“在熊市中取得优秀的业绩，在牛市中取得平均业绩”，逆向思考者巴菲特如何在1987、1998、1999几个市场环境巨变的时刻做出关键决定。
    在美国信贷泡沫的破裂正把华尔街和整个世界搅得天翻地覆之际，股神巴菲特的出手——包括投资高盛和通用电气——格外引人注目。乐观者认为这预示着危机已经见 底；悲观者则预言说，由于危机远未见底，巴菲特的声名将会因此蒙羞。考虑到高盛和通用电气的股价如今均已较巴菲特投资时大幅缩水，似乎连普通人都有了超越 股神的机会。
    巴菲特曾说：“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”事实上，只有仔细研究巴菲特在历次泡沫破裂中的表现，才能理清他的出手逻辑。在这个过程 中，我们也能去掉笼罩着他的种种神秘色彩，发现一个并不完美的股神。一如艾丽丝•施罗德撰写的最新巴菲特传记《滚雪球：沃伦•巴菲特和他的财富人生》中所 描绘的那样，他也并非能完全戒掉贪婪和恐惧的诱惑：对科技股的远离固然让他享尽先知的盛誉，但他对所罗门兄弟的贪婪，也曾让其一度焦头烂额。

“白衣骑士”
    泡沫：以1987年股灾为标志的80年代大牛市的终结
    背景：80年代是大交易的年代。大多数都是靠举债来进行融资。
    在美联储用高达15%的高利率控制住了通货膨胀压力后，利率开始下跌，并购潮开始了。垃圾债券和杠杆收购大行其道。一些公司掠夺者们利用大量发行垃圾债券筹集的资金去敌意收购那些久负盛名的大公司。1987年，美国债券市场和资产证券化的主要推动者、被媒体誉为“华尔街之王”的投行所罗门兄弟（Salomon Brothers），就面临这种威胁。该公司董事长约翰•格特富德(John Gutfreund)找到巴菲特，希望他能够充当“白衣骑士”。
     彼时的巴菲特已跨越了他自己的鲁比孔河。1985年他对通用食品这一家公司股票的投资就让伯克希尔—哈撒韦公司赚了3.32亿美元，跻身美国最成功的投资者。1987年，巴菲特以21亿美元的身家成为美国第九大富豪——历史上第一次，一个投资者跻入这一俱乐部。巴菲特急剧扩大的声名与伯克希尔不断攀升的股价相映成趣，成为媒体的焦点。而在拯救了生产吸尘器的公司Scott ; Fetzer之后，人们开始把他看作一个高调的保护者。
     向巴菲特寻求帮助的人开始纷至沓来。
     格特富德独掌大权之后，所罗门兄弟增加了外汇业务、扩展了股权交易和承销业务，并将债券业务扩展到日本、瑞士和德国。在接下来的几年里，所罗门兄弟的交易大 厅里到处都是精通各种数学运算的博士们。通过发明按揭抵押支持证券这一债券市场的新门类，所罗门兄弟在很短时间里从一个二流券商一跃成为华尔街的顶级券 商，笑傲同侪。
     交易大厅中，激烈的竞争氛围彻底压倒了团结友爱的同事情谊，所有人都想打败其它小组，这些交易员们统治了债券承销市场。《商业周刊》将“华尔街之王”的皇冠 送给了所罗门兄弟。而该杂志也提到，格特富德为了压制任何“起义”，会彻底清洗任何一个有可能与自己持有不同意见的人。
     所罗门的盈利在1985年达到顶峰，该公司税后利润达到5.57亿 美元。但是新业务——主要是股权业务——的表现却差强人意。公司内部部门间的斗争愈演愈烈，逐渐失控。交易员们作为所罗门的封疆功臣开始被其它公司数百万 美元的薪水诱惑，纷纷离开。很快，这些人开始为所罗门的众多竞争对手效力。格特富德为了遏制这一势头，开始给交易员们加薪，但对股权交易和投资银行等部门 却没有进行惩戒。
     格特富德想避开艰难的决策和实质的冲突。“我的问题在于，我在人的问题上太谨慎了。”他后来说。在一些观察人士看来，他的妻子苏珊也应为此承担责任。在整个80年代，苏珊就像攥着一条长长的皮带，牵着自己那个满头银发的丈夫出入国际社交界。作为所罗门兄弟的CEO，格特富德不得不忍受，甚至开始享受这种束缚，因为他曾说她扩展了他的视野。
     到了1986年底，由于当年所罗门的员工人数增加了40%，造成员工成本剧增，公司收益开始下滑。执行董事们差点没有联合起来推翻格特富德的领导。该公司最大的股东、南非公司Minorco见势不妙，便告诉格特富德，他们准备出售手中的股票。尽管所罗门高管声称“什么都没有发生”，但不管道指攀升了44%，所罗门兄弟的股票还是一路下滑。Minorco不得不为自己找买家：收购了露华浓的公司掠夺者佩勒曼。
