6月19日我们不少财经媒体发表文章认为我们经济很有韧性，并往高质量的方向发展，A股不具有大的下跌空间，19日暴跌以后，6月20更多的媒体从宏观经济角度论述我们A股不具有下跌空间，可非常遗憾，我们股市再度走出与宏观经济基本面背离的走势。上证综指跌破3000点，2900点，2800点，报收2775点，创业板跌幅小得多，仅仅跌破1600点。

七月迎来开门黑，沪指报2775.77点，下跌2.52%，成交1476亿元；深成指报9179.8点，下跌2.13%，成交2101亿元；创业板指报1588.37点，下跌1.14%，成交752.3亿元；上涨50指数大跌3.77%，再创调整以来新低。

实际上，我们股市走势经常与宏观经济基本面背离，伪市场化改革的三年，我们经济一枝独秀，可股市连续走软三年，垫底全球，只是14年到15年走了一波简短的疯牛走势。近三年以来，虽然经济增速依然位于中高速，可股市表现也不尽如人意，创业板更是跌幅巨大，很多个股只剩下两三成。我们盘点17年股票，不少股票跌幅较大，1011股跌幅超30%，占比30.89%;383股跌幅超40%，占比11.7%;135股跌幅超50%，占比4.12%;49股跌幅超60%，有19股跌幅超70%。

这是为什么呢？很多人从货币政策、贸易摩擦、地产调控、IPO等方面予以解读，确实影响股市走势是一个复杂的系统性因素，不是单一的因素，但究竟谁才是我们股市与经济背离的主要原因。

首先股市走势与货币政策有着关系，但我们的M2增速并不低，还在8%以上，加上M2位居世界第一绝对值非常庞大，流动性整体不算差，稳健中性一直没有改变，并不是股指调整的主要原因，如果流动性很紧张，怎么解释房地产近年以来不断上涨，需要不断的出台调控政策，据媒体统计房地产调控政策已经出台180+，何况本次调整央行行长也出来讲话提振市场，也启动定向降准释放流动性。可市场依然不听央行的货币政策左右，照样跌不停,可见流动性不是股指下跌主因。

其次与地产调控政策有关，这倒是有点正确，6月25日，市场有传闻称棚改项目全面暂停，导致地产股暴跌，国开行回应如下：“今年以来，开发银行严格执行国家有关棚改政策，在国务院相关部委指导下，配合地方政府依法合规开展棚改融资工作。截至5月末，开行今年发放棚改贷款4369亿元，有力支持了棚改续建及2018年580万套新开工项目建设。目前各项工作正在有序开展。”可地产股照样跌不停，截止目前地产市值大概率损失接近3500亿元。连带银行、煤炭、钢铁、建材、家电、保险大跌，对指数造成巨大拖累。

但地产调控，房价下跌，能够降低整个社会的综合成本，降低中小企业的综合成本，理论上有利于科技等中小创走强，可惜也没有走好。在没有地产调控以前，中小盘股走势也是很不理想，也是以调整为主基调。

可见地产调控只能拖累有关地产产业链个股，而不能拖累整个市场，整个市场下跌不全部是地产调控的主因。

三是与汇率走软有关，汇率是一把双刃剑，走强不利于出口竞争力，影响出口导向型经济，也影响我们经济复苏，利用汇率适度贬值是刺激经济的一个方式，可见汇率适度调整不会影响股市走势反而有利于股市走好，历史上汇率升高我们股市也不是全部走好，汇率下跌，怕资金出逃，股汇双杀，人民币连续下跌，引发资本外逃忧虑，央行收紧货币政策资金利率升高，股市下跌这很正常，端午过后连续8个交易日累计下跌近2000bp，中间价已突破6.6关口，今天人民币汇率下跌400点，股市也跟着大跌，但是我们人民币这一点跌幅值得大惊小怪吗，还没有到前低临近7呢?美元指数在95一带遭遇了较大的阻力，中美利差走势相对平稳，总体保持在60-80bp区间内，人民币哪有太大贬值压力。何况央行还是乐意看到人民币适度贬值的，货币政策非但没有收紧，反而降准公开操作释放流动性，股市没有下跌的道理，部分观点认为央行释放宽松政策信号加剧人民币贬值压力利空股市，但货币宽松也利好股市，这就是一种平衡，何以引发股市大跌。

因此汇率小幅调整不是股指全盘下跌的主因，只能算是一个小小的因素。

四是中美贸易摩擦拖累股市。确实中美贸易摩擦迟迟得不到有效解决，市场担忧心态是客观存在的，也几度引发大盘调整，引发有关板块下可导致下跌的幅度很小，只有2%,美国全世界发起贸易摩擦，欧洲股市下跌也没有我们大，这是值得探讨的。这种摩擦不是我们可以左右的。

五是IPO对股市影响，这个问题既敏感也复杂，可谓是公说公有理婆说婆有理，但不能偏听偏信部分观点的高谈阔论，因为那是纸上谈兵，有的人自己不持有股票是站着说话不腰疼，要更多的听投资者的意见，毕竟股市依靠投资者真金白银投入才会上涨，如果投资者总是质疑IPO太快，选择离场观望，股市是走不好的，而不是依靠专家嘴巴喊话可以上涨的。

因此考察IPO节奏和融资规模对股市的影响要更多的从对投资者的情绪影响上面考量。

17年虽然在某些资金主导下，权重白马股板块走势强劲，上证综指和深成指中小板均录得正涨幅，但这是一种结构行情的指数虚高，反应中小盘股票走势的创业板下跌10.67%,这与二八分化下资金挤出效应有关，也与IPO常态化有关，常态化发行笔者一直赞同，也反对IPO停停发发，给市场带来救市依赖症，但每周10家左右的IPO连续发行，市场反应还是较大的，投资者反对声音也是客观存在的，这对中小盘股票的稀缺性造成巨大的稀释，也造成投资者情绪不高信心不强。

今年以来IPO曾经大幅放缓，创业板也迎来一波较大的反弹，可是随着一些大盘股的过会，三家独角兽连续上市，小米CDR快速上会，百度CDR据媒体报道紧随其后，市场担忧心态再度上升，股指走势骤然受压。

上周五最新有消息称，如果沪指低于3000点，证监会将不会推进CDR，创业板出现罕见大涨难说不与此存在关联，上周五（6月29日）证监会例行发布会上，证监会对此回应称，不对市场表现做任何评价，但是CDR工作会依然按照规定依法推进，市场稍显失望，今天下挫也难说不与此有关。

现在市场不确定性因素颇多，投资者信心不高，对市场走好存在困扰，有些因素证监会不能左右，但是针对IPO和CDR证监会可以最更多的预期管理，让市场释怀。在股指低迷下，预期管理更加显得难能可贵。