摘要：中美贸易战及不锈钢需求走弱短期拖累镍价，但环保影响长期化、下游需求向好及库存持续下滑将为镍价提供长期支撑，镍价有望继续维持长牛走势。

中美贸易战及下游需求淡季走弱拖累镍价

7月6日，美国宣布对中国加征360亿美元关税，中国发布对等反制措施。随后美国贸易代表办公室公布对额外2000亿美元中国输美产品加征10%关税的清单，中国商务部表示， “为了维护国家核心利益和人民根本利益，中国政府将一如既往，不得不作出必要反制。”虽然中美之间镍金属相关产品贸易量较少，但市场担忧贸易冲突升级对全球经济增长造成影响，进而拖累金属需求。此外，不锈钢需求进入传统淡季，无锡市场成交清淡。受此影响，沪镍一度跌破108000元/吨一线，但从中长期来看，基本面向好依然支撑镍价继续走强。

环保对镍铁生产影响将长期存在

受环保督察“回头看”影响，江苏、内蒙古、山东等镍铁主产区均受到不同程度影响，6月全国镍铁厂开工率为37%，环比下降两个百分点。受此影响，镍铁供应一度出现缺货情况，镍铁价格亦受到提振，其中高镍生铁价格一度上涨至1090元/镍点的历史高位。虽然近期部分地区镍铁厂开始复产，但根据国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，环保检查将成为常态化行动，镍铁厂开工率将持续受到环保影响，因此镍铁供应将难以出现大幅回升。

下游需求继续向好

随着全球经济持续复苏，不锈钢产量保持增长态势。国际不锈钢协会最新统计数据显示，2018年一季度，世界不锈钢产量为1280万吨，同比增长9.5%。其中，中国不锈钢产量为652万吨，同比增长6.5%，不锈钢产量整体维持小幅增长状态。虽然中国不锈钢产销量难以继续维持高速增长状态，但城市管道改造等领域潜在需求依然较大，不锈钢整体需求有望保持低位增长状态。新能源汽车方面，三元材料需求增长依然强劲。中汽协最新数据显示，1-6月全国新能源汽车累计产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，同比去年分别增长94.9%和111.5%。今年上半年新能源汽车产销情况远远好于往年同期，预计下半年仍会保持较好的发展态势，全年新能源汽车产销规模有望超100万辆。

交易所库存持续下滑

受主要电解镍厂商供应收缩及三元材料需求快速增加影响，电解镍供应结构性短缺问题日益突出。自年初以来，伦敦及上海两地库存呈现逐月下滑态势。截至6月底，伦敦金属交易所库存为27.2万吨，较年初下降9.5万吨；上海期货交易所库存为2.7万吨，较年初下降1.7万吨。虽然存在部分镍豆隐性库存流入市场风险，但下游电池需求高增长将持续提供去库存动力。

综上所述，我们认为短期镍价仍将受贸易战及需求淡季影响保持高位震荡走势，但镍铁供应受限及高镍电池需求持续增长将为镍价长期走强提供支撑，关注镍价回调后买入机会。

（浙商期货 蒋欣彬）