作者:张化桥

出版社:中国人民大学出版社

书号:ISBN9787300243917

定价:49.00元

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  作者简介

张化桥，现任中国支付通（8325.HK）董事长。他曾在瑞士银行（UBS）工作11年，担任中国研究部主管和投资银行部副主管。1986—1989年，他在中国人民银行总行工作。2006—2008年，他在一家地产公司深圳控股（0604.HK）担任首席运营官。他的研究团队连续5年（2001—2005年）被《机构投资者》杂志评为“中国研究团队”，他本人连续4年（2001—2004年）被《亚洲货币》杂志评选为“中国分析师”。他于1991年在澳大利亚国立大学获得硕士学位，并曾在堪培拉大学讲授金融学。他曾在《华尔街日报》《金融时报》和《纽约时报》等大型媒体发表多篇文章，著有三本畅销书：《一个证券分析师的醒悟》、《影子银行内幕：下一个次贷危机的源头》《谁偷走了我们的财富》。

  内容介绍

股市惨淡，跌跌不休，不少股民暗自垂泪，究竟如何避开股市的地雷？

张化桥继续敢言作风，在新作中大胆揭示各类投资陷阱。他认为，股市遍布的三种地雷，分别由上市公司、政府和股民埋下：上市公司做假账，报喜不报忧；政府或纵容，或给予企业单次的补贴优惠等等，都埋下了陷阱。而股民过分自信、不做足功课、投机取巧，也无异于自设陷阱，而后必误踩地雷，遍体鳞伤。作者凭借十多年在股市的经验，在本书中详细分析如何识别及避开这三种地雷。

　　避开地雷之后，股民最关心的当然是如何选对股票。张化桥总结出自己从股票得到的教训，提出独到的投资智慧，例如不要看股票的估值，不要作短期的预测，反而要运用“投资护城河”等概念，寻找最有价值的行业，以及在其中找到不够贵的好公司，方有机会捕捉最能赚钱的“十倍股”。

  本书目录

第一章投资银行的大茶饭

1.01投资的信仰危机

1.02第三次回到投行

1.03这就是投资银行吗？

1.04投资银行的人势利吗？

1.05企业做假账的例子

1.06辉山乳业出事了吗？

1.07上市公司陷阱多

1.08魔鬼在其中

1.09上市公司的婚姻和寿命

1.10如何跟分析师打交道

1.11中国股市“水至清则无鱼”？

1.12闭上眼睛给股票估值

1.13新股上市，投行搞局

1.14Facebook的官司，股民的教训

1.15可爱的分析师和审计师

第二章股民的眼泪

2.01自设地雷，股民垂泪

2.02坏公司上市，赚了股民的钱

2.03博人民币升值买汇贤产业信托？

2.04中国股民需要大实话

2.05股民没来由的自信

2.06亏钱容易赚钱难

2.07对冲基金不太坏

2.08作为股民，我究竟想赚谁的钱？

2.09股民坐立不安

2.10惹不起，躲得起

2.11如何避开股市的地雷

第三章我从股票得到的深刻教训

3.01公司壮大不等于股民赚钱

3.02激励机制决胜

3.03好行业也有坏公司

3.04周期性股票难以捕捉

3.05赚钱是小概率事件

3.06餐饮业没有护城河

3.07便宜货是“价值陷阱”

