扑克导言：最近几日，PTA市场暴动，领涨于化工板块，截止到周五（7月27日）上午收盘，PTA主力期货攀升至6208元/吨，刷新了44个月以来价格新高。这个时间段恰恰是PTA供应过剩之后带来的低谷行情，经过漫长的自我淘汰，PTA最终走出了过剩带来的魔咒影响。

市场如此高涨，之前难得一见，给参与者带来兴奋之余，也对未来走势的不确定性充满担忧。扑克财经的入驻智咖也接到各式提问，直接反应出市场的广泛关切。今天，我们精选出有代表性的几个问题，精编成此文，希望对您判断市场后市有所启迪。

本文由扑克财经内容团队钟正伍整理、扑克投资家编辑，转载请注明出处。

➤ 魏总，您好！最近几天PTA连续大涨，9-1的价差也随之波动加剧，当前TA价差来到164附近，还有一个月9月就要进入交割月了，随着马上就要开始的9-1移仓，价差会怎么走？在这个点位正套反套哪个更合适，希望给点操作建议，谢谢！

回答时间：2018-07-25 06:32:01

智咖介绍：魏丁 | 浙商期货 副总经理

智咖解答：你好，这几天的郑州PTA成为化工品系里面的交易明星，期价大涨。关于大涨的原因，当然各方观察理解的角度不同，作出的解释各说各话，但跟踪基本面的角度，了解主力生产企业以及下游消费变化的角度，基本上的结论都是一致的，即当下库存的相对紧张和下游消费的畅旺以及盘面虚实比，促成了主力合约的近期积极作为。站在套利操作的立场，近期合理的选择当然是买近期卖远期的正套，但是这个买9月卖远期的正套组合的空头端是不是必须放在1月合约上？这个问题是可以另外斟酌的。有意思的是在去年的差不多同样的时候，17年的7月中旬，郑州PTA好像也发起了一波蛮大的9月合约自身价格强势上攻，对远期合约价差扩大的旺季行情，对过往的历史有兴趣的投资者可以把去年的情况重新了解一下，相信对当前盘面的理解有帮助。

➤ PTA今年持续高开工情况下，库存却维持低位近期甚至持续下降，请问如何理解这种现象？

回答时间：2018-07-25 19:50:30

智咖介绍：马良 | 杭州天迹资产管理有限公司 总经理

智咖解答：超长期来看，金属包括黑色属于存量商品，长时间必然陷入低增速状态，产业主要波动来自资本开支周期也就是所谓的产能周期，当然这个过程中出现经济巨变，例如中国加入WTO这样的大事发生，则有可能阶段性推升出超常规的需求增速，但缘起缘灭，长期来看依旧会归于平静。相比之下，消费相关的商品则有可能更长期的保持需求高增长，这是人口增长与人口消费化带来的必然结果，这些商品包括能源、蛋白、消费品相关的化工原料例如塑料PTA等等。 从数据上来看，PTA对应的下游聚酯主要作为化纤的原料，其更终端是纺织服装，聚酯需求即便是行业无比悲催的2014-2015年其增速也在6%-8%。这是可以理解的，中国经济增速在6%-7%之间，则必然有行业的增速高于这个水平有行业低于这个水平，显然投资端的行业增速是不及经济增速的，那么消费相关的品种作为经济转型的方向其需求增速高于经济增速是合理的。

2017年之后，聚酯需求似乎更上一个台阶，这叠加了4个方面的影响：

1. 聚酯回料产能关停导致聚酯新料出现替代需求，预计能贡献3%-5%的替代性需求增速，这部分增速预计在2018年下半年会逐步淡化；

2. 房地产后周期对家纺有很大提振，考虑到2018年上半年三四线地产热依旧有延续，预计2019年底之前这部分传导仍然可以贡献需求增速；

3. 2016年4季度美欧日发达经济体复苏导致出口数据向好，PTA下游直接或间接的有60%流向出口，外需提供了强劲的底层订单；

4. 下游低库存，且聚酯产业链超长导致库存深度与牛鞭效应很强，产业链补库存行为对需求有较大提振作用。这四个因素叠加之下，有6%-8%的自然增速打底，聚酯需求增速轻松搞到10%以上甚至到15%。当然，进入下半年，部分支撑因素会弱化，但地产后周期和低库存大概率还是会存在的。 与PTA类似的还有聚乙烯，聚乙烯需求增速也具有成长性，全球范围来看大概是经济增速的1.3-1.4倍。

长期高需求增速的东西是好东西，也是好行业，因为可以快速消耗过剩产能，产业恢复健康能力强。这样的行业如果被集中投放的产能打压到低点，股票是很好的资产。

➤ 张总，您好，昨晚PTA再次暴涨，又一次出现三连阳，1809合约不断增仓，资金的进入是因为基本面有重大利好还是简单的资金的博弈？当下人民币汇率不断贬值，而PTA的成本又居高不下，再加之旺季的来临，在价格目前推升至6362创新历史新高的情况下，您预计后续行情将怎么走？麻烦梳理下当下的市场逻辑，指导下，谢谢

