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言程序：言起投资 总经理

全球交易私募基金经理、期货日报专栏作家、央视CCTV期货时间大赛－策略提供者、第七届全国期货实盘赛基金经理大赛评审。

言起投资简介

言起投资管理咨询有限公司（协会备案编号P1006735）由言程序交易团队组成，投资全球经历10余年，2010年进入大陆市场建构交易渠道，成员横跨经济、哲学、统计、物理、计算机工程及金融工程领域，进行日内、隔夜、价差、期现套利、α策略、价值型投资，交易以来保持良好的收益与风控。2013年正式成立上海言起投资管理咨询有限公司，致力于基金产品运作。期货多空皆宜的特性，灵活掌握长短期趋势，操作时可动态调整部位并顺势操作，使利润极大化，风险极小化。同时配合量化选股价值型、多元商品及策略组合，透过策略组合互补，降低单一策略获利回调时的财务压力及投资风险，建构稳定绩效之投资组合，免除过度优化，提高投资组合市场适应性。配合风险控管系统，严密管理投资与交易风险，并透过保护型投资策略，保护本金并求报酬最大化。

言起投资主要荣誉

2012年，央视CCTV全国期货实盘大赛优胜奖；

2013年，期货日报全国期货实盘大赛量化组冠军；（当年各项大赛五冠殊荣）

2014年，央视CCTV期货时间交易大赛第一名；

2015年，财视中国对冲基金介甫奖最佳量化策略奖和TOP30最佳对冲经理奖；

2016年，证券时报金长江奖“卓越风控私募基金产品”，财视中国对冲基金介甫奖最佳对冲基金品牌、最佳混合策略奖、TOP30最佳对冲经理奖；

2017年，中国基金报英华奖“一年期管理期货及宏观对冲策略最佳私募基金奖”，金斧奖综合实力奖（三年）-复合策略,中国商报中国私募基金年度人物、中国最具影响力私募基金100强，财视中国对冲基金介甫奖最佳对冲基金品牌、最佳混合策略奖，巴克莱避险基金2017总年度排名第二（言起横华全球精选阿尔法1号）。

精彩观点：

A股在今年上半年迈入了熊市。

但凡A股面向海外，有海外投资者参与进来的时候，其实都是利多，这个利多会慢慢发酵。

跌下来的行情没有最低，只有更低。

A股现在是在多空拉锯的阶段，离底部不远。

全球现在看到最低的市场是A股，所以它有非常多价格低于价值的标的。

就现在来说，我们会看好和MSCI相关的相应个股。

如果你想在2016年、2017年、2018年三个年度都有盈利，你的策略就要不一样。没有一个策略能够独自走过这三年。

在现在的行情当中，上涨你要靠价值投资，阿尔法；下跌，你要靠的是贝塔。

良好的净值并不是来自于重仓，而是来自于大量的交易行为。

所有交易行为都有回撤，都有风险。

我们的资金曲线创新高是因为投资组合理念的正确，加上我们每一个时间点的风险控制都是具有一致性的。

风控是独立于整个交易系统之外的，这个非常重要。

言起的风控在内部是至高无上、无可取代的位置，而且任何人都必须执行风控的行为。

贸易战这些影响我们认为不是A股下跌的主因，A股本身在做去杠杆化，同时A股相对的避险机制不够多。

不管今天美元升值还是贬值，外盘的投资的机会肯定是增加的。

现阶段A股价值被低估，适合价值投资，但是未来可能会出现更多被低估的新兴市场，比如越南、印尼等等。

原油的上涨是商品底部的讯号。

2018年在股市下跌的情况下，期货市场可能会有比较好的表现。

当品种的成交量高于整体平均水平之后，就会被纳入言起的商品组合里。

2015年股指受限，我们也没有放弃对股指期货的研究。因为股指期货联动的是股票指数的上升和下跌，所以，我们认为股指的交易机会一直没有消除。

对于2017年和2018年的股指期货交易机会，我认为是差不多的，没有特别的好，也没有特别的坏。

很早之前，我们就在做量化选股，通过各个公司的公开财报数据，快速算出它的价值跟价格，价值如果低于价格，我们就卖出，价值如果高于价格，我们就买入。

单个市场在走初期上升阶段，一定走的是蓝筹，所以这时候我们会买蓝筹做期货的避险。但是如果在末尾升段，蓝筹是跑不赢大盘的，我们就会选择ETF指数的股票来满足后面那一段行情。

