6月14日以来人民币兑美元汇率快速贬值，离岸汇率从6月中旬的6.39贬值到目前的6.66，人民币兑美元半个月贬值幅度4.0%，这也是2015年“811”汇改以来最大双周贬值幅度。很多市场分析人士开始强烈看空人民币，认为人民币兑美元汇率将持续贬值超过7.0. 在贸易摩擦、国内地产调控、去杠杆仍在进行的复杂内外部环境中，人民币汇率是否会重回贬值通道，还只是阶段性的贬值？

6月份人民币的快速贬值与几方面因素有关。

一是美元对全球货币快速升值，美元指数从6月13日的93.57上升到上周最高的95.54，升值幅度2.1%。美元此轮升值自4月份开始，从89.5附近上升到95，升值幅度6.1%，为美元自2017年初下跌以来的最大反弹幅度。美元反弹主要与美国经济数据超预期有关，经济增长、就业、通胀率等各项数据均较好，且美联储加息预期较强，2018年全年加息4次的概率上升，说明美国经济底气较足，促使美元走强。

二是人民币兑美元汇率在前期贬值幅度较小，因此6月中下旬的这轮下跌有“补跌”的成分在里面。从4月中旬到6月13日，美元指数上升4%，但是人民币兑美元汇率只从6.27贬值到6.39，贬值1.9%，只相当于美元升值幅度的一半。因此实际上人民币相对非美货币是升值的。

从外汇交易中心公布的人民币有效汇率指数看，参考BIS货币汇率指数从99.2上升到6月中旬最高101.2，升值2%；CFETS汇率指数从96.6升高到97.9，升值1.3%。而国际清算银行公布的人民币有效汇率指数显示，人民币汇率指数从去年5月份的低点118.5已经持续升值到今年5月份的127.3。各种指数显示4月份以来人民币兑全球货币是升值的。人民币有效汇率指数过高会伤害出口竞争力，在“811”汇改前人民币汇率指数最高达到131，随后开始下行到去年最低的118.历史上，美国和日本有效汇率指数都达到过130附近，最后开始下行。因此，人民币有效汇率指数接近130意味着汇率部分高估，这时人民币会倾向于贬值。

下一阶段，人民币兑美元汇率的走势取决于美元指数和人民币有效汇率指数的变化。目前人民币有效汇率指数相对较高，5月份达到127，预计未来将逐步下降到120附近，意味着人民币相对美元指数将相对更弱势。例如，如果美元指数下跌3%，则人民币兑美元可能只升值1-2%。

因此，实际上对人民币汇率判断的关键在于美元指数的走势。美元指数此轮走强有几方面因素，一是美国经济基本面超预期，基本面坚挺增加了货币的信心；二是美国贸易逆差缩小，将减少美元的海外供给，增强美元；三是美联储加息超预期，增加了美元短期利率，3个月美元Libor汇率从年初的1.7%上升到目前的2.33%，提高63bp，7天Libor从年初的1.46%上升到1.98%，提高52bp，利息提高增加了美元的吸引力；四是美元之前有所超跌，因此反弹也更强烈。

下一步，上述美元基本面可能会发生变化，一是市场对美国经济向好的预期已经很满，未来如果经济数据没达到预期，则将产生预期差；二是在美联储多次加息的预期之下，利率水平已经企稳，说明未来利率进一步大幅上升的可能性不大，而且其他国家的利率上升也会缩小美元与非美货币的利差。鉴此，未来美元指数走弱的概率要大于走强的概率，而且美元指数即使走强，突破100的概率也较小。如果美元指数走强，但是大概率仍在100以下，则人民币汇率也不会突破2016年底的低点6.99，下半年7.0是人民币汇率的铁底；如果美元指数重新走弱，则人民币汇率将在6.7-6.8附近企稳，并将随着美元指数下行开始重新升值，但是人民币的升值幅度将弱于美元指数的贬值幅度。