华尔街不曾变过。口袋变了，股票变了，华尔街却从来没变，因为人性没变。

　                                       　——杰西•利弗莫尔

　　在资本世界里，股票买卖的风险最大，有人可以一夜间成为暴发户，但也极有可能在眨眼间成为穷光蛋，甚至负债累累，一蹶不振。尽管风险巨大，但时至今日，纽约、伦敦等地的证券交易大厅里，总是挤得水泄不通。就像进赌场一样，赢家笑输家哭，已是司空见惯的事了。

　 　杰西•利弗莫尔，20世纪20年代纽约华尔街的传奇人物，那个时代最花哨的百万富翁。利弗莫尔有着一头金黄的头发，蓝眼睛，身材瘦削，不修边幅，西装老 是皱巴巴的，领带歪打着。这个英格兰人的后代嘴里总叼着香烟，一天要抽掉10支哈瓦那雪茄。很少有人能够像他那样迅速地积聚财富，又迅速地失去财富。

　　一、投机小子

　 　1877年7月26日，杰西•利弗莫尔生于美国麻州，家境穷困，14岁刚从中学毕业就参加了工作。父亲希望他子承父业，在家好好务农，但利弗莫尔是个颇 不安分的青年，身上散发着浓厚的冒险精神（这也是那个年代美国人的普遍特质），怀揣着母亲积攒的几美金，他单枪匹马地来到人生地不熟的波士顿闯荡。总算是 上帝眷顾，冥冥中将他指引向一条迅速致富的捷径——尽管这条道路后来给予他激动人心的成功，也几度让他饱尝潦倒落魄的痛苦，但这确实是一份能让他的天生禀 赋发挥得淋漓尽致的工作。

　　利弗莫尔的第一份工作是在波士顿的一家股票经纪行作记价员，把股票最新成交价格写到客户室的大木质报价板 上，每周薪资1美金。这很合利弗莫尔的脾胃，他从小数学成绩甚佳，一年就念完三年的数学课程，华尔街的报价行情，正投其所好。他天赋异禀，数字过目不忘， 有如摄像机般牢记脑海。趁上班之便，他记住了各种股票的价格和代号，如渴马奔泉般，贪婪地研读行情，全神贯注地紧盯着报价纸带。傍晚收工后，他开始作笔 记，把抄黑板时抄到的数字记下来，在日记般的笔记簿里记下了几千笔价格动态，埋首研读，细细琢磨，很快，他就看出些门道了：股票上涨前和下跌前一样，总倾 向于表现出固定的模式，这样的例子数不胜数。利弗莫尔观察研究了数以百计的股票价格行情资料后，开始预测它们的精确性。通常，他在星期一记下股票的名称和 目前价位，在回顾它先前的表现后，记下星期二和星期三可能的价格发展，之后，利弗莫尔就能在股价记录器上验证判断。大约六个月后，他能初步预见股票价格 了，而他唯一的依据，就是股票过去连续的价格表现（也就是他每天抄写在大木板上的报价，由此可见，他确实应该感谢上帝）。

　　这一特殊的“在职训练”让利弗莫尔亲眼目睹了股市里的交投活动，以及人们如何参与市场。他注意到，大部分人的行为举止乱无章法，不照一定的规则或既定的计划去做， 也不肯下工夫研究股市和它的走势，所以投资股市稳赔不赚。另外，他也很快体验到：在华尔街，没有什么事是新奇的，因为投机事业已像群山一样牢固。股市上今天发生的事过去也发生过，而且将来会再次发生。他从未忘记这一点，并在日后的投机交易中交付了惨重的学费后，对这一体验更加深信不疑。 　

  　利弗莫尔的第一笔交易是在朋友的鼓动下完成的，因为他朋友得到内幕消息，认为百灵顿股票会涨价。利弗莫尔对他的钱翻倍并不十分感兴趣，在此之前也从未 买卖过任何东西，但他认为这是检验自己预测股价能力的好机会。利弗莫尔查看了笔记簿，发现根据百灵顿最近的交易型态，价格确实会上涨。于是他们凑了五美 金，买了五股百灵顿股票，在一家空壳证券商（注：空壳证券商是指不诚实且未登记的证券经纪商，利用客户的资金，投机性买卖股票和商品，或者接受客户下单买 卖，却未通过交易所进行交易）下单买卖。空壳证券商很适合拿小钱投机，投机客基本上是在赌股价下一步往哪里走（这正是利弗莫尔的笔记本发挥神通的地方）。 因此，这是极其短线的操作。两天后他们套现，赚了3.182美金。