3.08小心竞争太多的行业

3.09中国房地产公司基本不行

3.10地产行业的陷阱

第四章十倍股，往何处寻？

4.01如果利润不再增长

4.02体育用品公司前途堪忧

4.03别碰需要营销的公司

4.04港人爱股大势已去？

4.05中国地产股成了二手汽车

4.06寻找十倍大牛股

第五章价值的陷阱，通胀的牺牲品

5.01政府欺诈毒害股市

5.02上市公司的庞式骗局

5.03企业假帐多如地沟油

5.04中国式畸形股权文化

5.05分红无限好，只是别强迫

5.06分红派息的欺骗性

5.07提防永不长大的公司

5.08股市好坏的七大标准

第六章合理资产配置，降低风险

6.01噪音中觅经济方向

6.02企业少做少错的道理

6.03资本市场和社会的绝望

6.04资产配置的新问题

6.05如何降低投资的风险

附录：识别股市的地雷

一、剩股等人买

二、好股，坏股，烂股，便宜股

三、低管治，低估值

参考文献

后记

  序言

冷眼看股市风险

股市的风险，除了种种欺诈以外，还有股民自己创造的，产业的变化，以及政治问题。我举几个例子。

(1)花旗银行和AIG保险公司都是世界金融界最大和最知名的机构。它们(和大量其他的公司)在2008年的大风暴中都几乎死亡，最后靠美国纳税人的拯救才得以活下来。当然，万千股民的投资都只剩下了一个小零头。在香港，大家对发钞票的机构，汇丰银行和渣打银行，都信心满满。可是在风平浪静的最近几年(2012—2016年)，它们坏账如山，股民们也受了重创。这些可以预见吗？当然不可能。

(2)中国石油(601857)曾经是亚洲利润最大的公司，它在2007年11月上市当天的股价曾高达48.62元。后来崩盘的故事，大家都熟悉。这种大股票屠杀了股民无数。它今天的结局是可以预见的？是可以的。本书试图对人性的弱点和国企的劣根性做点分析。

(3)基本面分析十分重要：每股盈利，每股净资产，毛利率，行业地位，竞争格局，等等。可是，谁也无法确定股价究竟是5倍市盈率合理，还是50倍合理。分析师振振有辞，但是，实际上估值区间就是那么宽，那么不可理喻。实例比比皆是。

(4)一家公司究竟值多少钱？公司有大量的土地，或者利润丰厚，现金流强劲，存款也多。可是小股东能够获得任何实在的好处吗？账上的钱可以流走，或者浪费在无谓的资本支出上。利润和现金流也可以变化。所以，对小股东来说，最实在的还是现金派息。可是派息水平又是可以变化的，谁能担保它不下降呢？

(5)亚洲的股票为什么一直比美欧的便宜？原因很多。比如科技水平差和管理水平低，负债率普遍太高，等等，但是，法律制度脆弱也是一个重要的原因。比如，小股东可以通过正常途径推翻大股东和管理层吗？野蛮人能够得逞吗？并购重组容易吗？小股东如何才能申请公司歇业清盘，等等。千万不要小看这些法律问题：它们决定了公司的内含价值能够被真正挖掘出来。

从1994年起，我一直在香港和内地的资本市场折腾，其中15年在投资银行工作，其余的时间在上市公司任高管。我两次离开投资银行，都是因为我觉得我没有用处，我帮不了客户的忙，因此那份工作越来越不能让我满足。在全球，投资银行这个行业的产能过剩很严重，竞争过于激烈，同质化的重复劳动很多。我多少有些厌倦了。

本书的主题虽然是如何识别股票市场的地雷和避开地雷，但是，我花了大量的笔墨讲述我为什么离开投资银行，以及患得患失的历程。

依我18年的股市经验，我认为股票市场有三种地雷。这三种地雷分别由上市公司(大股东和高管)、政府和股民埋下。当然，受伤的都是股民。 1.上市公司埋下的地雷一般由假账、豪言壮语和报喜不报忧混合而成。有些地雷可以持续20年甚至30年不为人知。我们常见的丑闻曝光只是地雷爆炸的极少数情况。比如，企业由于某个偶然的事件，纸终于包不住火了。但是，在绝大多数情况下，股民受了重伤却永远不知道受了伤，更不知道为什么受伤。因为这种地雷没有明显的爆炸，爆炸的形式不是通过丑闻曝光的形式，而是表现为企业的利润奇怪地下滑(或者增长率比预期的低)，行业莫名其妙地走下坡路，或者企业突然撇账或者重组，等等。

股票分析不是一门科学，完全是常识。但是，如果公司做假账，你如何分析和给它们估值？

很多公司的大股东从公司偷钱。他们是怎样偷的？在本书中，我做了一些研究。

政府埋下的地雷一般由两个元素组成：怂恿、纵容和帮助上市公司(和拟上市公司)夸大销售额、利润和历史上的缴税额；或者给这些公司吃小灶，在土地、税收、环保和资金方面给予优惠。用低价向上市的国企注资，或者用高价把上市国企的不良资产剥离出来都属于此类。但是，由于这些补贴本身都是一次性的，不可能持续，更不能持续增长，而股民买的是企业未来几十年的收益，因此，这种政府干预都具有欺诈性质，如同地雷。它给股民一次次诱惑，而股民一次次受伤。

