泡沫：1998年俄罗斯债务危机所导致的长期资本管理公司破产。
    背景：在所罗门兄弟重塑美国债市的过程中，约翰•梅利威瑟（John Meriwether）领导的套利投资部门向世人证明了衍生产品与金融工程的巨大魅力。
    梅 利威瑟痴迷于数学、计算机与当代金融学在投资学中的应用，捕捉微小的价格差异，通过衍生产品等金融杠杆工具放大头寸，以巨大的成交量来获得可观的利润。其 主要投资策略是坚信市场上的同质产品最终将价格趋同，由于市场价格的波动，同质的金融产品暂时可能会出现价格背离，这时只要在价格高估的产品上做空，在价 格低估的产品上做多，最终总会获得套利利润。这种与众不同的交易策略让所罗门兄弟获取了巨额的利润，成为华尔街欣赏和嫉妒的对象。
    在所罗门兄弟陷入财政部拍卖丑闻后，时任副董事长的梅利威瑟被处以5万美元的罚款。他决定离职创办自己的公司——后来震撼全球金融界的长期资本管理公司。
    梅利威瑟知道巴菲特对赌场情有独钟，于是他和一个合伙人去了奥马哈，为1994年成立的基金管理公司长期资本筹资。梅利威瑟向巴菲特演示的战略是以至少25倍的杠杆率，在成千上万的交易中广种薄收。长期资本可预计的最高损失是全部资产的20%，而这种可能性不到1%。没有人预估过损失超过20%的情况。
    之所以叫长期资本，是因为投资者们被锁定住了。梅利威瑟知道，一旦出现亏损，他需要投资者们呆到局面有所转寰时为止。但是如此高的杠杆率，加上缺乏完全抵消风险的办法，让巴菲特和芒格很不舒服。
    “他们非常聪明。”芒格说，“但是我们对其中的复杂性以及杠杆率感到怀疑，也怀疑自己有可能被利用。”芒格认为，长期资本希望伯克希尔成为“领头羊”。“领头羊把所有动物带到了围栏里，等待它们的却是一场屠杀。”芒格说，“领头羊能活15年，而那些跟随它的动物由于它的背叛可能每天都有一些死去。不是说我们不欣赏他们的智慧，而是这种背叛的结果太可怕。”
     长期资本向客户收取2分/美元的管理年费，并且分取任何盈利的1/4。“与天才一同投资”的概念使得长期资本在华尔街脱颖而出。事实上，在最初的3年，长期资本炙手可热，将投资者的钱翻了四倍。到1997年底，长期资本已经聚集了70亿美元资本。梅利威瑟向投资者奉上了23亿美元，而该基金此时管理的资产价值已超过了1290亿美元——而其资本金只有47亿美元。
    效仿者们纷纷涌现。到了1998年 初夏，放款人开始集体意识到，如同周期规律显示的那样，似乎不是每个借款人都有能力偿还贷款。随着利率的上升，长期资本的竞争者们开始纷纷减少头寸，市场 出现很大的抛压。但长期资本将赌注押向相反的方向：出售最安全的资产，买入相对便宜却也是风险最高的资产。逻辑是：长期来看金融市场会变得越来越有效率， 高风险资产的价值会与安全资产的价值相当。长期资本的模型认为，市场的波动性会趋于平缓，这能从历史中得到验证。但是发生过并不意味着会重复发生，这一点 长期资本也知道，所以它让投资者将资本尽可能长久地留在市场中。
    1998年8月17日，俄罗斯突然宣布卢布贬值，拖欠债务。投资者们开始抛售眼前的一切。梅利威瑟指派自己的亲信向巴菲特询问是否有意接下长期资本全部价值约60亿美元的套利头寸。巴菲特给了一个很灵活的回答：“我会买一些，但不是全部。”