　　尽管空壳证券商是不规范的交易场所，其唯一目的就是在那些既不懂股票又梦想发财的人口袋里掏钱，但这里是利弗莫尔起家的地方，是训练他独特的股价预测能力的最佳场所，也是日后，当利弗莫尔一次次地在纽约等大交易场所投资失败后，重新聚拢资金，东山再起的地方。

　 　利弗莫尔开始利用休息时间买卖股票，当他在空壳证券商处干得越来越顺手时，便不顾家人的反对，辞掉了报价员的工作。15岁，他赚得了人生的第一个1 000美金（在那个年头，这可不是一个小数目），母亲对此很担心，一直唠叨着把钱存到银行去，她从未听说哪个小孩能白手起家赚这么多钱。但此时任何劝说都 没有用了，利弗莫尔已经从低买高卖中体验到了成功的愉悦，而他最大的兴趣就是，开动脑筋推断股价变动趋势。利弗莫尔敏锐的眼光和扎实的钻研精神，使他很快 在空壳证券商圈子里出了名，他年轻又几乎很少失手，20岁那年，就积累了10 000美金的本钱，并得了个“投机小子”的诨号。经过五年股市风雨的洗练，他预测股价的水平到了炉火纯青的地步，以致能在一天时间内就把一家空壳证券商两 周的利润都吞走。他成了最不受欢迎的顾客，即使将大把的保证金摆在柜台上，也没有对手愿意为他操作。利弗莫尔不得不从一家证券商换到另一家，甚至改名换 姓，或者为了不引起对方的怀疑而故意输掉一些。但不久，波士顿、纽约两地所有的空壳证券商都意识到：杰西•利弗莫尔这位客户太昂贵了，纷纷下达禁足令，不 准他进场买卖，免得他耍鬼把戏，不断将钱从他们的号子里掏走。

    年轻的利弗莫尔并不沮丧，相反，他认为自己已经拥有了足够的经验和资 本，可以到更广阔的天地里试试身手。踌躇满志的他，前往纽约证券交易所操作那些正式挂牌交易的股票，毕竟，那里才是群英荟萃之地。利弗莫尔选了一家经纪公司，用2 500美金本钱开立了账户，展开了他在华尔街的冒险之旅。

　　二、初出茅庐

　　可惜，利弗莫尔并没有在纽 约扬名立万，六个月内，不但赔个精光，还向经纪公司告贷500美金。好不容易赚来的利润眨眼间烟消云散，利弗莫尔遭遇了从业以来的第一次挫败，他终于明 白：股票操作不见得一直都那么容易。他是个非常活跃的交易者，操作手法和以往也没什么两样，但在空壳证券商处十拿九稳的投资技巧到了纽约证券交易所却不显 灵了。不过，利弗莫尔有个十分重要的成功特质：他善于从失败处学习，能冷静地分析自己犯下的哪些错误造成了亏损，这一良好的素质成就了他日后事业上名重九 城的辉煌，也是受教育程度不高的他最佳的学习工具之一。

　　利弗莫尔仔细回顾这一阶段的投资经历，慢慢摸索出两个教训：第一，他性子太急，是个极其频繁的交易者，急性子到了市场，往往一时冲动就操作，却很少能 够获利；即使方向判断正确，也往往由于交易次数过多而支付巨额的保证金；盲目而频繁地交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中也是这 样，他们认为每天都应赚些钱回家，好像自己在做一份有固定收入的工作似的。第二，他发现了时间要素在股票交易中起的关键作用。这是指操作时必须保持耐性， 时日一久，定有所获；同时，交易商必须了解股票在不同的场合是如何交易的。空壳证券商的时间要素非常短暂而且很紧迫，因为它们的设立和经营方式，赌博成分 比较浓厚。纽约证交所的时间要素，则延迟较多，不是立即成交。另外，在纽约证交所买进股票，便是真正地持有了一家公司的股份。纽约证交所的运作方式和空壳 证券商的经营方式，存在着时间上的差异，所以市场参与者必须对未来的时间做出更多的反应，这就需要保持耐性。

