白糖：原糖再度上涨 国内走势强势

昨日原糖再度上涨。主力合约最高触及12.65美分每磅，最低跌到12.29美分每磅，最终收盘价格上涨0.08美分每磅，报收在12.39美分每磅。据澳大利亚农业和资源经济与科学局（ABARES）六月份的季度预测，2018/19榨季澳大利亚糖产量或同比增加2.8%，达到483万吨；甘蔗收割面积预计扩大1.3%，达到38.5万公顷；单产预计同比持平为88.2吨/公顷，甘蔗产量或从17/18榨季的3350万吨微幅增加至3394.1万吨。低糖价、土地资源竞争以及甘蔗主产区昆士兰农户改种其他作物共同导致澳大利亚甘蔗种植受限；相对的，国内期货走势强势。现货方面，广西持平，云南持平。

策略：我们认为在端午节后国内糖市处于短期磨底的阶段，近期甘蔗直补的传言打压了糖价，市场也陷入恐慌中，目前国内进入了糖市的“至暗时刻”，距离熊市周期底部越来越近。对于短期投资者可以利用传言进行逢高抛空操作，而对于长线投资者而言，目前已具备逐步轻仓买入的条件，后期可以直接逢低买入远月合约，下方极限5000元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花&棉纱：美棉小幅波动 国内出现回落

昨日美棉小幅波动。主力ICE12月棉价下跌0.5美分/磅，报每磅84.47美分。根据印度农业部数据，截至本月21日，印度2018/19年度植棉面积206.81万公顷。较上周增加37.67万公顷，种植进度略有放缓。根据印度气象部门IMD最新预测，本周产棉区大部西南季风降雨将出现不同程度的增加，得益于有利降雨，植棉进度有望加速；国内方面，郑棉出现回落，最终棉花主力1901合约收盘报16830元/吨，下跌145元/吨，棉纱期货1810合约收盘报24975元/吨，下跌90元/吨。储备棉轮出方面，本周第2日轮出30004吨，实际成交17496吨，成交率58.31%，成交均价14643元/吨，较上一日上涨158元/吨，6月27日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉0.88万吨。现货价格下跌，CC Index 3128B报16331元/吨，较前一交易日下跌22元/吨。FC Index M到港价96.35美分/磅，下跌0.35美分/磅。下游纱线持稳略跌，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数26950元/吨。

策略：随着6月美国农业部供需报告利多，以及发改委国内增加80万吨滑准税配额刺激国外需求，美棉价格长期维持强势；而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。另外考虑到目前存在的系统性风险，亦可以采取对冲交易策略，即买入棉花期货同时卖出其他相对弱势的品种。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化；对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。

风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险、贸易战风险

苹果：期货触底反弹 后市震荡为主

昨日苹果期货出现反弹。主力1810合约收盘报9340元/吨，下跌33元/吨，跌幅0.35%，1901合约收盘报10075元/吨，下跌34元/吨。根据郑商所公告，自 2018 年 6 月 21 日起，苹果期货合约交易手续费标准调整为 20 元/手，日内平今仓交易手续费标准为 20元/手。现货方面，栖霞产区整体走货情况相比前几日略有好转，但仍不甚理想，采购客商对于货源质量要求相对严格，都倾向挑选质量好的货源交易，主流成交价格客商货80#以上一二级在3.60-3.80元/斤，零星果农货一二级价格在2.40-3.00元/斤；洛川产区目前交易仍不甚快，南方客商挑拣质量稍好的中上货源采购，一些虎皮货继续低价处理，优果优价，以质论价。目前客商货主流成交价格纸袋70#起步在2.70-3.10元/斤。

策略：对于目前的苹果期货，长周期霜冻和冰雹导致的减产预期引发的总体上涨趋势依然存在，但前期市场情绪过热导致期货投机过度，受到夏季南方水果大量上市的影响，苹果现货受到压制，后期市场将维持趋于震荡，并等待市场方向的指引，同时我们也要注意仓单的变化。对于前期持有多单的投资者可以在冲高后减仓，并在市场出现大幅波动且出现多头口恐慌性抛售后再逢低买入。总体而言苹果调整将有可能持续3-4个月时间，而到了8-9月收获季之后，苹果价格有望再度出现上涨。月差方面，901-903月差可以逢高介入近远月正套。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险、减产不及预期的风险

