报告要点：

钢材：宏观方面，中美贸易摩擦长期化，国内对冲政策不断。供应方面，虽有环保扰动，高利润下，高炉电炉产量均还有提升。消费方面，地产基建增速下滑，机械家电汽车船舶产量向好，下半年需求略降。目前库存已降至合理区间，基差较高情况下，钢价高位震荡概率较大，只是高利润将逐步向合理区间靠拢。

关注及风险点：国内改革进程；资金状况；房地产调控及环保限产的执行情况；下游需求好于预期。

一、六月份行情回顾

六月国内商品整体波动有限，黑色系连升三月，但尚未弥补三月重挫跌幅。

螺纹钢六月份呈现一个倒 V 型，端午节的前一个工作日（6 月 15 日）螺纹钢期货主力合约价格最高涨至 3910 元/吨，端午节后的第一个工作日（6 月 19 日）螺纹钢期货主力合约价格断崖式最低下跌至3663 元/吨，接着小幅回升至 3816 元/吨；热卷六月份也是呈现一个倒 V 型，端午节前三个工作日（6 月 13 日）热卷期货主力合约上升最高至 4008 元/吨，端午节过后逐渐下降至最低 3783 元/吨，接着小幅回升至 3930 元/吨。

近期钢价大幅上涨，主因有两点：1.华东和华北的环保政策持续发力超预期。2.工程需求强劲，市场库存下降速度远超历史同期。预计7月份钢价高位盘整，警惕远期下跌风险。钢材供需紧平衡和宏观预期悲观之间的对冲还会继续。预计钢价高位盘整的理由如下：

1.经历了近期的上涨后，钢材价格在区域、品种和时间上出现了许多不平衡。主要有：1).华东地区螺纹钢过强，华北和华南偏弱。2).热卷和冷轧的价差处于历史最低位。3).热卷资源远比螺纹钢紧张，但两者价差却长期处于合理水平，难有突破。4).螺纹钢期现贴水和近远期贴水一直未修复。

2.华北和华东地区环保的政策至少会持续到 7 月上旬。华东地区钢材供应偏紧张的局面还会持续。但施工企业受到环保政策的影响也较大。且 7 月下旬，环保组有可能转移至其他省份督导。

3.房企加紧施工的情况还会继续。目前房地产企业资金信贷额度紧张，且成本上涨。在房价上升的过程中，各开发商均在加快资金周转速度，提高施工效率。这个情况会长期存在。

4.市场库存下降速度远超历史同期，但夏季属于传统淡季，库存逐步平稳的概率非常大。

5.美元处于加息过程，三四线房价暴涨、外汇贬值和中美贸易争端将制约央行放水的空间。5 月份宏观经济数据全面走弱，唯有房地产一枝独秀。预计 6 月份的宏观数据难以乐观。

6.市场资金面持续紧张，施工企业的资金量也在收缩，回款速度放缓终会影响施工需求。

据外电 6 月 29 日消息，沪螺纹钢期货周五攀升近 2%，主连合约季度升幅为去年第一季度以来最大，得益于中国坚挺，尽管最近几周浮现出需求季节性放荒的需求。螺纹钢库存曾连续 14 周下降，直到上周才出现增加，因中国南方的雨季以及北方的炎热天气都抑制了建筑业活动。螺纹钢和热卷是我国钢材期货的主要上市品种，且市场竞争充分、价格波动比较频繁，所以重点分析这两类期货品种。

西本新干线公布的数据显示，截止 6 月 29 日当周，全国主要钢材品种库存总量再度上涨至 1.64%至 1028.69 万吨，较去年同期社会社会库存增幅扩大至 7.6%。随着夏季的到来，高温淡季效应开始显现，6 月下旬钢材现货市场成交量下滑，而在高利润驱使下，钢材的供给难有明显减弱，钢铁库存开始累积。其中，国内螺纹钢社会库存总量增加 3.67 万吨至 482.43 万吨，增幅扩大至 0.77%，较去年同期涨幅增逾 23%；国内主要城市热轧卷板库存增加 2.46%至 211.46，为连续第三周上升，较去年同期 236.9 万吨减少 12%。