　　多年后，耐性成了利弗莫尔的又一大特质，多次操作更因此而赚得盆满钵满。时间要素也向他证明：股票投机的成功之路，得走一段相当长的时间，市场参与者不可能一夕暴富。

　 　所幸，在纽约的初次失手并没有让他伤筋动骨，利弗莫尔带着借来的500美金重作冯妇，回到空壳证券商处捞取赌本。两天后，他揣着2 800美金杀回纽约。但是，他实际操作起来还是比想象中困难得多，只能勉强与市场打个平手。囊中羞涩的利弗莫尔，再次掩饰身份回到空壳证券商处讨生活，账 户里的钱很快窜到10 000美金，可惜证券商老板终于又逮住了他，永远禁止他进门。

　　1901年，美国跨入了一个经济大增长的时 代，国家空前繁荣，人们迎来了势不可挡的工业兼并和资本组合浪潮，大量的资金疯狂地涌入股市，华尔街创下日成交量300万股的新纪录，一个股票经纪人几分 钟就可以抛售十万股。此时，一群挥金如土的百万富翁——钢铁巨头来到纽约，进行了一场世纪豪赌，唯一令他们满足的游戏便是买卖股票：约翰•盖茨，享有“赌 你一百万”的盛名；他的朋友约翰•A•德里克、洛依尔•史密斯等，他们卖出钢铁公司股份，随后又在开放股市里买下罗德岛系统股份的大多数；此外还有施瓦 布、弗里克、菲甫斯以及瓶堡集团。

　　在此刺激下，股市展开强劲的多头行情，人们疯狂地抢购股票，几乎人人都在大把大把地捞钞票。不 久，股市传来暴跌的流言，那些华尔街老鸟们认为除了他们所有的人都疯了。但事实情况是除了这些老鸟，人人都在赚钱，所以没人把他们的话放在心里。在股市中 沉浮多年的利弗莫尔却冷静地判断：涨势终归会有尽头，什么都买的疯狂劲也会停息——必须要有对付熊市的心理准备。然而，每次利弗莫尔抛出股票总会亏损一 些，他期待着暴跌赶快来临，但又十分谨慎，只有一种股票他一直留在手上——北太平洋股票。利弗莫尔阅读交易所的股价纸带十分方便快捷，经过缜密的分析，他 认为大多数股票价格都趋于稳定，只有北太平洋表现良好，似乎还在上涨。利弗莫尔手头持有1 000股北太平洋普通股，他不顾办公室其他人的好意相劝，牢牢地捂住了它。当北太平洋涨到110点时，利弗莫尔已赚了30点，将近50 000美金的利润，是当时他最大的一笔收入。对于几个月前还在同一地点赔得精光的小伙儿来讲，应该是相当不错的战绩了。 　1901年5月8日，美国最大的两位金融寡头——哈里曼与摩根，展开了一场旗鼓相当的收购战。在此背景下，利弗莫尔认为股市就要短暂回档，他对熊市早有 准备，现在，机会来了：股价先会暴跌，然后是惊人的廉价股票，很快又会反弹，接着便是低价吃进的股民赚大钱。这用不着福尔摩斯推理，任何人只要抓住稍纵即 逝的机会，就能腰缠万贯。利弗莫尔确是炒股的天才，每件事都在他意料之中，他分析得对极了——但他却赔了个精光！伟大的利弗莫尔被一些意外击败了！　股市如他期望的那样，又火爆起来，成交量巨大，股价波动剧烈。利弗莫尔递进了一大堆卖单，他的经纪人忙碌地操作着。他们和其他经纪人一样能干尽职，可当 他们执行利弗莫尔的卖单时，股市已跌了20多点。因为成交量巨大，交易所的股价纸带记录和相关报告传来的信息滞后于股市的即时运行。等利弗莫尔发觉自己按 纸带提出的卖价譬如（100美金）被他们以80美金出手时，实际卖价已经比头天晚上的收盘价跌了30或者40点，机敏的利弗莫尔立刻决定平掉空头转做多 头。但他的经纪人只能以证券交易所接到买单时的价格吃进股票，而不是以能令他获得转机的股价买入。他们付出比预计平均高十五点的价钱，没人受得了一天之内损失35点。

