分均来自于“较高成本”的废钢方面。由于电炉厂停复产以及钢厂调节转炉中废钢比例的难度小于高炉本身停复产，结合目前废钢成本较高的情况，我们可以认为今年粗钢的增产部分的供给弹性较大，即若钢材价格下行一定幅度，钢材产量缩减程度可能大于往年。

相对于供应面而言，需求面的不确定性更大。建筑需求占钢材需求的六成左右，另外通过复盘我们也可以看到地产周期几乎是影响过去10年钢材价格的主导因素。本轮地产调控以来信贷政策逐渐收紧，叠加资管新规对部分资金违规进入地产行业的限制，我们认为从长期来看深受信贷政策影响的地产行业可能呈现掉头向下的趋势。近期相关部门也间接证实了棚改货币化政策的调整，这对较少受限购政策影响的三、四线城市的地产开发来说是一个负面影响。总体而言，虽然5月地产数据依然不弱，但是在信贷收紧的大背景下，地产开工长期走弱的概率偏大。但是地产受政策影响大，后期如国内经济面临内外各种压力而放松地产限制，也不排除地产钢材需求走强的可能性。

所以总体来说，根据目前的判断，长期来说供应偏紧。钢材成本曲线有所上移，成本支撑较往年有所抬升，但是需求面面临不确定性大，从目前的信贷紧缩政策来说地产长周期走弱可能性大，根据浙商研究所制作的平衡表来说，供略大于需，基本面可能有所走弱，但是钢材供应结构已较往年有很大改变，因此出现14年、15年钢价急跌的几率也不大。

铁矿：成本底部逐步夯实，下行的空间已经非常小

信达期货研究所黑色研究员盛佳峰表示，在今日黑色系普跌之下，铁矿依旧坚挺主要有两个原因。首先，铁矿石成本底部逐步夯实，市场对下面的底部支撑认同越发强烈，认为下行的空间已经非常小。其次，在二季度这轮涨势中，焦炭最强，螺纹其次，焦煤再次，铁矿石涨幅最小，从基本面来看，也确实如此：一二季度供给释放，整体库存高位，结构性矛盾不凸显等。但后期来看，预期亦将逐步改变，根据统计，下半年供给增量已比较有限，供给端有望逐步实现利好。所以从结构性来看，铁矿石相对其他黑色系品种，表现出了较强的韧性。

盛佳峰表示铁矿可能会有一波流畅的趋势性行情。主导后期走势的主要因素是：1.当前铁矿石价格触及高成本矿山成本线，中小矿山可能逐步退出，历史可以参照2014年，四大矿山为了挤压中小矿山进一步提升市场占有率，对价格把握的主动权进一步增加。2.若1中的假设真的实现，那供给端对铁矿石的影响将更加凸显。

此外，由于与双焦走势差异，盛佳峰认为下游需求走弱正在逐步兑现，可将铁矿石和焦煤作为对冲，做多铁矿石、做空焦煤。一方面，需求端来讲，焦煤和铁矿石将受到类似的影响，且两者当前结构性矛盾也不凸显；另一方面，从供给端来讲，焦煤端整体影响较弱（除了前期煤矿环保限产干扰），供给相对宽松，而铁矿石供给端将逐步向利好发展。至于焦炭，由于在环保趋严背景下，其供给弹性小，因此其暴涨暴跌概率较大，一旦环保不放松，其作为空头配置可能面临较大亏损。

硅铁：七月钢招将来临，铁合金价格现分化

方正中期研究所黑色研究员陈兰若表示硅锰期货受环保督查“回头看”影响更明显影响。除内蒙、宁夏、广西产区部分硅锰厂家受到影响之外，广西各地区受环保督查影响严重，呈现大面积停产现象，开工率大幅下滑，导致现货流通有所趋紧。但上周宏观基本面预期有所回落，导致周初价格大幅下跌，整体呈现微幅上涨。原料方面来看，锰矿价格继续回升，港口锰矿库存有所消化，但上周受环保限产影响，对锰矿采购明显较少导致锰矿库存再次呈现堆积状态。

硅铁方面，硅铁期货上周呈现震荡整理态势，受环保督查“回头看”影响暂时较小。大厂由于环保产量受限，暂时封盘不报价，部分小厂库存稍显紧张，现货资源较少，但社会库存较为富余，价格较为稳定。

本周，7月钢招即将来临。环保督查“回头看”对供应面的影响大小仍是短期影响硅锰价格的主要因素之一，7月钢厂招标价格较6月或将有所增长。需求方面受补库需求及钢铁行业盈利回升驱使利好短期对硅锰需求，但因由环保升温对下游钢厂产量负影响加大，以及即将进入传统行业淡季，中长期需求或见顶。下周的期货价格或仍旧呈现小幅上涨态势，需持续关注硅锰产区环保影响及7月钢招价格，基差套利机会存在。硅铁方面，环保回头看目前在宁夏和青海区域，影响内蒙部分区域正常生产，导致大厂暂时封盘不报价，厂家库存紧张。其他区域硅铁厂家正产生产，随着进入丰水期，开工率都处于较高位置，同时社会库存较为富余，价格较为稳定，但随着环保驻扎宁夏，中卫地区硅铁厂家能否继续顺利生产存在不确定性。需求方面7月钢招即将来临，下游钢厂需求变化有待观察，即将进入传统行业淡季，中长期需求或见顶。本周硅铁期货价格或呈现震荡偏强态势。

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