前几天的世界杯刚刚落下帷幕，本届世界杯冷门迭出，先有德国队小组爆冷，后有阿根廷被冰岛逼平，刚刚从八强淘汰赛出来的内马尔搭上了载有C罗和梅西的返乡航班。随着法国队拿下第二个世界杯冠军，在天台上踟蹰良久的同志们纷纷走下天台，给“华帝”让道，“华帝”哈哈一笑，要跳你们跳，我还要给人民群众安排一下退款。

你是“华帝”你怎么不慌呢？

此时围观的群众中窜出一人，碰掉了旁边老大爷手里的半牙西瓜，指着“华帝”大吼一声，“你肯定是买了足彩对冲啦！”群众纷纷啧啧惊叹，“华帝”心中一紧，没想到民间竟有如此高手，轻而易举就看透了我的招式，反问道：“那我用了什么买法你可知道？” 此人刚要作答，没料到眼前一黑，昏倒再地，原来是老大爷瓜没吃成，怒从心起，一巴掌将其拍到在地。

没错那个人就是我，期权小能手，现在在“医院”给您细细分解：

你是”华帝”，你如何对冲？

足彩和期权有很多相似特性，作为熟知期权的小能手当然要给大家显摆一番了。

首先足彩和期权都有一个共同特点，损失有限收益无限，因为最大损失就是彩票钱，也就是期权费，而彩池的金额是不断增加的，期权的收益随着行权价也是不断水涨船高，以下是一个非常典型的期权损益图。

抓住这点，就能知道“华帝”对冲的精髓啦，“华帝”只需要用本次销售额的一部分，购买一张损益图如图的足彩，就可以完美对冲自己的最大损失。

那么第一步，如何确认最大损失？

如图可知，“华帝”只需要计算好6月1日到7月3日期间销售掉的冠军套餐的总销售额7900万，即总退款额，而“华帝”的真正损失只有货物的成本，相当于货物白送，所以实际损失只是7900万销售额货物对应的总成本（利息忽略不计），而总成本是大大小于总销售额的。

那么总成本怎么算呢？可以根据“华帝”17年财务报高披露的45%的毛利率反推，总成本粗略估计为5448.3万，这样我们就确定了最大的赔款损失为5448.3万。

第二步，“华帝”如何确定彩票（期权）费？

“华帝”是7月3日开始才结束销售的，也就是说需要在7月3日以后买入足彩做对冲，这时候八强已经产生了，由于法国拿冠军的概率变高，彩票的赔率就降低了，同样的价格买到的彩票能赚的钱就变少了。这个特性和期权也很类似，当盈利概率变大，大家的预期变高时，期权的隐含波动率（IV）也会变高，期权费也就更贵了。

“华帝”可以只买法国得冠军的彩票，8强中只有一个能拿冠军，所以这个彩票可以说盈利概率相对其他彩票最低，是极虚（Deeply OTM）的期权了，好处有两个，第一是一开始就确认最大损失，第二是极虚deeply OTM期权价格很低，整体的成本很小。

通过模拟损益（根据法国夺冠赔率），购买法国夺冠时连本带利获得5447.3万的足彩（期权），由于足彩(期权)以小博大的特性，成本远低于5447.3，假设赔率为5，那么买1000万就可以获得5000万，总成本只需要1089万左右。

也就是说如果法国没有夺冠，只需要付出1089万的成本，降低一些毛利率就可以将所有销售收入囊中，而法国如果夺冠，1089万完全覆盖掉了退款的5447万损失。

除此之外“华帝”还获得了价值数十亿的免费广告宣传，这才是真正的以小博大，期权损益啊！

第三步“华帝”如何进一步降低彩票(期权)费？

既然咱是期权小能手，就要比“华帝”想的更远一步，不然怎么能提现咱的专业性你说是不是？

我就抛砖引玉，传授几招供大家讨论参考：

第一，利用利息降低彩票(期权)费，由于“华帝”和供应商存在账期，比赛结果确定也有一定时间差，”华帝”是可以免费占用一段时间的，所以这段时间可以将销售资金存入银行收取利息，将利息的收入扣减一部分期权费，虽然一个月的利息不高，但蚊子腿也是肉啊，这样的策略在很多期权书中也有类似应用，比如期权大师塔勒布《反脆弱》中提到的杠铃策略，大家有兴趣可以去看看。

第二，找多家大的足彩公司定制（期权场外做市商）定制法国夺冠期权，由于“华帝”对冲需求大，完全可以找到一些大的足彩商报出更优惠的价格，而且场外可以定制出一些奇异期权，比如障碍期权，凤凰期权等等，可以说只有”华帝”想不到没有场外做不到，这次借机建立业务联系，等下次欧洲杯、世界杯、XX杯，价格恐怕还会更优惠喔。

以上文章都是基于小能手脑洞大开引发的对冲方法猜测，和“华帝”没有任何关系，如有雷同，纯属巧合。

各位期权老司机们，也可以想一想用什么样的方法还可以进一步降低成本，可以在下面留言喔！