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业 PMI 来看，6 月份为 51.6%，环比上升 1 个百分点；6 月钢铁 PMI 为 61.5%，国内钢市淡季信号略显。主要分项指数中，生产指数、采购量指数回落，新订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数小幅上升，新出口订单指数、购进价格指数升幅明显。PMI 显示，6 月份钢铁生产旺盛，接单情况较好，出口得到改善，成本压力有所加大，但利润水平依然保持在高位。此外，南方地区的梅雨季节来临，以及各地纷纷出现的高温天气对终端需求开始造成影响，这从产成品库存指数上升及现货流通市场的先强后弱表现可以看出。

2016 年以来钢铁行业 PMI 指数变化情况

二、市场分析

（一）上游原料

6 月份原材料购进价格指数为 62.2%，环比上升 10.9 个百分点，升幅明显。本月焦炭价格持续上涨，钢坯、废钢和铁矿石经历了价格先涨后跌的走势，上半月，三者的价格都持续上涨，下半月价格出现回落。根据西本新干线检测数据，截止到 6 月 29 日，唐山地区普碳方坯出厂价格为 3600 元/吨，较上月末下跌 20 元/吨；江苏地区废钢价格为 2090 元/吨，较上月末下跌 50 元/吨；山西地区二级焦炭价格为 2150 元/吨，较上月末上涨 250 元/吨；唐山地区 65-66 品味干基铁精粉价格为 640 元/吨，较上月末下跌 5 元/吨；28 日的普氏 62%铁矿石指数为 63.95 美元/吨，较上月末上涨 0.7 美元/吨。总体而言，钢铁冶炼成本有所增加，钢厂压力加大。

2016 年以来购进价格指数变化情况

6月份原料市场走势相对强于钢材，铁矿石、废钢由于前期价位一直偏低，价格调整幅度较小，焦炭则继续保持上涨态势，第七、八轮上涨落地，钢厂利润空间较5月份有所收窄。

国内主要原材料价格变动明细

1).钢坯

6月份国内市场钢坯价格呈现高开低走的态势，上半月钢材价格回升带动下游轧材企业积极补库，特别是型材厂家采购较为积极，钢坯价格最高升至3700-3720元/吨，较 5月底上涨 70-80元。中下旬后，随着钢材价格冲高回落、期货市场价格大跌，市场观望情绪加重，钢坯价格持续小幅阴跌，直至月底方有所企稳。截止 6月底，唐山市场普碳方坯出厂价格为3580元/吨，较 5月底下跌70元/吨，基本回到4月底的水平。从下游需求情况看，唐山地区带钢企业开工率较5月底上升3%至86%左右；型材调坯企业开工率下降2%至48%左右；建材企业开工率保持在5%左右。总体来看，目前钢坯市场整体资源供应仍相对偏紧，唐山地区钢坯日供应量仅能满足需求的80%左右，所以价格持续下跌空间不大。预计7月份国内市场钢坯价格将以小幅震荡调整为主，价格重心较 6月份下移60-80元。

2015-2018年6月河北普碳方坯价格行情

2).铁矿石

6 月份进口铁矿石市场呈现不温不火的运行态势，普氏 62%粉矿价格一直在 63-66 美元/吨（CFR）之间震荡运行，上半月钢材价格的上涨以及下半月金融市场的动荡，都未对矿价的走势造成方向性的改变。截止 6 月 28 日，普氏 62%粉矿价格为 63.95 美元/吨（CFR），较 5 月底下跌 0.35 美元/吨。国产矿价格变化不大，河北地区铁精粉出厂价格保持在 660-670 元/吨。虽然由于到港量的减少，6 月底我国主港铁矿石库存较 5 月底下降 3000 万吨至 1.55 亿吨，但仍处于高位。钢厂基本是以按需采购为主，整体成交平淡，相对而言，块矿和巴矿需求稍好。贸易商多有挺价心理，不愿低价出货，这也导致了市场上下两难的局面。从后市看，上有港口库存和美元指数的高位压力，下有钢厂高利润刚性需求的支撑，且山东、徐州等地钢厂已相继复产，预计 7 月份矿价走势将稍好于 6 月份，总体小幅震荡上涨。

