因中美贸易战，中国作为对美国发起的贸易战反击，7月6日开始对自美进口大豆加征25%关税，2018年上半年大豆生意从美国转向巴西和加拿大，一时间巴西的升贴水报价出现暴涨，这也推升了国内进口巴西大豆的成本，我们分析一下本年度余下时间中国是不是必须从美国进口大量美豆？

中国进口美豆和巴西有一个差别的时间窗口，中国在10-3月主要进口美豆，在4-10月主要进口巴西大豆，2017年中国进口大豆总量9550万吨，从美国进口约3400万吨，从巴西进口大豆约5093万吨，其余国家约1050万吨。

进口美豆方面：本年度中国已经进口美豆2735万吨，从美豆每周出口报告显示，中国在2017年9月份进口美豆量高于四年同期水平，上一个年度中国从美国进口3574万吨大豆，属于一个偏高的水平，因为之前两年进口总量在3000万吨左右，所以按照去年进口量比较高的水平计算的话，中国余下仅需要进口美豆800万吨左右。

进口巴西方面：巴西从每年2月份出口开始直到5月份，出口逐步增多，从6月份到1月份出口逐步下滑，直到9月份出口期结束，在10-1月份因为正处于巴西大豆生长期，出口寥寥。作为巴西农产品的最大买家，去年中国进口的量占巴西大豆出口总量的近八成，巴西2017/18年度大豆产量预计达到1.19亿吨，其中国内消费4654万吨，出口7465万吨。巴西目前已经出口约80%的大豆，还有约1500万吨大豆供出口至中国，仅2季度已经出口3437万吨大豆，其中4月份大豆出口1160万吨，5月出口创历史记录1235万吨， 6月出口1042万吨。

2017/18年度（10月开始）截止5月底，我们已经进口大豆6026万吨，根据6月usda预估的报告，中国在2017/18年度将进口9800万吨的大豆预估，本年度余下的6-9月还有四个月时间，中国还有3673万吨大豆未进口。按照预估，6月到港量预计870万吨，7月预计856万吨，8月预计800万吨，6-8月将有约2530万吨大豆进口到港，主要为巴西豆，那么9月开始还有约1000万吨，如果全部进口巴西豆基本也可以满足，这么看来本年度中国已基本完成进口，本年度（到9月份）不缺大豆，市场缺豆的事实未形成，那么豆粕上涨并不强烈，或者说基于贸易战影响的大幅上涨还没有到时间。

那新年度呢？因为美国政府并未公布加征关税的时间范围，所以中国也无法应对时间截止点，后期主要的风险点：（1）在于关税实施的截止时期，10月开始的新年度要面临进口美豆的现状，如果美国在10月之后仍然继续加征关税，那么中国加征美豆25%的措施预计也会继续实施，10月开始是中国开始进口美豆的时间，虽然中国从7月开始对原产于印度、孟加拉国、老挝和斯里兰卡等国的进口大豆实行零关税，但是这些国家大豆产量极少，不能满足新年度中国大豆需求，加上巴西新豆正在生长期，旧作基本销售完毕，所以中国在10月之后只能进口美国大豆，那么关税的继续实施势必会增加进口大豆成本，从而推升豆粕价格，所以如果贸易战加征关税一直实施的话，10月开始的新年度中国大豆将面临短缺或者高成本（预计每吨大豆增加700元/吨左右的成本），缺豆的事实将会形成，那么届时豆粕将会出现大涨。如果双方的贸易战在10月之前停止加征关税，这也是有可能的（毕竟关系到广大民生问题），那么豆粕还将回归其自身的基本面。

风险点（2）在于中国进口大豆实际到港量，如果到港量低于预期太多，那么紧缺的情况还是会出现。在价差结构上， 9月合约代表本年度不缺豆，1月合约代表新年度美豆，5月代表新年度巴西豆，由于贸易战的开征，1月美豆进口窗口期，油脂和粕类的价差继续维持1月高于5月的结构。由于对10月开始的新年度缺豆的预期，恐慌情绪将会促使饲料厂提前买货，提振近月销售，那么9-1豆粕也适合正套，而由于市场不确定的情绪居多，预计波动将会加大。