　　由于纸带机传来的信息难以及时反映实时股市变化，利弗莫尔被击败了。他从14岁开始就已经习惯于根据纸带信息作出判 断，但在纽约，尤其是这一次，他的好帮手——纸带，愚弄了他。这次经验，让他体会到在纽约证交所执行非常短线的交易十分困难，组织化的交易过程比较复杂， 不同于空壳证券商实时进行的交易环境，所以必须学习如何适应。不过，一而再，再而三的赔损，教会了他一件事：人必须赔上白花花的银子，才会弄懂市场的运作 方式。好在为了成功，他不到黄河心不死，继续从本身的错误和经验中学习。

　　自5月9日的失败后，他便改进操作方法，为了尽量减少纸带 机滞后股市的不利影响，利弗莫尔试图限制买卖价格，结果发现股市变化总是更快，他不得不放弃了这种念头。在股市摸爬滚打了这么多年，他第一次认识到：不能 醉心于对眼前股市下注押宝，而应抓住较大的波幅。然而，在具体操作上利弗莫尔仍旧有欠缺，往往他撒手不挣的时候，就是更快掌握股市规律的时候。所幸，他已 经不再固执地坚持以往坚持了七年的交易方法，他很清醒地意识到：与高性能的来福枪相比，自己的老猎枪在大猎场中已显得相形见绌了。

　　 虽然股票市场上捉襟见肘，利弗莫尔在个人私生活上却是精彩纷呈。他性情开朗，喜欢结交朋友，出入各种热闹非凡的社交场所，享乐开心。同所有华尔街的交易商 一样，1901年夏天，他住进了泽西海滨，尽管当时挣的钱还不够从容地平衡亏损和生活开销。那年秋天，他又输光了所有的钱，并厌倦了不再稳操胜券的股市游 戏，决定离开纽约，到别的地方换个行当试试运气。从14岁起，他就买卖股票；15岁时，赚了第一个1 000美金；21岁前，赚了第一个10 000美金，可两天后又赔得无影无踪。几年后，他又回到了当初的起点，不，更糟糕的是，他养成了花钱大手大脚、又爱讲排场的习惯。

　　三、上下求索

　 　利弗莫尔回到了家乡。然而，从归来那一刻起，他猛然意识到，自己的生活里只有一项使命——再回华尔街冒险。华尔街是美国唯一能大笔交易的地方，将来有一 天，等他重新找回了感觉，有了一定积蓄，就需要这样的土壤来生存。当一个人感觉良好时，他更渴望得到有利条件的支持。利弗莫尔重新寻找可以原始积累资本的 机会，不久，他发现一家交易混合式证券、新开张的空壳证券商。为了不让他们立马对他退避三舍，利弗莫尔稳健而谨慎地投资着。利润以每周少量的形式，神不知 鬼不觉地累积起来，前后约一年的时间，他用尽了交易中赚钱的各种方法，很快捞到了一笔钱。虽然有时仍旧入不敷出，日子整体上过得倒也舒适，买了辆车，也节 约了一大笔钱。当他发觉在空壳交易所不会再有机会赚大钱时，便决定回纽约。 　