2015年-2018年6月河北铁精粉与进口铁矿石价格走势

3).煤焦

6 月份国内炼焦煤市场总体平稳运行。其中，山西柳林地区主焦煤出厂价格保持 1460-1500 元/吨，临汾地区 1/3 焦煤出厂价格在 1320 元/吨左右，晋南部分低硫焦煤因下游焦企限产减量，库存压力增大，新订单价格略有松动。河北唐山主焦煤、肥煤主流成交价格保持在1450-1500 元/吨。山东地区 1/3 焦煤出厂价格保持 1250-1280 元/吨。河南部分煤矿有意 7 月份后补涨。进口方面，澳大利亚峰景煤对我国出口报价为 204 美元/吨（CFR），较 5 月底上涨 6 美元/吨，成交量稀少。

6 月份国内市场焦炭价格继续强势上涨，焦企相继落实第七、第八轮上涨。截止 6 月底，山西地区二级冶金焦出厂价格升至 2200 元/ 吨，较 5 月底上涨 300 元/吨，山东和河北地区二级冶金焦出厂价格升至 2250-2350 元/吨，上涨 200 元/吨。由于近期国内钢材价格有较大幅度调整，且钢厂高炉产能利用率也从高位小幅回落，焦炭市场看空氛围在不断加剧。预计 7 月份国内市场焦炭价格将面临小幅调整的压力。

2015-2018年6月山西地区二级冶金焦出厂价格

4).废钢

6 月份国内市场废钢价格震荡偏弱。上旬随着钢材价格上涨，各地钢厂重新加大补库力度，但采购价格上调幅度不大，仍显得较为谨慎，贸易商出货积极性一般，钢厂日均到货量较 5 月份下降 10%左右。

截止 6 月底，江浙市场重废主流价格在 2310-2360 元/吨，较 5 月底下跌 30-40 元/吨。两湖、两广市场重废主流价格在 2330-2380 元/吨，基本与 5 月底持平，前期暂停采购的一些广东钢厂采购价从低位大幅回升 100-150 元。在北方市场，河北、山西市场重废价格在 2300-2350 元/吨，较 5 月底上涨 20 元左右。由于 6 月前半段废钢价格反弹幅度只有钢价幅度的一半左右，因此在下半月钢市动荡下跌时，废钢市场也表现出较强的抗跌性。另一方面，6 月份起各地钢厂新上电炉数量有增多的迹象，主要覆盖四川、广西、河北、福建、重庆，对于后期废钢市场将是有力支撑。预计 7 月份国内市场废钢价格将震荡偏强运行。

2015-2018年6月江浙沪市场>6mm废钢价格行情

（二）国内钢厂成本

6 月份国内焦炭价格继续大涨，铁矿和废钢调整幅度有限，钢厂生产成本继续抬高。截止 6 月底，长流程钢厂三级螺纹钢生产成本为3055 元/吨，较上月底上升 135 元/吨；短流程钢厂三级螺纹钢成本（按照 50%电炉铁水比测算）为 3287 元/吨，较上月底上升 52 元/吨。6 月份国内钢材市场延续先扬后抑的节奏。截止 6 月底，国内市场三级螺纹钢和 5.75mm 热卷平均价格分别为 4103 元/吨和 4293 元/吨，分别较上月底上涨 46 元/吨和 8 元/吨。对应 1 个月前的原料成本，目前国内钢厂螺纹钢毛利较上月底下降 135 元至 1083 元/吨，热卷毛利下降 171 元至 1273 元/吨。以即期原料成本看，螺纹钢和热卷的毛利分别为 948 元/吨和 1138 元/吨。