豆菜粕：美豆继续下跌

周二美豆再度下跌，11月合约跌7.6美分再创新低，收盘报887.2美分/蒲。昨天中国公布对部分亚太国家进口大豆免征关税，此举被视为对美加征关税的应对之策，中美贸易战仍在持续发酵，利空美豆出口前景。新作方面，作物生长报告显示截至6月24日当周优良率维持73%，出苗率95%，开花率12%，均高于去年同期和五年均值。气象预报显示美国产区天气表现总体良好，总体不构成对作物生长威胁。6月29日将公布种植面积报告和季度库存报告，市场普遍预计面积将较3月31日种植意向报告继续上调约70万英亩。后市如果贸易战及天气良好的双重利空不发生改变，美豆弱势可能还可能继续，但利空预期已经大部分体现在价格内，如果面积报告意外利多，或天气欠佳，美豆可能低位反弹。国内方面，昨日连盘大涨，贸易战利多豆粕单边。目前国内大豆进口充裕，港口和油厂大豆库存处于历史同期高位且仍在不断上升，国储拍卖大豆也增加原料供给。上周开机率继续增加至51.87%，本周有望继续增加。需求端，上周豆粕日均成交量仅3.64万吨，不过本周下游开始低位补库，昨日成交大增至29万吨，成交均价2930（+18）。油厂豆粕库存压力有增无减，截至6月22日油厂豆粕库存由111.6万吨升至123.8万吨，现货疲弱的态势短期难以改善，豆粕基差预计还将维持弱势。

策略：中美贸易战打响，美豆产区天气总体良好，美豆可能继续下跌；受中美贸易战影响豆粕期价将强于外盘，盘面榨利扩大，但国内豆粕现货压力巨大，基差将持续疲弱

风险：中美贸易战，美国出口；美国新作大豆播种进度，天气       

油脂：油脂小幅上涨

美豆昨日继续下跌，天气状况良好，截至6月24日当周优良率维持73%，出苗率95%，开花率12%，均高于去年同期和五年均值。马棕油昨日下跌，出口缓慢影响，进入6月马棕出口关税已恢复开征，据船运调查机构SGS数据显示，马棕6月1-25日出口环比下滑14%，主要需求国印度将增加豆油和葵油进口关税，对棕油的需求会有所提升，但印度油脂港口加渠道库存依然较高，后期进口存疑。短期产量上有利好呈现，sppoma和mpoa均预估6月前20日产量环比减产15%到20%，预计回调后还该有上涨。国内油脂小幅走高，棕油表现稍强，自上周大跌后，进口利润又逐步修复，现货端豆棕油变化不大，菜油回调40-50元/吨。库存上三大油继续累积，豆油库存共计141万吨。库存环比增加10.74万吨，增幅8.2%。菜油华东地区27.9万吨，华南地区11.25万吨，共计39.15万吨，库存周环比增加4.58万吨，涨幅13.25%，阶段性供应压力增加。

策略：目前油脂整体基本面依旧偏弱，国内油脂累库，相对来讲，棕油前期下跌较多，产量上有利好出现，近期表现有望在油脂中相对偏强，短期考虑油脂中多头配置。

风险：棕油产量波动。

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动；淀粉现货继续弱势，部分厂家报价下调20-60元。玉米与淀粉期价震荡分化运行，其中淀粉9月略为弱势。

逻辑分析：对于玉米而言，接下来市场重点跟踪临储拍卖成交与出库情况来判断旧作实际供需缺口，并结合新作产量前景来预估下一年度供需格局；对于淀粉而言，近期继续表现为现实与预期之间的博弈，后期重点关注季节性旺季和华北成本支撑两个方面的走向，我们倾向于9月淀粉期价存在高估。

策略：建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑到继续持有前期9月合约玉米或淀粉空单。

风险：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策

鸡蛋：现货价格继续下跌

期现货跟踪：全国鸡蛋现货价格继续下跌，贸易监控显示，收货正常，走货变慢，贸易状况小幅恶化，贸易商看跌预期继续增强。鸡蛋期价震荡偏弱，以收盘价计， 1月合约下跌8元，5月合约下跌8元， 9月合约下跌21元。

逻辑分析：对于9月合约而言，继续表现为供需改善与季节性规律之间的博弈，预计鸡蛋9月期价合理波动区间大致在3800-4300左右，而基于现货供需预期与现货价格走势判断，短期9月期价或在现货带动下偏弱运行；对于9月之后合约而言，从育雏鸡补栏数据来看，后期供需有望继续改善，而届时不再有大的节假日备货需求，使得业内人士相对更为看空，后期重点关注1月做空机会，主要风险在于会否出现类似于2013年年底的禽流感疫情。

策略：建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者持有前期9月合约空单，以前期高点作为止损。

风险因素：环保政策与禽流感疫情等。

生猪：涨跌调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪价格11.33元/公斤。整体来看，标猪资源仍然紧张，养殖户挺价惜售情绪犹存，大型猪企出栏价格稳定。屠宰企业收猪以销定产，收购量一般。目前生猪供应说不上短缺，能够满足需求，因而猪价走稳的可能性更大一些。