七禾网17、2018年股指期货、股指期权的交易机会如何？

言程序：股指期货一直是我们的重心，从2010年4月16日股指上市以来，我们就参与交易，针对股票市场做多策略的配置。2015年股指受限，我们也没有放弃对股指期货的研究。因为股指期货联动的是股票指数的上升和下跌，所以，我们认为股指的交易机会一直没有消除。

对于2017年和2018年的股指期货交易机会，我认为是差不多的，没有特别的好，也没有特别的坏。只是说2017年股指的交易机会在来自于快速向上，2018年股指的交易机会来自于快速向下。所以如果你想参与股指交易机会，就可能有不错的利润在你的产品中做出贡献，净值就会往上。

期权也是这样，股指期权理论上在这个阶段是没有的，因为在A股里面，只有50ETF指数的期权，股指期权到现在还没有开放。50ETF期权存在着一个比较大的问题，它的量以及标的相对等。所以，股指期权在我们的产品之中没有出现，我们还是依赖于股指期货。我知道有人在做50ETF期权，但是50ETF期权的成交量还不够好。

七禾网18、这两年来，股票日内回转交易越来越热，您对此有没有关注？有没有从量化角度设计相关策略？

言程序：言起的定位是多策略，所以只要有盈利的策略，我们都会去研究。股票日内回转交易就像期货的日内交易，所以这本来就在我们的交易策略中存在，只是现在越来越热。因为绝大部分的量化团队，在参与过程中，只做对冲，只做阿尔法，但是阿尔法在股指受限贴水以来不太好盈利，所以这些团队只能通过股票的交易行为来满足。绝大部分做阿尔法的团队都有做股票的能力，所以他们只能在阿尔法不能盈利的过程当中通过日内把盈利做出来。例如言起，本身有期货的盈利能力，而且这个盈利能力好过于日内交易，那么我们会以期货交易为主，股票日内交易为辅。

七禾网19、某些价值投资的基金产品在2016年和2017年在A股市场表现较好。就您看来，价值投资能否模型化，做成量化策略？

言程序：言起就在做这件事情，言起通过量化选股的方式选出好的股票并长期持有。从很早之前，我们就在做量化选股，通过各个公司的公开财报数据，快速算出它的价值跟价格，价值如果低于价格，我们就卖出，价值如果高于价格，我们就买入。

七禾网：贵公司从公开的财报里面，主要是看哪些数据？

言程序：我们主要看每股盈余、市盈率、盈利的长期度和稳健度以及国家的许可等。

七禾网20、贵公司的阿尔法对冲策略，在期货对冲这一端，IF、IH、IC三个股指期货中，选择哪一个或哪几个做空？为什么？

言程序：做阿尔法的前提是选什么股票去对应什么期货，所以对冲IF、IH、IC都会参与，因为我们选的股票包含有IF、IH、IC中的成分股。

七禾网21、贵公司有没有做纯多头的股票策略？

言程序：在2015年之前有，但是2015年之后股指受限，这让我们觉得纯多头的股票是行不通的，例如2018年，即使你打败大盘，但是你的账户还是亏损的。所以在2015年股指受限之后，我们规定内部的股票多头策略一定要有避险，如果行情不好，像2018年这样的情况，我们期货的市值能够在一天之内全部对当前持有的现货做避险。多年来，我们已经被客户训练成一个上涨要赚贝塔，下跌要赚阿法的公司。

七禾网22、就您看来，对一个量化机构而言，有没有必要从基本面角度研究行情走势、板块轮动等？

言程序：如果是做股票，有些量化的机构还是有必要做基本面研究，虽然不需要去做实地公司调研，但是这些数据还是很重要，需要把握这些数据去做量化。

对于其他人来说，也许量跟价就够了，但是我们更关心量价背后的逻辑。所以，我觉得从基本面研究行情走势、各个板块轮动，只要有什么变化都要去参与。我们刚才也提到，单个市场在走初期上升阶段，一定走的是蓝筹，所以这时候我们会买蓝筹，并做期货的避险。但是如果在末尾升段，蓝筹是跑不赢大盘的，我们就会选择ETF指数的股票来满足后面那一段行情。所以，这个轮动是有必要了解的。

七禾网23、特朗普的性格、美国的战略，会不会增加世界政治和经济的动荡？从交易风险和机会的角度如何看待这些动荡？

言程序：在特朗普当选的时候，大部分人都认为市场会出现很大的波动，在贸易战的初期，美股很快也回调10%。现阶段来讲，美股（纳指）创了新高，而且指数相对比其它新兴市场稳健。所以，很多时候，不管美国的战略会不会增加世界政治和经济的动荡，我们都已经准备好应对这个动荡可能会带来的市场波动。虽然我们对未来不能做出预测，但是我们可以针对行情做出对策。我们面对大行情，可以不用在意这个行情背后的原因是什么，因为来不及，但是我们会针对于现在的行情做出对策。

从交易风险和机会的角度来看，任何交易都有风险，所以，我们只能对不同的行情做出对应的交易行为。因此我们就更加不用在意特朗普、美国或者是韩国的行为，我们可以预测它会有动荡，但是动荡带来的市场波动是向上或向下我们都有对策。

七禾网24、未来五年，从股市投资机会而言，全球最好的机会在A股、美股，还是港股？为什么？

言程序：我们常提到未来的交易机会，以股市投资来说，假设没有避险，那么价值投资的市场我们还是放在A股市场。从对冲的概念的来说，A股与港股是联动的，往往港股的开盘跟着美股的收盘走，港股的收盘跟着A股的收盘走，所以资金是会流动的，A股、港股乃至新加坡股市是联动的市场。所以这三个市场我都非常看好，最看好的还是A股市场。

七禾网25、新兴市场，如印度股市、越南股市等，是否值得关注和参与？

言程序：我认为新兴市场是值得关注和参与的，但是资金的安全性和它们针对外资的开放度，我认为还要长期的关注。从投资来说，这些以后我们都会布局。

七禾网26、量化投资，能否摆脱靠天吃饭，即不管上涨、下跌，还是震荡，在大部分行情中都能赚钱？

言程序：我不认为量化投资是靠天吃饭，所有的投资都靠天吃饭，你今天买股票，需要股票上涨，你今天买苹果，也需要苹果上涨，而苹果的上涨原因就来自于天气，最后还是靠天。所以我第一个反应就是做任何投资，都必须要摆脱靠天吃饭。

在一个市场当中，只有上涨、下跌跟震荡，我们一定要努力的在这三种走势中都挣到钱，所以必须要做投资组合，面对上涨时能赚钱，下跌时能赚钱，震荡时也能赚钱，想要在这三种走势中都赚到钱，量化投资比较科学。如果你做价值投资，只能在市场非常好的时候有好结果，市场不好的时候只能忍耐，这就是靠天吃饭。反而量化投资才能真正摆脱靠天吃饭，言起从2010年开始，每一年都能给客户正收益，这就代表着言起不靠天吃饭。做资产配置，通过投资组合，通过分散的布局，才能够在不同的行情之下拿到盈利。我们的目的就是在市场中赚到绝对收益，要赚绝对收益，不能靠天吃饭，所以我们才会延伸出多策略、多市场的配置，当然不是所有的策略都要配置，因为资金是有限的，因此要有逻辑性。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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沈良访谈

2018-07-05

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