本月国内钢厂螺纹钢生产成本测算

2015-2018年6月国内三级螺纹钢均价和大中型钢厂即期成本对比

（三）吨钢利润丰厚，钢厂产量连续创新高

6 月份钢铁行业 PMI 生产指数为 52.5%，环比回落 0.4 个百分点。与生产相关的采购活动规则变化不一，本月原材料采购量指数为49.7%。环比回落 3.3 个百分点；原材料进口指数为 56.1%，环比回升4 个百分点；原材料库存指数为 49.5%，环比上升 1.3 个百分点。数据显示，继 5 月钢铁需求集中释放，钢厂生产快速扩张后，6 月份的钢铁生产保持旺盛，市场供给相对充足。

2018 年 1-5 月，我国钢材市场表现良好，钢企在供给侧改革的大环境下获益良多。以螺纹钢为例，2018 年 1-5 月，钢厂平均吨钢利润达到 1000 元/吨，2017 年 1-5 月平均吨钢利润在 670 元/吨左右，利润同比增幅达到 49%。而热轧 2018 年 1-5 月平均吨钢利润达 700 元/ 吨，2017 年 1-5 月平均吨钢利润在 200 元/吨左右，利润同比增幅达到 350%。在历史上，如此高的吨利润持续这么久的盈利时间是绝无仅有的。因此钢铁企业的生产积极性也是空前绝后的。

据国家统计局数据，2018 年 5 月我国生铁产量 6689 万吨，同比增长 4.0%，生铁日均产量 215.8 万吨；粗钢产量 8113 万吨，环比增长 5.8%，同比增长 8.9%，粗钢日均产量 261.7 万吨，创出历史最高记录；钢材产量 9707 万吨，同比增长 10.8%，钢材日均产量 313.1 万吨。1-5 月，粗钢产量 3.6986 亿吨，同比增长 5.4%。进入 6 月份后，钢铁生产继续处于高位，据中钢协统计，6 月上旬钢协会员企业粗钢日均产量为 198.02 万吨，旬环比增加 2.55 万吨，增幅为 1.33%。

国内月度粗钢日均产量

2016年以来生产指数、采购量指数、进口指数、原材料库存指数变化情况

（四）钢材进出口

据海关统计数据显示，2018 年 1-5 月中国出口钢材 2849.3 万吨，与去年同期相比下滑 16.3%；1-5 月我国累计进口钢材 563 万吨，与去年同期相比下滑 0.7%。前 5 个月净出口 2286.3 万吨，去年同期则为 2853 万吨。今年上半年我国钢铁出口出现较大幅度的下滑，一方面由于国内钢价仍高于国际市场，出口优越减弱；另一方面今年上半年中美贸易摩擦一直在反复发酵，以美国为首的部分国家对中国出口钢材进行制裁，导致出口规模出现了较大的下滑。进入下半年，中美贸易摩擦仍将影响着中国钢材出口量，“特朗普高压”的连锁反应及其对中国钢材间接出口的冲击仍需高度关注与警惕。

中国钢材进出口数据

（五）钢厂接单情况较好

6 月新订单指数为 52.7%，环比上升 1.1 个百分点。6 月份国内钢市需求较上月整体有所回暖，但后半月却有明显下滑，一方面南方多地进入高温季梅雨季节会抑制一定需求；另一方面因对整体经济预期不佳，多数下游采购进程放缓。再加上本月资金面偏紧，多地反馈资金回笼受阻。因此阻碍了需求的有效释放。从监管的沪市终端线螺采购数据来看，6 月份沪市线螺终端日均采购量回升 17.5%，但月内下降趋势明显。此外，1-5 月份房地产开发投资同比增长 10.2%，较 1-4 月份继续回落 0.1%。1-5 月份房屋新开工面积同比增长 10.8%，增速上升 3.5 个百分点。土地购置面积同比增长 2.1%，1-4 月为下降 2.1%。土地成交价款增长 16.0%，增速提高 2.4 个百分点。虽然房地产投资增速小幅回落，但分项新开工、土地购置面积以及成交价款等都呈现回升态势，这也为本月钢市需求略好于上月提供了一定支撑。