   　这位20几岁的毛头小伙第三次来到了纽约——这块曾经让他灰头土脸的投资热土。相比于头几年的冲动毛躁，经历过破产风波的利弗莫尔已经通透了许多：为 了在纽约证交所杀出一条路来，他并不期望干得像在空壳证券商里那样出色，他也清楚自己的问题在于搞不清楚股票赌博与投机的根本区别，然而凭借七年来读行情 变化表的经验和天赋，他开始赢利了，当然不是赚大钱，但回报率很高。不过，像以前那样，利弗莫尔赢的多，花的也多。从每日上午10点到下午3 点他全身心地投入股市，下午3点后，才开始享受生活，为了保持旺盛的精力和清醒的大脑，他常常在十点以前就寝，年轻时也从不熬夜，因此他的身体一直很好。 在利弗莫尔看来，人应该好好享受生活，股市足以满足需求，从职业角度讲，股票交易是为了谋生，因此态度必须非常认真，才能有这样的自信心。也许是多次的挫折让年轻的利弗莫尔迅速成熟起来了，也许是股市的风风雨雨让他突然开了窍，利弗莫尔慢慢摸到了些门道，逐步改善他的交易技巧：他的第一个 变化就是对待时间。在空壳交易商处要等到行情已定时才动手，赢一两个点，而现在，要在纽约经纪行里抓住行情，必须及早动手，换句话说，必须研究股市行情， 预测其走势，提前一个小时就开始研究，这是利弗莫尔在世界上最大的空壳证券商处也学不会的。他对交易报表、铁路收支及各种金融和商业统计很感兴趣，同时也 喜欢研究股市行情，凡是有助于投机的事，他都喜欢做，难怪叫“投机小子”。在解决问题前，他会好好分析，一旦认为已找到解决问题的办法，他就要验证，当 然，验证的唯一办法是用钱。对待股票投机态度的转变对利弗莫尔至关重要，他渐渐明白了在股价波动时赌和预测股价必然的升降之间的区别，以及赌和投机之间的根本区别。

　　1906年的春天，利弗莫尔在亚特兰大度过了一个短暂的假期，当时，他正和女友在大西洋城——那里的舞厅或者说是东海岸 最时髦的聚会场所潇洒，他偶然撞进一家经纪厅匆匆扫了一眼报价板，那时股票正在上涨——一个十足的牛市。但联合太平洋铁路公司的股票引起了他的注意，利弗 莫尔的直觉认为：这只股票已经涨到了非同寻常的高位，到了非跌不可的地步。于是，他不顾朋友的反对，立马卖出 3 000股，但股票却继续上涨；第二天，在朋友的嘲笑声中，他又抛出2 000股，并匆忙赶回纽约。那天是4月18日，利弗莫尔总共做了5 000股空头，联合太平洋铁路公司的股票仍然居高不下。就在这天，旧金山遭遇了一场地震，铁路系统瘫痪，消息很快传到华尔街，可是，当时多头市场势力非常 强大，公众也没有对新闻独立作出反应，因此第二天股市开盘只跌了几个点。在这种情况下，华尔街没有评估地震对市场的影响，因为它并不希望跌，那天结束前， 价格又有所上涨。由此可见，如果有牢固的牛市基础，反面消息不会起到相应的作用，此时如何投资操作就得完全凭交易商灵敏的嗅觉了。

　　 利弗莫尔继续抛出了5 000股，升势有所减弱，他相信预感，但财富却没增加，连浮动利润都没有。第三天，报纸上连篇累牍的都是关于旧金山地震的详细报道，股市这才开始下跌，但 还不像预计的那样厉害。利弗莫尔坚信：世界上没有什么力量可以阻挡即将到来的暴跌，因而他又抛出了5 000股。到那时，大多数狂热的人们才陆续明白过来，而之前一直反对他的股友也反应过来了。接下来的一天，股市开始暴跌，利弗莫尔尽力抓住最后的机会又抛 了10 000多股。等他转天平仓时，足足赚取了25万美金，有史以来赚得最多的一次，而且，是在短短几天内！

　　多年来，利弗莫尔一直都是经验不足、年少无知、资金短缺这三种不幸的混合体，如今，他终于凭借愈挫愈勇的锐气和在华尔街多年的阅历，抓住机会 打了个漂亮的翻身仗！延续1906年的好运气，他仔细研究了一番当时的形势，认为资金市场的前景十分严峻，许多真正的财富都被毁掉了，所有的人都迟早会感 到拮据，没有人能够帮得了别人，旧金山地震和火灾以及其他各种灾害都影响着每个人——制造商、农民、商人、劳工以及百万富翁，铁路也受到了极大的破坏。利 弗莫尔决定做空，因为市场正毫无疑问地步入一个大熊市，他确信会在自己的交易生涯中赚上最大的一笔。

