一、我国股指期货的功能与作用

　　就此点来说，笔者认为，股指期货的功能主要包含了以下几个方面：

　　1、 价格发现功能

　　在市场经济中，价格机制是调节资源配置的重要手段。价格是在市场中通过买卖双方的交易活动而形成的，价格反映了产品的供求关系。与此同时，价格变化又影响供求的变动。现货市场中的价格信号是分散的、短暂的，不利于人们正确决策。而期货价格在一个规范有组织的市场通过集合竞价方式，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格。再通过交易所的现货交割制度，使得期货价格和现货价格收敛，因此期货价格能够比较准确地反映真实的供求状态及其价格变动趋势。

　　2、 套期保值、管理风险功能

　　股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除，通常用贝塔系数（β值）来表示。例如贝塔值等于1，说明该股或该股票组合的波动与大盘相同，如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20％，如贝塔值等于0.8，则说明该股或该组合的波动比大盘小20％。通过买卖股指期货，调节股票组合的贝塔系数计算出比例，可以大大降低证券组合的系统性风险。

　　在2008年，世界金融危机如多米诺骨牌般迅速扩散，我国证券市场也出现深幅回落，证券投资基金因此遭受了惨重的损失，这其中的很大一部分原因不是因为它们对大势的方向判断错误，而是受制于最低持仓限制的要求而无法平仓离场。若果当时股指期货上市交易，基金则完全可以通过股指期货的套期保值功能来锁定它们的持仓成本与利润。

　　3、 提供卖空机制功能

　　由于交易制度的原因，我国证券市场一直是一个单边交易的市场，在运行过程中，大量的积聚风险无法通过市场的手段来有效化解，因而市场常常因为无做空机制而单边大幅上涨，风险随之急剧增加，紧接着便是泡沫破裂后的倾泻式暴跌，投资者往往因此损失惨重。

　　而股指期货是双向交易，可以先卖后买。因此当投资者对整个股票大盘看跌的时候，可以通过卖空沪深300指数期货，从而实现投机盈利或对持有的股票组合进行风险管理，以达到规避市场风险的目的。

　　虽然融资融券也在一定程度上提供了卖空机制，但融资融券毕竟禁止裸卖空，同时受限于标的证券的品种限制，非系统性风险较高。而股指期货则以其覆盖面广，非系统性风险小的特点较融资融券更具优势。

　　4、 替代股票买卖、实现资产配置功能

　　由于股票指数是反映股票组合价值的指标，因此交易者买卖一手股票指数期货合约，相当于买卖由计算指数的股票所组成的投资组合。例如以3000点的价格买入1手沪深300指数期货，相当于买入3000×300=90万的股票组合，实际所需的保证金为90×12％=10.8万。

　　资产配置是指投资者在股票、债券及现金三个基本资产类型中合理分配投资。由于股指期货可以替代股票买卖，因此其将成为资产配置的主要工具之一。

　　5、 提供投资、套利交易机会功能

　　利用股指期货进行套利也是股指期货的主要功能之一。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内，一旦偏离，套利者就会入市以获取无风险收益，从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。

　　因此，股指期货的套利功能连同上面提及的套期保值功能一道，将在中长期起到平抑证券市场波动的作用，并在一定程度上增加市场流动性，为我国证券市场的长期平稳运行保驾护航。

　　二、我国股指期货推出的历史意义

　　笔者认为：认识股指期货推出的意义,必须先从了解股指期货本身开始。

　　股指期货是以股票指数为标的物的期货品种,双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价来进行交割。它的本质还是一种期货商品,是一种以指数变动为依据的期货,只不过结算的是现金。但它又不是普通的商品期货，它的交易标的物本身就是一种金融产品，它的变动代表着国内宏观经济晴雨表的证券市场的变动，它的涨跌牵动着上亿股民的神经。

　　因而，股指期货的推出具有商品意义、金融意义和社会意义。

　　1、 商品意义：股指期货推出增加了一种投资避险工具

　　目前国内证券市场还缺乏做空机制,期指的推出刚好填补了这个空白,使得股票持有者可以通过股指期货转嫁手中股票的风险,锁定收益。或者可以在资本市场做多时,做空期货市场,在市场非理性下跌时做多股指。从而增加市场平衡力量,有利于整个市场的稳定,减缓股市的大起大落和单边市的状况。同时可以放大资金量,提高资金使用效率,为投资者规避风险。

　　2、 金融意义：完善资本市场结构,为其他金融衍生品开创先河

　　全球金融衍生品市场份额占整个资本市场份额的90%以上,涉及股票、指数、汇率和利率,品种包括期货、期权、互换和远期交易。股指期货和期权是其中重要的品种,占全球衍生品交易量的40%以上。

　　从发展路径而言,美国则沿着外汇期货、利率期货再到股指期货、期权的路径发展。而欧洲的衍生品发展思路与美国不同,主要根据欧洲各国自身发展需要,选择以股指期货为突破点,利用后来优势再发展其他金融衍生品。中国的资本市场经历了近20年的积累,渐渐成熟,不过目前还缺乏衍生品对市场的平衡和调节。除了外汇有远期和掉期交易,其他衍生产品十分缺乏,股指期货的推出将是整个衍生品市场发展的里程碑,是资本市场真正成熟的开始。

　　目前我国以沪深300指数为标的,预计下一步可能会先丰富指数期货,再发展股指期权,然后逐步推出股票期货。而人民币汇率和利率期货虽然暂时不会开放,但作为衍生品市场的重要部分将是未来衍生品发展的必然趋势。

　　同时，虽然在2009年，中国商品期货市场交易规模超过美国，"一举成为全球最大的商品期货市场"。但中国的期货市场仍没有摆脱"弱势行业"的地位，笔者认为，其原因有二：

　　一是在商品期货上尽管交易规模跃居世界第一，却并没有取得在国际市场上的"定价权"，其国际影响力无法占据主导地位。

　　二是国内只有商品期货没有金融期货，而国际期货市场的格局则是金融期货的市场份额超过期货市场总量的90%以上，商品期货份额仅占不足一成。

　　2010年中国"股指期货"的推出将彻底改变中国期货行业的格局，也会深刻改变证券市场的运作模式，我国证券市场的定价权也将因此牢牢掌握在自己的手里。

　　3、社会意义：股指期货是解决社会财富二次分配的重要工具

　　股票期货作一种期货工具,本质上是零和游戏,风险转移的同时必然带动财富转移。股指期货除了具有发现价格、增加市场流动性功能外,在社会层面就是财富的二次分配。股票持有者可以通过股指期货交易进行风险转移,锁定股票收益。

　　另一方面,衍生品时代的到来意味着机构投资者时代的到来,中小投资者可以通过基金等集合资产介入衍生品交易,从而实现财富再分配。其次,当前资产价格高企,特别是房地产价格高位徘徊,这是因为有大量的资金无处可投,必然抬升房价等资产价格。因此,衍生品市场逐步壮大,将解决这部分资金的去向问题,有助资产价格的合理回归。

　　2010年——中国股指期货元年，回首以往，感慨无限，展望未来，无限美好。真诚祝愿新生的股指期货伴随着我国金融改革的大潮茁壮成长，为中国金融市场的繁荣与稳定作出应有的贡献。