2016年以来新订单指数、新出口订单指数变化情况

2017年6月份以来沪市终端线螺每周采购量监控

6 月份新出口订单指数为 49.7%，环比回升 7.2 个百分点。据海关总署数据，5 月份我国出口钢材 688.3 万吨，环比增长 6.3%，同比增长 6.1%；1-5 月我国累积出口钢材 2849.3 万吨，同比下降 16.3%。 5 月份出口有所改善的一个原因，是因为企业对国际贸易环境趋向复杂有预判，从而突击出口，6 月份的钢铁出口可能保持较好水平，但随着中美贸易摩擦加剧，钢铁出口增长态势难以长期持续。

（六）产业链库存减少（螺纹降速逐步趋缓，热卷有企稳）

6 月份产成品库存指数为 49.3%，环比回升 1.1 个百分点，继续处于收缩区间。钢厂库存方面，据中钢协统计，6 月上旬重点钢铁企业钢材库存量为 1223.97 万吨，旬比增加 40.92 万吨，上升 3.46%。上旬由于钢材价格攀升，销售利润较好，钢企有加大生产和扩充库存的意愿。下半月，钢价下行，钢厂选择快速出货，加快收回现金。

从库存情况看（见下表），在钢材市场趋弱的局面下，6 月份国内钢厂普遍按需采购，备货积极性一般，废钢到货量有明显减少，煤焦和外矿库存虽有上升，但主要还是和钢厂高炉产能利用率下降有关。

本月国内钢厂原料库存变化

据中钢协统计，全国 20 个城市 5 大类品种钢材社会库存合计环比继续大幅下降，且 5 个品种库存均有所下降，特别是线材、螺纹钢降幅较大。截止到 6 月 21 日，钢材库存总量 967 万吨，环比减少 172 万吨，下降 15.1%；其中钢材市场库存总量 886 万吨，环比减少 164 万吨，下降 15.6%，港口库存 80 万吨，环比减少 8 万吨，下降 8.6%。全国 20 个城市 5 大类品种钢材社会库存合计环比继续大幅下降，且5 个品种库存均有所下降，热轧卷板库存环比下降 7.4%，冷轧卷板库存环比下降 2.3%，中厚板库存环比下降 3.4%，线材库存环比下降27.2%，螺纹钢库存环比下降 20.9%。

目前螺纹钢社会库存 478 万吨，虽然较春节后峰值减少了 55.8%，但较去年同期高 88 万吨。库存近一个月中减少了 129 万吨，周降速32 万吨（去年同期周降速只有 11 万吨）。2017 年 6 至 8 月周增速3.5 万吨。预计短期内螺纹钢的库存降速会有明显下降至平稳。热卷库存已经连续两周保持了平稳，但库存总量依然较低，只有195 万吨，较去年同期减少了 83 万吨。较历史最低库存只略多 25 万吨。

重点企业钢材库存量

热卷库存

2016年以来产成品库存指数变化情况

（七）钢材价格先升后降

最近两周，贸易商库存在连续 14 周下降之后连续两周出现后上升，尤其是目前钢价处于高位，而消费进入淡季，钢材库存出现对钢价形成一定的压力。

截止本周钢材贸易商库存连续 2 周下降，其库存量由低点的 1000万吨上升至 1027 万吨，库存上升了 27 万吨，涨幅达 2.7%。其中螺纹钢的库存由 478 万吨上升至 481 万吨，涨幅达 0.6%；热轧的库存由 195 万吨上升至 206 万吨，涨幅达 5.6%。与此同时钢厂库存也连续两周出现上升，由低点的 472 万吨上升至 511 万吨，库存增加了 39 万吨，增幅达 8.2%。其中长材库存由 229 万吨增加至 254 万吨，库存增加 25 万吨，增幅达 10.9%；热轧库存由 94 万吨上升至 99 万吨，库存增加 5 万吨，增幅达 5.3%。

