提要

当前钢厂对焦炭的需求较前期有所下降。从历史数据来看，高炉产能利用率作为焦炭需求端的指标，与焦炭价格保持较高的正相关性，高炉产能利用率的下降意味着焦炭价格将承压下行。

7月以来，焦炭期价整体呈现振荡态势，即使在螺纹钢期价创出年内新高的背景下，焦炭期价也无力跟涨。这与焦炭基本面转弱有关。我们认为，后市焦炭期货价格仍将承受一定压力，不过环保限产预期或限制其下跌空间。

限产预期仍在

7月，螺纹钢期货价格创出年内新高，其直接诱因是唐山地区限产。2018年，污染防治被提到了前所未有的重要位置。空气质量是最重要的环境指标，比较容易监测和感知。故而京津冀作为污染防治的敏感地区，一旦空气质量不佳，就可能引发阶段性的限产政策实施。7月唐山限产的诱因正是因为唐山的空气质量在全国城市中排名倒数几位。由环保政策引发的限产，地区不限于唐山，行业不限于钢铁，焦化行业因环保限产的行为和预期也一直存在，这往往成为短期内影响商品价格的重要因素。

焦企开工上升

6月，徐州等地区焦化企业限产，数据显示，6月，全国100家焦化企业焦炉产能利用率均值为75.73%，较5月明显下降。7月以来，焦化企业产能利用率明显上升，7月13日当周，全国100家焦化企业焦炉产能利用率为79.48%，创出近三个月高点。跟踪数据可以发现，5月以来，焦化企业的利润一直处于高位。在利润高企的情况下，企业限产是受制于政策的被动行为。而一旦限产措施放松，焦化企业开工率会迅速上升，而由焦化企业复产带来的供应增量，将压制焦炭价格。后市仍需密切关注空气质量的变化以及相应的环保措施。

钢厂需求微降

在供应增加的同时，需求出现微降。数据显示，6月，全国163家钢厂高炉利用率均值为79.90%，而7月前两周，全国163家钢厂高炉利用率分别为79.83%、79.26%，较6月均值连续下降。当前钢厂对焦炭的需求较前期有所下降。从历史数据来看，高炉产能利用率作为焦炭需求端的指标，与焦炭价格保持较高的正相关性，高炉产能利用率的下降意味着焦炭价格将承压下行。

库存增减不一

最新数据显示，7月13日，样本内国内独立焦化厂库存总计为34.3万吨，6月底为26.5万吨；四港口焦炭库存总计为283.5万吨，6月底为307万吨；全国110家钢厂焦炭库存平均可用天数为12.94天，6月底为12.54天。与去年6月底相比，独立焦化厂库存上升29.4%，港口库存下降7.7%，钢厂焦炭库存增长3.2%。上游焦化厂和下游钢厂环节的库存都在上升，而港口库存出现下降。

综上所述，基本面偏弱，焦炭价格会受到压制。