近期，美国意外宣布对华再征2000亿美元商品关税，叠加国内二季度生产和需求数据均有走弱迹象，有色市场整体承压。7月16日美俄两国对话，市场担心俄铝制裁结果，伦铝一度上涨1.3%，提振沪铝。但由于基本面仍较为疲软，预计后市沪铝维持区间振荡走势。

成本重心上移

当周国外氧化铝价格持稳，截至7月16日，澳洲氧化铝FOB价格为468美元/吨，较上周回升8美元/吨；国内氧化铝止跌回升，山西和河南均较前两周上涨140元/吨至2895元/吨。目前，国内北方地区氧化铝厂因铁矿石供给紧张，现金亏损出现检修或弹性生产，山西、河南地区如中铝、万基、锦江等已宣布实行弹性生产，涉及规模300万吨/年。同时，山东地区上周再次签订氧化铝出口订单，推升其价格上涨。另外，近期国务院出台《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，范围扩大至京津冀及周边、长三角、汾渭平原等区域，对氧化铝、阳极等原料影响更大，后续不排除山西、河南、山东等地区因原料结构性短缺继续推高用铝成本。

产能缓慢回升

供应上，虽然受环保影响，新产能投产速度放缓，但运行产能仍趋升。根据上海有色网数据，6月国内电解铝年化运行产能为3676万吨，环比5月增加58万吨，主要受河南省内复产以及广西、内蒙古、甘肃等省产能通电投产影响。当前环保回头看基本结束，7月国内电解铝产量增速有望转负为正，预计7月电解铝产量为312.5万吨，同比增加0.2%，2018年整体运行产能规模呈现逐渐提升态势。

库存仍有反复

需求端，我国6月未锻造的铝及铝材出口51万吨，同比增加10.9%，在人民币贬值背景下，铝材出口继续亮眼；但7月、8月传统消费淡季，下游铝型材以及铝板带箔企业开工率继续下降。库存方面，数据显示，截至7月16日国内十六地社会库存总计174.5万吨，较上周四增加0.2万吨，再次由降转升，消费淡季显现。但7月17日出库量略有增加，周环比增加1.8万吨至14.9万吨，铝棒库存也略微减少0.1万吨至8.65万吨，社会库存仍有反复可能。

图为伦铝、沪铝期货价格走势（单位：元/吨）

综上所述，近期，伦铝虽有所反弹，但库存不断增加压制其反弹高度，这对沪铝的提振有限。从基本面来看，一方面，氧化铝价格回升支撑铝价；另一方面，库存高位反复，消费淡季显现，且国内新增产能整体仍是回升趋势，沪铝短期大概率仍是围绕14000元/吨一线低位振荡，继续关注氧化铝和自备电政策的进展。