库存增加对钢价不利，对于黑色产业链来说，钢材的价格是定海神针，钢材下跌对整个黑色板块的价格有较大的打压。当钢价下调时，在产业链中最有话语权的钢厂会对原料采购的数量和价格进行打压，从而影响下游原料的价格。

6 月份国内钢价先升后降。上半年，西本钢材指数从月初的 4240 元/吨上升至 4410 元/吨，随后持续下降，截止到 6 月 29 日，西本钢材指数降至 4250 元/吨，和月初指数水平基本持平。6 月上半旬，国内钢材价格呈现小幅上涨走势，一方面是由于年初价格的大幅回落，以及 5 月底集中出现的环保督查、青岛上合峰会限产等因素，供应并未如期搬展开，另一方面是由于需求集中在 5、6 月份释放，推动了价格上升，尤其是建筑钢材价格涨幅较大。下半月，由于长江地区正式进入梅雨季节，全国各地纷纷出现高温天气，对终端需求造成了一定的负面影响，降低了市场预期，价格相应下行。

2016年以来西本钢材指数变化情况

（八）目前进入消费淡季，预计远期消费下滑

自从六月中旬开始，全国气温快速回升，南方多地区出现降雨，螺纹钢进入消费淡季，以上海地区长材的销量为例，连续两周销量下滑。从中长期来看，由于基建投资增速下滑的比较快，地产调控也比较频繁，预计未来钢材消费会出现一定程度下滑。

作为钢材主要消费行业的建筑、机械和交通行业，占了钢材终端消费的 87%左右，其中建筑行业用钢占比 60%、机械行业用钢占比18%，汽车行业用钢占比 9%左右。因此我们可以从房地产行业、基建、工程机械以及汽车行业等数据来跟踪和预测 2018 年钢材需求。首先看房地产行业，它的用钢量占比长材的 85%左右，占总钢材产量的 20-25%。2017 年，我国房屋新开工面积累计同比增长 7%；2018 年 1-5 月我国房屋新开工面积累计同比增长 11%，这意味着接下来 3-6 个月钢材市场需求增速可能与去年持平。而基建行业的投资增速下滑明显，2017 年累积投资增速 19% ,而 2018 年 1-5 月这一数据下滑至9.4%，1-4 月这一数据是 12.4%，基建投资的同比增速和环比增速都在锐减，这对钢材市场不利。

工程机械行业在 2018 年表现亮眼，截止 5 月，我国挖掘机销量同比增加 71.35%，装载机销量同比增长 29%，推土机销量同比增长27.8%，叉车销量同比增长 71.3%。汽车起重机同比增长 77.8%。

综上来看，工程机械增速较高且超过市场预期，而上半年房地产行业在屡次市场政策的打压下依然好于市场预期，基建行业增速下滑剧烈。市场担心未来房地产市场的投资下滑，而工程机械的替换周期终将逝去，钢材市场的终端消费将会出现下滑。

（九）环保督查结束，未来供应会有所增加

5 月 30 日至 6 月 7 日，第一批中央环境保护督查“回头看 6 个督查组陆续对河北、内蒙古、黑龙江、江苏、河南等省（区）实施督查进驻。多地多人由于监督不力受到了问责，环保督查越往后执法越严，有效的改变了污染企业的环保预期，部分不达标企业出现限产。再叠加青岛上合峰会限产，钢材供应在 5 月底受到了一定的影响，但是接下来这部分影响将逐步消失，钢材供应将逐步释放，对钢价不利。