　　然而，股市涨了又跌，交易冷淡 一阵又稳步上扬，利弗莫尔账面上的浮动利润少了，终于有一天，最后一个做空的人都支持不下去了。他不得不平了空头头寸，否则恐怕连一张明信片都买不起。在 这次空头交易中，利弗莫尔元气大伤。他又犯了个错误，在熊市遵循熊市的作法，这是英明之举。做空头，也是正确的。但是，他抛得太早，代价太大了，他的头寸 是正确的，可惜时机错了。不过，市场却日益接近不可避免的崩盘，利弗莫尔继续等待着，当价格止跌开始不稳定，终于停止时，他把菲薄的保证金全用来卖空股 票。当天，股市表现良好，可第二天又开始回稳，然后又如往常一样下跌，接着又突然上扬。连续几天，股价反复无偿，波动诡异，很快，可怜的利弗莫尔所有的保 证金都被用完，他再度破产——三振出局了！

　　几十万美金在看似正确的操作活动中灰飞烟灭，惨痛的事实给予他最深刻的教训，利弗莫尔意 识到：熊市刚开始，交易者看空后市，除非能确定没有价格反复的危险，否则最好不要立刻大量地抛出。他本该等一等再决定投入熊市的时机是否已经成熟，或者借 助一下行情记录的帮助，可惜，他没有。由此可见，股市中，没有真正的成熟者。好在利弗莫尔多年来信誉卓著，经纪公司并没有为难他，尚有东山再起的机会。接二连三的打击使得他不再那么趾高气扬，或许说变得仔细起来了，此刻他濒临绝境，所能做的也只有谨慎地等待。

　 　很快，各大报刊的经济版刊登了北太平洋及北方铁路增发新股的广告。多年来，北方铁路一直保持不跌破面值，曾经宣布又将有一股红利，包括持股人有权平价买 入北方铁路新发行的股票。由于股票市场价格总是高于面值，因而这一权利是很有价值的，但现在金融市场不景气，连最有实力的银行也不能保证以现金支付发股 人。此时，北方铁路价位是330美金左右！这预示着股市真正地步入了熊市，股价再次反复的可能性已经不大了。利弗莫尔下定了决心，在一段时间的反思沉寂 后，他开始了第一次真正行动，不过，他从早先付出过代价的错误中受益匪浅，因而抛得很有策略。整个报价表疲软得像玉米糊一样，根据经验很快就会有一个反 弹，许多人跑来告诫利弗莫尔，股价已经下降到底部了，那些大户，知道做空的人很多，决定要轧空大赚一笔。经验老到的利弗莫尔对这些小道消息表达了感激之 情，却没有平仓。根据前一次让他差点倾家荡产的教训，他判断出：股市只有跌到了谷底才会回升，而且还不会马上回升，必定会反反复复很多天，现在还不是股价 回升的时候，因为它们还没有真正地“死”去。

　　回升变得越来越弱，每次利弗莫尔抛出几千股北方铁路，价格总会又跌几点。其他弱势的股票一旦抛空也纷纷下跌了，只有雷丁股依然像直布罗陀海峡的礁石一 样屹立不动。坊间传闻，雷丁背后有非常强大的基金支持，拥有大量低价买进的存货，况且基金的主要成员与银行保持着非常密切的关系。他们正是用银行的钱来持 有大量的雷丁股，并维持着不少于三百万的浮动利润，因此他们的股票在熊市中能独树一帜。利弗莫尔根据惨淡的市场状况和日趋紧缩的银根，推断出雷丁股价不变 完全是由于股民都不敢轻易抛出。谋定而后动的他，在一天内抛出8 000股雷丁，极大地震荡了股市，大受打击的雷丁开始下跌，当利弗莫尔平仓时，赚了19个点。熊市一直持续到1907年的2月份，单北方铁路就大跌了六七 十点，其他股票也跌势喜人，利弗莫尔在短期的破产后，日子又开始好过了。

