提要

目前，境内外库存持续下降，而且沪伦比值依然偏低，利好铝价走势。在基本面支撑下，预计铝价下行空间不大，运行区间为13500—14500元/吨。

近期，贸易摩擦升级再度引发市场担忧，有色金属普跌，沪铝主力合约1808亦受累走弱。虽然目前的宏观面仍存在一定的不确定性，但是从基本面来看，国内电解铝产量并未出现明显增加，而且库存持续下降，铝市基本面有所好转。

国外方面，LME铝库存亦呈现下降趋势，并刷新近5年低位,目前沪伦比值依旧偏低，有利于我国出口。另外，值得注意的是，近期人民币持续贬值，将增加我国出口商品的竞争力，亦利好大宗商品。总体来看，铝价跌幅或有限，预计运行区间在13500—14500元/吨。

有色整体承压

端午节假期期间，美国宣布对中国500亿美元商品征收关税，并表示如果中国予以还击，将对更多中国商品征收关税。除了对中国征税意外，美国亦对其盟友如欧盟、加拿大等国家征收进口关税。全球贸易环境受到影响，打压市场情绪，有色板块受影响走弱。值得注意的是，7月6日美国将宣布实施新一轮的贸易限制，有色金属将继续承压。

国内方面，5 月，我国官方制造业PMI为51.9，依然维持在荣枯线上方，但是社会融资规模增量为 7608 亿元，创 22个月新低。另外，比上年同期少 3023 亿元。

供应增长空间有限

国家统计局数据显示，5月我国电解铝产量为278.6万吨，同比增长1.5%，环比4月增速增加0.4个百分点，但是却比去年同期增速下降2.7个百分点，1—5月我国电解铝累计产量为1359.6万吨，同比增长1.4%，虽然环比4月增速提高1.2个百分点，但是却比去年同期增速低了7.4个百分点。由于前期铝价持续低迷，电解铝冶炼厂普遍处于亏损状态，加之近期环保检查趋严，部分炼厂开工亦受到影响。因此，电解铝产能投放进度缓慢。

今年环保检查更加严格，而且政府已经表态，要求严禁电解铝新增产能，国内铝市供应增加或有限。

国内外库存持续下降

由于产能释放受限，加之铝市消费旺季到来，国内库存水平持续下降。截至6月27日，上海期货交易所铝库存为766582吨，我的有色网统计的6月25日的社会库存为178.9万吨。沪伦比值虽然有所回升，但是依然在6.5这一低位徘徊，这意味着我国出口商品在价格方面的竞争力将得到提高。虽然美国政府计划对中国出口的铝产品征收关税，但近期人民币贬值或在一定程度上抵消美国征税这一利空影响。综合来看，目前的情况依然有利于我国铝产品出口，国内铝锭库存依然有继续下降的可能。

外盘方面，由于伦敦金属交易所尚未接触对伦铝的交割限制，LME铝库存持续下降。截至6月27日，LME铝库存为1117475吨，处于近5年来的低位。

综上所述，虽然宏观面氛围偏空，但是境内外铝市库存持续下降，而且目前沪伦比值依然偏低，利好铝价走势。在基本面支撑下，预计铝价下行空间不大，运行区间为13500—14500元/吨。