（十）资金面不容乐观

据央行数据，5 月份新增人民币贷款 1.15 万亿元，同比多增 405 亿元。社会融资规模增量 7608 亿元，比上年同期少 3023 亿元。5 月末，M2 同比增长 8.3%，增速较上月末持平；M1 同比增长 6.0%，增速分别比上月末和上年同期低 1.2 个和 11 个百分点；M0 同比增长3.6%。当月净回笼现金 1702 亿元。从 5 月份信贷数据来看，国内整体货币的流动性进一步收紧，实体经济的融资情况也没有得到太多改善，这从 5 月份社会融资规模明显减少以及 M1 增速回落都能反映出来。虽然 6 月 24 日央行继 4 月底后再一次进行定向降准，但市场的表现却依然不容乐观，毕竟当前贸易战风险加剧，新释放的流动性不一定能够有效流入实体企业，所以从这方面来说，流动性由紧转松也许对中长期产生一定支撑，但就短期市场而言，大宗商品市场想要扭转颓势显然不易。

三、预测

截止 29 日，6 月钢价呈现震荡运行的态势，钢材综合价格指数月环比上涨 0.96%，分品种看，长材价格指数上涨 1.58%，扁平材价格指数上涨了 0.23%。铁矿石综合价格指数月环比上涨 0.98%，基本符合预期。展望 7 月钢铁市场，受特殊事件的扰动以及对国内宏观的担心影响,钢铁市场将呈现震荡偏弱运行态势。

从供给的角度看有望小幅回落。6 月份短流程和长流程的产能利用率都略有回落，而无论是防止地条钢死灰复燃的抽查，还是环保回头看，随着一系列事件的曝光，对供给的高压态势没有改变，甚至局部地区有所加重；一些正常和非正常的检修，也将在一定程度上影响着供给。当然，也有些企业，或乘检查组离开之机，又大干快上了，6 月份高炉产能利用率 74%，与历史同期来看还是略有提升空间；还有徐州部分钢厂在 7 月中旬相继复产（达产应该是有个过程），给市场将带来些许的压力。

钢厂高炉开工率

而来自中美贸易加征关税的影响预期是最大的不确定因素。自 3 月份以来美国奉行单边贸易主义，不仅仅导致中美两国之间的贸易纷争，也导致了主要经济体之间的博弈，更给市场带来了强烈的冲击。在过去的一段时间里，不仅看到 3 月 23 日商品期货市场上螺纹合约的跌停，也看到 6 月 15 日螺纹期货上攻的夭折。7 月 6 日，中美将开始加征 340 亿商品关税，随后的 160 亿如何，是否还有更多的新博弈，将是影响 7 月市场的重要关注点。笔者认为，利空的情绪基本释放完毕，接下来就看实质性的影响及其传导。对我国钢铁行业而言，直接影响应该不会很大，2017 年中国出口美国钢材也就 118 万吨，转口贸易出口影响也不大，只是可能对通过下游终端产品的间接出口有些影响。当然，后续的冲突是否会加剧，以及由此带来的新的情绪上的冲击和实质性影响提升，具有很大的不确定性。虽然 6 月底流动性还算比较平稳，但随着信用紧缩带来的风险扩散，仍不容忽视。