任何交易都有风险，所以，我们只能对不同的行情做出对应的交易行为。

A股、港股乃至新加坡股市是联动的。

做任何投资，都必须要摆脱靠天吃饭。

量化投资才能真正摆脱靠天吃饭，言起从2010年开始，每一年都能给客户正收益，这就代表着言起不靠天吃饭。

七禾网1、言程序，您好，感谢您和七禾网进行深入对话。2018年上半年，A股行情不太好。就您看来，是什么原因造成了这半年来较差的股市表现？

言程序：2018年要往前看2017年。2017年，整个市场是创了新高，不仅是国内的上证50，全球的蓝筹都表现的非常好。做股票有一个循环的过程，当价格上涨到一定程度，超过它的价值，自然就会获利了结。2018年，全球的蓝筹就处在一个获利了结的阶段，而A股则表现得尤为明显。股市会上涨，但涨幅会到头。我们可以看到，其实2018年1月份的时候，整个市场环境还是非常好的。但从2月份开始一直到现在，全球都在回调，只是回调的幅度不太一样，其中A股特别明显。也就是说，市场还是会走到头，而这个头，我们不能预测会在什么时候。但是从今年2月份以来，这个氛围已经比较重了。到现在，A股的某些指数已经跌到低于2016年的低点。所以，我们也可以认定，A股在今年上半年迈入了熊市。

七禾网2、2018年下半年，A股的行情会不会好于上半年？为什么？

言程序：这是一个相对论。比如2015年的股灾之后，2016年以来的表现都会好于2015年。从这个角度来讲，因为2018年上半年表现不好，所以理论上来说，在整个市场氛围中，2018年下半年会好过于上半年，尤其是A股纳入MSCI以后。在A股纳入MSCI的过程中，现在全球持有A股的数量还没有超过2015年的高点，也没有超过2008年的高点。所以，但凡A股面向海外，有海外投资者参与进来的时候，其实都是利多，这个利多会慢慢发酵。在2018年下半年这个时间点，我们应该想的是，如何买进被低估的好股票，如何长期持有真正具有价值的股票。

七禾网3、目前这个阶段，会不会是2018年的底部？

言程序：在行情到来之前我们都不猜测行情。但是我们想说，现在离底部不远了。跌下来的行情没有最低，只有更低。你也可以看到，最近的行情不是外资在卖，而是内资在卖。另外，这段时间资金是净流入的。我们也可以看到，蛮多在内资的法人也好，或者机构也好，今年在低位布局。这是好事情，因为新进来的资金是有利于A股长期投资的。A股现在是在多空拉锯的阶段，离底部不远。但是因为现在的情绪比较悲观，所以参与进来的资金一定要长期投资，长期价值持有。散户容易进来以后赚了一点就离开，而我们在做价值投资的时候，一定要有长期持有的概念。所以，这个底部还不好说，但是它离底部不远了。你现在参与进去的位置，在未来两三年都是底部区域，但在今天来看，并不是。

七禾网4、您目前看好A股的哪些板块？为什么？

言程序：我们做的是全球投资，做的是全球的股票市场配置。全球现在看到最低的市场是A股，所以它有非常多价格低于价值的标的。一个市场起步、轮动的时间离的很近，先走的还是龙头、蓝筹、大型的股票。这些有长期盈利能力的标的会先在底部打底。2018年，出现了新的底部，那在该阶段，还有没有值得布局的股票呢？我们可以看一下是谁在布局。现在外资主要是通过MSCI相关的标的来购买A股。我们看的是蓝筹，看的是医药，看的是能够长期盈利的龙头股，大家可以从这些方面来做长期的价值投资。等到市场回稳，出现明显上涨趋势的时候，股票会轮动，而这个轮动就会来到中小型股票。同样的道理，中小板也有蓝筹。所以，我们要做的还是在一个大的布局方向上，找到长期稳定盈利的龙头。就现在来说，我们会看好和MSCI相关的相应个股。