回答时间：2018-07-28 08:22:17

智咖介绍：张琼 | 贡渥（中国）经贸有限公司 石油化工产品交易员

智咖解答：Pta走出这样的行情实在太正常了。我一直说1809具有软逼空的可能，这个还是含蓄了些，主要考虑到交易所到时候会不会吹哨子。1809已经是脱缰的野马，缰在交易所手里。10000张的仓单不够下游一周使用，成交量还在飙升，交割前pta一直去库状态，哪怕信用仓单全部压上去，如果多头发狠，也是不够的。现在现货也出现了逼空感觉。还是老话，有多单1809的可以持有，没有的就不要参与了。pta上玩逼空那就是和老大对着干，可能最后你好我好大家好，出现现货升水期货无数的局面，而这才是老大最想看到的。1809上还去做空的，那只能给三根香了，祝君安好。至于1901，现在做空也不到时候，加工费盘面也不高，且福化年底能不能开满还是个未知数，在聚酯开工天天向上的情况下，做空的安全边际实在不高。有人说，原油会回调，贸易战会出事，经济会崩盘，这个存在可能性，但是pta绝非是做空标的，你可以空油空其他，会更好。1901能不能做多呢？只能说作为多配吧，且需要逢低做多。年初的时候就说过，今年pta就是一个多头配置，可以配置一年。

➤ 王总，真是活久见，PTA直接三连阳！您给分析下近远月机会？

回答时间：2018-07-28 00:01:32

智咖介绍：王晓明| 浙江昭园恒值实业投资有限公司 研究员

智咖解答：行情推动三架马车1人民币汇率贬值，当下依然在贬值趋势，趋势非常明显。2.pta—聚酯供需端依然维持去库存结构，基差强现货紧，主流供应商今日高基差回购pta，大概率八月份恒力检修后继续去库存3。高成本支撑。px持续去库存，支撑px强势价差今日绝对价格会到1050，当三架马车依然运行的时候看多做多。持续性大涨后上下游传导情况如何呢！占熔体大头的涤纶丝保持较好利润，瓶片压缩，短纤亏损，切片亏损，目前只有局部亏损出现，聚酯开工率到达96%超级景气高位，这样保证了pta稳定消耗。另外资金大规模流入在于的是以上三架马车外就是超低的社会库存以及超低的仓单数量，叠加短期宏观预期的转向，市场走出反套逻辑验证，悲观情绪在缓解。

策略上近月以整数位逐步抬升提高止盈点做多，（注意事项:持仓量变化，聚酯开工率）远月短期跟随近月，若四季度福海创pxpta顺利来起，市场会压制当下亢奋的情绪，存在一定高位做空机会，必须等累库存开启为信号。依然偏多操作。

其实在价格不确定时候，低位参与正套是比较合适的选择。供您参考！　

➤ 张总，您好！今天PTA再创新高，是基本面有什么重大利好吗？您可否简单说下当下的基本面情况，梳理下后市逻辑，谢谢！

回答时间：2018-07-24 18:28:38

智咖介绍：张琼 | 贡渥（中国）经贸有限公司 石油化工产品交易员

智咖解答：你好，当前pta的下游聚酯开工率保持高位，聚酯产品的产销也是很好，所以短期下游无忧。上游px价格也随之上冲，基本面也是不错。7月8月pta都是去库存状态而现在的库存不足90万吨，库存消费比非常低。加工费保持中性。pta基本面完好。现在1809价格已经6100以上了，虽然价格高位，但是不可做空。有多单的可以持有，仓单实在太少，09有软逼空可能。没有多单的需要谨慎，可以设置好止损逢低介入，不可追高。

➤ 王总好，PTA增仓上涨，表现亮眼，是基本面和汇率共同努力的结果吧！后面您怎么看呢？~

回答时间：2018-07-24 18:14:58

智咖介绍：王广前 | 东吴期货能源化工研究员

智咖解答：宏观面，中美贸易战升级恶化恐造成终端出口需求的转弱，7-8月份出口数据出炉是风险释放时间窗口，中国经济数据走弱预期对市场情绪有一定压制，但央行货币政策转向及财政基建发力或支撑经济保持平稳，宏观对市场的利空冲击边际弱化。

PX下半年变量在于腾龙芳烃以及恒力大炼化PX装置投产对市场的冲击，在腾龙及恒力装置投产前，PX供需紧平衡，价格震荡偏强，四季度或受到宏观和新增供应冲击转弱。

PTA供需来看，9月份福创化工225万吨PTA产能复产前，PTA供应恢复仍将受到装置检修的阻碍，需求端淡季偏弱运行，但低PTA社会库存背景下聚酯对PTA需求的回落空间有限，PTA供需延续低位去库存概率大，四季度若福创化工225万吨装置复产，PTA供需可能会有逐步转弱压力。