从需求来看，季节性需求回落可能没有预期的那么大。国内钢材表观消费呈现季节性走势，2018年3-4月需求超预期。上半年钢材表观需求全年最好的阶段为金三银四，今年3月和4月的需求只和比去年同期高700万吨，显示需求好转。4-7月钢材表观需求逐渐下滑。建材需求受梅雨季节影响、板材受汽车生产影响，所以5-7月份大概率是钢材的库逐渐减缓的过程。下半年钢材表观需求将在9-10份回升。按照历史季节性需求变化预估，库存拐点将在7月。按照粗钢日产255万吨计算，6月将进入库存的最点低，之后7月份开始向上，库存的边际变量将会在6-7月之间。7 月是传统的钢材需求淡季，尤其是梅雨的影响，正常的话，7 月上旬出梅。早在 6 月份,就有不少人担心梅雨影响需求。而从 6 月钢联统计的 5 大产品周产量数据看，由 5 月底的 1001.55 万吨小幅降至 997.96 万吨，而钢厂库存与社会库存之和则由 1542.23 万吨降至1488.91 万吨，由此可见，即使在梅雨的影响下，需求也保持了一定的水平。当然，6 月最后两周，钢材库存出现 60 万吨的增加，也确实在一定程度上体现了梅雨带来的影响，而从钢联调查的 5 大产品的产量看，6 月后两周有所回升。因此，梅雨的影响相对有限。即使考虑到高温的影响，笔者看了下 2014 年到 2017 年 6、7、8 三个月的螺纹和线材的表观消费数据，过去四年，7 月螺纹和线材表观消费量之和相对 6 月环比分别减少 138.57、163.05、158.24 和 45.64 万吨，笔者预估，2018 年 7 月的表观消费环比回落可能在 50-100 万吨之间。从钢铁 PMI 指数看，6 月新订单指数 52.7%，回升 1.1 个百分点，仍处于扩张区间，新出口订单指数回升 7.2 个百分点至 49.7%，汇率贬值利于出口，而整个制造业新订单指数 53.2%，也处于扩张区域。在数据没有证伪前，市场恐怕都将承压。

从房地产、基建以及汽车产销来看。对地产的担心，当前主要还是棚改政策的变化，项目审批权收回国开行总行，已签订的棚改方案继续执行，但未来将以实物安置为主。政策的调整，对未来房地产用钢需求产生影响是大概率，但对短期影响有限。1-5 月份，全国房地产开发投资 41420 亿元，同比名义增长10.2%，房地产开发企业房屋施工面积 684991 万平方米，同比增长2.0%，增速比 1-4 月份提高 0.4 个百分点；房屋新开工面积 72190 万平方米，增长 10.8%，增速提高 3.5 个百分点。今年上半年房地产投资表现为近 3 年来最好的水平，房地产投资整速重新站回到两位数之上，说明开发投资的韧性依然强劲。销售活跃支撑了房地产行业的资金链，而近期央行的两次降准也支撑着房地产价格稳中向涨的态势。

2018 年 1-5 月，全国固定资产投资同比增长 6.1%。表现为基建投资整体回落，房地产投资坚挺，制造业投资有所回升。整体表现低于预期，虽然看到房地产投资坚挺及制造业投资回暖，不过考虑到基建投资在去杠杆、防风险的背景下增长将持续承压。

全国房地产开发投资同比增速                 固定资产投资完成额：累计同比

这足以支撑短期地产用钢需求的小幅增长。至于基建，尽管去杠杆对基建投资存在影响，但存量基建项目应该不至于引发短期需求的明显回落，更不至于出现“滑铁卢”。

据中国汽车工业协会提供，2018 年 1-5 月，汽车产销 1176.8 万辆和 1179.24 万辆，同比增长 3.84%和 5.71%，其中乘用车产销 992.29 万辆和 990.08 万辆，同比增长 2.96%和 5.09%；商用车产销 184.51 万辆和 189.17 万辆，同比增长 8.89%和 9.10%。

上半年汽车产销量维持增长态势，国内汽车需求整体表现较好。而进入第三季度，是传统的汽车消费淡季，但是今年或将出现淡季不淡行情。根据国务院的公告“为推动供给侧结构性改革，促进汽车产业转型升级，满足人民群众消费需求，自 2018 年 7 月 1 日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为 25%的 135 个税号和税率为 20%的 4 个税号的税率降至 15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共 79 个税号的税率降至 6%”。此次关税下调对我国汽车市场来说重大利好，或将刺激国内汽车市场需求，出现淡季不淡的现象。从整体来看，下半年国内汽车市场需求仍然向好。

中国汽车月度产销量

总之，7 月钢铁市场，在基本面平稳和宏观面偏空的博弈下，将面临小幅下行压力，不过，市场间歇性的小幅调整，更有利于增强后市的信心，为未来的上行奠定基础。