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　　附：杰西•利弗莫尔的投资原则

　 　尽管杰西•利弗莫尔先生没有做到善始善终，身后落得个极其悲惨的下场，但作为华尔街20世纪最大的神话，无论是他的追随者还是劲敌都承认——杰西•利弗 莫尔是最杰出的股市操盘手之一。他以独到的创见，发掘在股票市场行得通和行不通的作法，为无数交易人指出一条明路。他孑然一身，注重私密，个人的操作和纪 录从不对外泄漏。他为人所不敢为，率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票。反观一般人则相信，买得愈低、愈便宜愈好。利弗莫尔常言：每次违背自己的守 则，他一定赔钱；遵循守则，就一定赚钱。他投入无数的心力分析市场和研究投机理论；生活上，则律己甚严，要求时时都能有登峰造极的表现。他犯过大部分人在 市场都会犯的所有错误，但是他不但从中学习，更埋首阅读报价行情和研究市场，持续不断学习更多的知识。

　　利弗莫尔相信，股市是最难取 得成功的地方之一，这里牵涉到许多人和人性。这也是很难一展所长的地方，因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣，曾经去上心理 学课程，所花心血不亚于研究证券。他十分热中于了解市场的每一个层面，即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边，而他却愿意掌握每一个机会，去改 善操作技巧。从1892年到1940年，利弗莫尔积极参与股票操作长达48年，度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后，他发展出几套操作获利的 策略。

　　第一，并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人，不适合从事这一行。冷静的头脑是操作成功的关键素质，唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三样特质不可或缺。

　　① 控制情绪（控制影响每一位交易人的心理层面）。

　　② 拥有经济学和景气状况基本面的知识（这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧）。

　　③ 保持耐性（愿意放手让利润愈滚愈大，是杰出交易人不同于平庸交易人的特质）。

　　另外，他认为以下四种关键技能和特质也是必备的。

　　① 观察──只看事实资料。

　　② 记忆──记住关键事件，以免重蹈覆辙。

　　③ 数学──了解数字和基本面。这是利弗莫尔天赋异禀的才能。

　　④ 经验──从你的经验和错误中学习。

　　第二，频繁交易（每天或者每个星期操作），是失败者的玩法，不会取得太大的成功。操作股 票获利的时机有许多，但有些时候，应该缩手不动，绝不操作。当市场缺乏大好机会，经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中，有时退居场边当个旁 观者，可以比日复一日不断观察小波动，更能看清重大的变化。

　　第三，集中全力操作新多头市场中的领先股，即先等市场确认哪些股票是领 先股——通常是涨势最强的股，再进场操作。集中火力操作领先股群，而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业，以及那些行业中疲软的股票，即不买便宜的股 票。因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升，所以交易者要限制自己只买正往前冲刺、交易热络的股票。

　　某一股群中的大部分股票， 后市展望相同，即“显而易见的股群倾向”。领先股群中，如果某只股票的表现异常突出，同一股群的一些股票也会有不错的表现。这是价格走势一个很重要的因 素，所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票，密切留意动向。如果强势市场中，某一股群的股票表现不是很强，应该将该股群的头寸轧平，或者完全避开那 个股群的任何股票。

　　第四，试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前，最明智的作法是先了解大盘的趋势，市场会将未来融入眼 前，这也正是难以准确预测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事，不做交易人期望它做的事。所以，在多头市场中作多，在空头市场中放空。 如果市场横向整理，就抱着现金退居场外，直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化，是很难做的事情，因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而 驰。这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。

　　该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸，直到买足投资者起初打算拥有的全部 股数。因此，在实际着手买进前，决定好到底买多少股是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物，也是利弗莫尔的重要守则之一。先建立一个小头寸， 测试一下那只股票。这就是试探性操作策略，目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合规划的方式，就买入更多，但陆续买进的股票，价位一定愈来愈 高，这一做法就是金字塔操作策略（在股票上涨途中加码经营）。这一策略在当时听起来十分离经叛道，因为大部分人认为，要买到便宜货，应该逢低承接，而不是 愈买愈高才对。但另辟蹊径的利弗莫尔认为，最近买进的股票，如果走势证明交易商是对的，放手买进更多，交易商得到的报酬便能锦上添花，投资利益更上一层 楼。他总是在价格上涨途中，执行逢高摊平操作，而不是下跌时逢低摊平。

　　第五，尽速认赔出场。保护自己，不受错误的决定太大的影响，最多损失10%。

　　第六，不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息。做好自己的家庭功课，只看事实，了解基本面。