    几天之后，市场的波动吞噬了长期资本一半的资本。合伙人们试图在8月31日 向投资者公布这个可怕的消息之前获得新的融资，但没有结果。于是他们决定派员到奥马哈进行一场朝圣之旅。长期资本的代表花了一整天时间向巴菲特介绍该公司 每一个头寸的细节，并且强调他送上门的机会是多么的不可思议。“随着时间的推移，我越来越有兴趣，但他向我提出的交易是完全不合理的。”巴菲特告诉对方， 他不想成为别人基金的投资者，只对成为拥有者感兴趣。然而长期资本不需要主人，只要一个投资者。
    巴菲特曾说，任何事情乘以零，结果都是零。完全损失是一个“零”。无论完全损失在一既定时间发生的可能性有多小，如果你继续下赌注，风险将会堆积放大。如果 你持续长时间赌，只要存在“零”的概率，那么迟早，百分之百的零一定会在某一天发生。但对长期资本而言，它从未估计过损失20%以上的可能性。
    9月，地震仍在持续。已经蒸发了60%资本的长期资本拼命地寻找资金。其他交易员开始做空长期资本，价格不断走低。长期资本雇佣高盛作为合伙人，来购买公司的一半。长期资本需要40亿美元，对于一个陷入困境的对冲基金来说几乎是无法想象的数字。
    高盛问巴菲特是否有兴趣参与拯救。巴菲特说没兴趣，但会考虑与高盛联手，把该基金的全部资产和债务组合买下来。但有一个条件：梅利威瑟出局。
    巴菲特接下来的度假让高盛一度以为他对参与拯救失去了兴趣。与此同时，长期资本再次损失了5亿美元。现在它只有不到10亿美元的资本了。1美元的资本对应100美元的债务—没有哪个有理性的投资人能够接受这个比率。
    此时高盛又联系了AIG。时任主席格林伯格与巴菲特关系不错，他的出现也可以制衡巴菲特—这也许会让巴菲特开出的条件更容易令长期资本接受。
    45名银行家接受美联储的召唤，开始讨论长期资本的拯救方案。一些银行开始担忧如果不出手拯救这家基金，自己是否也会面临危难。听到传言说巴菲特有意出价，纽约联储行长询问巴菲特是否是认真的，巴菲特给了肯定的答案，并表示他能很快行动。
    一个小时以后，高盛向梅利威瑟发出一纸传真，提出以2.5亿美元购买该基金。作为交易的一部分，梅利威瑟本人与他的合伙人们将出局。如果梅利威瑟接受，AIG、伯克希尔和高盛将另外向长期资本注入37.5亿美元，其中绝大部分来自伯克希尔。为了尽量减低长期资本还价的机会，巴菲特只给了他们1小时的考虑时间。
    长期资本如今只剩下5亿美元的资本了，而巴菲特的出价连一半还不到。在偿还了债务和损失之后，梅利威瑟和他的合伙人们将会被扫地出门，他们近20亿 美元的资本就此消失了。但是高盛在草拟文件时犯下了一个错误：文件中将购买标的物“资产”错写成了管理公司。而梅利威瑟知道巴菲特想要的是资产。梅利威瑟 的律师说，如果出售资产，而非管理公司，那么他需要其他合伙人的同意。由于卫星电话信号不好，远在黄石公园休假的巴菲特与高盛和AIG失去了联系，他不知道纽约到底发生了什么。长期资本的人也很困惑。他们获得了来自伯克希尔—高盛—AIG财团的要约，但却没有交易。最终人们被告知，由于“结构性原因”，该财团的要约失败，而巴菲特竟然没有机会予以反驳。
    最终，美联储组织了14家银行，筹集了36亿美元资金对长期资本实施拯救。只有一家银行，贝尔斯登，拒绝参与，这一举动换来了它与其它银行长久的敌意。
    结局：在拯救了长期资本后，美联储在7周内3次下调利率以稳定金融市场，股市开始放量上攻。长期资本的大多数合伙人在后来都找到了好工作，梅利威瑟后来创办了一个规模和杠杆都较小的基金。人们还是对这些几乎把整个金融世界拖入深渊的合伙人们难以释怀，巴菲特则把这场经历视为他曾错过的最大机会之一。