股民自己经常埋下地雷：投机行为，过度自信，侥幸心理，不做真正的调研，等等。行业周期性的变化对股民的伤害也都是由于股民不愿意承认自己的能力有限。股民当然还有另外的问题，其中，不留安全边际就是最大的错误。

本书专门用实例讲解这三种地雷的危害。第一种和第三种地雷，全球都不少见，但是第二种地雷是中国特产。假账的严重性中国可能全球第一。我经常讲，中国的地沟油有多么严重，上市公司的假账就有多么严重，因为它们都是同一个文化背景的产物。

本书收录了我的朋友赵鹏给我写的六篇文章，他写的太好了，抓住了香港这五六年几个典型案例。赵鹏是一位香港投资者，他自学成才，观点独到。这六篇文章为本书增色许多，我很感激。

我很高兴，Raymond Jook(祝振驹，13年前我在瑞士银行研究部的旧同事和朋友)允许我用他的三篇关于识别股市地雷的文章(见附录)，我非常感激。他现在是翱腾投资管理(香港)有限公司(Avant Capital Management(HK)Limited)董事总经理，专注于大中华区的价值投资。

在本书的末尾，我提供了一个新的书单，供读者参考。我也增加了一篇讲欧美创业企业做假账的小文章。

  网友书评

网友珰湖：“投资有风险，入市许谨慎。”想来只要有过投资理财的民众对这个宣传标语并不陌生。在大起大落的投资市场，在风险与机遇并存的股市，我们的投资还是有着太多需要投资理财技巧了。

作为一名凡夫俗子，我身边的很多亲朋好友都在股市的汪洋着搏击投资。有欢喜翻倍赢利的，也有一失足损失惨重的。尽管赢利让人欣喜，但是失利更让人捶胸顿足数月之久。无独有偶的是，人大出版社很是顺应股市需求推出相关的书籍。为一众股民们提供了规避风险的经验之谈------《股民的眼泪》就此隆重上市了。

确切而言，《股民的眼泪》看书名就带有辛酸之意。但是它更是实打实地道出了股市浮沉中的暗礁论。与其说用骇人听闻的书名让人明了股市的风险，我觉得本书更大的立意还在于提点股民们该如何规避股市风险。虽然我是一名炒股的门外汉，但是我个人觉得本书的翻阅总体还是了解了不少股市的知识，懂得了不少股市的风险性。正所谓“知己知彼百战百胜”。若要进驻股市的汪洋，新手股民务必更要先行把控股市秘籍，知晓股市种种地雷，有技巧地规避股市风险。一如本书编者推荐的，本书旨在揭露股市种种地雷与陷阱，为股民筑起“价值护城河”。

尽管我是个“炒股白痴”型新手，但是我觉得《股民的眼泪》一书还是写得可以让人领悟和了解。市面上有不少关于炒股技术类的分析书籍，但是本书的与众不同的新意则是侧重在了婆媳股市中的诸多陷阱障碍。有别于单纯性分享炒股经验，我觉得《股民的眼泪》通过直面股市陷阱的针对性剖析解说更让我有着一个对股市投资直观的了解和认识。投资银行的大茶饭；股民的眼泪；我从股票得到的深刻教训；十倍股，往何处寻？价值的陷阱，通胀的牺牲品；合理资产配置，降低风险这六大章节的内容逐一细说着股市投资中的风险。由此及彼，触类旁通，引导着读者们走入一个最为生动真实的股市。尤其是本书的作者本就是一个故事的内行人，所以我觉得书中剖析讲述的案例蔚为直白生动，易于了解和领悟。除了有着丰富的案列进行深入剖析，更有着详实的实际操作经验作为辅助，确保着书外原本对“股市”有着雾里看花的读者们可以少走股市冤枉路，从更长远的投资角度出发，对投资理财有着进一步深入的认识，闯荡股市时可以看得一清二楚，明明白白。

扫雷闯股市，读《股民的眼泪》长见识！

网友Blue：股市有风险，投资需警慎。相信这句话对于那些经历过2015年熊市的股民来说是深有体会的，当年股市从牛转熊几乎就是一夜之间的事情，新闻报道中关于中国股市的分析也是层出不穷，究竟中国的股市有什么特别之处，中国的股民为什么基本上都是泪多于笑呢？