总体来看关注月底政治局会议及财政政策是否转向，货币放水是结构战术性调整，大方向偏紧去杠杆基调应未变，商品市场不应对货币放水给予过多乐观期待（属于逐步兑现过程）。PTA自身基本面受PX和人民币贬值的成本端双向抬升以及供需去库存的提振，PTA期货价格经过上周大幅增仓拉升创四年新高后已经将基本面利好有所反应，四季度在宏观恶化(后期还有个兑现的过程)以及PX-PTA新增供应释放压制下或震荡下行。操作上，建议PTA期货多单以6000整数关口做好防守性止盈持有，不应再新开多仓，低位继续去库存对盘面的利好可持有9-1正套头寸，未入场者120附近入场，止损98，目标180-200。

➤ 王总您好，听说您最近都在外调研，关于PTA有什么能跟我们分享的吗？行情太火爆，求指导。

回答时间：2018-07-24 15:45:27

智咖介绍：王晓明 | 浙江昭园恒值实业投资有限公司 研究员

智咖解答：我认为推动本轮行情上行或者引爆点分为以下几个因素：　

1. 人民币贬值大幅贬值：按照pta成本核算公式0.655*1.16*1.02*人民币汇率*PX，本轮贬值至少给pta贡献了200-250点涨幅。

2. 良好供需稳定加工费，确保了基差升水幅度稳步抬升，加工费处于750之上的稳定水平。

3. 强势的成本支撑（Px端口）

px连续去库存，加工费改善站上1000美金大关。

4. 聚酯端高产能规模加高开工触发了去库存驱动，同期终端大规模扩产能确保了聚酯需求的稳定性，聚酯处于低库存状态。

最近随着资金流大规模流入，市场开始博弈低库存低仓单，在大资金未能有效退出之前市场维持偏强走势的概率偏大，按照17年底库存的炒作路径，时间会拖进8月份，后期能否走软需要观察的就是终端是否走软，从一些草根调研看下游虽然开机率保持，但是开机积极性在下降，这是后期需要重点关注点，从当下聚酯-pta角度三季度维持去库存的概率大，单边上多单谨慎持有，套利上关注正套机会。我做了一个毛估的数值。

关注基本面的情况下，后期重点关注资金流的变化情况，第一多头集中度过高，需要重点观察。

以上只供参考！不做投资指引！

➤ 李总，今天PTA大涨，增仓10W，有点像之前棉花的感觉，PTA大涨的依据是什么啊？您认为后市PTA还会大涨吗？

回答时间：2018-07-24 15:25:06

智咖介绍：保定李先生 | 三和投资资产管理有限公司 总经理

智咖解答：你好博友，对于PTA，我之前说过，因环保限产，和季节性检修，现在PTA现货供需偏紧。基本面来看，下游聚酯生产平稳，工厂原料刚需良好，产业链库存仍处低位，PTA基本面维持偏暖格局。上游成本端，Brent原油维持在73附近，WTI维持在69一线震荡，石脑油价格继续稳步上涨，带动PX价格上扬。现货端，PTA内盘价格保持高位稳定，但是乙二醇价格上涨对PTA价格有提振作用，近期或将带动一轮上涨。下游瓶片价格触底回稳，短纤价格随之上涨，长丝价格继续保持涨势。利润方面，PTA加工费回落，石脑油利润上涨，PX利润保持稳定，利润回流至成本端，下游长丝利润反弹。利润端对PTA价格重现支撑，原材料的大涨，和下游化纤工业的回暖，导致PTA大涨，后市有不可靠消息称永安大户意图推涨PTA1809到7000附近，虽然不一定是真的，但是从今天持仓来看，巨幅增仓，说明资金很看到PTA，所以我认为后市PTA还会大涨。建议逢低做多，在6050-6100附件可以追多，6000止损。

➤ 你好，对于pta最近强势上涨你怎么看，能不能从基本面数据提供一些参考意见，目前还适合做多吗？

回答时间：2018-07-24 14:09:12

智咖介绍：阙云云 | 马来西亚CommoPlast 化工研究/分析

智咖解答：您好，个人认为PTA后续的上涨空间较为有限。

近期内PTA大涨主要来自成本方面的炒作，叠加人民币贬值的缘故。

然而PTA的生产利润已经上升到600元/吨左右，算是近几年来处于偏高的位置。按照数据跟踪，PTA的生产利润突破600元/吨左右的情况在2014年出现过一次，2017年大约3次，及今年的年初和目前这一次，因此生产利润暂时估计已经接近极限。

按照供需方面来看，国内PTA装置检修高峰期已经过了，而接下来供应将会面临检修复产的压力，加上逸盛、福海创等等的重启将导致供应继续提升。上周的负荷率已经接近80%左右，至于下游方面，虽然目前聚酯的开工率依旧是处于偏高水平，不过终端的纺织方面多数反馈远期的订单较弱的情况，而上周的纺织负荷也稍微降了点到72%左右，因此近期内需求回落的现象将对PTA陆续造成一些压力。

个人建议近期内PTA 09合于不宜追涨。谢谢。