     所罗门的管理层们不想为佩勒曼及其代理人效力。于是格特富德找到了巴菲特，希望他能够作为“白色骑士”向所罗门注资，以摆脱佩勒曼的威胁。
     尽管所罗门的核心是交易业务—这点是巴菲特喜欢的，但它也在努力进军投资银行领域，并迫于压力成立了为垃圾债券并购提供融资服务的商业银行业务。在并购咨询方面，所罗门也是一个后来者。格特富德对这些新领域似乎并不适应，在仅一年内，就明显地变老了。
     所罗门在重塑债券市场方面的能力让巴菲特欣赏—当时也没有什么好的股票投资机会。尽管巴菲特抨击垃圾债券，但他并不排斥用垃圾债券完成的收购。事实上，他伺 机进行各种套利业务—卖空收购方的股票，并增持被收购方的股票。由于所罗门的债券套利部门是该公司的盈利大户，该公司实际上成了一个套利机器，而巴菲特本 人对华尔街上的这个角落是充满亲切感和尊重的。
     更何况，巴菲特还嗅到了即将大赚的气息—他感受到了格特富德的绝望。于是他说，伯克希尔会买价值7亿美元的所罗门优先股，条件是股息率需达到15%— 通常只有垃圾债券上才能得到如此高的回报。格特富德命令那些错愕不已的手下赶紧设计出一款满足巴菲特条件的证券。在犹太新年之前，巴菲特飞到纽约，与格特 富德在所罗门的律师办公室会面。巴菲特独自一人走进办公室，手中既没有公文包也没有文件资料。握手的工夫，他便同意了所罗门公司的方案——购买拥有9%股息的优先股，而且更具诱惑力的是巴菲特可以在接下来的9年内有权以38美元一股购买所罗门的普通股。而此时公司股价已超过了这一价位。
     当所罗门的股票达到38美元时，巴菲特可以有权将优先股转成普通股。所以在升值的回报方面，是没有上限的。但如果股价走低，巴菲特有权把股票还给所罗门，把自己的钱要回来。这笔交易实现了巴菲特预期中的15%的收益率，且风险甚小。所罗门员工对此愤怒不已。
     伴随着这笔钱投入所罗门的还有巴菲特的声誉，而获得这些是以格特富德出让权力为代价的。作为交易的一部分，巴菲特和他的搭档芒格都获得了董事会席位。
     站在格特富德的办公室外，巴菲特和芒格第一次俯瞰交易大厅。数百名衣衫凌乱的交易员们在微小的绿色显示屏前汗流浃背。绝大多数人两只耳朵仿佛和电话黏在了一 起。咒骂、尖叫充斥着整个大厅。在人群之上，笼罩着一层烟雾。不少交易员都用烟草让自己的神经平静下来。干吗要戒烟呢？反正每个人的肺里都是尼古丁。
芒格交叉着双臂，对巴菲特说：“沃伦，你真的要投这个吗？”
     巴菲特站在那里，盯着眼前笼罩在迷雾中的喧闹。“嗯。”在长久的停顿后，他说道。
     观察人士对一向以朴素形象示人的巴菲特去拥抱以奢华示人的华尔街感到不解。事实上，巴菲特自己也经常对华尔街大加抨击，包括所罗门：“（垃圾债券）是由一群 并不真正在乎的人们卖给了另一群不会思考的家伙”，“我从来不和经纪人或者分析师谈话”。他在《华盛顿邮报》上撰文谴责“赌场社会”正在让公司掠夺者们大 赚。
     当被记者问及为什么在华尔街臭名昭著的时候他还要投资所罗门兄弟，巴菲特说自己并未犹豫，他对格特富德报有很大信任—“他是个非常优秀、正直、值得尊重的 人。”为了规避与客户的利益冲突，巴菲特曾辞职。如今，他却下注所罗门兄弟这样一家与客户存在很多利益冲突的机构。就像经历了一段干旱期后，巴菲特要赚钱 的冲动战胜了他的高尚节操和原则。而纵观巴菲特所经世事，每当他的贪婪占据上风时，麻烦就接踵而至了。
     结局：1991年5月，所罗门兄弟深陷美国财政部国债拍卖丑闻：股价暴跌，客户拒绝与它来往，格特富德被迫离职。为了保护在所罗门的投资，1991年8月巴菲特亲自出马，出任该公司临时董事长。在他的率领下，所罗门兄弟迅速整顿公司，摆平和安抚了愤怒的议员、投资者和客户，从而成功避免了崩溃厄运。
     1992年6月，巴菲特辞去了在所罗门兄弟的职位。在伯克希尔1992年的年度报告中，巴菲特表示他在所罗门兄弟的任职经历虽然远谈不上好玩，却是有意思和值得的。