在这本由中国人民大学出版社出版，曾在金融体系工作多年，现任中国支付通董事长的张化桥在《股民的眼泪》一书中就对中国股市的一些奇怪特点进行了分析。与其他股票类的书籍有显著区别的是，作者并没有把对股市的分析仅仅放在理论层面，而是将视角对准中国股市的前提下与自己在金融证券的从业经历相结合来分析。在这里面我们可以看到中国的股民为什么总是受伤，这不仅仅是从情绪上得到宣泄，重要的是在理论上我们能够得到进一步的了解，这些对于中国股民来说能够多一些理性的帮助。

建议有兴趣投资股市或者理财产品的读者，在投身进入股市之前好好的看看本书，相信会有不一样的启发。

岳麓山闲人：一直喜欢张化桥的敢言风格，这次出了《股民的眼泪》肯定要来一本，支持下。十五年香港投行经验的总结，对股市的剖析十分犀利。建议还是看长期自己熟悉的领域，不要买没有护城河的股票，投管理层非常重要， 最终自以为比大多数人聪明的只是大多数人。作者算是真性情。这本书读来像是作者对读者闲聊，挺多牢骚。书里讲的一些事，至少再次提醒了我，别被那些名头响亮的公司、西装革履的分析师的表象迷惑，很多分析师写的是自己都不信或者都不清楚的东西。

匿名网友：《股民的眼泪》——面对中国股市，相信股民朋友们此时此刻，身体疲惫不堪，内心伤痕累累，多少酸甜苦辣在心中翻涌。沪指重见2000点下方，是空头陷阱？还是遍地黄金？会触底反弹？还是仅仅是迷魂药？这样的问题一次次一遍遍反反复复出现，对于在股市中百般煎熬的广大股民来说，其间的种种痛楚堪比红军万里长征——苦并坚持着。 如今股市三渡两千点，股民如何能够纵横涨跌之间而不变色？如何能够迂回于多空的厮杀之间而游刃有余？如何能够发现庄家的弱点、把握市场转瞬即逝的良机？如何转被动为主动、变危机为转机？张化桥的这本证券类新书或许能够帮助我们首先从《股民的眼泪》开始。

作者张化桥可能大家并不陌生，他有着丰富的从业经历：在瑞士银行工作11年，其后任职人行总行，担任过深圳控股的首席营运官，连续五年被评为“最佳中国经济分析师”，目前任慢牛投资董事长。这本有关股市指南的书并不是通过单纯的专业技术分析、数字图表分析来枯燥地介绍金融知识，而是作者通过讲述自身的职场经历，结合自己近20年的实战经验，通过具体的实例来为我们讲解股市中的三种地雷及其危害性。通俗易懂，易于接受。

作者认为股票市场有三种地雷，分别是：上市公司（大股东和高管）、政府以及股民。首先，上市公司埋下的地雷一般由假账、豪言壮语和报喜不报忧混合而成。有些地雷可以持续20年甚至是30年都不为人知。我们常见的企业丑闻曝光只是地雷爆炸的极少数情况，绝大多数情况下，股民受了重伤都不知道自己受了伤，更不知道为什么受伤。因为这种地雷没有明显的爆炸，只是表现为企业利润奇怪地下滑或者增长率比预期的低、行业莫名其妙地走下坡路或者企业突然重组等。其次，政府埋下的地雷一般是怂恿、纵容和帮助上市公司夸大销售额、利润和历史上的缴税额，或者给这些企业吃小灶，在土地、税收、环保和资金方面给予优惠。由于这些补贴本身都是一次性的，不可能持续增长，而股民买的却是企业未来几十年的收益，因此，这种政府干预一般都具有欺诈性，它一次次诱惑股民，而股民一次次受伤，犹如地雷。最后，股民自身也经常会埋下地雷，比如投机行为、过度自信、不做研究侥幸买卖等。值得一提的是，作者还认为第二种地雷是中国特有的，假账的严重性中国可能全球第一，这是同一个文化背景的产物。通过形象的比喻，列举股市中三种地雷的种类及原因、影响，相信对帮助股民朋友们预防陷阱颇有裨益。